謝碧鷺

歡樂(lè)家擬IPO，募集資金的大部分用于擴(kuò)大產(chǎn)能，然而從目前情況來(lái)看，其產(chǎn)能利用率明顯偏低，現(xiàn)有產(chǎn)能尚且無(wú)法充分利用，再募資擴(kuò)產(chǎn)不但會(huì)造成資源浪費(fèi)，還會(huì)增加經(jīng)營(yíng)成本。此外，該公司諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系也存在異常。

近日，歡樂(lè)家食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“歡樂(lè)家”）發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)欲沖刺創(chuàng)業(yè)板。此次上市，歡樂(lè)家擬募資4.92億元，分別用于年產(chǎn)13.65萬(wàn)噸飲料及罐頭建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)檢測(cè)中心項(xiàng)目和信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目等。

目前歡樂(lè)家的主營(yíng)業(yè)務(wù)是飲料和罐頭銷售，倘若按照歡樂(lè)家的募資計(jì)劃發(fā)展，屆時(shí)該公司將達(dá)到56.36萬(wàn)噸飲料和16.78萬(wàn)噸罐頭的年產(chǎn)能。但事實(shí)上，目前該公司的產(chǎn)能利用率并不高，而且其營(yíng)收增速也在不斷放緩。因此，如何實(shí)現(xiàn)旗下產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)才是該公司亟需思考的問(wèn)題。

除此之外，據(jù)《紅周刊》記者核算，報(bào)告期內(nèi)歡樂(lè)家部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系存在異常，需要公司給出合理解釋。

產(chǎn)能利用率不高

據(jù)了解，歡樂(lè)家成立于2001年，公司自成立以來(lái)一直致力于水果罐頭、植物蛋白飲料、果汁飲料、乳酸菌飲料等食品飲料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其主要營(yíng)收來(lái)源是飲料產(chǎn)品和罐頭產(chǎn)品，特別是椰子汁在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收占比超過(guò)4成。

據(jù)招股書(shū)顯示，本次歡樂(lè)家上市擬募資4.92億元，其中對(duì)于“年產(chǎn)13.65萬(wàn)噸飲料、罐頭建設(shè)項(xiàng)目”擬投資金額高達(dá)2.58億元，占全部投資金額的52.44%。其中擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃中最主要的產(chǎn)品是椰子汁，占到了13.65萬(wàn)噸總產(chǎn)能中的7萬(wàn)噸。

歡樂(lè)家表示，該項(xiàng)目中的生產(chǎn)線建設(shè)主要包括引進(jìn)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，采用國(guó)內(nèi)外先進(jìn)加工工藝，進(jìn)而提高公司生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)。本項(xiàng)目建成后，能夠有效提高銷售旺季的生產(chǎn)能力，進(jìn)而提升公司的盈利能力。但生產(chǎn)能力的提高，是否能真的能讓其盈利能力提升呢？

《紅周刊》記者翻閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，不論是旺季還是淡季，歡樂(lè)家目前的產(chǎn)能利用率都沒(méi)有達(dá)到飽和狀態(tài)，就公司目前的銷量而言，現(xiàn)有產(chǎn)能完全可以滿足需求。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)歡樂(lè)家飲料的產(chǎn)能利用率分別為31.24%、37.71%和33.64%;罐頭產(chǎn)能利用率分別為61.56%、63.24%和51.14%。即使是旺季，公司飲料的產(chǎn)能利用率也僅有51.73%、72.91%和69.46%;罐頭的產(chǎn)能利用率僅為70.1%、72.84%和81.55%。從上面的數(shù)據(jù)不難看出，歡樂(lè)家的實(shí)際產(chǎn)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其產(chǎn)能的，其產(chǎn)能利用并不充分。

再?gòu)匿N量方面來(lái)看，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)歡樂(lè)家分別銷售了13.5萬(wàn)噸、16萬(wàn)噸和16.75萬(wàn)噸飲料;分別銷售了6.66萬(wàn)噸、6.78萬(wàn)噸和7萬(wàn)噸罐頭。截至2019年末，歡樂(lè)家飲料和罐頭的年產(chǎn)能分別為46.36萬(wàn)噸和13.13萬(wàn)噸，顯然，其銷量距離產(chǎn)能飽和還有很大距離。

