公募權(quán)益女將偏好長線 流星多恒星少

張桔

基金經(jīng)理是一只基金的靈魂，然而內(nèi)地公募基金一度被稱為“男人的俱樂部”。不過巴菲特也曾說，女生天生是很好的投資者。據(jù)上海證券統(tǒng)計，目前在內(nèi)地公募基金經(jīng)理中，在職2130人，女性為540人，約比25%。但是若按權(quán)益和固收兩大類分開來看，債券領(lǐng)域的女性基金經(jīng)理數(shù)量明顯多于權(quán)益領(lǐng)域。就權(quán)益類領(lǐng)域而言，現(xiàn)任女性操盤手中知名度最大的兩位無疑是李笑薇和田漢卿了，但兩人皆為被動型量化產(chǎn)品的領(lǐng)路人。

更新?lián)Q代頻率加快權(quán)益女將穿越牛熊者不多

早年間王炯、黨開宇等女將也曾有過閃耀瞬間，但真正讓權(quán)益女將進入大眾視野的人是“基金一姐”王茹遠。2013年，她所掌管的寶盈核心優(yōu)勢成功扭虧為盈，年終憑借56.37%的凈值增長率奪得當(dāng)年公募混合型基金頭名;但第二年則風(fēng)光不再，王茹遠也在2014年10月同時卸下所管的三只公募產(chǎn)品轉(zhuǎn)投私募的懷抱。

之后公募基金開始陸續(xù)涌現(xiàn)多位主動權(quán)益女將，付娟、魏曉雪、陳少平、王茜、唐倩、蔣秋潔等人也逐漸走上公募的一線崗位并受到更多關(guān)注。觀察她們的職業(yè)生涯軌跡，基本都遵循了基金經(jīng)理的傳統(tǒng)晉升路徑，即從研究員到基金經(jīng)理助理再到基金經(jīng)理的漫長過程。

此外，一些女基金經(jīng)理也開始管理公司的爆款產(chǎn)品，如：陳璇淼、陳媛、常蓁、國曉雯等。基金成立公告顯示，陳璇淼的新基募集規(guī)模為70.16億元，陳媛的新基募集規(guī)模為57.54億元，皆為兩人在管產(chǎn)品規(guī)模之最。此外，國曉雯的科技主題類基金10億限售，1小時售罄。而這些女基金經(jīng)理多在2017年以后才開始擔(dān)任基金經(jīng)理，尚未經(jīng)歷過一輪完整的牛熊周期，但她們中的部分人憑借短期優(yōu)異的成績迅速走紅，不僅獲得了渠道和基民的認可，同時也已掌舵了公司多只產(chǎn)品，新規(guī)模頗為可觀，興全基金的喬遷就拔得頭籌。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前她參與管理的產(chǎn)品合計規(guī)模達到約245.07億，其中貢獻主要來自她和董承非共管的興全趨勢投資，該基金去年四季末的最新份額約為167.55億;其次從在管產(chǎn)品數(shù)量來看，鵬華基金的陳璇淼和嘉實基金的譚麗則分居前兩位，兩人目前在管產(chǎn)品的數(shù)量分別為6只和5只。

這種現(xiàn)象也有人會擔(dān)心在規(guī)模的高企和經(jīng)驗缺失的不對等條件下，女基金經(jīng)理是否能委以重托。對此，在回復(fù)《紅周刊》記者書面采訪時，上海證券的基金分析師舉例指出：“2018年二季度明星基金經(jīng)理丘棟榮從匯豐晉信離職，女將郭敏接手了他的匯豐晉信大盤;彼時也面臨著持有人贖回等多重壓力，但她延續(xù)基金原有的PB_ROE的投資體系，對于估值的容忍度予以適度放寬，去年為基金持有人賺取了超過40%的收益?！毕啾惹叭螄栏胥∈氐牡凸啦呗?，這一例中女性的靈活思路彰顯無遺。

權(quán)益女將“穩(wěn)定性”尚有欠缺問題和基金業(yè)常態(tài)問題一樣

整體來看，在權(quán)益類基金經(jīng)理陣營中，能在一家公司任職較長時間的權(quán)益女將尚且不多。Wind顯示，目前在單一基金公司任職超過10年的主動權(quán)益類基金經(jīng)理大約有9人，具體包括了朱少醒、錢睿南、畢天宇、楊谷、劉自強、陳軍、許定晴、楊建華、李琛等人，其中僅有許定晴、李琛兩人為女性。當(dāng)然，這個與女基金經(jīng)理占整體比例低有關(guān)。

權(quán)益女將們?nèi)温殨r間相對較短的原因，除去生育哺乳的因素外和基金業(yè)整體生態(tài)一樣，核心的一條是她們管理的產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)定性尚有待提高。通常上一年產(chǎn)品的業(yè)績或許處在前三分之一，基金經(jīng)理成為聚光燈下的焦點，常常代表公司在各種場合發(fā)表市場觀點，但隨后業(yè)績效應(yīng)驅(qū)使產(chǎn)品規(guī)模膨脹，第二年產(chǎn)品的業(yè)績迅速滑落。但或許也因此因禍得福，基金經(jīng)理可以專心鉆研業(yè)務(wù)，將精力集中在投資主業(yè)上，所管產(chǎn)品業(yè)績再次回升，如此循環(huán)往復(fù)。整體來看，產(chǎn)品的業(yè)績波動較為明顯，年度之間同類排名差異較大。

