股市動(dòng)態(tài)分析雜志社 南方匯金投資管理有限公司

新冠疫情疊加原油價(jià)格暴跌成為目前影響資本市場(chǎng)的最重要因素，歐美股市暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息已經(jīng)將基準(zhǔn)利率降低到了0-0.25%的區(qū)間，而且開(kāi)啟無(wú)上限的直升機(jī)撒錢(qián)模式，流動(dòng)性應(yīng)無(wú)憂。世界衛(wèi)生組織已經(jīng)宣布新冠疫情全球大流行，歐美新冠疫情進(jìn)入爆發(fā)期，全球確診新冠病例數(shù)已經(jīng)超過(guò)百萬(wàn)人，與中國(guó)快速控制住新冠疫情并逐步復(fù)工不同，歐美國(guó)家初期放任自流的應(yīng)對(duì)方式?jīng)Q定了疫情持續(xù)時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)，目前歐美各國(guó)均升級(jí)隔離措施，復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院感染科主任、上海市醫(yī)療救治專家組組長(zhǎng)張文宏認(rèn)為中國(guó)已經(jīng)邁過(guò)疫情至暗時(shí)刻，按照當(dāng)前全球的抗疫情況，本場(chǎng)疫情在今年夏天結(jié)束基本已經(jīng)不可能，后續(xù)我國(guó)仍然面臨較大輸入性風(fēng)險(xiǎn)。除了疫情因素，原油價(jià)格暴跌也在沖擊資本市場(chǎng)，今年以來(lái)原油價(jià)格已經(jīng)腰斬，甚至出現(xiàn)了單日盤(pán)中下跌超過(guò)30%的慘烈局面。美股市場(chǎng)短期內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)了下跌熔斷，為幾十年來(lái)所罕見(jiàn)，歐美股市風(fēng)雨飄搖。

由于歐美新冠疫情愈演愈烈和國(guó)際原油價(jià)格暴跌，歐美市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，除了資本市場(chǎng)暴跌，原油等大宗商品暴跌，甚至避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金也出現(xiàn)明顯下跌，傳統(tǒng)避險(xiǎn)的外匯資產(chǎn)日元和瑞士法郎相對(duì)美元也在下跌，這一切跡象表明，資金在快速回流美國(guó)，全球大類資產(chǎn)均面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，全球各國(guó)央行均大放水，美聯(lián)儲(chǔ)連下猛藥，3月兩次降息，3月3日美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至1.0%-1.25%;3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)又宣布將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)100基點(diǎn)至0%-0.25%，并推出7000億美元的大規(guī)模QE計(jì)劃，而上一次實(shí)施零利率還是2008年金融危機(jī)來(lái)臨之際。不設(shè)上限的大放水可以應(yīng)對(duì)全球流動(dòng)性問(wèn)題，但全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退，國(guó)際貿(mào)易出現(xiàn)急凍的趨勢(shì)，短期難以改變。

海外新冠疫情愈演愈烈

雖然中國(guó)新冠疫情得到了有效控制，但海外新冠疫情卻呈現(xiàn)愈演愈烈的趨勢(shì)，美國(guó)約翰·霍普金斯大學(xué)發(fā)布的實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間4月3日06時(shí)30分左右，全球新冠肺炎確診病例累計(jì)1007977例，突破百萬(wàn)大關(guān)，累計(jì)死亡52771例。從國(guó)內(nèi)外新增確診趨勢(shì)看，新冠疫情仍處于爆發(fā)期，新增數(shù)據(jù)還沒(méi)有明顯掉頭跡象，而中國(guó)國(guó)內(nèi)新增病例主要是境外輸入病例。

