政府引導(dǎo)基金能引導(dǎo)企業(yè)科技創(chuàng)新嗎

丁靈

摘要：本文基于政府干預(yù)創(chuàng)新活動影響效應(yīng)提出激勵(lì)作用假設(shè)，將2012-2014年科技型中小企業(yè)建立面板模型，運(yùn)用PSM-DID從微觀層面研究創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的激勵(lì)作用。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)政策能有效激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投入傾向，提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新成果產(chǎn)出能力。在培育新動能驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，研究引導(dǎo)基金對創(chuàng)新領(lǐng)域的引導(dǎo)效應(yīng)，對于促進(jìn)財(cái)政資金使用效率、提高企業(yè)科技成果產(chǎn)出以及完善公共政策提供參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金;創(chuàng)新產(chǎn)出;傾向評分匹配法;雙重差分

中圖分類號：F830? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2020）01-0040-03

一、引言及文獻(xiàn)綜述

科技創(chuàng)新是現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不竭動力，其健康發(fā)展離不開政府長期穩(wěn)定的資金投入與政策引導(dǎo)。而財(cái)政投入的客觀性與有限性使政府不得不斟酌技術(shù)創(chuàng)新投入產(chǎn)出效率。為了尋求科學(xué)引導(dǎo)企業(yè)技術(shù)領(lǐng)域的突破路徑，我國設(shè)立政府引導(dǎo)基金，其中創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是政府引導(dǎo)基金在支持企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的重要表現(xiàn)形式。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2018年底，國內(nèi)共成立1 636支政府引導(dǎo)基金，總目標(biāo)規(guī)模99 369.87億元，2015-2016年設(shè)立數(shù)量高速增長分別為374支、511支，占總量54.09%。因而，考慮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是否發(fā)揮對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出效果，無疑是對促進(jìn)財(cái)政資金使用效率、提高企業(yè)科技成果產(chǎn)出以及創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

政府引導(dǎo)基金從國外引入相對較晚，國內(nèi)學(xué)者對其研究主要集中在定性研究，多采取自上而下的研究方式對政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作模式及管理（張軍，2013）、風(fēng)險(xiǎn)控制補(bǔ)償機(jī)制（熊維勤，2013）、績效評價(jià)（李洪江，2010）以及模式實(shí)踐（樊軼俠和孫家希，2016）作出有益探究。而在近些年國內(nèi)學(xué)者采用定量研究分析政府引導(dǎo)基金的宏觀效應(yīng)，方法主要包括聯(lián)立方程模型（楊敏利等，2015），PSM-DID 模型（楊敏利等，2015），面板數(shù)據(jù)模型（房燕和鮑新中，2016）。而只有部分學(xué)者從企業(yè)科技創(chuàng)新層面探究政府引導(dǎo)基金的微觀效應(yīng)，研究方法包括固定效應(yīng)模型（程聰慧和王斯亮，2018）與負(fù)二項(xiàng)分布模型（董建衛(wèi)等，2018）。國內(nèi)對政府引導(dǎo)基金的研究，更多側(cè)重于從宏觀層面出發(fā)，數(shù)據(jù)來源多選取省際或城市間。而少部分學(xué)者從微觀角度研究創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金政策效果。因此，本文根據(jù)2012-2018年企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，利用PSM-DID模型檢驗(yàn)創(chuàng)新基金在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)揮的引導(dǎo)效應(yīng)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

基于委托代理與市場失靈理論，創(chuàng)投市場中多重委托代理關(guān)系產(chǎn)生信息不對稱現(xiàn)象，將引發(fā)嚴(yán)重的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)。因而，政府主要利用政策和工具組合干預(yù)創(chuàng)新活動。信號傳遞假說與激勵(lì)假說是政府干預(yù)創(chuàng)新活動主要效應(yīng)影響?；谛盘杺鬟f假說，政府引導(dǎo)基金的設(shè)立將向私人資本釋放積極信號，削弱創(chuàng)業(yè)投資過程中信息不對稱產(chǎn)生的負(fù)面影響?；诩?lì)假說，政府引導(dǎo)基金投資于具有良好發(fā)展前景及創(chuàng)新能力的中小企業(yè)，改善創(chuàng)業(yè)資本分配不合理的狀態(tài)。基于引導(dǎo)基金的政策效果，引導(dǎo)基金的扶持能對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供充足資金保障且產(chǎn)生促進(jìn)作用。故提出如下假設(shè)：

H1：引導(dǎo)基金的投入能提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新成果產(chǎn)出能力。

（二）模型設(shè)定

雙重差分傾向評分匹配法（PSM-DID）將傾向評分匹配與雙重差分模型兩者結(jié)合優(yōu)勢互補(bǔ)，利用傾向評分匹配滿足雙重差分法的共同趨勢假設(shè)前提，分析外生變量產(chǎn)生凈效應(yīng)，有利于降低被解釋變量變動趨勢系統(tǒng)性差異，有助于提高雙重差分法分析結(jié)果穩(wěn)健性。因此，本文將2014年之前（含）是否接受創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的科技型中小企業(yè)作為“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”，對實(shí)驗(yàn)組和對照組樣本采用傾向評分匹配，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上建立雙重差分模型評估政策效應(yīng)。本文構(gòu)建雙重差分回歸模型如下：

