孟秋

對(duì)全世界來(lái)說(shuō)，2020年3月9日是一個(gè)難忘的日子。

3月6日，以沙特為首的歐佩克與俄羅斯新一輪減產(chǎn)協(xié)議談判破裂，沙特宣布增加原油產(chǎn)量，將其產(chǎn)量從970萬(wàn)桶/日增加到1000萬(wàn)桶/日以上。鑒于此前歐佩克和俄羅斯維持了3年的減產(chǎn)協(xié)議確保油價(jià)堅(jiān)挺，沙特宣布增產(chǎn)后，3月9日便出現(xiàn)了媒體稱之為原油價(jià)格“史詩(shī)級(jí)”的暴跌。世界原油價(jià)格兩個(gè)主要標(biāo)桿北海布倫特油價(jià)從45.27美元/桶跌到34.36美元/桶，美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油價(jià)格（WTI）從41.28美元/桶跌至31.13美元/桶，跌幅均超過(guò)24%。

對(duì)于油價(jià)下跌，俄羅斯迅速回應(yīng)說(shuō)，莫斯科有足夠的資源來(lái)彌補(bǔ)油價(jià)處于每桶25—30美元的情況下的預(yù)算短缺，并可在這種情況下維持6—10年。高盛不失時(shí)機(jī)地在3月9日拋出一份報(bào)告，預(yù)測(cè)油價(jià)可能會(huì)跌破20美元/桶。事實(shí)上，只過(guò)了不到兩個(gè)星期，WTI的價(jià)格就已跌到22.63美元/桶。

接下來(lái)的就是一場(chǎng)經(jīng)典的原子彈爆炸般的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。伴隨油價(jià)下跌，3月9日，美國(guó)證券交易所三大指數(shù)全線暴跌，一度觸發(fā)交易熔斷機(jī)制，停止交易15分鐘。這是美國(guó)證交會(huì)設(shè)立熔斷機(jī)制以來(lái)，繼1997年10月27日之后第二次熔斷——市場(chǎng)很快就在3月12日、3月16日和3月18日又熔斷了三次。兩周之內(nèi)，美股跌幅超過(guò)了2008年。以道瓊斯工業(yè)指數(shù)為例，三月份的頭三周就跌去9819點(diǎn)，跌幅高達(dá)33.9%。

美股的猛跌又很快產(chǎn)生更多溢出效應(yīng)，僅3月12日，全球至少有11個(gè)國(guó)家的股市出現(xiàn)熔斷。一場(chǎng)全球性的金融危機(jī)已浮現(xiàn)眼前。然金融危機(jī)還有更多深層次的原因，本文在此不予深入談?wù)?，而是聚焦于這次原油價(jià)格危機(jī)的成因和未來(lái)走向。

第二輪油價(jià)“腰斬”風(fēng)波？

沙特和俄羅斯交鋒，躺槍的美國(guó)，其實(shí)有一點(diǎn)無(wú)辜。

要明白這次交鋒，正好掐在了一個(gè)微妙的時(shí)間點(diǎn)上：新冠肺炎疫情正好在全球擴(kuò)散的時(shí)機(jī)。在評(píng)估了疫情發(fā)展?fàn)顩r后，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃在3月4日表示，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)將從1月份的3.3%調(diào)低至2.9%。在此前，中國(guó)因?yàn)樾枰獞?yīng)對(duì)疫情，全國(guó)經(jīng)濟(jì)按下暫停鍵，交通和物流受到嚴(yán)重沖擊，原油需求大幅下降。在疫情全球爆發(fā)后，預(yù)計(jì)世界原油需求總量將會(huì)大幅減少。美國(guó)能源信息署在3月11日提供的預(yù)測(cè)顯示，2020年第一季度全球原油消費(fèi)將從每天1億桶下降到9910萬(wàn)桶，而2019年原油本來(lái)就處于供過(guò)于求的狀態(tài)。