目前美國(guó)累計(jì)確診病例超過(guò)24萬(wàn)例，是確診人數(shù)最多的國(guó)家，意大利和西班牙超過(guò)10萬(wàn)例確診，德國(guó)確診人數(shù)也超過(guò)中國(guó)確診人數(shù)。疫情的愈演愈烈，導(dǎo)致各國(guó)隔離管控措施不斷升級(jí)，不少國(guó)家已經(jīng)封鎖國(guó)門(mén)，這導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)停擺，尤其是主要依靠消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的歐美國(guó)家。受此影響，美股在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)四次熔斷，油價(jià)暴跌，全球金融市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖。國(guó)際港口、國(guó)際機(jī)場(chǎng)紛紛按下了“暫停鍵”，國(guó)際物流歇業(yè)，全球貿(mào)易徹底休眠！

歐美央行放水流動(dòng)性無(wú)憂

為了應(yīng)對(duì)新冠疫情和原油暴跌導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)，全球央行紛紛大放水，目前全球主要央行的基準(zhǔn)利率均接近于0，甚至負(fù)利率也不鮮見(jiàn)。目前美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率為0%-0.25%，歐央行再融資利率為0，日本、瑞士、丹麥等均邁入負(fù)利率時(shí)代。

美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，3月3日美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至1.0%-1.25%;3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)又宣布將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)100基點(diǎn)至0%-0.25%。美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）資產(chǎn)負(fù)債表增至創(chuàng)紀(jì)錄的5.86萬(wàn)億美元，一周前為5.3萬(wàn)億美元。自美聯(lián)儲(chǔ)遏制疫情經(jīng)濟(jì)損害的努力開(kāi)始以來(lái)的三周時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表激增約1.5萬(wàn)億美元。目前的（資產(chǎn)負(fù)債表）規(guī)模相當(dāng)于危機(jī)爆發(fā)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的四分之一甚至更多。

3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布，恢復(fù)商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制，美聯(lián)儲(chǔ)的商業(yè)票據(jù)工具將支持1萬(wàn)億美元的信貸市場(chǎng)。此前，美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用這一條款分別是在2008年和大蕭條時(shí)期。為恢復(fù)金融系統(tǒng)流動(dòng)性，2008年10月7日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布大量購(gòu)買(mǎi)企業(yè)短期無(wú)擔(dān)保商業(yè)票據(jù)。當(dāng)時(shí)這一舉措意味著，自大蕭條以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次繞過(guò)銀行，直接向美國(guó)企業(yè)放貸。

財(cái)政方面，上周特朗普正式簽署了美國(guó)史上最大的2.2萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)刺激法案。周二特朗普醞釀再推出2萬(wàn)億美元的基建法案。特朗普發(fā)布推特稱，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次大幅降息后，目前美國(guó)利率基本為零，基建貸款成本很低，是時(shí)候推出期待數(shù)十年的基建法案了。如果基建法案獲得通過(guò)將成為美國(guó)新冠疫情爆發(fā)以來(lái)通過(guò)的第四個(gè)法案。此前美國(guó)還通過(guò)了兩個(gè)救濟(jì)法案，第一個(gè)救濟(jì)法案規(guī)模為83億美元，第二個(gè)救濟(jì)法案規(guī)模為1000億美元。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策工具已經(jīng)用到“極致”，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)23日宣布，將繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券，不設(shè)額度上限，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)上限的量化寬松政策施行后，全球流動(dòng)性無(wú)憂。

中國(guó)人民銀行2020年3月16日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，對(duì)達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。在此之外，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款。以上定向降準(zhǔn)共釋放長(zhǎng)期資金5500億元。相信在隨后召開(kāi)的兩會(huì)上更大力度的財(cái)政刺激政策也會(huì)出臺(tái)。

中國(guó)A股領(lǐng)跑全球

雖然中國(guó)最早爆發(fā)新冠疫情，但中國(guó)應(yīng)對(duì)措施最為得力，目前中國(guó)新冠疫情基本控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)如火如荼，輸入性風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。A股是2020年一季度全球資本市場(chǎng)中表現(xiàn)最出色的，跌幅相對(duì)較小，上證指數(shù)、深證成指、中小板指跌幅均在10%以內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指甚至成為唯一上漲的大類指數(shù)，遠(yuǎn)好于標(biāo)普500（下跌18.7%）的表現(xiàn)。美股從最高點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，最大跌幅一度接近40%。