南瑞瀟

杜邦分析體系是評價企業(yè)財務績效的方法，它的核心思想是將企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率分成銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權益乘數(shù)這三個因素，并且利用其連續(xù)的乘積，反映企業(yè)的贏利能力，從而有助于企業(yè)定量分析各項財務指標，進而了解企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展情況，為企業(yè)的管理層對企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展做出正確的決策。本文首先介紹杜邦分析體系，其次以沃華醫(yī)藥連續(xù)三年的財務比率數(shù)據(jù)為例，詳細分析影響凈資產(chǎn)收益率的這三個組成部分，分析發(fā)現(xiàn)最近幾年沃華醫(yī)藥公司的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這兩個因素均有下降的趨勢，影響企業(yè)的盈利能力和營運能力。最后針對這些問題，提出沃華醫(yī)藥應減少成本費用，加快存貨周轉(zhuǎn)速度的建議，以期形成長期競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)長期可持續(xù)的發(fā)展。

一、引言

隨著經(jīng)濟和社會的迅速發(fā)展，在快節(jié)奏的生存狀態(tài)下，企業(yè)之間的競爭也是越來越激烈，如果企業(yè)不想在當今激烈的社會競爭中被市場淘汰，就必須對自己的經(jīng)營狀況，整體情況和發(fā)展趨勢進行了解，以便進行全面的規(guī)劃，分析和預測，來幫助企業(yè)制定有效的管理模式，促進其健康和諧快速的發(fā)展。杜邦分析法是上市公司最常用的一種方法，可以幫助企業(yè)從定量的角度分析各項財務指標，從而客觀的了解自身的發(fā)展狀況，并因此評估自身未來的發(fā)展前景。

二、杜邦分析法的概述

杜邦分析法是利用幾種主要的財務比率之間的關系，來綜合的分析企業(yè)的財務狀況。具體的來說，是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從而評價企業(yè)財務績效的專門方法。其中，凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心，主要運用營運效率、資產(chǎn)使用效率和財務杠桿來衡量企業(yè)的經(jīng)營效益，從而從財務分析分角度為企業(yè)的管理者做出決策提供參考。因為這種方法最早由美國的杜邦公司使用，所以稱為杜邦分析法。

杜邦分析法中的財務指標之間的關系可以表示為：

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權益乘數(shù)

三、基于杜邦分析法的沃華醫(yī)藥財務分析

基于杜邦分析法的沃華醫(yī)藥財務分析，重點是通過分析各項財務指標的變化，找出其影響變動和發(fā)展的原因，以便企業(yè)健康穩(wěn)健的發(fā)展，使企業(yè)在發(fā)展進程中減少風險，獲得更多的利益，提高公司的業(yè)績，從而實現(xiàn)公司股東財富最大化目標。

1.沃華醫(yī)藥財務分析

由表可知：在此三年間，沃華醫(yī)藥的銷售凈利率從10.92%下降到5.16%，下降幅度明顯。其權益乘數(shù)從1.42上升到1.56，上升幅度較小，基本屬于零增長?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從0.82上升到0.87，其中2016—2017年間，沃華醫(yī)藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)上升趨勢，但是在2017年—2018年間，沃華醫(yī)藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降的趨勢，從分析得出： 2017—2018年間，沃華醫(yī)藥的盈利能力和營運能力均在下降。

2.凈資產(chǎn)收益率分析企業(yè)

在眾多的財務分析方法中，本文采用差額分析法對企業(yè)的相關財務指標進行分析，分析主要的財務指標是如何影響企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。根據(jù)其計算公司，企業(yè)2017年的凈資產(chǎn)收益率可以表示為：15.51%=11.12%*0.93*1.5;2018年的凈資產(chǎn)收益率 7.00%=5.16%*0.87*1.56; 2018年沃華醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率變動可以表示為：7.00%-15.51%=-8.51%;其中，銷售凈利率的影響：（5.16%-11.12%）*0.93*1.50=-8.31%;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：5.16%*（0.87-0.93）*1.50=-0.46%;權益乘數(shù)的影響：5.16%*0.87*（1.56-1.50）=0.27%;從中可以發(fā)現(xiàn)2018年沃華醫(yī)藥的銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率均有下降，只有權益乘數(shù)略有提高。

