聶方紅

近一個(gè)月以來(lái)，由于新冠肺炎在全球肆虐、國(guó)際油價(jià)暴跌，境外資本市場(chǎng)可謂風(fēng)聲鶴唳。以美股為代表，暴跌接二連三，熔斷一個(gè)又一個(gè)，從近期高點(diǎn)計(jì)算，道瓊斯指數(shù)被直接抹掉三分之一。歐洲股市跌幅同樣慘烈，主要指數(shù)3月以來(lái)跌幅近三成。面對(duì)全球股災(zāi)，A股也未能幸免出現(xiàn)了震蕩下跌，但總體跌幅有限，明顯好于其他市場(chǎng)，展現(xiàn)出較好的韌性。

一直跟跌不跟漲的A股，這次為什么明顯好于其他市場(chǎng)，能展現(xiàn)出一定的韌性呢？

一、基本面彈性。炒股首先要看基本面，疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有短期影響，但不會(huì)改變長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的1至2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，投資、消費(fèi)、進(jìn)出口等指標(biāo)雖然出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)，但農(nóng)業(yè)影響不大，新興服務(wù)業(yè)、實(shí)物商品網(wǎng)上銷(xiāo)售更是逆勢(shì)增長(zhǎng)。隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度不斷加快，經(jīng)濟(jì)逐步回歸正軌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望率先走出疫情的沖擊，估計(jì)最快二季度、最慢三季度就會(huì)恢復(fù)到正常增長(zhǎng)的常態(tài)。同時(shí)，我國(guó)廣闊的內(nèi)需空間、雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)、豐富的政策工具箱、蓬勃發(fā)展的新經(jīng)濟(jì)與新動(dòng)能，決定了經(jīng)濟(jì)發(fā)展彈性大、韌性強(qiáng)、回旋空間足。

二、利空影響程度。這次全球股市大跌，主要源于疫情在全球的蔓延和國(guó)際油價(jià)暴跌，這兩大利空對(duì)中國(guó)和世界的影響明顯不同。我們疫情爆發(fā)在先，爆發(fā)的時(shí)候A股休市，節(jié)后開(kāi)市調(diào)整一步到位，當(dāng)時(shí)國(guó)家采取了堅(jiān)決有效的防控措施，大家預(yù)期控制疫情只是時(shí)間問(wèn)題，很有信心，所以A股持續(xù)走了一波反彈。近期疫情在世界其他國(guó)家爆發(fā)，但一些國(guó)家的防控力度與舉措明顯存在問(wèn)題，讓投資者對(duì)疫情可能造成的影響和時(shí)間長(zhǎng)度都無(wú)法把握。這個(gè)時(shí)候，恐慌指數(shù)暴漲，避險(xiǎn)情緒必然誘發(fā)大肆拋售。相反，中國(guó)的疫情防控形勢(shì)越來(lái)越好，勝利的曙光就在前面，這個(gè)時(shí)候盲目拋售也面臨著踏空的風(fēng)險(xiǎn)，以靜制動(dòng)是最好的選擇，所以?huà)亯壕蜎](méi)有歐美股市重，調(diào)整幅度也沒(méi)有那么劇烈。另外，中國(guó)是世界最大的原油進(jìn)口國(guó)，原油價(jià)格大跌對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言可謂雪中送炭，偏向利好，對(duì)股市沖擊有限。

三、估值優(yōu)勢(shì)。這次市場(chǎng)調(diào)整前，美國(guó)股市處于10年牛市的最高點(diǎn)、擴(kuò)張周期的頂部，一有風(fēng)吹草動(dòng)獲利盤(pán)就可能瘋狂出逃，美股的調(diào)整有空間、有動(dòng)力。而A股近5年都處于低位調(diào)整之中，上證A股平均市盈率在13倍左右，下跌空間有限，估值比較優(yōu)勢(shì)明顯，再跌也跌不到哪里去了，越跌越可能是機(jī)會(huì)。

四、市場(chǎng)風(fēng)格。西方股市很多交易通過(guò)量化交易模型進(jìn)行，當(dāng)指數(shù)下跌到一定幅度，模型自動(dòng)提示風(fēng)險(xiǎn)，啟動(dòng)止損止盈交易，在出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)很容易跌起來(lái)一瀉千里。A股走勢(shì)受政策面、資金面影響大，當(dāng)前面對(duì)突發(fā)疫情，股市的政策面偏暖、資金面偏寬松，加上結(jié)構(gòu)性行情沒(méi)有停歇、股市自身改革力度加大，在指數(shù)低位時(shí)很難出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌，要跌也是以個(gè)股結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主。

那么，是不是有韌性的股市就不會(huì)跟跌了呢？個(gè)人以為也未必。首先，經(jīng)濟(jì)全球化讓任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都無(wú)法獨(dú)善其身。如果世界整體疫情不能得到及時(shí)控制，勢(shì)必影響國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，自然而然會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游傳導(dǎo)到中國(guó)，通過(guò)進(jìn)出口影響到上市公司。同時(shí)疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是明顯客觀存在的，也不是一兩天能夠扭轉(zhuǎn)的，即使是出臺(tái)政策刺激也還有一個(gè)過(guò)程，我們對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的調(diào)整也不能盲目樂(lè)觀，應(yīng)該有一定的心理準(zhǔn)備。

其次，資本市場(chǎng)有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。全球其他地方股市不好，一些國(guó)際投資基金必然要進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整、頭寸準(zhǔn)備，如果我們這邊調(diào)整不大甚至持倉(cāng)還有盈余，很可能就會(huì)成為境外資金的減倉(cāng)對(duì)象，這也是近期北上資金大幅流出的一個(gè)重要原因，減倉(cāng)的資金多了，指數(shù)還會(huì)漲嗎？

最后，大盤(pán)盤(pán)整強(qiáng)化個(gè)股分化。這段時(shí)間，指數(shù)跌幅不大，但一些前期漲幅較大的個(gè)股跌幅不小，高位介入的損失慘重。

所以，千萬(wàn)不要看到A股展現(xiàn)韌性就忘記風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)當(dāng)前忽上忽下寬幅震蕩的市場(chǎng)，中小投資者的操作思路也要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。1、倉(cāng)位不宜太重。在市場(chǎng)沒(méi)有走穩(wěn)的情況下，持倉(cāng)建議在五成以下，進(jìn)可攻退可守。2、操作頻次不能太高。調(diào)整震蕩市操作越多出錯(cuò)機(jī)會(huì)就越多，建議以觀望為主，減少操作，不要自以為是去頻繁做短線。3、投資優(yōu)質(zhì)股。滄海橫流方顯英雄本色，大跌或許正是投資優(yōu)質(zhì)股難得的好機(jī)會(huì)，過(guò)去高高在上的優(yōu)質(zhì)股跌下來(lái)了，投資者一定要好好盯著，等到它們跌不動(dòng)了，該出手就出手。特別是要利用年報(bào)季報(bào)集中公布、業(yè)績(jī)重新洗牌的機(jī)會(huì)，進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股。4、要有耐心。股市的錢(qián)是賺不完的，但投入股市的錢(qián)很容易虧完。大盤(pán)調(diào)整的時(shí)候，最好管住自己的手、管住自己的現(xiàn)金，寧愿錯(cuò)過(guò)，也不要做錯(cuò)，耐心等待下一輪行情機(jī)會(huì)的到來(lái)。