◎荊昕

一、引言

隨著信息技術(shù)的發(fā)展，金融科技也備受矚目。數(shù)字貨幣作為金融科技的成分之一在不知不覺中已經(jīng)滲透到了金融業(yè)的起源——貨幣。移動互聯(lián)網(wǎng)、終端安全存儲、可控云計算、區(qū)塊鏈等技術(shù)推進支付方式的演變，催生了數(shù)字貨幣的產(chǎn)生。但若想進一步推廣數(shù)字貨幣，還需將其法定化，加以管理。法定數(shù)字貨幣同時具有優(yōu)勢與問題，本文將在明確法定數(shù)字貨幣的概念界定后對其利弊和對策建議展開探討與研究。

二、相關(guān)概念界定與文獻綜述

數(shù)字貨幣是電子支付的產(chǎn)物，Wagner（2014）指出人們圍繞電子支付提出了電子貨幣、虛擬貨幣、數(shù)字貨幣以及加密數(shù)字貨幣四個相近的概念。根據(jù)李建軍、朱燁辰（2017）的劃分方法，數(shù)字貨幣包含著虛擬貨幣、電子貨幣、加密數(shù)字貨幣三個方面。其中，虛擬貨幣是私人發(fā)行的在特定網(wǎng)絡(luò)范圍使用的不受監(jiān)管的數(shù)字貨幣，電子貨幣是數(shù)字化的法定貨幣，而加密數(shù)字貨幣則是采用分布式記賬規(guī)則發(fā)行的去中心化的數(shù)字貨幣。本文將法定數(shù)字貨幣界定為，由中央銀行或在中央銀行授權(quán)下發(fā)行的加密數(shù)字貨幣。

數(shù)字貨幣從中本聰創(chuàng)造的比特幣掀起浪潮，支持比特幣運轉(zhuǎn)的核心技術(shù)是區(qū)塊鏈。數(shù)字貨幣憑借區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用而具有去中心化、節(jié)點透明、數(shù)量有限、人人可參與挖掘發(fā)行的特點。區(qū)塊鏈中每一個節(jié)點的“礦工”都通過遵循同一種基于密碼算法的記賬交易規(guī)則，將每筆交易告知網(wǎng)絡(luò)中的其他用戶并獲得批準(zhǔn)來完成交易，因此這個網(wǎng)絡(luò)是一個完全匿名的去中心化網(wǎng)絡(luò)，不需要可信任的第三方中介機構(gòu)來為這筆交易做背書。而比特幣是一種私人數(shù)字貨幣，周莉萍、胡思慧、柳青（2018）指出私人數(shù)字貨幣的本質(zhì)是一種高度投機的金融產(chǎn)品或數(shù)字資產(chǎn)，其運行機制遠不及貨幣。

根據(jù)林春（2019）對法定數(shù)字貨幣的定義，是指在央行中心化管理和雙層運營體系下，由國家信用做背書發(fā)行的一種全額繳納準(zhǔn)備金的加密數(shù)字貨幣，以實現(xiàn)對現(xiàn)金通貨的有效替代。在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算的支撐背景下，數(shù)字貨幣不僅受到公眾的追捧，也正被各大投資機構(gòu)看好，摩根大通、高盛、花旗等都在研發(fā)，數(shù)字貨幣正在引領(lǐng)未來的發(fā)展趨勢，并極有可能代替主權(quán)貨幣，從而倒逼各國央行紛紛投巨資于數(shù)字貨幣的研究，由中央銀行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣將有助于解決私人加密數(shù)字貨幣存在的諸多問題。

