李京京

摘要：長(zhǎng)久以來(lái)，山西經(jīng)濟(jì)發(fā)展依靠能源、資源，在創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享理念提出的背景下，依靠能源、資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)的方式顯然不符合該背景，為破除“資源詛咒”，實(shí)現(xiàn)山西經(jīng)濟(jì)綠色、環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展，引入綠色債券，為新能源清潔產(chǎn)業(yè)發(fā)展助力、為資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型助力，助推山西省資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。在分析相關(guān)綠色債券理論的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的政策建議和轉(zhuǎn)型路徑。

關(guān)鍵詞：山西省;資源型經(jīng)濟(jì);綠色債券

多年來(lái)，我國(guó)資源消耗型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式嚴(yán)重?fù)p害了自然環(huán)境，由資源經(jīng)濟(jì)型經(jīng)濟(jì)向環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變迫在眉睫。習(xí)近平總書記在十九大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，“建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)”。十八屆五中全會(huì)上提出了創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享的發(fā)展理念?！丁笆濉币?guī)劃綱要》中提出了“綠色是永續(xù)發(fā)展的必要條件和人民對(duì)美好生活追求的重要體現(xiàn)”的觀點(diǎn)。綠色金融作為連接綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)的橋梁，能夠?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供巨大資金支持，尤其是能對(duì)于山西省資源型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型助力。綠色債券作為綠色金融中的重要組成部分，在具有普通債券融資成本小的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具有“綠色”屬性，既能滿足企業(yè)的融資需求，又能促進(jìn)企業(yè)綠色、健康、可持續(xù)發(fā)展。

我國(guó)地域遼闊，不同地區(qū)在地理位置、環(huán)境條件、資源稟賦等方面存在較大差異，所以，不同地區(qū)綠色發(fā)展、轉(zhuǎn)型發(fā)展的路徑也各不相同。山西省作為煤炭資源大省，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，綠色金融能夠?yàn)檗D(zhuǎn)型之路提供資金上的支持，近年來(lái)，山西省綠色金融之路還處于起步階段。信貸業(yè)務(wù)方面，各家商業(yè)銀行為包括太鋼集團(tuán)和潞安集團(tuán)在內(nèi)的一部分企業(yè)的節(jié)能降耗項(xiàng)目提供了貸款支持，解決了其融資問(wèn)題。保險(xiǎn)方面，自2011年山西省推行環(huán)境污染責(zé)任險(xiǎn)以來(lái)，截至2012年7月，共有化工、鋼鐵、煤炭等多個(gè)行業(yè)的68家企業(yè)投保。債券方面，山西省首單綠色公司債券“G17能源1”在上交所成功發(fā)行，這為山西省綠色債券的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)?？傮w來(lái)說(shuō)，山西省的綠色金融在各方面有了良好的開(kāi)端，但發(fā)展仍較為緩慢，且發(fā)展時(shí)間較短，目前山西省僅有2016年出臺(tái)的指導(dǎo)意見(jiàn)，在頂層設(shè)計(jì)上提供了框架設(shè)計(jì)，但是，并未出臺(tái)具體的、可操作性強(qiáng)的政策，可見(jiàn)，山西省綠色金融的發(fā)展和規(guī)劃至今還是停留在宏觀層面，有待進(jìn)一步細(xì)化和微觀化。

一、研究現(xiàn)狀述評(píng)、選題意義和價(jià)值

1.研究現(xiàn)狀述評(píng)

國(guó)內(nèi)大多數(shù)文獻(xiàn)對(duì)綠色金融持支持性態(tài)度。張偉和蘆雨婷（2018）認(rèn)為通過(guò)綠色金融手段可以給予低消耗、低污染的綠色項(xiàng)目以資金支持，可以推動(dòng)工業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型。張穎和華冰（2018）認(rèn)為綠色債券對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)具有金融支持優(yōu)勢(shì)。張思遙（2018）認(rèn)為為實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型升級(jí)，能源行業(yè)需要運(yùn)用綠色金融業(yè)務(wù)獲取資金支持。

