關(guān)于我國國有資產(chǎn)證券化的制度保障探討

■崔國營

（蘇伊士新創(chuàng)建有限公司）

引 言

在新時代背景下，我國國有企業(yè)改革取得了戰(zhàn)略性進步，企業(yè)內(nèi)部管理體制制度逐步完善，國有資產(chǎn)如何進行保值增值成為目前很多國有企業(yè)進行改革的目標(biāo)，從而促進企業(yè)整體利潤水平的上升。國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展對我國國有企業(yè)改革以及企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整有著重要的作用。從我國國有企業(yè)改革的歷程來看，雖然企業(yè)重組、改制、出售以及轉(zhuǎn)讓等都取得了一定的成效，但是從改革的效果來看，國有資產(chǎn)效率低下以及流失等問題沒有得到根本性的解決。因此，我們需要從全新的角度出發(fā)，解決目前我國國有資產(chǎn)面臨的困境，從技術(shù)和經(jīng)濟等層面考慮如何提升國有資產(chǎn)質(zhì)量及數(shù)量等問題，從而提高我國國有資產(chǎn)運用的效率，提高國有資產(chǎn)保值增值的能力。一直以來，資產(chǎn)證券化是國內(nèi)外討論的熱點問題，資產(chǎn)證券化作為金融市場中重要的直接融資工具之一，對企業(yè)的融資成本降低和效益的提升都具有重要的作用。具體的來說，資產(chǎn)證券化其實就是將目前無法流動的資產(chǎn)通過一定的結(jié)構(gòu)調(diào)整和安排轉(zhuǎn)化為可以在市場中進行流通的資產(chǎn)，從而實現(xiàn)資金的流動性。通過資產(chǎn)證券化的實施，可以為我國國有資產(chǎn)進行優(yōu)化配置，又可以在不增加企業(yè)成本的情況下順利完成融資的目標(biāo)，從而實現(xiàn)我國國有資產(chǎn)的保值增值。

1 我國國有資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

目前，國有資產(chǎn)證券化在我國的推廣逐步發(fā)展，各地在此方面的涉獵也逐漸增多。上海、廣東等地地區(qū)的特點，制定了相應(yīng)的資產(chǎn)證券化目標(biāo)。綜合我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展路徑來看，在實施的過程中仍然存在很對亟待解決的問題，具體包括盈利能力不足、市場活躍度不高以及機制完善之后等問題。

首先從市場盈利能力來看，雖然我國國有資產(chǎn)證券化的發(fā)展程度不斷完善，進程有所加快，但是由于實體經(jīng)濟發(fā)展與之不相匹配，加之很多大型公共基礎(chǔ)設(shè)施成本較高，利潤的回收周期教長，這對投資者的決策造成了一定程度的影響，對其沒有吸引力，預(yù)期的證券化效果難以實現(xiàn)。其次，從市場活躍度來看，我國國有資產(chǎn)證券化主要針對的是國有企業(yè)長期資產(chǎn)，而對房地產(chǎn)、貸款等方面的成熟度發(fā)展還不夠高，并且我國相關(guān)的評級機構(gòu)與我國經(jīng)濟發(fā)展水平未能進行有效的結(jié)合。復(fù)雜的監(jiān)管審批制度也對我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展造成了影響，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的市場活躍度不高。從機制的完善程度來看，經(jīng)過近幾年的發(fā)展，資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，但在發(fā)展的過程中依然存在很多問題，例如企業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)的利潤和效率如何兼顧以及風(fēng)險分散等問題。這就需要我國政府部門以及監(jiān)管機構(gòu)進行有效引導(dǎo)和監(jiān)管，使國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的機制建設(shè)更加積極和有效。