目前有預(yù)計(jì)顯示新冠肺炎疫情可能要延伸到秋季才能有所緩和，未來(lái)兩個(gè)季度需求不會(huì)太旺盛。此時(shí)增產(chǎn)原油，價(jià)格自然會(huì)猛跌。特別是俄羅斯，由于它的油田都在凍土地帶，每桶原油成本在30—40美元之間，長(zhǎng)期的低油價(jià)會(huì)讓其損失慘重。

既然原油生產(chǎn)越多就越虧，為什么俄羅斯還要跟沙特談崩，去承受低價(jià)原油帶來(lái)的損失？答案是：市場(chǎng)份額。

首先需要清楚一個(gè)事實(shí)：全球有每日千萬(wàn)桶原油產(chǎn)能的國(guó)家只有3個(gè)：沙特、俄羅斯和美國(guó)。不妙的是，美國(guó)生產(chǎn)的原油一半以上是頁(yè)巖油。這種原油生產(chǎn)成本很高，各種研究機(jī)構(gòu)估算的成本是每桶50—60美元。大家都增產(chǎn)，美國(guó)人首先吃虧。所以從3月中旬開(kāi)始，特朗普政府不得不放大招，針對(duì)本國(guó)的中小石油公司增加采購(gòu)用于戰(zhàn)略儲(chǔ)備。這是2001年9月之后11年以來(lái)首次有美國(guó)總統(tǒng)作出填補(bǔ)石油庫(kù)存的指示。但是高盛立刻跳出來(lái)說(shuō)，以當(dāng)前全球供應(yīng)過(guò)剩的規(guī)模來(lái)看，美國(guó)填補(bǔ)國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的動(dòng)作，可能仍不足以阻止油價(jià)下跌，高盛對(duì)第二第三季度的布倫特油價(jià)預(yù)測(cè)：每桶30美元。

原油市場(chǎng)從來(lái)不是溫情脈脈的。2012年頁(yè)巖油開(kāi)采大爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)產(chǎn)量迅速增加，引起了傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)的恐慌。2014年下半年，布倫特原油價(jià)格從最高點(diǎn)的115美元跌至60美元以下。這場(chǎng)著名的油價(jià)“腰斬”事件，起因只是供需關(guān)系調(diào)整以及美元走強(qiáng)等因素引發(fā)的一系列變化，但當(dāng)年10月沙特以2008年以來(lái)最低折扣出口原油，挑起價(jià)格戰(zhàn)，伊朗伊拉克等主要產(chǎn)油國(guó)跟進(jìn)，引發(fā)已經(jīng)下行的油價(jià)大幅滑坡。當(dāng)時(shí)美國(guó)頁(yè)巖油的成本在70美元/桶以上，原油價(jià)格戰(zhàn)沉重打擊了美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)，兩年內(nèi)美國(guó)對(duì)頁(yè)巖油的投資減少了46%。美國(guó)排名靠前的切薩皮克能源公司，其股票從2014年最高點(diǎn)下跌了90%。

2017年1月，特朗普宣誓就任美國(guó)總統(tǒng)第二天，就出臺(tái)了“第一能源計(jì)劃”，開(kāi)始對(duì)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)的扶持。在白宮出臺(tái)官方政策支持的背景下，頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)獲得大量融資，重振旗鼓，推動(dòng)美國(guó)成為石油出口大國(guó)。在今年1月初中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議中，雙方同意中國(guó)從美國(guó)采購(gòu)大量原油，這就是美國(guó)通過(guò)原油產(chǎn)業(yè)獲利的一個(gè)表現(xiàn)。

但是，在今年的這場(chǎng)原油價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)打后，成本遠(yuǎn)高于沙特和俄羅斯的美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)好日子到頭了。切薩皮克一直未能盈利，前幾年的快速融資讓其債臺(tái)高筑，目前欠債90億美元，8月份將有1.92億美元債務(wù)到期。而它的股價(jià)從今年1月至今已暴跌了77%，市值僅有3.71億美元。這也是許多美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的縮影。它們熬過(guò)了2014年第一次油價(jià)“腰斬”風(fēng)波，但因?yàn)槭冀K未能獲得足夠盈利，很可能挺不過(guò)第二次風(fēng)波。