也有文獻(xiàn)對(duì)綠色債券的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了研究。巴曙松（2018）探討了中國(guó)在2016年綠色債券國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正式起步的當(dāng)年即成為全球第一大綠色債券發(fā)行主體的原因，分析得出中國(guó)綠色債券迅速發(fā)展的四大原因：自上而下地強(qiáng)制性推動(dòng)、發(fā)行便利性高、國(guó)企推動(dòng)政策執(zhí)行以及融資偏好差異。黃韜和樂(lè)清月（2018）認(rèn)為我國(guó)短時(shí)間內(nèi)能夠成為綠色債券發(fā)行大國(guó)的原因得益于我國(guó)采取“自上而下”的政策推動(dòng)，這不同于國(guó)外“自下而上”的行業(yè)自律模式，但是綠色債券市場(chǎng)存在監(jiān)管分化及監(jiān)管機(jī)制不健全問(wèn)題。高曉燕和紀(jì)文鵬（2018）以我國(guó)發(fā)行的79只綠色債券為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了發(fā)行人特征對(duì)綠色債券的影響，研究結(jié)果表明發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況對(duì)綠色債券發(fā)行信用利差并無(wú)顯著影響，這說(shuō)明雖然我國(guó)綠色債券發(fā)展規(guī)模較大，但是市場(chǎng)發(fā)展并不成熟。甘遠(yuǎn)勇和王峰娟（2018）指出我國(guó)綠色債券第三方認(rèn)證在評(píng)估方法、信息披露及后續(xù)跟蹤評(píng)估機(jī)制方面存在一些問(wèn)題。

有的文獻(xiàn)基于綠色債券發(fā)展制度進(jìn)行了研究?；谖覈?guó)背景進(jìn)行研究的有：陳超然（2016）認(rèn)為引導(dǎo)市場(chǎng)解決能源轉(zhuǎn)型資金缺口的關(guān)鍵不是強(qiáng)制性地以央行或銀監(jiān)會(huì)的名義下達(dá)行政指導(dǎo)文件，而是要完善綠色信貸的相關(guān)配套措施。李聞達(dá)（2017）認(rèn)為供給側(cè)改革背景下我國(guó)能源轉(zhuǎn)型的綠色金融政策實(shí)施還存在制度建設(shè)、理念、產(chǎn)品支撐、保障機(jī)制等方面的現(xiàn)實(shí)制約。基于區(qū)域背景進(jìn)行研究的有：陳智蓮（2018）認(rèn)為綠色金融是西部地區(qū)要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)的必然選擇，并從建立環(huán)保共享平臺(tái)、培養(yǎng)綠色金融評(píng)價(jià)體系、加強(qiáng)人才引進(jìn)等方面提出了政策建議?；艚〉龋?018）認(rèn)為青海省發(fā)展綠色債券的難點(diǎn)在于符合標(biāo)準(zhǔn)的綠色債券有限、綠色債券發(fā)行成本不存在優(yōu)勢(shì)、政策支持不足，因此從銀企合作、加強(qiáng)試驗(yàn)區(qū)交流等方面提出了政策建議。鄭文灝（2018）認(rèn)為推動(dòng)江蘇省綠色金融發(fā)展應(yīng)鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)出有針對(duì)性、有意義、多樣性的綠色投資產(chǎn)品，研究發(fā)布更多的綠色發(fā)展指數(shù)。

有的文獻(xiàn)將國(guó)內(nèi)外綠色債券發(fā)展進(jìn)行了比較。王遙（2016）認(rèn)為，我國(guó)綠色債券和國(guó)外綠色債券在多個(gè)方面存在不同，分別是發(fā)展路徑、項(xiàng)目分類覆蓋、募集資金管理、信息披露、第三方認(rèn)證、激勵(lì)措施、投資回報(bào)等方面，可以結(jié)合我國(guó)國(guó)情對(duì)國(guó)外發(fā)展機(jī)制進(jìn)行借鑒。

2.選題意義和價(jià)值

已有的有關(guān)綠色金融的探討主要集中在實(shí)施綠色金融的政策建議、構(gòu)建綠色金融的體系機(jī)制等宏觀層面，山西省已有的有關(guān)綠色金融的研究也是停留在宏觀層面，尚未構(gòu)建出符合山西省省情綠色債券促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的具體發(fā)展路徑。本文章擬基于山西省省情，從政府、銀行業(yè)、證券業(yè)、企業(yè)的視角理清山西省推動(dòng)綠色金融發(fā)展的具體路徑，探討適宜山西省發(fā)展綠色金融的道路，為山西省政府、證券監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)等提供發(fā)展綠色債券的一種思路。

二、山西省綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀

山西省委、省政府高度重視綠色金融的發(fā)展。2016年10月，印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)山西綠色金融發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，為全省綠色金融發(fā)展指明了方向。2016年10月，山西省金融辦、人行太原中心支行等七個(gè)單位聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)山西綠色金融發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從信貸、擔(dān)保、保險(xiǎn)、債券等多領(lǐng)域提出九項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，提出要加快山西綠色金融的發(fā)展、不斷完善促進(jìn)綠色金融發(fā)展的制度構(gòu)建。

在頂層設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，2017年山西省共發(fā)行了兩只綠色債券，用于綠色清潔能源的發(fā)展，分別是非公開(kāi)發(fā)行的綠色債券和公開(kāi)發(fā)行的綠色債券。

