【摘要】哈佛分析框架是在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析基礎(chǔ)上提出的全新財(cái)務(wù)分析框架，從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析以及前景分析四個(gè)方面對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行綜合的分析。文章運(yùn)用哈佛分析框架體系，以蘇寧易購(gòu)2014-2018年年度報(bào)告為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究與分析并得出結(jié)論，為該公司利益相關(guān)者的決策提供相關(guān)的幫助。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)分析蘇寧易購(gòu)哈佛框架

一、公司概況

蘇寧易購(gòu)集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的商業(yè)零售企業(yè)。蘇寧成立于20世紀(jì)90年代，其通過門店的互聯(lián)網(wǎng)化、B2C和O20平臺(tái)的建立，使其銷售范圍擴(kuò)大至全球。2004年7月，蘇寧電器（002024）在深交所成功上市，成為全球市場(chǎng)價(jià)值最高的家電連鎖零售企業(yè)之一。從2011年開始，蘇寧就堅(jiān)持“科技轉(zhuǎn)型、智慧服務(wù)”的公司戰(zhàn)略，不斷深化云商模式。2016年，蘇寧銀行成立，蘇寧不斷發(fā)展金融領(lǐng)域。2017年，蘇寧全資收購(gòu)天天快遞，完善了蘇寧的物流配送。2018年，蘇寧云商發(fā)布公告宣布將蘇寧云商集團(tuán)更改為蘇寧易購(gòu)集團(tuán)。

二、戰(zhàn)略分析

（一）宏觀環(huán)境分析。1.政治環(huán)境分析。近些年來，我國(guó)政治環(huán)境穩(wěn)定，同時(shí)國(guó)家著力經(jīng)濟(jì)體制改革，深化稅收制度，這都有利于電商企業(yè)的發(fā)展。其次，蘇寧易購(gòu)作為江蘇省的大型企業(yè)，地方政府也出臺(tái)了相關(guān)的優(yōu)惠政策促進(jìn)其發(fā)展。近幾年，“互聯(lián)網(wǎng)+”新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)的興起以及國(guó)家對(duì)于電子商務(wù)行業(yè)的重視都將加快企業(yè)的發(fā)展。2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析。21世紀(jì)以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快。根據(jù)國(guó)家數(shù)據(jù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值從07年到19年呈上升趨勢(shì)，2019年GDP近百億億元，居民的購(gòu)買力提高了，企業(yè)有了更大的需求市場(chǎng)。同時(shí)，網(wǎng)上銷售額的大幅增長(zhǎng)表明電商行業(yè)的不斷發(fā)展和壯大，蘇寧易購(gòu)網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)有著良好的發(fā)展前景。3.社會(huì)環(huán)境分析。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和發(fā)展，網(wǎng)購(gòu)的便捷和安全，消費(fèi)者更傾向于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物，這將促進(jìn)電子商務(wù)的發(fā)展。但是電子商務(wù)仍然存在著許多缺陷，如購(gòu)買的商品無法試用、商品質(zhì)量參差不齊、商品售后服務(wù)得不到保證等。因此蘇寧云商要將線上和線下銷售結(jié)合起來，為消費(fèi)者提供更好的消費(fèi)體驗(yàn)。