2 我國國有資產(chǎn)證券化的必要性

2.1 降低金融風(fēng)險，達到國際要求

當(dāng)前，全球金融業(yè)主要以間接融資的方式進行融資，這個趨勢也在逐漸改變，直接融資方式的發(fā)展逐漸加快。而作為間接融資直接化的主要方式之一的資產(chǎn)證券化，其在一定程度上減少了金融風(fēng)險的發(fā)生，將風(fēng)險進行了分散轉(zhuǎn)移。目前我國證券市場的發(fā)展還不夠成熟，依然以間接融資的方式進行，通過商業(yè)銀行等金融中介機構(gòu)將獲取的存款再放貸出去，在這個過程中積聚了大量的風(fēng)險，可能引發(fā)金融市場的動蕩，而資產(chǎn)證券化可以將積聚的大量金融風(fēng)險進行分散，將風(fēng)險轉(zhuǎn)化。另外，資產(chǎn)證券化的實施還可以解決非系統(tǒng)性風(fēng)險，由于我國特殊的體制，商業(yè)銀行客戶群體受到政府政策的影響較大，雖然這在一定程度上降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險，但是這也在一定程度上限制了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展和戰(zhàn)略原則，對商業(yè)銀行的資產(chǎn)端和負債端都會產(chǎn)生一定程度的影響，不利于我國商業(yè)銀行長期的發(fā)展。通過資產(chǎn)證券化，在原來客戶的基礎(chǔ)上可以拓展新的客戶類型，有效降低商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的非系統(tǒng)性風(fēng)險。

2.2 增強資金流動，提升資金配置效率

資產(chǎn)證券化的核心就是通過不同機構(gòu)之間的合作，對資產(chǎn)的收益、風(fēng)險以及流動性進行組合，進而把資金供給者和需求者聯(lián)系起來，增強了資金的流動性，提升了資金的配置效率。資產(chǎn)證券化的方式為企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建了特殊的體制，突破了傳統(tǒng)商業(yè)銀行或者證券機構(gòu)過度依賴資金需求者的征信體系，形成了獨立的資產(chǎn)體系。同時，通過資產(chǎn)證券化可以將原有的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，將企業(yè)資金快速回籠，把資金用于投資或者企業(yè)周轉(zhuǎn)的過程，從而增強了資金的流動，提升資金的配置效率。

由于國有企業(yè)在我國具有特殊的地位，獲得商業(yè)銀行貸款的數(shù)量可以更多，因此國有企業(yè)內(nèi)部過度負債的現(xiàn)象普遍發(fā)生。因此商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化的方式將貸款進行打包出售，像其他投資者出售或者轉(zhuǎn)讓，通過這種形式，國有企業(yè)的債權(quán)不再是商業(yè)銀行單一的主體，轉(zhuǎn)化為很多投資者共同持有。國有資產(chǎn)進行證券化之后，可以將固定的債權(quán)變?yōu)榱鲃觽鶛?quán)，提升了整個社會資金的配置效率。

2.3 增強企業(yè)流動，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率

當(dāng)前，我國很多國有企業(yè)都存在資金流通不暢，存量資產(chǎn)僵化的問題?，F(xiàn)實情況中，國有企業(yè)內(nèi)部擁有很多優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但是這些資產(chǎn)存在著流動性差的問題，從而導(dǎo)致國有企業(yè)承擔(dān)著過多的債務(wù)。即使每年度國家都會對此進行大量的資本投入，但是國有企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的管理手段，使得資金配置效率不高，企業(yè)流動性問題仍然存在，資金周轉(zhuǎn)效率差。通過資產(chǎn)證券化的方式，可以將國有企業(yè)內(nèi)部缺乏流動性資產(chǎn)釋放出來，從而盤活企業(yè)內(nèi)部國有資產(chǎn)。具體就是通過資產(chǎn)證券化把國有資產(chǎn)流動性差但是具有良好收益的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，增強企業(yè)流動，提升國有企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。

3 我國國有資產(chǎn)證券化的制度保障策略

3.1 完善法律制度，為證券化環(huán)節(jié)提供保障

完善的法律法規(guī)是國有資產(chǎn)證券化在我國順利發(fā)展的前提保障，能夠在資產(chǎn)證券化的每一個環(huán)節(jié)對其參與者進行約束。由于資產(chǎn)證券化的環(huán)節(jié)眾多，這就需要法律制度與之相對應(yīng)。在當(dāng)前，我國國有資產(chǎn)證券化應(yīng)該立馬先行。資產(chǎn)證券化涉及不同的市場主體，他們的權(quán)利與義務(wù)需要有配套的法律進行保障和約束。并且國有資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)具有特殊性，在制定法律法規(guī)時更應(yīng)該謹慎。除了建立相應(yīng)的基本法律法規(guī)以外，還應(yīng)該配備每個環(huán)節(jié)相對應(yīng)的法律，構(gòu)建一套完整的法律法規(guī)，從而保障國有資產(chǎn)證券化的順利實施。