如擔(dān)任基金經(jīng)理已經(jīng)將近6年的曹思，任職中郵以來，她管理的第一只產(chǎn)品在2015年的大牛市中業(yè)績不錯，于是公司又安排她管理第二只產(chǎn)品，而這只名為中郵核心科技創(chuàng)新的混基也成為目前她在管的唯一產(chǎn)品，雖然在管時間已經(jīng)超過5年，同時科技主題也是去年以來二級市場大熱的主題板塊，但這只產(chǎn)品卻讓其遭遇了滑鐵盧。當(dāng)年成立時，基金的首募份額約為9.41億元，但是截至去年的12月31日，該基金的最新規(guī)模已經(jīng)降至1.81億元。在去年科技主題逐漸成為市場焦點之時，其基金股票倉位偏低，重倉股票風(fēng)格漂移。Wind顯示，該基金的最新年化收益僅為3.58%，在同類的256只基金中排在了第224位。

愛方財富總經(jīng)理莊正向記者表示：“從基金換手率來看，女性基金經(jīng)理換手率要比男性基金經(jīng)理換手率更低一些，這也會導(dǎo)致基金不能及時應(yīng)對市場風(fēng)格變化做出敏銳的變化，導(dǎo)致部分基金經(jīng)理在牛市漲幅巨大，但熊市卻固守牛市時的熱門股導(dǎo)致回撤巨大，比如早年間基金經(jīng)理王茹遠、蔡寶美的失誤就在于此。”

追逐阿爾法收益能力不足權(quán)益女將大多“固守貝塔”

權(quán)益女基金經(jīng)理的能力圈范圍的問題，是投資人非常關(guān)心的話題。根據(jù)《紅周刊》記者對現(xiàn)任女基金經(jīng)理的不完全統(tǒng)計，權(quán)益女將所掌管的主題產(chǎn)品大多集中在消費和金融等藍籌領(lǐng)域，對于科技、高端制造、軍工、能源等周期和偏成長的領(lǐng)域涉獵較少。而這恰好契合了女基金經(jīng)理的投資特點：對風(fēng)險的敏感度較高，更偏好長期投資，不愛炒作概念博短期風(fēng)口，更喜歡通過長期持有獲利。甚至曾有權(quán)益女基金經(jīng)理公開直言，女性操盤手更加細心、謹慎，性格中少了一些賭性，喜歡穩(wěn)中求進。

泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋指出：“主要原因是高等教育階段理工科專業(yè)女生比例較低，在大學(xué)本科階段有些理工科專業(yè)甚至經(jīng)常出現(xiàn)‘和尚班，導(dǎo)致畢業(yè)之后覆蓋相關(guān)專業(yè)的女性證券研究員較少，女性成長為相關(guān)專業(yè)的基金經(jīng)理自然也會少。因為合格的基金經(jīng)理往往堅持不懂不投的原則，所以權(quán)益女將多傾向于投資自己熟悉的消費、金融等領(lǐng)域?！?/p>

以韓冬燕掌舵的諾安恒鑫為例，該基金成立于去年的4月底，作為一只大盤平衡型混合基金，滬深300指數(shù)在業(yè)績比較基準中占據(jù)了60%。從三份季報來看，基金經(jīng)理并沒有因科技股的風(fēng)起云涌而玩起了風(fēng)格漂移，重倉股票恪守基金契約，例如四季報的頭號重倉股就是工行。

但是，A股二級市場熱點變幻莫測，板塊輪動效應(yīng)明顯;對于公募基金經(jīng)理來說，凈值回報和產(chǎn)品規(guī)模就是一柄高懸的上方寶劍，這就要求基金經(jīng)理具備良好的調(diào)倉和資產(chǎn)配置能力，權(quán)益女將也概莫能外。如果不具備追逐超額阿爾法收益的能力，則或許只能確保類指數(shù)基金的貝塔收益了。

接受記者書面采訪時，長量基金分析師王驊指出：“與其說是偏好消費，更準確說可能在投資框架上會偏好于景氣度抬升的行業(yè)，而消費在GDP中的主導(dǎo)地位正在不斷強化，消費板塊正好處于景氣度抬升的過程中，在配置邏輯上并不會馬上將倉位切換到出現(xiàn)景氣反轉(zhuǎn)的科技等成長板塊，所以體現(xiàn)出來對消費領(lǐng)域的一定偏好，偏愛對消費板塊基本面扎實的個股。”

當(dāng)然，在較為一致性的趨勢外也有“逆行者”，實際上科技、軍工、化工、高端制造等主題行業(yè)也有個別的女性基金經(jīng)理嶄露頭角，包括趙蓓、陳思郁、任琳娜等。此外，根據(jù)記者的統(tǒng)計，內(nèi)地權(quán)益女將中鉆研港股的不多，但廣發(fā)的張東一是個例外。以她掌舵的廣發(fā)估值優(yōu)勢為例，在去年四個季度的重倉股中，騰訊、海底撈、宇華教育等多只港股都曾在重倉股中出現(xiàn);第三和第四季度，該基金的第一大重倉股分別為李寧和舜宇光學(xué)科技，兩者皆為港股。如此看來，與其他的女掌門不同，她是以不同市場配置來追求產(chǎn)品的良好業(yè)績回報?！盎鸾?jīng)理更關(guān)注細分板塊的性價比，基金經(jīng)理在四季度就增加了地產(chǎn)、化工等估值更低的行業(yè)，降低了如騰訊控股、中芯國際等估值偏高的消費和電子股。”王驊如是點評。

綜上，雖然權(quán)益女將人數(shù)不占優(yōu)，征戰(zhàn)股市實操中也還存在著林林總總的問題，但是她們正逐漸壯大并成為權(quán)益市場中一道美麗的風(fēng)景！巴菲特的助手曾說巴菲特的投資像女人，而大洋彼岸的二級市場中，內(nèi)地的權(quán)益女將們逐漸成為A股的中堅力量，在風(fēng)雨中茁壯成長！

附表：部分新銳權(quán)益女將在管產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模一覽（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）