2020年1月14日，由易趣財(cái)經(jīng)傳媒、《金融理財(cái)》雜志社主辦，北京銀行協(xié)辦的“金貔貅·第十屆中國(guó)金融創(chuàng)新與發(fā)展論壇”在北京金融街麗思卡爾頓酒店成功召開(kāi)。論壇以“啟航與競(jìng)合”為主題，來(lái)自監(jiān)管層、行業(yè)協(xié)會(huì)、經(jīng)濟(jì)學(xué)界、金融機(jī)構(gòu)的300余名嘉賓出席了本次盛會(huì)。同時(shí)，《金融理財(cái)》雜志還攜手全球領(lǐng)先的市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)——益普索（中國(guó)）咨詢有限公司聯(lián)合發(fā)布了《新形勢(shì)下高凈值客戶投資與消費(fèi)行為特征暨中國(guó)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)力白皮書(shū)》（下稱《白皮書(shū)》），共同揭秘富人的錢都流向哪兒？另外，業(yè)界翹首以盼的“金貔貅·金牌榜”百余項(xiàng)大獎(jiǎng)也新鮮出爐。

期間，國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管、信托、券商、基金、期貨等機(jī)構(gòu)的30余位頂級(jí)資管大伽，分別就“2020年資管戰(zhàn)略與路徑選擇”、“資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)配置策略”等主題進(jìn)行了深入探討，為現(xiàn)場(chǎng)聽(tīng)眾帶來(lái)了一場(chǎng)思想的盛宴。

《金融理財(cái)》雜志社社長(zhǎng)、易趣財(cái)經(jīng)傳媒總裁石東出席峰會(huì)并代表主辦方致歡迎辭。發(fā)言之前，石東首先代表易趣財(cái)經(jīng)傳媒、《金融理財(cái)》雜志社與大會(huì)的組織機(jī)構(gòu)對(duì)參會(huì)嘉賓表達(dá)了感謝，他介紹道，“中國(guó)金融創(chuàng)新與合作發(fā)展論壇”今年已經(jīng)是第十屆了，今年剛好也是2020年，所謂十年磨一劍、“逢十必慶”。希望大家能夠暢所欲言、集思廣益，來(lái)一場(chǎng)智慧的激情碰撞，為大資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展貢獻(xiàn)智慧的力量。

新十年的“大門”已經(jīng)開(kāi)啟，站在本世紀(jì)20年代的起點(diǎn)，2020（愛(ài)您、愛(ài)您），似乎在明示著我們身處的世界極度缺乏一種安全感，更是在召喚——溫情與友善。

回望2019， 在這樣一個(gè)百年不遇的歷史大變局中，盡管大家從未放棄夢(mèng)想，腳步匆忙，但仍不時(shí)會(huì)冒出“我太難了”類似的網(wǎng)紅金句……

不確性的挑戰(zhàn)會(huì)更加艱巨

回望2019，石東表示，自己與身邊的很多朋友都犯了同一個(gè)毛?。壕褪强傁胫岩恍└悴幻靼椎氖虑楦忝靼?，再為這個(gè)國(guó)家做點(diǎn)什么。大到中美貿(mào)易戰(zhàn)、全球化趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)、香港修例風(fēng)波，小到豬肉價(jià)格、寫(xiě)字樓空置以及爆雷事件為何會(huì)從P2P傳染到整個(gè)金融行業(yè)？

這說(shuō)起來(lái)有點(diǎn)滑稽，但人就是這樣，結(jié)果搞得自己很疲憊、很焦慮，甚至極個(gè)別人還患上了抑郁癥，既為不了國(guó)，也為不了民，更為不了家，什么事情也做不了。的確，2019年，我們過(guò)得并不算好，而且覺(jué)得這一年過(guò)得特別快，還沒(méi)完全進(jìn)入狀態(tài)，一年就過(guò)去了。

接著，石東給大家講了發(fā)生在他身邊的真實(shí)故事，就是他所認(rèn)識(shí)的金融業(yè)朋友，無(wú)外乎兩種情況：一種忙得要死，一種閑得要死。前者大多是一些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的掌舵人，或者是離開(kāi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)去創(chuàng)業(yè)的人，兩者雖然忙得不一樣，但大多都沒(méi)有閑暇去做一些深度的戰(zhàn)略性思考，更別提自己的業(yè)余愛(ài)好了。