（二）行業(yè)分析。1.行業(yè)新進(jìn)入者的威脅。目前，當(dāng)?shù)丶译?0－70％的銷量由國(guó)內(nèi)最知名的家電專業(yè)銷售商國(guó)美電器、江蘇蘇寧承擔(dān)。其規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及各種營(yíng)銷策略，不但對(duì)行業(yè)內(nèi)的新進(jìn)入者有影響，對(duì)于行業(yè)內(nèi)的老牌商家也造成一定打擊。低價(jià)營(yíng)銷不僅是商家搶占市場(chǎng)份額的一種策略，還可以用來打擊潛在競(jìng)爭(zhēng)者，可見我國(guó)家電零售市場(chǎng)很難進(jìn)入。2.現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)程度。從全國(guó)范圍來看，蘇寧所面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有五星、國(guó)美、宏圖三胞，其中最主要的是國(guó)美，因?yàn)閮烧叨际荗2O（線上線下多渠道融合）的經(jīng)營(yíng)模式。對(duì)于蘇寧易購(gòu)線上銷售狀況來說也不容樂觀，有淘寶、京東、當(dāng)當(dāng)、亞馬遜等綜合性電商的威脅。3.替代產(chǎn)品的威脅。對(duì)于蘇寧主要的替代產(chǎn)品的壓力主要是對(duì)蘇寧易購(gòu)的替代，蘇寧易購(gòu)是線上模式，主營(yíng)家電類產(chǎn)品，近幾年來拓展到家用百貨、果蔬生鮮等。因此，蘇寧易購(gòu)的主要替代產(chǎn)品有C2C網(wǎng)絡(luò)零售商城和廠家網(wǎng)上直銷，例如淘寶、京東、當(dāng)當(dāng)、天貓等電子商務(wù)平臺(tái)，其對(duì)于蘇寧的威脅還是較大的。4.購(gòu)買商的討價(jià)還價(jià)能力。家電產(chǎn)品作為高檔耐用品，其價(jià)格占消費(fèi)者日常消費(fèi)支出的比例較大，所以購(gòu)買者比較關(guān)注商品的價(jià)格。根據(jù)現(xiàn)在的市場(chǎng)行情來看，家電產(chǎn)品市場(chǎng)供大于求，所以消費(fèi)有更多的選擇空間。與此同時(shí)由于通訊技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)達(dá)，產(chǎn)品的價(jià)格透明公開，產(chǎn)品的性能介紹詳細(xì)，購(gòu)買者充分的掌握了市場(chǎng)信息，其在購(gòu)買商品是往往會(huì)貨比三家，擇優(yōu)消費(fèi)，加劇企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)。5.供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力。蘇寧易購(gòu)作為一個(gè)綜合的電子商務(wù)平臺(tái)，它的供應(yīng)商主要是電器、食品、電子產(chǎn)品、服飾、母嬰等等，供應(yīng)商涉及范圍廣，數(shù)量多，而供應(yīng)商可以選擇的零售商也較多，因此蘇寧易購(gòu)供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力較強(qiáng)。

根據(jù)上述對(duì)于蘇寧易購(gòu)的五力分析，可見在現(xiàn)有行業(yè)內(nèi)蘇寧具有著較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，保持著領(lǐng)先地位。

三、會(huì)計(jì)分析

（一）應(yīng)收賬款質(zhì)量分析。2014-2018年，蘇寧應(yīng)收賬款增長(zhǎng)幅度較大，其中主要是因?yàn)榻K蘇寧銀行的建立，短期借款增加而導(dǎo)致應(yīng)收賬款的增加。同時(shí)2017年5月蘇寧收購(gòu)天天快遞導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加，公司對(duì)公銷售規(guī)模以及售后服務(wù)收入增加，帶來應(yīng)收款項(xiàng)的增長(zhǎng)。

這幾年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表明企業(yè)收款周期短，資產(chǎn)有著較好的流動(dòng)性，壞賬損失發(fā)生的可能性不大，短期償債能力較好。但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不是越小越好，周轉(zhuǎn)較快，表明企業(yè)實(shí)行緊縮性的信用方針，可能會(huì)使企業(yè)的銷售量不能得到持續(xù)增長(zhǎng)。

（二）盈利質(zhì)量分析。由年報(bào)可以看出，2018年相比于2017年凈利潤(rùn)增加212.20%，但同時(shí)非經(jīng)常性損益也大幅度上漲。非經(jīng)常性損益能夠增加企業(yè)利潤(rùn)，但是具有偶然性。根據(jù)近5年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，非經(jīng)常性損益對(duì)于凈利潤(rùn)影響較大。

從數(shù)據(jù)中可以看出，近5年?duì)I業(yè)收入不斷持續(xù)增加，而綜合毛利率從14年開始不斷地下降，這主要是因?yàn)榫€上線下經(jīng)營(yíng)效益的提高，物流、金融業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，使得營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增加。同時(shí)，公司在重大促銷節(jié)點(diǎn)，實(shí)施積極的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格策略，導(dǎo)致線上毛利率的下降，從而影響整體的毛利率，但綜合來看毛利率保持穩(wěn)定。

四、財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析。從償債能力來看，蘇寧易購(gòu)2014-2018年的流動(dòng)比率均未超過2，表明企業(yè)的短期償債能力具有一定的壓力，但流動(dòng)比率逐年增加，說明企業(yè)的短期償債能力在逐漸提高。從表5看出近五年企業(yè)的速動(dòng)比率均低于該指標(biāo)的公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)1，能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)對(duì)于短期債務(wù)的保障能力偏低。現(xiàn)金比率在50%左右波動(dòng)，從數(shù)值上看，企業(yè)的直接支付能力較好，可以較好的應(yīng)對(duì)支付工資或大宗進(jìn)貨日等需要大量現(xiàn)金的時(shí)候。和國(guó)美電器對(duì)比，近五年蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)指標(biāo)總體上都大于國(guó)美電器的指標(biāo)，可見蘇寧在該行業(yè)中的短期償債能力處于較高水平。

