中國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理化使用研究

【摘 要】 本文從外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模，幣種構(gòu)成和儲(chǔ)備運(yùn)用三個(gè)角度對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理提出解決方法和戰(zhàn)略，從而對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行管理優(yōu)化，圍繞中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模優(yōu)化議題展開的研究發(fā)現(xiàn)：外匯儲(chǔ)備積累有助于中國(guó)舉借更多外債，在一定程度上引起短期外債對(duì)長(zhǎng)期外債的替代;有助于提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)出，確實(shí)形成了一定的短期通脹壓力，但對(duì)降低失業(yè)率起到了積極作用。

【關(guān)鍵詞】 中國(guó)外匯儲(chǔ)備 儲(chǔ)備規(guī)模 幣種結(jié)構(gòu) 投資結(jié)構(gòu)

2000年以來，中國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)。據(jù)央行公布的最近的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30090.88億美元。

巨額的外匯儲(chǔ)備不僅給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來諸多壓力，其在動(dòng)蕩不安的世界環(huán)境下同樣面臨著窘迫的管理困境和潛在損失的可能。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)快速發(fā)展的新興市場(chǎng)國(guó)家，善用外匯儲(chǔ)備不僅可以在一定程度上彌補(bǔ)原始積累的不足，更將在全球?qū)用嫔巷@著影響世界經(jīng)濟(jì)的再平衡。

（一）針對(duì)外匯儲(chǔ)備總量適度規(guī)模方面的建議

用以滿足各層次需求的外匯儲(chǔ)備規(guī)模：

1.滿足交易性需求的外匯儲(chǔ)備規(guī)模

外匯儲(chǔ)備最本質(zhì)的功能在于滿足本國(guó)的短期進(jìn)口需求，償付短期外債，同時(shí)滿足外國(guó)投資收益流轉(zhuǎn)的需要。

根據(jù)IMF的測(cè)算，跨國(guó)公司在話投資的年收益為13%-14%;世界銀行的統(tǒng)計(jì)則認(rèn)為，在華FDI的年收益在16%-18%。綜合考慮，建議將實(shí)際利用外資的15%作為滿足外國(guó)投資收益匯出需要的儲(chǔ)備規(guī)模。

綜上，用于滿足交易性需求的中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模約為“3個(gè)月進(jìn)口+短期外債+實(shí)際利用外資的15%”。

2.滿足預(yù)防性需求的外匯儲(chǔ)備規(guī)模

近年來國(guó)內(nèi)表現(xiàn)出的一系列社會(huì)問題以及在國(guó)際投資者看來前景不明的政治體制改革，都可能加速資本流的逆轉(zhuǎn)。雖然資本流入的緩慢逆轉(zhuǎn)可能有別于資本急停，但其對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響仍不容小視。因而在分析中國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的過程中，根據(jù)校準(zhǔn)后的Jeanne-Ranciere模型分析表明：用以預(yù)防資本急停的最優(yōu)儲(chǔ)備水平約為GDP的9.1%，或者短期外債的91%。

3.滿足保證性需求的外匯儲(chǔ)備規(guī)模

隨著中國(guó)周邊國(guó)家的領(lǐng)土爭(zhēng)端不斷升級(jí)，日本右翼勢(shì)力復(fù)活以及美國(guó)重反亞洲，戰(zhàn)略重心東移，中國(guó)遭受貿(mào)易沖擊的可能性越來越大：同時(shí)，近年來國(guó)內(nèi)次生災(zāi)害頻發(fā)，盡管不改變經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的大局，但在某種程度上仍需要有足夠的儲(chǔ)備以維持對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。

（二）幣種構(gòu)成

幣種優(yōu)化建議：

考慮匯率制度對(duì)儲(chǔ)備貨幣幣種權(quán)重的影響

國(guó)內(nèi)外各大銀行，金融機(jī)構(gòu)以及金融分析師，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)我國(guó)一籃子貨幣組成推測(cè)情況如下：1）花旗中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平：亞洲各國(guó)貿(mào)易往來，65%的金融交易幾乎都是以美元計(jì)價(jià)，因此以美元為主。2）瑞士聯(lián)合銀行：美元占70%、歐元占10%、日元占20%。3）紐約銀行：貨幣籃子中的比重分別為美元20%、歐元20%、日元20%、新臺(tái)幣10%、韓元10%。

（三）投資結(jié)構(gòu)

1.針對(duì)投資結(jié)構(gòu)不合理，收益率偏低的建議

全球金融危機(jī)后，對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行“分檔”管理成為潮流。從外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置的目標(biāo)和原則來看，必要儲(chǔ)備和超額儲(chǔ)備的管理顯然那要有所區(qū)別。

2.針對(duì)外匯儲(chǔ)備投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)多的建議

（1）大力提高外匯儲(chǔ)備海外投資風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

認(rèn)真研究世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，掌握國(guó)際投資市場(chǎng)的周期性變化規(guī)律，科學(xué)制定正確的外匯儲(chǔ)備海外投資策略和方針，通過多方式、多渠道、多市場(chǎng)開展投資活動(dòng)，分散風(fēng)險(xiǎn)，要始終堅(jiān)持“安全性、流動(dòng)性、效益性”原則，在確保國(guó)家外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全的基礎(chǔ)上使其實(shí)現(xiàn)收益和增值。

（2）制定和實(shí)施儲(chǔ)備海外投資多元化戰(zhàn)略

重點(diǎn)從以下三個(gè)方面考慮：一是投資市場(chǎng)的多元化，即由美國(guó)市場(chǎng)向歐洲、亞洲、南美、非洲等投資市場(chǎng)作戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。目前，雖然這些地區(qū)和國(guó)家遭受國(guó)際金融危機(jī)或債務(wù)危機(jī)影響，形勢(shì)低迷，但依然存在著大量的投資機(jī)會(huì)，很值得中國(guó)去開拓。二是擴(kuò)大投資品種，不要老把眼光盯在國(guó)債、機(jī)構(gòu)債上，片面認(rèn)為其穩(wěn)妥、風(fēng)險(xiǎn)小。三是加大實(shí)物投資的力度，即增加對(duì)黃金、白銀、石油、礦產(chǎn)等戰(zhàn)略物資的投資，為中國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做一定的準(zhǔn)備。

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作者簡(jiǎn)介：鄭鵬飛（1994-），男，漢族，山東日照人，在讀經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士單位：重慶理工大學(xué)