前幾天，石東與其中一位仁兄通電話，他做過(guò)一家中型銀行的行長(zhǎng)，2019年他們一共才打過(guò)半場(chǎng)球，他也很想運(yùn)動(dòng)運(yùn)動(dòng)，他告訴石東，“只有創(chuàng)業(yè)了，才知道真忙還是假忙，才知道干事情有多難。以前是人家找你，自己可以掌控；現(xiàn)在是你找人家，你得就他們的時(shí)間。耗費(fèi)雙倍的時(shí)間，事情并不見(jiàn)得有多大起色，不掉進(jìn)坑里就不錯(cuò)了?！彼畲蟮母惺苁牵焊山鹑诔峙撇怀峙铺匾耍怀峙埔馕吨阋冻鰯?shù)倍的努力，還不一定干得成；另外自己撐頭干事情，跟在大平臺(tái)上搖羽毛扇子完全是兩碼事。

另外一種，是閑得出病來(lái)的那一種，他們要么覺(jué)得干啥都沒(méi)意思，對(duì)什么都很失望；要么是覺(jué)得確實(shí)時(shí)機(jī)不對(duì)，還不如干脆休息休息，喝喝酒。其中一位告訴石東，他與幾位朋友，大半年就把各自家里藏的茅臺(tái)酒全都喝完了，這幾位可都是傳說(shuō)中投資界的重量級(jí)人物，反正任何一位都可以在金融市場(chǎng)里掀風(fēng)作浪，只要他們想。

這說(shuō)明什么？在石東看來(lái)，這說(shuō)明他們的預(yù)期不好，對(duì)很多事情想不明白。也許是受他們影響，搞得石東一度也很焦慮，不想見(jiàn)人。好在他身邊有很多高人指點(diǎn)他。

在年前石東與一家銀行的董事長(zhǎng)談心，他提醒石東，先要把自己搞明白，“其實(shí)我們都是小人物，多想想自己能力范圍之內(nèi)的事情，比如我是干銀行的，遇到事了就多從銀行人的角度出發(fā)，關(guān)心一下其他同類型的銀行，少去關(guān)心一些大人物、大概念，因?yàn)檫@根本就沒(méi)有多大用。你一個(gè)搞媒體、搞投資的就應(yīng)該多關(guān)心關(guān)心其他像你一樣的人，干嘛非要操聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)的心呢？”

的確，世界上，每一個(gè)個(gè)體都能做好自己份內(nèi)的事情，切實(shí)關(guān)心自己所屬的群體，這個(gè)世界大概率差不到哪兒去，雖然這聽(tīng)上去有點(diǎn)自私，甚至與讀書(shū)人“家事、國(guó)事、天下事，事事關(guān)心”的理念相違背?！暗斓紫?，很多事情的確不需要你都能想明白。我們可以改變這個(gè)世界，首先是因?yàn)槲覀兏淖兞宋覀冏约?，金融如此，資產(chǎn)管理更是如此?！笔瘱|如是講道。

自1998年至今，20余年時(shí)間，我國(guó)大資管產(chǎn)品余額已突破80萬(wàn)億元，形成了一個(gè)包含銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、公募基金、信托、券商資管、私募基金、期貨資管等在內(nèi)的一個(gè)大資管的格局。

2020年對(duì)于整個(gè)大資管行業(yè)來(lái)說(shuō)，會(huì)面臨更多的不確定性，挑戰(zhàn)也會(huì)更加艱巨。首先是全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇，資金端、資產(chǎn)端勢(shì)必都會(huì)受到影響；再者就是監(jiān)管規(guī)則的變化，大概率會(huì)更嚴(yán)；另外，全球新一輪降息潮已經(jīng)開(kāi)啟，全球利率呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，這對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債管理屬性較強(qiáng)的銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管公司而言，無(wú)疑會(huì)帶來(lái)巨大的壓力，同時(shí)也意味其信用管理、資產(chǎn)配置、利差損風(fēng)險(xiǎn)防范、負(fù)債端轉(zhuǎn)型等方面的壓力和難度都會(huì)加大。

以理財(cái)子為主體多元化資管市場(chǎng)

本次論壇的主題是“啟航與競(jìng)合”，針對(duì)的是大資管。眾所周知，2019年是銀行理財(cái)子公司的元年，現(xiàn)在大多數(shù)理財(cái)子公司才剛剛開(kāi)始發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，后續(xù)還會(huì)有更多的理財(cái)子公司加入進(jìn)來(lái)。那么在整個(gè)大資管領(lǐng)域，突然多了這么一個(gè)新的物種，接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么？石東認(rèn)為這應(yīng)該值得大家去思考。

不難判斷，隨著理財(cái)子公司發(fā)展日漸成熟，未來(lái)會(huì)形成一個(gè)以理財(cái)子為主體的良序的多元化資管市場(chǎng)。為什么有這樣的判斷呢？簡(jiǎn)要回顧一下我國(guó)資產(chǎn)管理的發(fā)展過(guò)程，你會(huì)發(fā)現(xiàn)很有意思。從1998年開(kāi)始證券投資基金試點(diǎn)，即老十家公募基金的相繼設(shè)立，一直到2012年前后，整整14年的時(shí)間，雖然中間，2004年商業(yè)銀行也迎來(lái)了理財(cái)元年，但整個(gè)大資管市場(chǎng)，都是基金占據(jù)主導(dǎo)地位，引領(lǐng)資管潮流。