三、從數(shù)字貨幣的優(yōu)勢談到法定數(shù)字貨幣的優(yōu)勢

數(shù)字貨幣能夠減輕貨幣超發(fā)和通貨膨脹的程度。由于數(shù)字貨幣是需要時間慢慢“挖掘”的，在一定時期內(nèi)數(shù)量是有限的。2008年金融危機之后，在次債危機出現(xiàn)、美聯(lián)儲量化寬松、歐債危機不斷加重的背景之下，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)可以在一定程度上減輕政府超發(fā)貨幣而引起的通貨膨脹，減少政府對公眾財富的隱性掠奪，因此得到了公眾的青睞，人們開始不斷探索并逐漸接受這一新型貨幣。

數(shù)字貨幣能夠降低發(fā)行和交易成本，提高交易和結(jié)算效率。由于數(shù)字貨幣的發(fā)行依賴于網(wǎng)絡(luò)，所以貨幣發(fā)行的成本較低，交易范圍廣闊，可以大大提升貨幣的流通效率，有助于提高貨幣政策的傳導(dǎo)效果。便捷程度的提高也會使經(jīng)濟交易總量增加，提升整個經(jīng)濟體系的流動性，促進經(jīng)濟的增長與發(fā)展。國際銀行希望數(shù)字貨幣的普及能夠更加便捷地為國際交易完成結(jié)算、清算；國際貨幣基金組織也正著力研究將SDR這一特殊的國際儲備進行數(shù)字化，使國際資金融通更加便捷。

數(shù)字貨幣更容易國際流通，當(dāng)全球能夠普遍接受同一種數(shù)字貨幣時，數(shù)字貨幣便能夠避免貨幣戰(zhàn)爭和匯率風(fēng)險。由于去中心化的特點，當(dāng)數(shù)字貨幣全球統(tǒng)一時，美元在國際貨幣中的統(tǒng)領(lǐng)地位將消失，由競爭性貶值而引發(fā)的貨幣戰(zhàn)爭和匯率風(fēng)險也就不再會出現(xiàn)。

數(shù)字貨幣可以擺脫傳統(tǒng)貨幣的流動性陷阱。在接近零利率的條件下，現(xiàn)金的存在限制了政策制定者進一步降息的能力。而在法定數(shù)字貨幣代替現(xiàn)金的情況下，央行能夠擺脫零利率下限的限制。當(dāng)民眾的消費支出過低時，可以采取負利率政策迫使人們消費，以免受到貨幣存款的損失。

數(shù)字貨幣的發(fā)展可以提升金融監(jiān)管效率、降低監(jiān)管成本。由于區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，全國乃至全世界將建立并通用一個賬本，確保了數(shù)據(jù)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，使每筆交易的數(shù)據(jù)可以被追溯且無法被篡改，提高了交易的透明性。中央銀行能夠更加容易地獲取交易過程中所產(chǎn)生的信息，為金融監(jiān)管開拓了新局面，有利于反洗錢、打擊偷稅漏稅等違法犯罪行為，也有利于貨幣當(dāng)局及時掌握金融市場形勢，把控金融市場風(fēng)險，并及時做出決策加以應(yīng)對。

但是私人數(shù)字貨幣，比如比特幣，是沒有實際資產(chǎn)做擔(dān)?；驀倚庞米霰硶?，它們的幣值容易出現(xiàn)較大波動。與其不同的是，法定數(shù)字貨幣有國家信用做背書，具有穩(wěn)定的幣值。而且私人數(shù)字貨幣更容易遭受51%的網(wǎng)絡(luò)攻擊（當(dāng)某個個人能夠掌握全網(wǎng)51%的節(jié)點，就能夠輕易地修改交易記錄），法定數(shù)字貨幣的運行節(jié)點由中央銀行占據(jù)絕大多數(shù)，中央銀行憑借其實力可以更好更安全的維護系統(tǒng)。同時央行占據(jù)多數(shù)節(jié)點也符合各國發(fā)行法定數(shù)字貨幣的初衷和本質(zhì)屬性，貨幣數(shù)量仍然可以由中央銀行進行調(diào)節(jié)。