Patentit=α0+α1treat+α2time+α3treat*time+α4∑Xit+

μit+εit? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（1）

其中，Patentit表示第i個(gè)企業(yè)第t年創(chuàng)新產(chǎn)出水平，treat表示政策組別的虛擬變量，time表示政策時(shí)間的虛擬變量，treat*time表示是反映政策凈效應(yīng)的交乘變量，Xit表示企業(yè)層面控制變量。α1表示對照組和實(shí)驗(yàn)組的目標(biāo)變量選取時(shí)間區(qū)間變化情況，α2表示對照組和實(shí)驗(yàn)組不隨時(shí)間變化的差異，α3表示創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對科技型中小企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出效果的影響，μit表示固定效應(yīng)，εit表示隨機(jī)干擾項(xiàng)。

（三）變量說明

對于被解釋變量的選取，本文以專利申請數(shù)量（patent）作為新技術(shù)成果產(chǎn)出指標(biāo)衡量企業(yè)創(chuàng)新水平。

對于解釋變量的選取，本文以交乘變量（treat*

time）作為測度指標(biāo)觀察2014-2018年在接受創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的情況下創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。因此，令變量treat為是否接受該基金引導(dǎo)投入的企業(yè)，接受投入為treat=1作為實(shí)驗(yàn)組，反之treat=0視為對照組;令變量time為2014年前后時(shí)間段，在2014年之前取值為0，在2014-2018年取值為1。

對于控制變量的選取，本文以企業(yè)層面相關(guān)指標(biāo)為控制變量，具體為：第一，企業(yè)規(guī)模（size）即企業(yè)年末總資產(chǎn)規(guī)模的自然對數(shù)。第二，成立年限（age）即企業(yè)存續(xù)時(shí)間。第三，償債能力（solve）即資產(chǎn)負(fù)債率。第四，盈利能力（prof）即凈資產(chǎn)收益率。

綜合考慮本文研究數(shù)據(jù)的可獲得性以及實(shí)際需要，本文首先將從科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金網(wǎng)站獲取2008-2014年立項(xiàng)引導(dǎo)保障類企業(yè)基本情況。然后，利用私募通與Wind數(shù)據(jù)庫篩選有創(chuàng)新基金投入的企業(yè)50家與沒有創(chuàng)新基金投入的企業(yè)265家。最后，搜集樣本企業(yè)2012-2018年的相關(guān)微觀數(shù)據(jù)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）傾向評分匹配處理

本文使用Logit模型評估出樣本企業(yè)接受創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金保障的條件概率，通過最近鄰匹配從對照組進(jìn)行一對一匹配樣本。對于匹配結(jié)果，需要滿足平衡性假說（匹配精度）和共同支撐域假說（匹配廣度）。由表3.1可得，樣本匹配后對照組和實(shí)驗(yàn)組標(biāo)準(zhǔn)化偏差的絕對值都小于10%，且匹配后未出現(xiàn)顯著性差異，變量在兩組別分布更為平穩(wěn)，表明具有較好的匹配精度。判斷共同支撐域假說成立條件是對照組和實(shí)驗(yàn)組有足夠大的共同取值范圍。本文剔除194個(gè)不在共同支撐域中的企業(yè)年樣本，其中對照組151個(gè)，實(shí)驗(yàn)組42個(gè)，最終得到匹配后樣本數(shù)據(jù)對照組和實(shí)驗(yàn)組分別1742，269個(gè)，表明具有可靠的匹配廣度。

（二）平均處理效應(yīng)檢驗(yàn)

基于PSM構(gòu)建成匹配樣本，得到平均處理效應(yīng)結(jié)果表3.2。模型1，3和模型2，4分別表示不加控制變量和加控制變量的模型。無論是否加入控制變量，treat*time對科技型中小企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出表現(xiàn)出顯著性正向影響。在經(jīng)過PSM匹配樣本后，顯著性水平得到提高且回歸系數(shù)為2.6736，這表明創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金投入科技型中小企業(yè)可以有效推動技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出成果增加，因此滿足預(yù)期假設(shè)判斷即創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)政策能提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新成果產(chǎn)出能力。

四、研究結(jié)論與建議

本文以2012-2018年為觀測期，篩選出符合條件的新三板掛牌上市的科技型中小企業(yè)，從微觀視角切入研究創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對科技型創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動的引導(dǎo)效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)，引導(dǎo)基金的投入能提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新成果產(chǎn)出能力，說明創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金具有相應(yīng)的微觀效果。為使政府引導(dǎo)基金更好支持企業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域，本文提出以下參考建議。首先，適當(dāng)擴(kuò)大引導(dǎo)基金的規(guī)模，拓寬引導(dǎo)基金的資金來源渠道，積極吸引優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)基金。其次，政府應(yīng)明確政府與市場關(guān)系，簡政放權(quán)推動職能向創(chuàng)新服務(wù)轉(zhuǎn)變，在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中發(fā)揮過渡作用。最后，政府應(yīng)完善相關(guān)配套服務(wù)，通過知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、投融資擔(dān)保、稅收優(yōu)惠等政策為企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)建良好的財(cái)政環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

[1] 程聰慧，王斯亮.創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)基金能引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新嗎？[J].科學(xué)學(xué)研究，2018（7）：1467-1472.

[2] 董建衛(wèi)，王 晗，郭立宏.政府引導(dǎo)基金本地投資對企業(yè)創(chuàng)新的影響[J].科技進(jìn)步與對策，2018，35（3）：116-122.

[責(zé)任編輯：方 曉]