黃益平

中國經(jīng)濟要保持可持續(xù)增長，必須更多地依靠創(chuàng)新。但創(chuàng)新的一個重要特征是周期長、不確定性高、失敗的概率比較大。這對金融也提出了新的要求。傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的特點往往是追求周期短、風(fēng)險低、回報高的機會，因此，創(chuàng)新型經(jīng)濟與中國傳統(tǒng)金融之間存在不匹配的矛盾。

最近幾年普遍感覺金融不支持實體經(jīng)濟，中小企業(yè)融資難、融資貴的問題很突出。其實并不是金融體系變壞了，而是經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型，但金融模式還沒有完全轉(zhuǎn)過來。所以現(xiàn)在金融也迫切需要改革與創(chuàng)新。

中國當前的金融體系有兩個比較明顯的特征，一是金融抑制指數(shù)比較高，二是銀行在金融體系中的比重比較高?？陀^地說，過去幾十年，這套體系在支持中國經(jīng)濟方面還是行之有效的。其中一個重要的原因是，以銀行為主的金融機構(gòu)通過看財務(wù)數(shù)據(jù)、抵押資產(chǎn)和政府擔(dān)保做融資決策，比較適應(yīng)過去以低端制造業(yè)擴張為主的經(jīng)濟發(fā)展模式。

但現(xiàn)在情形發(fā)生了改變。既然是創(chuàng)新驅(qū)動型的經(jīng)濟增長，金融也要支持創(chuàng)新活動。中國創(chuàng)新的主力是民營企業(yè)，但很多輕資產(chǎn)、創(chuàng)新型的民營企業(yè)大多是“三無企業(yè)”，即無財務(wù)數(shù)據(jù)、無抵押資產(chǎn)、無政府擔(dān)保。銀行面對這些企業(yè)有點束手無策，這也就是為什么民營企業(yè)會遭遇融資難、融資貴的原因。

相比傳統(tǒng)的金融部門，如火如荼的影子銀行和數(shù)字金融對民營企業(yè)的支持則更靈活一些。網(wǎng)絡(luò)銀行以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)做出風(fēng)控模型，放貸款。騰訊的微眾銀行、螞蟻的網(wǎng)商銀行和新希望、小米的新網(wǎng)銀行，每一家的員工數(shù)都不超過2000人，但每家每年都可以發(fā)放1000萬筆以上的小微貸款或者個人貸款，這在傳統(tǒng)的金融體系中很難想象。

中國金融改革下一步應(yīng)該怎么走？有兩個方面的因素需要關(guān)注。

第一，市場化的改革還要進一步推進，但市場化的步伐與程度一定要與中國的實體經(jīng)濟相適應(yīng)，不是簡單的市場化越徹底越好。有很多發(fā)展中國家在市場化進程中遭遇了嚴重的金融危機，一個重要原因就是市場機制特別是監(jiān)管框架尚未成熟，放開來造成了金融風(fēng)險。歐美危機的經(jīng)歷也告訴我們，市場化之后，可能還是要設(shè)置一些政策機制包括宏觀、微觀審慎政策控制風(fēng)險。

第二，在可預(yù)見的未來，中國間接融資主導(dǎo)的格局恐怕不會輕易改變。所以，我們在大力發(fā)展資本市場的同時，應(yīng)該把更多精力放在改革傳統(tǒng)金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行上。德日以銀行為主的金融體系，一樣支持著它們的經(jīng)濟逼近了世界經(jīng)濟技術(shù)的前沿。同樣，中國的金融體系也可以不斷轉(zhuǎn)變，事實上商業(yè)銀行已經(jīng)在嘗試很多新的模式，也積累了一些成功的經(jīng)驗，比如供應(yīng)鏈金融、投貸聯(lián)動、信貸工廠模式、大數(shù)據(jù)風(fēng)控等。

數(shù)字普惠金融是中國金融部門所作出的世界性貢獻。對于這樣有價值的創(chuàng)新活動，既要給予發(fā)展的空間，也要做到監(jiān)管風(fēng)險。影子銀行也一樣。在制定監(jiān)管政策的時候，要把現(xiàn)實需求和可能的問題都考慮進去，盡量爭取實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，盡早走出“一管就死、一放就亂”的怪圈。