曹亞東

[摘 要]文章選取我國2012—2016年A股煤炭行業(yè)上市公司樣本為研究對象，針對管理層特征對環(huán)境信息披露質(zhì)量的影響進(jìn)行實(shí)證分析，得出結(jié)論：高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡、女性高管比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量正相關(guān)。文章認(rèn)為適當(dāng)提高高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡和女性高管比例有助于環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高。

[關(guān)鍵詞]煤炭行業(yè);上市公司管理層特征;環(huán)境信息披露質(zhì)量

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.15.044

1 引言

以往公司治理對上市公司環(huán)境信息披露影響的研究主要集中在所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征等方面，且以理論研究為主。上市公司管理層作為公司信息披露的決策者，對環(huán)境信息披露質(zhì)量也有著重大影響。文章在理論分析的基礎(chǔ)之上，采用實(shí)證研究的方法，以我國煤炭行業(yè)上市公司為樣本，分析上市公司管理層特征對環(huán)境信息披露質(zhì)量的影響。

2 理論分析與假設(shè)提出

文章在充分考慮可操作性和數(shù)據(jù)可獲取性的基礎(chǔ)上，借鑒紀(jì)春禮（2010）的研究，選取與管理層特征相關(guān)的高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡和女性高管比例做研究假設(shè)。

2.1 高管薪酬與環(huán)境信息披露質(zhì)量

由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，企業(yè)所有者不能直接行使經(jīng)營權(quán)，處于信息弱勢地位，而管理層由于信息不對稱掌握較多的信息，不可避免地會做出一些損害所有者利益的事情，由此產(chǎn)生代理成本。管理層激勵往往能促進(jìn)公司信息透明度的提高，降低代理成本（盧秀鋒，2013）?；诖耍恼绿岢黾僭O(shè)，H1：高管薪酬與環(huán)境信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

2.2 管理層持股比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量

管理層面對日益沉重的環(huán)保壓力，出于自身業(yè)績的考量，傾向于披露較少或者對自身有利的環(huán)境信息。當(dāng)上市公司管理層持有公司股份時，公司的經(jīng)營狀況與管理層自身的收益密切相關(guān)。管理層持股比例較高時，管理層的整體利益與所有者利益趨同（盧秀鋒 ，2013），企業(yè)就會披露較翔實(shí)的環(huán)境信息。基于此，文章提出假設(shè)2，H2：管理層持股比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

2.3 高管年齡與環(huán)境信息披露質(zhì)量

企業(yè)管理層按照企業(yè)章程行使自身的職權(quán)，是為了獲得企業(yè)所有者、政府和社會公眾等的認(rèn)可。年齡較大的企業(yè)管理者為了維護(hù)自身的聲譽(yù)，往往比較保守，顧全多方利益。從而為了滿足信息需求者的需要，自愿披露較多的環(huán)境信息?；诖耍恼绿岢黾僭O(shè)，H3：高管年齡與環(huán)境信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

2.4 女性高管比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量

相比于男性管理者，女性管理者更加細(xì)致，她們往往更加關(guān)注公司的可持續(xù)發(fā)展能力和與外部的關(guān)系維系（孟曉華，2012）。因此，為了滿足外部利益相關(guān)者的需求，女性管理者傾向于披露較充分的環(huán)境信息?；诖?，文章提出假設(shè)，H4：女性高管比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選取

根據(jù)研究需要，文章選取2012年之前在滬深兩市上市，并且以煤炭為主營業(yè)務(wù)的公司為研究樣本，初步選取了36家煤炭行業(yè)上市公司。為了保證數(shù)據(jù)的完整性和可靠性，做了如下剔除：①剔除在樣本期間曾經(jīng)或正在被ST、S和*ST的公司;②剔除在2012年之后上市的公司;③剔除數(shù)據(jù)和資料不全的公司;④剔除數(shù)據(jù)異常的公司，最終得到24家公司在2012—2016年的樣本數(shù)120個。

3.2 變量選擇與定義

文章選取了與管理層特征相關(guān)的高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡和女性高管比例作為解釋變量，將環(huán)境信息披露指數(shù)作為被解釋變量。同時，為了考慮公司規(guī)模和盈利能力對環(huán)境信息披露質(zhì)量的影響，選取總資產(chǎn)和股東權(quán)益報酬率作為控制變量。

3.2.1 被解釋變量

根據(jù)以往的研究，環(huán)境信息披露質(zhì)量一般用環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）表示。文章借鑒沈洪濤（2007）的研究來設(shè)計環(huán)境信息披露內(nèi)容評分表，包括10項(xiàng)環(huán)境信息披露項(xiàng)目。公式如下：