2017年8月，山西晉煤華星煤化工有限責(zé)任公司在上海證券交易所非公開(kāi)發(fā)行了一只綠色債券，籌集到的資金主要用于該公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)工業(yè)園區(qū)清潔能源的開(kāi)發(fā)和利用。債券名稱為“G17華星1”，票面利率為6.7%，發(fā)行期限為5年，債券金額為8億元。

2017年10月20日，山西國(guó)際能源集團(tuán)有限公司在上海證券交易所公開(kāi)發(fā)行了一只綠色債券，籌集到的資金主要用于綠色項(xiàng)目發(fā)展、為綠色項(xiàng)目建設(shè)提供日常的資金支持。債券名稱為“G17能源1”，票面利率為5.7%，發(fā)行期限為5年，債券金額為20億元。這是山西省公開(kāi)發(fā)行的首單綠色債券，為綠色經(jīng)濟(jì)、綠色項(xiàng)目的發(fā)展提供了資金支持，為在全山西范圍內(nèi)展開(kāi)綠色金融的發(fā)展起到了示范引領(lǐng)的作用。

2017年國(guó)家級(jí)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)在山西大同設(shè)立，煤炭產(chǎn)業(yè)是大同市的支柱產(chǎn)業(yè)，在這片土壤上推動(dòng)綠色金融的發(fā)展，能夠?qū)崿F(xiàn)綠色能源的深層次開(kāi)發(fā)和利用，擺脫“資源詛咒”，為城市發(fā)展注入新鮮血液。

2017年山西環(huán)境能源中心成立了綠色金融的專門研究小組，對(duì)山西省內(nèi)污染處理、垃圾處理企業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題進(jìn)行深入剖析和調(diào)研，借鑒已有的成功經(jīng)驗(yàn)，著力解決融資難、融資貴的問(wèn)題。

山西省綠色債券的發(fā)展取得了一定的成就，政策制定方面起到了一定的引領(lǐng)作用，但是，要使綠色債券促使山西省資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，山西省綠色債券的未來(lái)發(fā)展還大有可為，制度落地、項(xiàng)目可行性分析方面還有待進(jìn)一步落實(shí)。

三、綠色債券促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的機(jī)制

一方面，綠色債券能夠豐富清潔能源產(chǎn)業(yè)的融資渠道。從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，債券融資具有融資成本小的優(yōu)勢(shì)，且為直接融資，相較于間接融資而言，融資速度更快，企業(yè)更能處于主動(dòng)的地位，此外，債券融資能夠發(fā)揮一定的稅盾作用，從而為企業(yè)減少一定的稅負(fù)。綠色債券除了具有傳統(tǒng)債券的優(yōu)勢(shì)外，更能實(shí)現(xiàn)?？顚Ｓ?，使的資金流直接流向綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持。從投資者的角度來(lái)說(shuō)，綠色債券能夠?qū)⑼顿Y者的儲(chǔ)蓄化為投資，提升其收益率的同時(shí)更能為綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、人類的可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量，可謂兩全其美。

另一方面，綠色債券能夠促進(jìn)資本的重新配置，從而助力山西省資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。綠色債券具有投資風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，且要求發(fā)債企業(yè)具有較高的信用評(píng)級(jí)，這樣一來(lái)，投資者自然青睞于綠色債券，所以，綠色債券能夠促進(jìn)資本的重新配置，促進(jìn)清潔產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。大量資本涌入綠色產(chǎn)業(yè)，倒逼綠色產(chǎn)業(yè)人才、技術(shù)等相關(guān)配套水平提升，也能促進(jìn)創(chuàng)新的投入，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。

綠色債券作為綠色金融產(chǎn)品中的一種，能夠通過(guò)拓寬資本形成機(jī)制，化儲(chǔ)蓄為投資，從而優(yōu)化資本配置機(jī)制，引導(dǎo)資金流向，從而轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

四、意見(jiàn)和建議

1.政府發(fā)揮主導(dǎo)作用，推動(dòng)綠色債券發(fā)展

政府應(yīng)當(dāng)對(duì)綠色債券的發(fā)展起到引導(dǎo)、推動(dòng)作用。在政策制定方面，給予綠色債券政策性傾斜，給予優(yōu)惠措施，促進(jìn)民眾積極投資綠色債券;制定具體的政策鼓勵(lì)清潔產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新。在政策落實(shí)方面，建立綠色金融示范園區(qū)，以點(diǎn)帶面，帶動(dòng)相鄰片區(qū)的綠色金融發(fā)展;另外，還可以成立專項(xiàng)研究小組，對(duì)于清潔能源產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題進(jìn)行調(diào)研分析，制定切實(shí)可行的政策，緩解企業(yè)的融資問(wèn)題。此外，可以開(kāi)展交流會(huì)、座談會(huì)，分析并借鑒成功案例和經(jīng)驗(yàn)，因地制宜，尋找一條適合于山西發(fā)展的綠色金融道路。在獎(jiǎng)懲制度方面，根據(jù)企業(yè)參與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的程度給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)于超標(biāo)排污企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。