不僅如此，中央銀行還可以在法定數(shù)字貨幣體系中嵌入智能合約控制貨幣的最終流向，可以運用于強制性停止向產(chǎn)能過剩的行業(yè)投放貨幣等。

四、法定數(shù)字貨幣發(fā)展中的問題與對策

由央行獨自發(fā)行數(shù)字貨幣的封閉系統(tǒng)會讓央行承擔(dān)巨大的計算量，甚至?xí)窒湟驗榉奖泸炞C而節(jié)約成本的優(yōu)勢，并且法定數(shù)字貨幣具有技術(shù)風(fēng)險。如果建立與目前的貨幣體系相類似的雙側(cè)運營體系，由央行授權(quán)的銀行等金融機構(gòu)向公眾提供服務(wù)，讓法定數(shù)字貨幣由中央銀行和部分金融機構(gòu)形成聯(lián)盟，共同發(fā)行，便可以解決這一問題。

在短期內(nèi)，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行必定會對商業(yè)銀行和支付機構(gòu)等部門的現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成嚴(yán)重挑戰(zhàn)。發(fā)展生態(tài)環(huán)境，合作共贏格局。若要實行雙側(cè)運營體系，使商業(yè)銀行等金融機構(gòu)支持和響應(yīng)法定數(shù)字貨幣的發(fā)行，央行應(yīng)做好與各支付平臺的結(jié)算和清算相對接的準(zhǔn)備，并探索出一套在法定數(shù)字貨幣的驗證和記賬方面公平、合理的激勵機制，讓支付平臺保持其應(yīng)有的商業(yè)模式。

法定數(shù)字貨幣的用戶與央行用來進行兌付的通道是否能夠保持暢通靈活的技術(shù)問題。如果兌付通道不能保障完全暢通，當(dāng)市場上的貨幣需求突然增加時，中央銀行便無法調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量與貨幣需求相適應(yīng)，在局部范圍內(nèi)造成通貨緊縮，將有可能導(dǎo)致商品和資產(chǎn)的價格水平大幅波動，造成金融風(fēng)險和沖擊。法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)量大，計算的工作量相應(yīng)較大，不能僅憑借區(qū)塊鏈技術(shù)，應(yīng)在區(qū)塊鏈技術(shù)的基礎(chǔ)上對其進行改造，依據(jù)本國實情有針對性地設(shè)計出一套應(yīng)用流程、核對機制和數(shù)據(jù)存儲機制，以確保法定數(shù)字貨幣的流通效率和安全，使法定數(shù)字貨幣平穩(wěn)運行。

法定數(shù)字貨幣有可能會增加執(zhí)行貨幣政策的復(fù)雜性，放大對貨幣政策的敏感性和偏差性，從而對經(jīng)濟和金融體系造成巨大沖擊。在法定數(shù)字貨幣的環(huán)境下，流通貨幣與存款貨幣的轉(zhuǎn)換更加迅速，在一定程度上會加劇壓力環(huán)境下的順周期效應(yīng)。當(dāng)出現(xiàn)金融危機時，金融風(fēng)險和金融恐慌的傳播速度也將伴隨著資金的轉(zhuǎn)換速度而加快，使金融危機形勢惡化。中央應(yīng)加強對法定數(shù)字貨幣理論與相關(guān)政策研究，對法定數(shù)字貨幣技術(shù)風(fēng)險的科學(xué)評估研究，提高貨幣政策調(diào)控的效率和精準(zhǔn)性。同時，對外匯局也應(yīng)加強對國際資本流動的宏觀審慎管理，做好金融風(fēng)險的防范措施。

五、結(jié)語

數(shù)字貨幣雖然有利有弊，但仍然有其發(fā)展的必要性，數(shù)字貨幣法定化從而代替?zhèn)鹘y(tǒng)貨幣也是其發(fā)展的必然趨勢。如今，世界上多個國家都正在加緊開展法定數(shù)字貨幣的研究工作，盡管困難重重，但是相信在未來法定數(shù)字貨幣必將從理論變?yōu)楝F(xiàn)實。