程實(shí)

“積跬步以致千里，思萬(wàn)世以謀一時(shí)?！敝荡诵屡f年代交疊、市場(chǎng)爭(zhēng)論紛雜之際，近日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)運(yùn)行勾勒出清晰圖景。

迥異于會(huì)議之前的市場(chǎng)猜測(cè)，2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議并未出現(xiàn)政策方向的重大調(diào)整?！胺€(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)得到堅(jiān)持，并根據(jù)當(dāng)前形勢(shì)聚焦于四個(gè)方面。

第一，穩(wěn)增長(zhǎng)。較之于2018年會(huì)議，本次會(huì)議既指出經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，亦強(qiáng)調(diào)確保全面建成小康社會(huì)和“十三五規(guī)劃圓滿收官。這表明，2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將堅(jiān)守合理的增速區(qū)間，“十年翻兩番”的增長(zhǎng)目標(biāo)料將平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)。

第二，穩(wěn)杠桿。“穩(wěn)增長(zhǎng)”并不意味著重回“負(fù)債增長(zhǎng)”的舊路。本次會(huì)議指出，要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，壓實(shí)各方責(zé)任。由此可知，面對(duì)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)壓力，資管新規(guī)等已落地的“去杠桿”類改革不會(huì)后退，僅會(huì)在推進(jìn)力度、過(guò)渡節(jié)奏上有所調(diào)整。

第二，穩(wěn)市場(chǎng)?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”將避免以助長(zhǎng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)。從本次會(huì)議來(lái)看，對(duì)于金融市場(chǎng)而言，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低融資成本仍是應(yīng)有之義。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，“房住不炒”將得到長(zhǎng)期堅(jiān)持，同時(shí)得益于因城施策的靈活性，2020年房地產(chǎn)市場(chǎng)的韌性料將延續(xù)。

第四，穩(wěn)預(yù)期。在當(dāng)前形勢(shì)下，“穩(wěn)預(yù)期”是穩(wěn)住中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的關(guān)鍵一環(huán)。一方面，本次會(huì)議提出確保民生得到有效保障和改善，有助于穩(wěn)定居民消費(fèi)信心，從而進(jìn)一步激活龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。另一方面，“堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)”，并進(jìn)一步優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，有利于消除企業(yè)部門對(duì)政策非一致性的擔(dān)憂，從而推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)中長(zhǎng)期投資的增長(zhǎng)。

緊密圍繞“民富”與“國(guó)強(qiáng)”兩大維度，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)行了更具針對(duì)性的政策部署，有望在2020年加速經(jīng)濟(jì)“增質(zhì)”進(jìn)程。

其一，“民富”維度?！懊窀弧?，即是需求側(cè)的居民福利優(yōu)化。在這一維度上，本次會(huì)議沿著“一短一長(zhǎng)”兩條線索發(fā)力。短期來(lái)看，兜住基本生活底線，豬肉保供穩(wěn)價(jià)，積極財(cái)政支持基層保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)、?；久裆却胧?，致力于在經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)、通脹沖頂?shù)亩唐趬毫ο?，切?shí)呵護(hù)居民生活的急迫痛點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，加快建設(shè)養(yǎng)老服務(wù)體系、深化醫(yī)療養(yǎng)老市場(chǎng)化改革等措施，則著眼于解決“一老一小”的深層問(wèn)題，將少子老齡化的長(zhǎng)期壓力轉(zhuǎn)化為多層次服務(wù)消費(fèi)的發(fā)展動(dòng)力。

其二，“國(guó)強(qiáng)”維度?！皣?guó)強(qiáng)”，即供給側(cè)的全要素生產(chǎn)率提升。在這一維度上，本次會(huì)議打出了“一硬一軟”的組合拳。在硬實(shí)力方面，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及設(shè)備更新、技改投入，既推動(dòng)傳統(tǒng)制造業(yè)的升級(jí)，亦搶占數(shù)字經(jīng)濟(jì)的新高點(diǎn)。在軟實(shí)力層面，科技體制改革、國(guó)資國(guó)企改革、要素市場(chǎng)化改革、金融體制改革等措施，將合力提升要素配置效率和資源使用效能，有望使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源泉從要素投入的擴(kuò)大轉(zhuǎn)向全要素生產(chǎn)率的攀升。

值此市場(chǎng)預(yù)期分歧漸大、爭(zhēng)論紛雜之際，本次會(huì)議的召開(kāi)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)運(yùn)行勾勒了清晰的圖景，為市場(chǎng)預(yù)期提供了穩(wěn)定錨。我們認(rèn)為，前瞻2020年的具體政策操作，關(guān)鍵在于理解兩對(duì)平衡關(guān)系。

第一，“增速”與“增質(zhì)”的平衡。本次會(huì)議指出，要確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)量的合理增長(zhǎng)和質(zhì)的穩(wěn)步提升。我們認(rèn)為，2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”將意味著：一方面，全年增速守住“6%”的底線依然必要。較之于全球主要經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將具有相對(duì)的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。另一方面，季度增速不拘泥于“保6%”，逆周期調(diào)控的發(fā)力有望保持結(jié)構(gòu)性、階段性，盡量避免引發(fā)宏觀杠桿率的多季度持續(xù)上升，由此騰挪出的政策空間將支撐深度改革施展拳腳，以換取長(zhǎng)期潛在增速的穩(wěn)定和長(zhǎng)期增質(zhì)的上行。

第二，“穩(wěn)健”與“靈活”的平衡。在本次會(huì)議的表述中，“宏觀政策要穩(wěn)”與“微觀政策要活”并肩出現(xiàn)，穩(wěn)健貨幣政策亦加入了“靈活適度”的新要求。有鑒于此，2020年的政策操作將在方向上保持定力，而在具體力度、節(jié)奏和時(shí)序上因勢(shì)而動(dòng)。