3.2 實施會計制度，降低證券化成本

國有資產(chǎn)證券化對于債權(quán)融資和股權(quán)融資具有特殊性，因此會計制度的實施也有其特殊的地方。當(dāng)前階段，我國會計制度不斷改革，其中對資產(chǎn)證券化過程中的會計處理也作出了規(guī)定，但是目前的會計制度依然不能達到資產(chǎn)證券化的要求。在國有資產(chǎn)證券化會計處理過程中，應(yīng)該對資產(chǎn)負債表中發(fā)起人的債務(wù)和資產(chǎn)進行明確歸類和分離，對標(biāo)的資產(chǎn)真實出售情況進行明確。在當(dāng)今金融市場千變?nèi)f化的的發(fā)展之下，傳統(tǒng)的會計處理方法已經(jīng)無法滿足新業(yè)務(wù)的要求，因此需要改革我國的會計制度。另外，對于會計披露制度也應(yīng)不斷進行完善，應(yīng)該向投資者以及信息使用者進行公開，對可能出現(xiàn)的風(fēng)險問題進行處理和規(guī)避，從而降低企業(yè)的成本。

3.3 完善稅收制度，化解稅收問題

資產(chǎn)證券化的過程涉及不同資產(chǎn)的類型眾多，因此需要對資產(chǎn)證券化過程中的每一個環(huán)節(jié)涉及到不同的資產(chǎn)類型進行劃分，對于涉及到某種資產(chǎn)是否需要收取稅費，稅費的比重又是多少，需要進行嚴(yán)格的把控，不僅能夠?qū)κ袌鲋匈Y產(chǎn)進行合理調(diào)配，還能有利于推進資產(chǎn)證券化的順利實施。稅收制度的實施能夠?qū)Y產(chǎn)證券化的實施主體進行約束，能夠控制成本的同時對收益的分配進行合理劃分，對于國有資產(chǎn)的證券化尤其重要，將在一定程度上加快我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

3.4 構(gòu)建監(jiān)管制度，提升其效率

國有資產(chǎn)證券化的施行在我國金融市場中是一種創(chuàng)新的手段，目前還處于摸索階段，在法律法規(guī)和實施的過程中還存在著很多問題，需要我國監(jiān)管部門進行引導(dǎo)和管理，通過政府部門以及監(jiān)管部門的引導(dǎo)，可以使我國國有資產(chǎn)證券化規(guī)范和健康的發(fā)展。同時，國有資產(chǎn)證券化的發(fā)展離不開政府部門的有效監(jiān)管，在這個過程中，政府部門應(yīng)該發(fā)揮其監(jiān)管的職能，實現(xiàn)對我國資產(chǎn)證券化的有效監(jiān)管，提升其運行的效率，保障投資者、國有企業(yè)等各個主體的合法權(quán)益。

結(jié) 語

通過對我國國有資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀以及實施的必要性進行分析之后，對我國國有資產(chǎn)證券化從完善法律制度，為證券化環(huán)節(jié)提供保障、實施會計制度，降低證券化成本、完善稅收制度，化稅收問題以及構(gòu)建監(jiān)管制度，提升其效率四個方面提出了合理化的保障策略，有利于我國資產(chǎn)證券化的規(guī)范和健康發(fā)展，將不流動的存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為具有流動性的資產(chǎn)，提前進行變現(xiàn)，可以提高資金的使用效率和配置效率，在一定程度上降低了我國國有企業(yè)的融資成本，提高了資金的周轉(zhuǎn)效率。當(dāng)然，現(xiàn)階段我國國有資產(chǎn)的證券化的發(fā)展中依然還存在著問題，需要根據(jù)我國特殊的體制以及國有企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，因地制宜的制定相應(yīng)的法律制度，從而促進我國國有資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展。