深化中小銀行不良信貸資產(chǎn)證券化的路徑研究

張令薈　王引　王玥

摘要：不良資產(chǎn)證券化于2016年重啟試點(diǎn)發(fā)展至今，在本輪重啟中，中小銀行作為發(fā)行主體積極探索并推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。文章基于中小銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀與問題，研究分析中小銀行推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化的瓶頸與障礙，最后給出路徑建議。

關(guān)鍵詞：不良信貸資產(chǎn);證券化;路徑;中小銀行

一、對(duì)我國(guó)中小銀行不良資產(chǎn)證券化實(shí)踐的回顧

（一）產(chǎn)品發(fā)行情況

截至2018年年末，商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品34單，其中14單為10家中小銀行發(fā)行，包括招商銀行、杭州銀行、華夏銀行等。橫向來看，中小銀行不良信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模相較于大銀行仍非常少。

（二）單筆發(fā)行金額情況

縱向來看，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行單數(shù)逐年上升，2018年銀行間市場(chǎng)共發(fā)行34單不良ABS，較2017年增加近一半。但中小銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品單筆發(fā)行金額相對(duì)較小，主要集中在0～5億元，且年度平均單筆發(fā)行金額有逐步縮小態(tài)勢(shì)。

（三）產(chǎn)品質(zhì)量情況

損失類不良貸款占比不斷增加，且不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率與AAA級(jí)中期票據(jù)相比，利差越來越大，可知，市場(chǎng)對(duì)于入池不良資產(chǎn)質(zhì)量下降定價(jià)方面已經(jīng)有所反映。

二、當(dāng)前中小銀行不良資產(chǎn)證券化存在的問題

（一）投資主體相對(duì)單一

目前，我國(guó)不良信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的參與主體仍集中于銀行同業(yè)，不同類型投資主體參與度低，投資主體的單一性和風(fēng)險(xiǎn)未能有效分散，限制了中小銀行擴(kuò)大不良信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模。

（二）現(xiàn)有AMC產(chǎn)品開發(fā)能力弱

由于不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品開發(fā)和發(fā)行的綜合成本較高，而中小銀行規(guī)模有限，人才也匱乏，導(dǎo)致中小銀行開發(fā)AMC產(chǎn)品的積極性并不高，在研發(fā)上投入也并不高。

（三）基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量不高

中小銀行可入池的不良信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)品種單一，產(chǎn)品設(shè)計(jì)難以多樣化，風(fēng)險(xiǎn)也難以分散。且城商行和農(nóng)商行信貸的服務(wù)對(duì)象主要是中小微企業(yè)和“三農(nóng)客戶群體”，這兩類客戶群體的主要特點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力弱。此外，中小銀行大多有地區(qū)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)影響，經(jīng)營(yíng)范圍局限。

（四）不良資產(chǎn)的定價(jià)缺乏科學(xué)、理性的方法和機(jī)制

從可入池資產(chǎn)角度來看，由于目前尚未形成健全完善的針對(duì)中小微企業(yè)和“三農(nóng)”貸款的信用評(píng)級(jí)，往往因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)在財(cái)務(wù)制度和審計(jì)報(bào)表等方面的不完善而導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)較低，使評(píng)定結(jié)果失真。

（五）不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性有待提升

建立不良信貸資產(chǎn)證券化定價(jià)機(jī)制需要一些中介機(jī)構(gòu)參與，其過程中會(huì)產(chǎn)生發(fā)行成本，根據(jù)規(guī)模效應(yīng)，當(dāng)發(fā)行規(guī)模增大到一定程度時(shí)，成本會(huì)降低。但中小銀行發(fā)行規(guī)模一般較小，發(fā)行成本自然也較高。另外，由于參與主體較少且單一，流動(dòng)性欠缺。

三、中小銀行不良資產(chǎn)證券化的瓶頸與難點(diǎn)

不良資產(chǎn)證券化的過程一般有四階段：首先，發(fā)起人把銀行不良貸款按照指定方法和形式進(jìn)行打包組合，構(gòu)建一個(gè)資產(chǎn)池。然后，真實(shí)出售給SPV（特定目的信托），完成信用增級(jí)。繼而，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)該證券進(jìn)行評(píng)級(jí)。最后，由SPV再指定證券公司發(fā)行債權(quán)擔(dān)保證券，并向投資者支付證券的本金和利息。

從發(fā)行過程來看，與一般資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相比，中小銀行不良資產(chǎn)證券化的瓶頸和難點(diǎn)在于兩方面：入池基礎(chǔ)資產(chǎn)擇取和信用評(píng)級(jí)與信用增級(jí)。

（一）入池基礎(chǔ)資產(chǎn)擇取

由于不良資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)為不良資產(chǎn)，其回收時(shí)間和收益不確定、抵押物不確定等因素決定了合適擇取入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的重要性。近期，入池基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量下降，對(duì)于中小銀行而言，產(chǎn)品發(fā)行利差走闊，市場(chǎng)預(yù)期下跌，會(huì)降低中小銀行發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的積極性，同時(shí)發(fā)行成本也在上升。所以，選擇合適的入池基礎(chǔ)資產(chǎn)是必要的。目前雖有央行設(shè)置的一套有關(guān)入池基礎(chǔ)資產(chǎn)嚴(yán)格要求，但并不適合中小銀行，中小銀行不同于大銀行，其很難滿足那套要求，選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)也就非常局限。所以，亟需一套專門適用于中小銀行入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的擇取標(biāo)準(zhǔn)。