（1） 銷售凈利率的影響

根據(jù)上述分析可知，2018年沃華醫(yī)藥的銷售凈利率對凈資產(chǎn)收益率的變動影響最大，雖然在此期間收入有所增長，但是利潤的增加幅度在下降，通過閱讀沃華醫(yī)藥公司的年報可知，主要是由于研發(fā)費用的增加，導致其2018年的費用在增加，進而說明公司成本費用的增加導致其贏利水平在下降，公司抵御外在風險的能力在減弱。

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在評估企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的大小上也扮演著舉足輕重的作用。沃華醫(yī)藥資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越來越慢，存貨周轉(zhuǎn)率也在下降，從而影響企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，影響其營運能力，導致其凈資產(chǎn)收益率也在降低。

（3）權益乘數(shù)的影響

權益乘數(shù)說明企業(yè)的財務杠桿。2018年，沃華醫(yī)藥權益乘數(shù)和資產(chǎn)負債率均在上升，說明沃華醫(yī)藥利用財務杠桿的效應增強。

四、可持續(xù)發(fā)展的建議

基于杜邦分析法對沃華醫(yī)藥進行財務分析，可以看出，沃華醫(yī)藥公司在盈利能力和營運能力方面需要改善。因此，為了企業(yè)長期可持續(xù)的發(fā)展，本文的建議如下：

（一）減少成本費用，提高企業(yè)盈利能力

在當今經(jīng)濟飛速發(fā)展，科技日新月異，快節(jié)奏的生活中，企業(yè)的發(fā)展離不開合理地成本費用管控，如何在企業(yè)快速發(fā)展的情況下使成本費用最小化，是企業(yè)最為關心的問題。我們可以從降低采購成本和人工成本方面入手。在降低采購成本上，企業(yè)通過了解多個供應商，從中選擇性價比最高的供應商來供貨，達成長期協(xié)議時，可以要求一些折扣，返利，從而降低材料的采購成本，也可以形成規(guī)?；少?，降低采購次數(shù)，從而降低采購成本。在降低人工成方面，可以實行工作量不是很大的崗位由一名員工兼任，也可以在暑假和寒假招收大量的實習生，從而降低人工成本，使得企業(yè)達到利潤最大化。

（二）加快存貨周轉(zhuǎn)速度，提高企業(yè)營運能力

在差額分析法下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對凈資產(chǎn)收益率也存在較大的影響，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在企業(yè)的發(fā)展中也占據(jù)著重要的位置，所以公司應提高存貨周轉(zhuǎn)速度，可以適當開展豪禮相送和會員日等促銷活動，增強存貨的變現(xiàn)能力。另外，在存貨管理上，采用JIT庫存管理模式，從而使得企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化的目標。

五、結(jié)語

總體來說，沃華醫(yī)藥的整體財務狀況存在盈利能力逐漸降低的趨勢，該公司的收入雖然在提升，但是費用也在增高，所以導致公司抵制風險的能力在降低。基于杜邦分析法對沃華醫(yī)藥進行財務分析，只能根據(jù)企業(yè)過去的財務數(shù)據(jù)，從定量的角度分析企業(yè)的財務狀況，忽略了定性的因素，如企業(yè)的名譽，企業(yè)的地理位置等，因此評估結(jié)果有失偏頗，評估過程也存在一定的局限性，為了對企業(yè)更好的進行財務分析，必須考慮一些其他的因素，促使管理層對企業(yè)進行有效的管理，減少風險給企業(yè)帶來的損失，促進股東財富最大化目標的實現(xiàn)。（作者單位：天津科技大學經(jīng)濟與管理學院）