上海自貿(mào)區(qū)建立人民幣離岸金融中心的可行性分析

趙祎琦

摘 要：隨著上海自貿(mào)區(qū)的不斷發(fā)展，建立人民幣離岸金融中心成為改革的重點(diǎn)方向，如何發(fā)揮離岸金融中心優(yōu)勢，防范風(fēng)險(xiǎn)，探索出一條適合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的離岸金融模式成為重要課題。本文通過闡明建設(shè)離岸金融中心對(duì)我國金融發(fā)展的優(yōu)勢，對(duì)比國際現(xiàn)有四種離岸金融發(fā)展模式，提出上海自貿(mào)區(qū)離岸金融發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：上海自貿(mào)區(qū)? 離岸金融中心? 人民幣國際化

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）04（a）--02

1 離岸金融中心發(fā)展概況

一般而言，一個(gè)國家的金融機(jī)構(gòu)僅從事本幣的存貸款業(yè)務(wù)，但第二次世界大戰(zhàn)后，以英國為代表的幾個(gè)國家紛紛加強(qiáng)了對(duì)本國銀行融資和發(fā)展等方面的限制，為了逃避限制，許多金融機(jī)構(gòu)興起了從事本幣業(yè)務(wù)之外的其他外幣存貸款業(yè)務(wù)，英國的金融機(jī)構(gòu)還形成了專門從事外幣貸款的離岸金融（offshore finance）業(yè)務(wù)。從事這些離岸金融業(yè)務(wù)的銀行，成為離岸金融中心，目前國際上比較著名的離岸金融中心有英屬維爾京群島、倫敦、紐約、東京和新加坡等。

2 離岸金融中心特點(diǎn)

2.1 以外幣為金融活動(dòng)客體

相較于以本幣為客體的國內(nèi)金融中心，離岸金融中心往往是以外幣為金融活動(dòng)的客體，即離岸金融中心的業(yè)務(wù)一般是非本幣的境外貨幣，借款人可以自由挑選貨幣種類。

2.2 以非本國居民為業(yè)務(wù)辦理主體

在交易主體方面，離岸金融業(yè)務(wù)主要發(fā)生在本國居民與外國居民之間或外國居民與外國居民之間。在業(yè)務(wù)辦理方面，離岸金融市場的借貸關(guān)系是本國或外國放款人與外國借款人的關(guān)系，本國居民往往擔(dān)任借款人的角色，利用境外貨幣資金，將本國的存款貸放給非本國的居民，而這種借貸關(guān)系幾乎涉及世界上所有的國家。

2.3 不受本國法律約束限制

一國的國內(nèi)金融活動(dòng)需要遵守該國的相關(guān)法律，接受所在國對(duì)其金融業(yè)務(wù)的限制，遵從國內(nèi)金融行業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)范。而離岸金融中心由于其自身的特殊性，往往不必遵守該國的相關(guān)法律和其國內(nèi)銀行體系的業(yè)務(wù)規(guī)范，可以逃避該國對(duì)金融活動(dòng)的限制，具有低稅收、短周期、便捷高效的優(yōu)勢。

2.4 市場性強(qiáng)，借貸成本低

由于離岸金融中心可以在一定程度上逃避一國法律對(duì)其金融業(yè)務(wù)的限制，因而具有更強(qiáng)的市場獨(dú)立性。一般而言，離岸金融中心所辦理的存款利率要高于國內(nèi)銀行的本幣存款利率，而其所辦理的貸款利率會(huì)低于國內(nèi)銀行的本幣貸款利率，從而降低了借款人的借貸成本，具有很強(qiáng)的市場吸引力。

3 建立上海自貿(mào)區(qū)人民幣離岸金融中心的必要性

人民幣國際化是提高我國國際金融話語權(quán)的關(guān)鍵一環(huán)，而上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心在人民幣走向國際化的路途上將會(huì)發(fā)揮舉足輕重的作用，本文將從以下四個(gè)方面，闡述上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)人民幣離岸金融中心的必要性。