美國(guó)要是從原油出口市場(chǎng)退場(chǎng)，讓出的市場(chǎng)份額自然就會(huì)被歐佩克和俄羅斯瓜分了。

俄羅斯的底氣在哪兒？

對(duì)于這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)，俄羅斯早就憋了一口氣，主要是美國(guó)基于地緣政治原因向俄羅斯發(fā)起的一次次制裁。最近一次制裁是俄德之間關(guān)于“北溪二號(hào)”天然氣管道的建設(shè)，美國(guó)不但強(qiáng)制自家參與建設(shè)的公司退出，還威脅制裁許多相關(guān)的歐洲公司，迫使“北溪二號(hào)”目前建設(shè)接近停滯。

從時(shí)機(jī)上看，俄羅斯在這個(gè)點(diǎn)兒明斗沙特暗指美國(guó)正合適。特朗普正在進(jìn)入選舉狀態(tài)，選情微妙；新冠疫情在全球流行，美國(guó)應(yīng)對(duì)不力；最后是原油消費(fèi)預(yù)期不旺，正好借機(jī)給負(fù)債累累的頁(yè)巖油企業(yè)致命一擊。油企倒閉，特朗普的選情就會(huì)受影響。就算俄羅斯的努力沒(méi)有奏效，擋不住油價(jià)上漲，對(duì)俄羅斯照樣是好消息。

從原油生產(chǎn)成本上比較，俄羅斯的贏面其實(shí)有限。沙特的原油生產(chǎn)成本大約是俄羅斯的三分之一?？瓷先ザ砹_斯要吃虧。但原油上還有個(gè)平衡預(yù)算的價(jià)格。即，原油在某一價(jià)位上帶來(lái)的收入，剛好能使政府財(cái)政支出不至于虧空。從2014年烏克蘭危機(jī)至今，俄羅斯財(cái)政平衡做得相當(dāng)不錯(cuò)?？恐C(jī)時(shí)分不寬松政策和嚴(yán)格壓縮政府開(kāi)支，俄羅斯度過(guò)了艱難的3年，然后在2018年和2019年實(shí)現(xiàn)了財(cái)政盈余。此前它還依靠建立國(guó)家應(yīng)急基金，頂住了2014年以來(lái)的金融風(fēng)波。雖然能源收入占其財(cái)政收入的三分之一左右，但俄羅斯還有出色的農(nóng)業(yè)出口作為基石，這是俄官方聲稱可以承受長(zhǎng)達(dá)6—10年低油價(jià)損失的原因。問(wèn)題是如果低油價(jià)哪怕持續(xù)一年，美國(guó)的頁(yè)巖油行業(yè)也可能難以為繼。

相比之下，很多人可能覺(jué)得沙特比俄羅斯更富有，油價(jià)之爭(zhēng)對(duì)沙特而言不會(huì)傷筋動(dòng)骨。這其實(shí)是個(gè)錯(cuò)覺(jué)。一直沒(méi)有實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多元化，國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)能源領(lǐng)域依賴過(guò)高，這是沙特的老問(wèn)題，但真正要命的問(wèn)題是沙特政府花錢無(wú)數(shù)，收益屈指可數(shù)。

這樣下去錢自然越花越多。連續(xù)高額的財(cái)政開(kāi)支讓沙特2020年的赤字可能達(dá)到500億美元，約占其GDP的6.5%。中東的投資集團(tuán)Al Rajhi在2019年底分析說(shuō)，沙特如果要達(dá)成財(cái)政平衡，原油價(jià)格應(yīng)該在71美元/桶以上。俄羅斯財(cái)政部在3月9日的表態(tài)中說(shuō)，俄方達(dá)成財(cái)政平衡所需要的油價(jià)是42美元/桶。就這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，俄羅斯能比沙特承受更多的油價(jià)壓力。

不過(guò)，沙特比俄羅斯強(qiáng)的地方在于，它有盟友。價(jià)格戰(zhàn)的出路之一也在這里。

美國(guó)分身乏術(shù)