（二）信用評(píng)級(jí)與信用增級(jí)制度

中小銀行推行不良信貸資產(chǎn)證券化的進(jìn)程中，當(dāng)前不健全的信用評(píng)級(jí)制度是一大瓶頸。信用評(píng)級(jí)的結(jié)果會(huì)嚴(yán)重影響投資者做出的決策，而目前專門服務(wù)于中小銀行的不良信貸資產(chǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)較為缺乏，且組織形式不夠完善。所以目前不良信貸證券化市場(chǎng)在信用評(píng)級(jí)這一方面存在著極大的空缺，完善信用評(píng)級(jí)制度，對(duì)于中小銀行發(fā)展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有著深遠(yuǎn)意義。

特別就中小銀行而言，國(guó)內(nèi)開展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可供參考的經(jīng)驗(yàn)非常少。若沒有完善的信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)制度，在沒有合理的參考數(shù)據(jù)的情況下，中小銀行很難正常開展不良信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

四、深化中小銀行不良資產(chǎn)證券化的路徑與措施

（一）積極引入和培育不良資產(chǎn)證券化的投資主體

除了不良信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）不斷得到完善外，二級(jí)市場(chǎng)作為價(jià)格發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)同樣也需同步發(fā)展。目前，在不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上，表現(xiàn)較為活躍的大多在銀行間市場(chǎng)，投資主體參與單一。所以，中小銀行應(yīng)積極尋找除銀行以外的金融機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)如券商、保險(xiǎn)、基金公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)參與不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的進(jìn)程中。多元化的投資者，不僅能提高不良信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的流動(dòng)性，也可以有效分散不良資產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）強(qiáng)化證券化產(chǎn)品的開發(fā)能力

在不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品開發(fā)上，中小銀行資金、能力有限，應(yīng)積極尋求與各大銀行、券商、專業(yè)中介機(jī)構(gòu)合作，共同開發(fā)不良信貸證券化產(chǎn)品。合作開發(fā)有助于很大程度上實(shí)現(xiàn)信息共享、互利共贏，降低中小銀行的研發(fā)成本。

（三）激勵(lì)開發(fā)多樣化的有針對(duì)性和市場(chǎng)前景的特色產(chǎn)品

在產(chǎn)品設(shè)計(jì)原則上，應(yīng)以符合當(dāng)前市場(chǎng)前景的有針對(duì)性的特色產(chǎn)品為主，從而吸引投資者。同時(shí)，做好信息披露工作，增加投資者可獲得的信息量，使其做出合理的判斷與決策。

（四）建立和健全科學(xué)合理的定價(jià)機(jī)制

在基礎(chǔ)不良信貸資產(chǎn)的評(píng)級(jí)上，中小銀行應(yīng)積極加強(qiáng)與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的溝通，將現(xiàn)行嚴(yán)格的信用評(píng)級(jí)制度改善，依據(jù)中小銀行經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，建立適合中小銀行的信用評(píng)級(jí)體系。通過研發(fā)適合中小銀行不良信貸資產(chǎn)證券化的定價(jià)模型，不斷累積交易數(shù)據(jù)，通過歷史信息與資料，建立能有效真實(shí)反映產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制，完成模型——數(shù)據(jù)——機(jī)制的跨越。

（五）重視對(duì)投資主體財(cái)稅等方面的傾斜和扶持

中小銀行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開政府的支持。政府應(yīng)加以政策指引，在財(cái)稅等方面對(duì)中小銀行施以傾斜和扶持。從當(dāng)前實(shí)際情況來看，我國(guó)不良信貸資產(chǎn)支持類的立法發(fā)展較慢，且監(jiān)管體系仍不完善，針對(duì)于中小銀行，政府要制定可以有效扶持中小銀行發(fā)展不良信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)政策法規(guī)，為中小銀行提供較為寬松的制度環(huán)境，促進(jìn)更多的中小銀行參與其中。

（六）重視和加強(qiáng)不良資產(chǎn)證券化人才培育

中小銀行目前所進(jìn)行的不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)還未有成功先例的一項(xiàng)考驗(yàn)著各方面要求的業(yè)務(wù)。對(duì)于一項(xiàng)的業(yè)務(wù)的成功，人才這個(gè)因素不可或缺。中小銀行應(yīng)積極引進(jìn)人才，培育人才，發(fā)展人才，提供較為充足的培育與研發(fā)經(jīng)費(fèi)，并建立專業(yè)的人才培養(yǎng)機(jī)制。人才是第一資源，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)、發(fā)行離不開人才這一重要要素。從供給側(cè)角度來看，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)專業(yè)對(duì)口的人才進(jìn)行針對(duì)性培訓(xùn)。

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*本文系2018年嘉興學(xué)院重點(diǎn)SRT立項(xiàng)資助課題。

（作者單位：嘉興學(xué)院商學(xué)院）