廣汽集團(tuán)：銷量增長(zhǎng)基礎(chǔ)扎實(shí)　2020或前低后高

韓衛(wèi)東

2019業(yè)績(jī)同比下滑

廣汽集團(tuán)2019全年收入約597億元人民幣（下同），同比下降17.5%，歸母凈利潤(rùn)約66.2億元，同比減少39.3%。如果計(jì)入非并表的廣汽本田、廣汽豐田等企業(yè)，則廣汽集團(tuán)2019全年連同合營(yíng)、聯(lián)營(yíng)公司在內(nèi)共實(shí)現(xiàn)銷售收入約人民幣3550.9億元，同比下降約2.4%。

公司2019年收入出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，主要是受自主品牌乘用車銷量下降拖累。而凈利潤(rùn)大幅下降，主要是因?yàn)樽灾髌放泼曙@著下滑，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損。但與此同時(shí)，日系合資企業(yè)盈利則是錄得了增長(zhǎng)。

分季度來看，公司2019年四個(gè)季度歸母凈利潤(rùn)分別為27.78、21.41、14.16和2.83億元，呈現(xiàn)逐季下滑趨勢(shì)。

2020全年銷量增長(zhǎng)基礎(chǔ)扎實(shí)

公司旗下廣汽本田新增重磅車型——緊湊型SUV“皓影”已于2019年11月底正式上市。廣汽豐田同樣也新增引入了重磅SUV車型“威蘭達(dá)”，預(yù)計(jì)將于2020年4月正式上市。自主品牌方面，傳祺主打車型GS4已于去年11月上市，并且銷量表現(xiàn)良好。新能源車方面，公司去年新推出的純電品牌AION大獲成功，并帶動(dòng)廣汽新能源電動(dòng)車銷量逆市同比暴增110%?？傮w上，我們認(rèn)為隨著重磅車型的加入和產(chǎn)品系列的越發(fā)完善，2020年廣汽旗下日系及自主品牌銷量增長(zhǎng)基礎(chǔ)相當(dāng)扎實(shí)。

二季度銷量有望持續(xù)回升

受新型冠狀病毒疫情影響，公司2020一季度生產(chǎn)銷售受到明顯沖擊，前兩月集團(tuán)汽車?yán)塾?jì)銷量同比下滑37.3%。不過，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的順利推進(jìn)，公司產(chǎn)銷兩端恢復(fù)狀況良好。

隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)生活狀態(tài)逐步恢復(fù)，以及刺激汽車消費(fèi)各項(xiàng)政策的逐步落地，我們預(yù)計(jì)二季度公司汽車銷量有望持續(xù)回升，而至下半年則有望恢復(fù)正增長(zhǎng)，全年呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)。

我們預(yù)公司2020年歸母凈利潤(rùn)約76.2億元，將比上年增長(zhǎng)約15%。具體而言，我們預(yù)測(cè)2020年公司自主品牌業(yè)務(wù)毛利率將明顯回升，虧損有望大幅減少。同時(shí)，基于廣汽本田及廣汽豐田相對(duì)較佳的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與增長(zhǎng)潛力，我們預(yù)測(cè)公司2020來自合資企業(yè)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將與上年大致持平。此外，考慮公司總體銷量增長(zhǎng)有望前低后高，我們認(rèn)為公司分季度業(yè)績(jī)也將呈現(xiàn)逐季恢復(fù)并走高的趨勢(shì)。

圖：廣汽集團(tuán)2018 年以來月度汽車銷量及增速情況（單位：輛）

數(shù)據(jù)來源：上市公司公告，國(guó)信證券（香港）研究部