3.1 進(jìn)一步強(qiáng)化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力

2018年，我國實(shí)際使用外資8856.1億元人民幣，同比增長0.9%（折1349.7億美元），對(duì)外直接投資額1298億美元，居世界第2位。我國已經(jīng)成為海外投資的垂涎之地，并且中國企業(yè)也逐漸走出去，加強(qiáng)了對(duì)海外的投資。無論是利用外資還是對(duì)外直接投資，都對(duì)人民幣離岸金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大需求，而上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立的最初目的，就是降低交易成本，吸引外資。因而設(shè)立離岸金融中心，是我國進(jìn)一步加大對(duì)外開放的必然之路。開展離岸金融業(yè)務(wù)，不僅為外國企業(yè)提供了更加便利的投資條件，為其在國內(nèi)發(fā)展創(chuàng)造了更加寬松的金融環(huán)境，而且有利于加快我國企業(yè)走出去的步伐，進(jìn)一步推動(dòng)我國金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

3.2 進(jìn)一步推動(dòng)我國利率市場化改革

上海自貿(mào)區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)的開展，將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)我國金融市場業(yè)務(wù)的拓展和深化，這對(duì)我國當(dāng)前的金融發(fā)展提出了更高的要求。未來，離岸金融業(yè)務(wù)將會(huì)進(jìn)一步壯大，這將會(huì)是我國當(dāng)前利率市場化改革的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，上海若能不失時(shí)機(jī)地推動(dòng)金融市場的深化與融合，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步加快金融產(chǎn)品和金融服務(wù)創(chuàng)新，勢必會(huì)將利率市場化改革推向一個(gè)新的發(fā)展高度。

3.3 進(jìn)一步推動(dòng)人民幣的國際化進(jìn)程

一國貨幣在國際化的進(jìn)程中，需要全方面的對(duì)外開放，僅境內(nèi)市場的開放是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。而離岸金融市場作為人民幣國際化進(jìn)程中的重要一環(huán)，具有稅收優(yōu)惠、業(yè)務(wù)效率高、借貸成本低的優(yōu)勢，這些特點(diǎn)使得本幣金融產(chǎn)品在離岸市場更具有競爭力和優(yōu)勢。由此可見，離岸金融中心對(duì)推動(dòng)人民幣國際化的進(jìn)程的作用是舉足輕重的。

根據(jù)日本的經(jīng)驗(yàn)，1986年12月1日，日本開設(shè)了離岸金融市場（Japan Offshore Market，JOM），推動(dòng)了歐洲日元借貸和歐洲日元債券發(fā)行的業(yè)務(wù)開展，大幅度提升了日元的國際化水平。

我國在2009年批準(zhǔn)上海開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，標(biāo)志著人民幣國際化的開端。2018年，上海市跨境人民幣收支超過7萬億元，同比增長74%，這對(duì)于推動(dòng)人民幣成為世界主要支付貨幣發(fā)揮了重要作用。根據(jù)中國銀行2018年發(fā)布的離岸人民幣指數(shù)（ORI），在我國經(jīng)濟(jì)整體下行趨勢的壓力下，2017年第四季度中國銀行離岸人民幣指數(shù)ORI為 1.25%，較第三季度末及上期預(yù)測值高0.03個(gè)百分點(diǎn)。說明我國境內(nèi)市場與離岸市場協(xié)同發(fā)展，共同抵御經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)能力，對(duì)未來人民幣的國際地位預(yù)期保持樂觀。

3.4 提升上海金融中心在國際中的地位

英國智庫Z/Yen編制的“全球金融中心指數(shù)”（GFCI）顯示，第26期（2019年），上海在全球金融中心排名第五位，與上一期持平，僅次于第四位新加坡一分，說明了近些年的金融開放效果顯著，極大地提高了上海金融中心在國際中的地位。

而在城市競爭力榜單上，上海在營商環(huán)境和金融部門發(fā)展兩個(gè)指標(biāo)上均排名第七位，落后其綜合排名，說明上海在國際金融中心的發(fā)展道路上還需進(jìn)一步改善營商環(huán)境，完善金融部門設(shè)置。而發(fā)展上海自貿(mào)區(qū)人民幣離岸金融中心，能夠進(jìn)一步吸引外資，在擴(kuò)大金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上反推金融部門和體制機(jī)制改革完善，進(jìn)一步提升上海在國際金融中心的地位和綜合競爭力。