（二）盈利能力分析。凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率下降引起凈資產(chǎn)收益率的下降，近五年的總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)趨勢(shì)一致，但幅度較小。從營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率的數(shù)據(jù)可以看出公司的營(yíng)業(yè)收入獲利水平較低，主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)公司盈余的拉動(dòng)作用極為有限。較低的收益水平也影響了每股收益。盈利現(xiàn)金比率的波動(dòng)幅度較大，15年比14年增長(zhǎng)了396.39%，16年比15年增長(zhǎng)了549.63%，17年盈利現(xiàn)金比率的急劇下降主要是因?yàn)榘l(fā)放貸款業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，同時(shí)公司為維持暢銷品貨源的穩(wěn)定，對(duì)供應(yīng)商的資金支持提供了一定的幫助，雖然對(duì)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流產(chǎn)生暫時(shí)性的影響，但有效提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，且使商品流量更加穩(wěn)定，促進(jìn)公司整體經(jīng)營(yíng)效率的提高。

和同行相比較，蘇寧易購(gòu)的盈利能力是值得肯定的，同時(shí)企業(yè)在不斷地提高和完善自身的發(fā)展，來提升企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)能力，獲得更多的利潤(rùn)。

（三）營(yíng)運(yùn)能力分析。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益體現(xiàn)了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，通常通過資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來衡量。存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了存貨的流動(dòng)性和是否合理的運(yùn)用存貨資金，從總體趨勢(shì)來看，蘇寧易購(gòu)存貨周轉(zhuǎn)速度明顯加快，同時(shí)周轉(zhuǎn)速度快于國(guó)美電器，可見企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度在行業(yè)中處于較高水平。

從流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變化趨勢(shì)看，蘇寧易購(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)有著一定的波動(dòng)，且波動(dòng)趨勢(shì)大體一致，16年流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度下降，是因?yàn)?016年蘇寧完成非公開發(fā)行股票，募集資金凈額290.85億元，公司資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步增加，由此導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加。從數(shù)據(jù)上可以看出，蘇寧易購(gòu)的總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于國(guó)美電器。隨著公司商品營(yíng)銷策略的不斷調(diào)整，以及物流供應(yīng)鏈的不斷完善，公司的運(yùn)營(yíng)能力會(huì)逐步提高。

五、前景分析

由于市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻較低，導(dǎo)致該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，因此蘇寧易購(gòu)在2009年進(jìn)行創(chuàng)新改革，將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運(yùn)用于內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)發(fā)展，拓展了其銷售渠道，提高了運(yùn)營(yíng)能力，成為O20模式中的領(lǐng)軍企業(yè)。由于其前瞻性的發(fā)展戰(zhàn)略，蘇寧零售業(yè)智能化得到飛速發(fā)展。2018年，公司營(yíng)業(yè)收入較17年增長(zhǎng) 235.09%，同時(shí)相比同行業(yè)而言營(yíng)業(yè)收入大大增長(zhǎng)，由此可預(yù)見蘇寧的發(fā)展前景還是較好的。

六、蘇寧易購(gòu)公司發(fā)展方向與建議

（一）零售業(yè)務(wù)。以客戶為中心，注重消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)和服務(wù)效率，不斷優(yōu)化產(chǎn)品性能和提高服務(wù)質(zhì)量，繼續(xù)維持智能零售的戰(zhàn)略布局，讓蘇寧易購(gòu)成為一個(gè)擁有多種產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、低成本的購(gòu)物平臺(tái)。

（二）物流業(yè)務(wù)。蘇寧要進(jìn)一步提高物流的戰(zhàn)略地位，增強(qiáng)物流的專業(yè)化發(fā)展程度，提高自主經(jīng)營(yíng)能力。物流運(yùn)作方面，大力建設(shè)倉(cāng)儲(chǔ)點(diǎn)，提高快遞服務(wù)能力，推進(jìn)社區(qū)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、同城及時(shí)，滿足客戶的需求和提供高質(zhì)量服務(wù)。加大技術(shù)投入，簡(jiǎn)化物流工作，實(shí)現(xiàn)物流的人工智能化，提高物流效率，完善物流的供應(yīng)鏈，以提高工作的數(shù)據(jù)化和智能化水平。

（三）金融業(yè)務(wù)。蘇寧應(yīng)堅(jiān)持線上到線下的戰(zhàn)略，積極利用蘇寧產(chǎn)業(yè)的客戶資源，不斷提高核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大其在金融市場(chǎng)的份額，推動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。

作者簡(jiǎn)介：張怡（1996—）女，漢族，江蘇鹽城人，單位：上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2018級(jí)研究生，金融學(xué)專業(yè)