既然原油市場(chǎng)上演了“三國(guó)演義”，又拉又打的做法肯定不會(huì)少見(jiàn)。之前是沙特拉著俄羅斯限產(chǎn)，美國(guó)不在乎。后來(lái)沙特俄羅斯談崩了，美國(guó)完全可以拉其中一家來(lái)對(duì)付另一家。美俄合作的可能性很小，且俄羅斯增產(chǎn)空間不大，左右油價(jià)能力不及沙特，最有可能美國(guó)和沙特即歐佩克進(jìn)行限產(chǎn)。3月20日，美國(guó)傳來(lái)特朗普欲向沙特派遣能源特使，以及德州原油可能限產(chǎn)的傳聞。顯然沙特和美國(guó)就限產(chǎn)達(dá)成一致的可能性已經(jīng)出現(xiàn)。

只不過(guò)，美國(guó)人和沙特一起限產(chǎn)，對(duì)油價(jià)的拉動(dòng)作用有多大，還要再觀察。

這一次的原油價(jià)格猛跌，需要看到背后的兩重原因：首先是俄羅斯和沙特有意識(shí)地利用自己的產(chǎn)能影響力打價(jià)格戰(zhàn)；第二則是因?yàn)樾鹿诜窝滓咔橐l(fā)全球經(jīng)濟(jì)下滑，原油消費(fèi)預(yù)期下降。有些媒體認(rèn)為，石油消費(fèi)出現(xiàn)拐點(diǎn)也是影響原油價(jià)格的原因。有些預(yù)測(cè)甚至認(rèn)為石油消費(fèi)拐點(diǎn)在2028年到來(lái)。但這仍只是一個(gè)遠(yuǎn)期的預(yù)測(cè)，對(duì)當(dāng)下油價(jià)影響不大。

因?yàn)榈诙卦?，提振油價(jià)的最好辦法，并不是從供應(yīng)端限流，而是應(yīng)該擴(kuò)大需求端的流量。這就意味著，包括美國(guó)、歐盟以及中日等能源消費(fèi)大戶，需要全力投入疫情防治，使其影響早日消退，讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)入正常軌道。但遺憾的是，美國(guó)和歐洲在2月和3月錯(cuò)失了控制疫情發(fā)展的黃金時(shí)期，在防疫和抗疫問(wèn)題上缺少合作，這對(duì)于原油消費(fèi)回暖很不利。

美國(guó)與沙特可能合作，也無(wú)助于美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)消除其即將面臨的危機(jī)，因?yàn)槠湄?fù)債問(wèn)題無(wú)法解決。特朗普向本國(guó)中小原油企業(yè)采購(gòu)原油作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備只能解決部分問(wèn)題，可以贏得行業(yè)的選票，但隨著美國(guó)戰(zhàn)略石油庫(kù)存繼續(xù)增加，這個(gè)政策操作空間已經(jīng)不大，很有可能會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)多的中小頁(yè)巖油企業(yè)倒閉的情況。

對(duì)于作為全球第一大原油進(jìn)口國(guó)的中國(guó)而言，低油價(jià)有利于降低經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成本，同時(shí)可以以相對(duì)較低的價(jià)格增加中國(guó)的原油儲(chǔ)備，這是利好的一面；另一面則是中國(guó)的石油企業(yè)以及石化行業(yè)會(huì)因此在利潤(rùn)上承壓，但整體上對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是利大于弊，應(yīng)該抓住這一機(jī)遇期。

但從能源安全的角度出發(fā)，這次原油價(jià)格戰(zhàn)讓人看清楚了原油價(jià)格變化中地緣政治因素影響在增大。中國(guó)仍應(yīng)該大力發(fā)展綠色能源、非化石能源和可再生能源，降低對(duì)化石能源的依賴性。同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)人民幣原油和天然氣定價(jià)機(jī)制的影響力，提升自身在全球能源領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)。這樣才能確保能源市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)的情況下，將其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響降至最低。