若按照其計(jì)劃發(fā)展的話，建成后歡樂(lè)家飲料和罐頭的年產(chǎn)能將分別達(dá)到56.36萬(wàn)噸和16.78萬(wàn)噸。但按照歡樂(lè)家目前的產(chǎn)銷情況來(lái)看，即便是不擴(kuò)大產(chǎn)能，其產(chǎn)能也不能被完全利用，那么其擴(kuò)大產(chǎn)能的意義何在呢？反之，其產(chǎn)能大幅提高以后，如果無(wú)法充分利用，不僅無(wú)法對(duì)業(yè)績(jī)作出貢獻(xiàn)，可能還會(huì)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加，拖累業(yè)績(jī)。

此外，目前歡樂(lè)家營(yíng)收和凈利的增長(zhǎng)速度在不斷放緩。報(bào)告期內(nèi)，其營(yíng)業(yè)收入分別為11.95億元、13.55億元和14.24億元，2018年和2019年分別同比增長(zhǎng)13.39%和5.12%;其歸母凈利潤(rùn)分別為0.83億元、1.61億元和2.07億元，2018年和2019年分別同比增長(zhǎng)93.03%和28.46%。

在銷售渠道上，歡樂(lè)家擬募資2億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。不過(guò)歡樂(lè)家現(xiàn)有銷售渠道以經(jīng)銷為主，報(bào)告期內(nèi)其經(jīng)銷模式下的銷售收入分別占總收入的98.69%、98.76%和97.98%。

歡樂(lè)家表示，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目不會(huì)改變公司現(xiàn)有銷售模式。在以經(jīng)銷商為主的傳統(tǒng)銷售模式之下，歡樂(lè)家斥巨資來(lái)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷，能否快速提高銷量則需要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

營(yíng)收數(shù)據(jù)存疑

除了上述問(wèn)題之外，據(jù)《紅周刊》記者核算，報(bào)告期內(nèi)歡樂(lè)家營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系存在異常。

據(jù)招股書(shū)顯示，2018年歡樂(lè)家的營(yíng)業(yè)收入為13.55億元。報(bào)告期內(nèi)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是飲料和罐頭的銷售，該部分營(yíng)收適用增值稅稅率從2018年5月1日起，由17%下降到16%，按照月平均稅率來(lái)計(jì)算，可以計(jì)算出當(dāng)期的含稅營(yíng)收大致為15.76億元。按照一般財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，該部分含稅收入將體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的增減。

那么實(shí)際情況又如何呢？在合并現(xiàn)金流量表中，2018年歡樂(lè)家“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為15.39億元，再加上當(dāng)期預(yù)收款項(xiàng)所減少的395.1萬(wàn)元，則當(dāng)期與營(yíng)收相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入金額大致為15.43億元。將其與含稅營(yíng)收相比，大概存在3300萬(wàn)元的差額。

也就是說(shuō)，當(dāng)期的含稅營(yíng)收并沒(méi)有完全轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流入，部分以債權(quán)形式被計(jì)入了經(jīng)營(yíng)性債權(quán)中，理論上當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性債權(quán)應(yīng)當(dāng)有大約3300萬(wàn)元的增加。然而據(jù)招股書(shū)顯示，截至2018年末，歡樂(lè)家的應(yīng)收票據(jù)為25萬(wàn)元、應(yīng)收賬款為1.17億元、壞賬準(zhǔn)備為674.36萬(wàn)元，同類項(xiàng)目合計(jì)較2017年末不僅沒(méi)有增加反而減少了近5700萬(wàn)元。

表1 與營(yíng)收相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

這明顯和理論上應(yīng)該要增加的金額并不相符，一增一減之下，出現(xiàn)了將近9000萬(wàn)元的差額。也就是說(shuō)，2018年歡樂(lè)家大概有9000萬(wàn)元的含稅營(yíng)收既沒(méi)有相關(guān)現(xiàn)金流入，也沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的支持，可能含有“水分”。