但2012年前后，提出了大資管、泛資管這樣的概念，一直到2018年資管新規(guī)頒布的近6年里，可以說(shuō)是資管行業(yè)的野蠻生長(zhǎng)時(shí)期。只要是一個(gè)人都可以干資管，前面十多年，基金其實(shí)只有幾萬(wàn)億，但短短6年時(shí)間，資管規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，一度高達(dá)120萬(wàn)億，這正常嗎？當(dāng)然不正常，發(fā)展太快了，違背了初衷，所以才有資管新規(guī)的落地。

不知道大家注意到?jīng)]有，其實(shí)這段時(shí)間也是商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的加速膨脹期，稍為像樣一點(diǎn)的銀行都設(shè)立了資產(chǎn)管理部，很多小城商行甚至農(nóng)信社也在上?；虮本└戕k事處，其實(shí)就是為了做資管，它們有些表外資產(chǎn)比表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模還大。

整個(gè)銀行理財(cái)占到了大資管市場(chǎng)的三分之一，這還不包括通過(guò)基金、信托、券商、保險(xiǎn)等衍生出來(lái)的一些產(chǎn)品，比如委托貸款、信托貸款等等。一降杠桿能不出風(fēng)險(xiǎn)嗎？當(dāng)然會(huì)，錦州銀行、包商銀行等問(wèn)題銀行，某種程度上也與這有關(guān)。

其實(shí)，銀行自身也意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，也想把資管業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行切割，但是剪不斷，理還亂。因?yàn)槎呤墙徊娴?，相互影響、相互滲透的，風(fēng)險(xiǎn)根本沒(méi)法徹底隔離，一旦一個(gè)產(chǎn)品出問(wèn)題就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，也會(huì)波及表內(nèi)資產(chǎn)。

很顯然，什么事情只要一哄而上就會(huì)出大問(wèn)題。現(xiàn)如今，大資管就成為銀保監(jiān)會(huì)自成立以來(lái)最需要解決的問(wèn)題，諸如資金池、剛性兌付、監(jiān)管套利、期限錯(cuò)配等一系列問(wèn)題。有消息稱，大資管過(guò)渡期要延長(zhǎng)，但這并不意味著監(jiān)管會(huì)放松。在銀保監(jiān)會(huì)2020年工作會(huì)議上，郭樹(shù)清主席著重強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加快銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型，繼續(xù)拆解影子銀行。

毫無(wú)疑問(wèn)，這個(gè)重任就落到了理財(cái)子公司肩上了。理財(cái)子公司是獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)，再也不是表內(nèi)和表外的關(guān)系。綜合目前的情況，理財(cái)子公司從產(chǎn)品設(shè)置、業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)管控等各方面都對(duì)標(biāo)的是公募基金，公募基金的每一個(gè)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是隔離的。因此我相信，整個(gè)資管行業(yè)將回歸到“代客理財(cái)”的本源，會(huì)形成一個(gè)以理財(cái)子為主體的良序的大資管市場(chǎng)。

那么，銀行理財(cái)子與其他市場(chǎng)主體到底是什么關(guān)系呢？

石東覺(jué)得肯定是競(jìng)合關(guān)系，而且是合作大于競(jìng)爭(zhēng)。在大資管的舞臺(tái)上，不同的機(jī)構(gòu)平等競(jìng)技，各自都有自己所擅長(zhǎng)的東西，彼此既攜手合作又相互競(jìng)爭(zhēng)，并深度融合，進(jìn)而為良序的大資管市場(chǎng)催生出巨大的合力與內(nèi)生動(dòng)力。

當(dāng)然，銀行理財(cái)子公司的優(yōu)勢(shì)更為顯性一些，它們擁有品牌、資金、渠道、客戶、固收、項(xiàng)目資源等優(yōu)勢(shì)，會(huì)對(duì)大資管市場(chǎng)形成一定的擠出效應(yīng)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局中，銀行理財(cái)子公司牌照是最具價(jià)值的：銷售門檻低、對(duì)客戶數(shù)量無(wú)需遵守200人限制，銀行銷售渠道發(fā)達(dá)，而且可以做非標(biāo)業(yè)務(wù)，而信托雖然可做非標(biāo)，但門檻較高，相對(duì)最弱勢(shì)的是公募基金子公司。