EDIi=∑EDIi

該式中∑EDIi表示第i家公司10條項(xiàng)目的得分之和。具體的環(huán)境信息披露內(nèi)容和評分標(biāo)準(zhǔn)如表1所示。

3.3 模型設(shè)計

為了驗(yàn)證以上假設(shè)，文章采用描述性統(tǒng)計、相關(guān)性檢驗(yàn)以及多元回歸分析的計量方法，并建立如下模型：

EDI=β0+β1GP+β2GS+β3GA+β4PW+β5TA+β6ROE+ε

其中，β0是回歸方程的常數(shù)項(xiàng)，βi （i=1，2，…，6）表示各解釋變量或控制變量的待估系數(shù)，ε表示隨機(jī)干擾項(xiàng)。

4 實(shí)證結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計

由表3可以看出，環(huán)境信息披露指數(shù)平均值為11.65，相比于20分的滿分偏低，說明我國煤炭行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量整體不高。最大值和最小值分別為18和7，說明上市公司間環(huán)境信息披露質(zhì)量差別較大。高管薪酬最大值和最小值分別為91.97和2.95，再結(jié)合中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差可知該行業(yè)上市公司高管薪酬差異較大。女性高管比例平均值只有0.09，說明煤炭行業(yè)上市公司女性高管比例很低。由于煤炭行業(yè)上市公司管理層持股現(xiàn)象并不普遍，持股比例也很有限，所以管理層持股比例差距并不大。

4.2 相關(guān)性檢驗(yàn)

文章采用person系數(shù)對變量進(jìn)行分析。由表4可以看出，解釋變量之間person系數(shù)的絕對值最大為0.42，說明解釋變量之間的相關(guān)性不強(qiáng)?？刂谱兞颗c解釋變量person系數(shù)的絕對值最大剛過0.5，表明控制變量與被解釋變量的相關(guān)性不強(qiáng)，不會對回歸分析產(chǎn)生太大影響。

4.3 多元回歸分析

由回歸分析結(jié)果可以看出，R2為0.7563，修正后的R2為0.7434，模型擬合度較好。通過查閱t分布表可知，解釋變量高管薪酬（GP）、管理層持股比例（GS）、高管年齡（GA）、女性高管比例（PW）分別在1%的顯著性水平下顯著，說明高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡、女性高管比例都與環(huán)境信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

此外，控制變量方面，總資產(chǎn)與環(huán)境信息披露質(zhì)量正相關(guān)，即公司規(guī)模越大，環(huán)境信息披露水平越高。股東權(quán)益報酬率（ROE）與環(huán)境信息披露指數(shù)呈負(fù)向關(guān)系，但并不顯著。

5 研究結(jié)論與建議

通過以上研究可以發(fā)現(xiàn)，高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡、女性高管比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量正相關(guān)。薪酬激勵對環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高效果顯著，為了向企業(yè)所有者表示忠誠，以及為了進(jìn)一步獲取更高的薪酬，管理層愿意披露更為翔實(shí)的環(huán)境信息。管理層持股也是影響環(huán)境信息披露質(zhì)量的重要因素，當(dāng)管理層自身利益與股東利益趨于一致時，代理矛盾得到緩和，從而積極主動地提供環(huán)境信息。年齡越大的管理者，自身職業(yè)發(fā)展空間相對有限，更傾向于職業(yè)生涯的穩(wěn)定，提供高質(zhì)量的環(huán)境信息以博取股東的好評。女性高管更加注重環(huán)境信息披露與女性的天性有關(guān)，女性比男性更加謹(jǐn)慎和保守。為了緩和代理矛盾和維持外部關(guān)系，女性高管在企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露時更加注重信息的全面和翔實(shí)。

參考文獻(xiàn)：

[1]紀(jì)春禮，李振東.管理層特征對企業(yè)國際化績效的影響：基于中國國有控股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2010（3）：57-60.

[2]孟曉華，曾賽星，張振波，等.高管團(tuán)隊(duì)特征與企業(yè)環(huán)境責(zé)任——基于制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究[J].系統(tǒng)管理學(xué)報，2012，21（6）：825-834.

[3]沈洪濤.公司特征與公司社會責(zé)任信息披露——來自我國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會計研究，2007（3）：9-16，93.

[4]盧秀鋒，周筱俊.管理層特征對公司信息透明度的影響——基于深市2010—2011年面板數(shù)據(jù)的研究[J].國際商務(wù)財會，2013（7）：86-90.

[作者簡介]郝曦曦（1983—），女，漢族，山東臨沂人，本科，旅游經(jīng)濟(jì)師，臨沂市旅游咨詢服務(wù)中心科員，研究方向：旅游經(jīng)濟(jì)。