2.加快綠色債券制度的構(gòu)建

綠色債券制度應(yīng)圍繞綠色債券發(fā)行前、綠色債券發(fā)行過(guò)程中、綠色債券籌集到資金后三個(gè)方面進(jìn)行構(gòu)建。在綠色債券發(fā)行前，對(duì)于綠色債券的界定需要清晰明確，借鑒國(guó)內(nèi)外發(fā)展成熟的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，并結(jié)合本土特色，構(gòu)建綠色債券的具體界定標(biāo)準(zhǔn)。在綠色債券發(fā)行過(guò)程中，適當(dāng)放寬發(fā)債限制，暢通審核渠道，加大綠色債券融資規(guī)模，使得更多的資本流向綠色能源產(chǎn)業(yè)。對(duì)于綠色債券籌集到的資金要進(jìn)行事前、事中、事后全過(guò)程管控，確保?？顚Ｓ?，確保所籌資金真正用于綠色、環(huán)保產(chǎn)業(yè);加快企業(yè)環(huán)境信息信息披露制度，引導(dǎo)和督促企業(yè)披露排污信息。

相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，形成有利于綠色債券發(fā)展的良好氛圍。完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，研究制定綠色金融指南，為投資者提供專業(yè)咨詢和指導(dǎo)。

此外，綠色債券發(fā)行過(guò)程中的配套措施至關(guān)重要。引入互聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能等技術(shù)，為綠色金融的電子線上交易平臺(tái)提供技術(shù)支撐，方便民眾及時(shí)了解相關(guān)綠色金融的信息，提高民眾參與綠色債券投資的積極性。

3.擴(kuò)大綠色債券覆蓋行業(yè)的范圍

吸引企業(yè)金融機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門參與綠色債券內(nèi)容創(chuàng)新，共同開(kāi)發(fā)，共同推廣，吸引廣大投資者;利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、5G、區(qū)塊鏈技術(shù)拓展業(yè)務(wù)范圍，將業(yè)務(wù)延伸至各個(gè)地區(qū);完善債券管理體制機(jī)制，把控綠色債券風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，針對(duì)不同年齡的受眾群體提供不同風(fēng)險(xiǎn)的綠色債券產(chǎn)品;豐富綠色債券種類，使得債券產(chǎn)品種類多樣化，助力各類環(huán)保企業(yè)，為環(huán)保企業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金，進(jìn)而助推資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

4.完善專業(yè)人才與推動(dòng)綠色債券發(fā)展的對(duì)接

綠色債券的發(fā)展需要相關(guān)人才和技術(shù)的支持，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)為促進(jìn)綠色金融發(fā)展，應(yīng)對(duì)接到高校中，開(kāi)展校企合作，使得高校畢業(yè)生中的人才能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展注入創(chuàng)新的動(dòng)力。此外，還可以建立綠色金融的研究所，展開(kāi)科研領(lǐng)域的探索，結(jié)合山西省資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的契機(jī)，培養(yǎng)科研領(lǐng)域人才，形成專業(yè)“智囊團(tuán)”，更為山西轉(zhuǎn)型跨越發(fā)展提供智慧支撐。對(duì)于政府部門與金融機(jī)構(gòu)間的合作交流也必不可少，政府部門應(yīng)加大綠色環(huán)保的宣傳力度，提升金融機(jī)構(gòu)的環(huán)保理念，使民眾樹(shù)立綠色環(huán)保思想，在全社會(huì)營(yíng)造綠色環(huán)保、促進(jìn)綠色債券發(fā)展的氛圍。

5.提高債券投資者的綠色環(huán)保意識(shí)，培養(yǎng)合格的綠色債券投資者

在債券投資中加入綠色債券種類，豐富綠色債券種類，吸引投資者前來(lái)投資，同時(shí)，在宣傳中讓債券投資者樹(shù)立綠色、環(huán)保的意識(shí)，真正認(rèn)識(shí)到綠色債券的作用。在綠色債券投資回報(bào)方面，基于政策性補(bǔ)貼、減免相關(guān)利息稅，使得綠色債券有更大的優(yōu)勢(shì)吸引投資者前來(lái)投資，借鑒其他國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，如：美國(guó)政府對(duì)綠色債券持有者給予稅收優(yōu)惠和現(xiàn)金補(bǔ)貼，巴西政府減免了綠色債券持有的利息所得應(yīng)繳納的個(gè)人所得稅。此外，還應(yīng)當(dāng)加快綠色債券的國(guó)際化進(jìn)程，促進(jìn)我國(guó)綠色債券走向國(guó)外，吸引境外投資者進(jìn)行投資，擴(kuò)大綠色債券的投資主體范圍。

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