重歸均衡配置

李立峰

4月A股市場運行更多的以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征。短期內(nèi)以守代攻，中長期仍持積極樂觀的觀點。

疫情等因素使得海外許多經(jīng)濟體經(jīng)濟增速接近停擺，并通過進出口產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到國內(nèi)，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力依舊。數(shù)據(jù)顯示，1-2月，貨物出口下降15.9%;貨物進口下降2.4%。國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)方面， 1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降13.5%，較前值大幅回落了近9個百分點。在此背景下，3月27日中共中央政治局會議召開，此次會議提出，要抓緊研究提出積極應(yīng)對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。

隨著美國出臺了2萬億美元刺激經(jīng)濟方案以及中國已召開了經(jīng)濟方面最高規(guī)格的政治局會議，預(yù)計4月一攬子逆周期政策措施陸續(xù)出臺可期，主要包括四大類：貨幣政策方面，進一步降準降息大概率會實施;發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，基礎(chǔ)設(shè)施投資加大是確定性主線;多舉措促消費，其中汽車消費政策是一攬子消費政策中的重頭戲;加強國際經(jīng)貿(mào)合作，加快國際物流供應(yīng)鏈體系建設(shè)，保障國際貨運暢通，以此來對沖出口增速的下滑。

總而言之，逆周期政策的陸續(xù)出臺，將逐步修復(fù)市場過于悲觀的情緒。

2020年“兩會”原定召開時間為2020年3月5日和2020年3月3日，但由于受疫情影響，2月24日，十三屆全國人大常委會第十六次會議表決通過了關(guān)于推遲召開十三屆全國人大三次會議的決定。在新冠肺炎疫情防控形勢趨穩(wěn)的情況下，部分地區(qū)的市級“兩會”于近日相繼召開，由此，市場對于全國“兩會”將召開的預(yù)期又有所升溫。歷屆全國“兩會”均會設(shè)定當(dāng)年經(jīng)濟增長目標，且會確定當(dāng)年的財政赤字率目標和專項債額度。在當(dāng)前投資者情緒比較低落，對全年經(jīng)濟增長目標產(chǎn)生分歧之時，若全國“兩會”考慮綜合因素之后確定召開日期，則在一定程度上有望提振市場信心。

進入4月，A股上市公司將陸續(xù)披露2019年年報與2020年一季報。目前來看，2019年年報預(yù)告和快報披露的上市公司家數(shù)分別為2300家、1839家，披露率已高達60.38%、48.28%，創(chuàng)業(yè)板年報業(yè)績預(yù)告已基本披露完畢。目前已發(fā)布2020年一季報預(yù)告的上市公司約142家，披露率僅為3.73%。

從已披露一季度業(yè)績的上市公司中業(yè)績高增長的分布分別是：醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、化工、計算機、電子、食品等6個行業(yè)。

總的來講，A股將逐步進入季報披露期，對個股業(yè)績的“去偽存真”亦成為影響市場風(fēng)險偏好的重要因素。

新冠肺炎疫情沖擊全球資本市場，海外市場的波動對A股走勢造成了一定擾動，主要體現(xiàn)在海外資金從A股小幅凈流出（3月份北上資金凈流出約近700億元），A股的籌碼已出現(xiàn)松動，滬深兩市成交量由2月下旬的1.4萬億元回落至當(dāng)前的7000億元左右規(guī)模，滬深兩市融資規(guī)模亦回落了近500億元規(guī)模。總的來講，我們傾向于A股受到短期海外風(fēng)險沖擊后，其信心的恢復(fù)需要時間。再者，考慮到國內(nèi)逆周期政策陸續(xù)開始發(fā)力，將一定程度上對沖經(jīng)濟下行的壓力，全國“兩會”召開臨近有望提振市場信心，預(yù)計4月A股市場運行更多的以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征，另外，A股將逐步進入季報期，對個股業(yè)績的“去偽存真”亦成為影響市場風(fēng)險偏好的重要因素;短期內(nèi)建議投資者以守代攻，均衡配置;中長期對A股仍持積極樂觀的觀點。

行業(yè)配置上，建議投資者重歸均衡配置，聚焦在兩條確定性的配置主線上：一條主線是受益于“擴內(nèi)需”的“建材建筑、房地產(chǎn)、通信、電氣設(shè)備”等行業(yè);另一條主線是具備一定必需消費品屬性的“醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、食品飲料”等行業(yè)。