《紅周刊》記者以同樣的邏輯計(jì)算了該公司2019年?duì)I收數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，發(fā)現(xiàn)亦存在3000多萬(wàn)元的差額。就目前該公司招股書(shū)所披露的信息而言，我們沒(méi)有找到上述勾稽差額產(chǎn)生的原因，因此，需要公司做出合理解釋。

采購(gòu)數(shù)據(jù)異常

除營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)存在諸多疑點(diǎn)外，歡樂(lè)家采購(gòu)數(shù)據(jù)與相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系同樣存在異常，需要高度警惕。

據(jù)招股書(shū)顯示，2018年歡樂(lè)家面向前十大供應(yīng)商的采購(gòu)金額合計(jì)為4億元，占年度采購(gòu)總額的35.53%，由此可以推算出當(dāng)期采購(gòu)總額為11.27億元，歡樂(lè)家主要采購(gòu)物品包括水果、糖、包裝盒等，該部分適用增值稅稅率自2018年5月1日起由17%下降到16%，由此可以推算出當(dāng)期的含稅采購(gòu)總額大致為13.11億元。

根據(jù)財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，該部分含稅采購(gòu)金額應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的流出及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增減。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，2018年歡樂(lè)家“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為8.56億元，當(dāng)期歡樂(lè)家預(yù)付款項(xiàng)減少了83.56萬(wàn)元，考慮到這部分金額的影響后，當(dāng)期歡樂(lè)家與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流出大致為8.55億元，相較于含稅采購(gòu)金額要少4.56億元，也就是說(shuō)當(dāng)期大概有4.56億元的含稅采購(gòu)未以現(xiàn)金支付，應(yīng)體現(xiàn)在應(yīng)付賬款等經(jīng)營(yíng)性債務(wù)中。

表2 與采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

那么實(shí)際情況又如何呢？據(jù)招股書(shū)披露，截至2018年末，歡樂(lè)家的應(yīng)付票據(jù)為210萬(wàn)元、應(yīng)付賬款為3.2億元，同類項(xiàng)目合計(jì)較2017年末僅增加了不到1600萬(wàn)元。這一結(jié)果顯然與理論上應(yīng)該增加的金額相差甚遠(yuǎn)，大概存在4.4億元的差額。也就是說(shuō)，當(dāng)期歡樂(lè)家大概有4.4億元的含稅采購(gòu)沒(méi)有相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐。

那么其2019年的數(shù)據(jù)情況又如何呢？據(jù)招股書(shū)顯示，2019年歡樂(lè)家向前十大供應(yīng)商采購(gòu)金額為2.92億元，占年度采購(gòu)總額的32.4%，由此可以推算出2019年該公司的采購(gòu)總額為9.03億元，該部分采購(gòu)適用增值稅稅率自2019年4月1日起由16%下降到13%，按照月平均稅率計(jì)算，可得出當(dāng)期含稅采購(gòu)總額大致為10.27億元。那么，2019年歡樂(lè)家的含稅采購(gòu)和相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)之間的勾稽關(guān)系是否正常呢？

進(jìn)一步來(lái)看，2019年歡樂(lè)家“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為8.08億元，再減去當(dāng)期預(yù)付款項(xiàng)所增加的380.61萬(wàn)元，則當(dāng)期與采購(gòu)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出金額大致為8.04億元。將其與10.27億元的含稅采購(gòu)金額相勾稽，存在2.23億元的差額，理論上這部分金額未支付現(xiàn)金，應(yīng)該體現(xiàn)在當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)中。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2019年末，歡樂(lè)家應(yīng)付票據(jù)為4319.64萬(wàn)元、應(yīng)付賬款為2.74億元，同類項(xiàng)目合計(jì)較2018年末不僅沒(méi)有增加，反而減少了大約490萬(wàn)元。這顯然和理論上應(yīng)該要增加的金額并不相符，一增一減下，和理論應(yīng)增加的金額之間存在2.28億元的差額。

連續(xù)兩年該公司采購(gòu)數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系均存在異常，到底是出于什么原因，恐怕只有公司自己清楚。