而保險(xiǎn)資管公司也有自身不可替代的優(yōu)勢(shì)，雖然它們一直都很低調(diào)，它擁有專業(yè)投資人員近萬(wàn)人，投資專業(yè)性更強(qiáng)，尤其是在直投上較為突出，并形成了大類配置、長(zhǎng)期配置、戰(zhàn)略配置的核心專長(zhǎng)。其在第三方業(yè)務(wù)方面也走在前面，比如光大永明，少非董事長(zhǎng)曾介紹，他們的第三方業(yè)務(wù)占比高達(dá)80%以上，太了不起，可以想像，要沒(méi)有很強(qiáng)的投資能力、盈利能力，是很難做到這一點(diǎn)的。

事實(shí)上，大資管的融合早已發(fā)生，你中有我，我中有你。去年年底石東去參加建行的資管論壇，聽(tīng)了劉桂平行長(zhǎng)的演講，才知道，原來(lái)建行才是資管行業(yè)的巨無(wú)霸，它管理5.78萬(wàn)億元資產(chǎn)，位列國(guó)內(nèi)銀行業(yè)首位。而且建行已將原有的“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心”更名為“集團(tuán)資產(chǎn)管理部”，統(tǒng)籌全行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展，引導(dǎo)其持有的理財(cái)子公司、保險(xiǎn)、資管、信托、基金、金融租賃、養(yǎng)老金等多個(gè)資管子公司進(jìn)行錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)、補(bǔ)位發(fā)展。

數(shù)字技術(shù)筑夢(mèng)大資管新生態(tài)

很顯然，對(duì)于理財(cái)子公司而言，以后的挑戰(zhàn)會(huì)相當(dāng)艱巨，比如業(yè)務(wù)與產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，以及公司化的運(yùn)作；還有人才方面的問(wèn)題等等。

這里面數(shù)字技術(shù)大有用武之地，而理財(cái)子公司的母行又恰恰擁有強(qiáng)大的科技優(yōu)勢(shì)，如果能借助數(shù)字技術(shù)邁過(guò)這些坎，對(duì)其他資管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也是好事，可以去借鑒。應(yīng)該說(shuō)，資管行業(yè)是數(shù)字技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用的一個(gè)最好或者是最重要的板塊。

現(xiàn)在興起了一個(gè)概念——“科技資管”，大致的意思是，數(shù)字技術(shù)包括大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等等，能全面提升資管機(jī)構(gòu)尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投研、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、敏捷交易等五個(gè)方面的能力，使得資產(chǎn)管理線上線下深度融合，使得資產(chǎn)數(shù)字化，這樣資產(chǎn)就活了，任何資產(chǎn)形式上都變成了數(shù)字，都具有了可分割性和流動(dòng)性，也可以標(biāo)準(zhǔn)化了，資產(chǎn)的流動(dòng)會(huì)變得更加靈動(dòng)與自主。

綜合目前的情況來(lái)看，盡管數(shù)字技術(shù)在資管領(lǐng)域的應(yīng)用僅僅局限于線上獲客、智能投顧等方面有所嘗試，但下一步數(shù)字技校在信息采集、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、投資決策、信用中介等核心領(lǐng)域的應(yīng)用會(huì)大有可為，甚至?xí)蚱片F(xiàn)有資管行業(yè)的格局。

《圣經(jīng)》里有個(gè)故事，從前天下人都講一種語(yǔ)言，而且口音也相同，人與人之間很容易交流，沒(méi)有障礙。有人說(shuō)，我們來(lái)建一座城和塔，塔頂通天。于是大家紛紛響應(yīng)，就開(kāi)始建城、建塔，塔越建越高，很快就要通到天上。上帝感到很不安，為了阻止人類的這個(gè)計(jì)劃，上帝就想了一個(gè)辦法，讓人類說(shuō)不同的語(yǔ)言，這樣就沒(méi)法溝通，通天塔建造失敗，人類也因此各散東西。

今天的數(shù)字，無(wú)論是量數(shù)或者是據(jù)數(shù)，都由比特0和1組成，它是全世界統(tǒng)一的語(yǔ)言，按照《圣經(jīng)》的邏輯，建造一座通天塔已經(jīng)成為可能。石東相信，數(shù)字技術(shù)在資管領(lǐng)域的應(yīng)用，也一定能夠建起一座資管通天塔，讓整個(gè)資管行業(yè)回歸到“受人之托，代客理財(cái)”的本源。

展望未來(lái)，石東表示要充滿信心，大資管這頭牽動(dòng)著居民日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求，那頭牽動(dòng)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投融資需求，必將成為金融體系內(nèi)最具活力與成長(zhǎng)潛力的板塊。未來(lái)，大資管行業(yè)將呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)：一是特色化，“小而美”的精品資管將大行其道；二是頭部化為越來(lái)越明顯，“大而全”的全能資管，強(qiáng)者恒強(qiáng)。