國(guó)有建筑企業(yè)參與PPP項(xiàng)目的融資問(wèn)題及應(yīng)對(duì)思考

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摘要：自2014年以來(lái)，我國(guó)在基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用PPP模式，國(guó)有建筑企業(yè)因其政治站位高，履約能力及責(zé)任意識(shí)強(qiáng)等因素成為各級(jí)地方政府首選的社會(huì)資本方。隨著PPP模式在基建領(lǐng)域不斷發(fā)展，項(xiàng)目融資方面的一些問(wèn)題逐漸暴露，自2017年以來(lái)，國(guó)家開(kāi)始逐步規(guī)范PPP項(xiàng)目融資市場(chǎng)環(huán)境，財(cái)辦金[2017]92號(hào)文、財(cái)金[2018]23號(hào)、2018年4月27日資管新規(guī)等一系列政策文件的出臺(tái)進(jìn)一步規(guī)范了行業(yè)融資行為。如何在監(jiān)管日趨嚴(yán)格的宏觀政策及金融市場(chǎng)環(huán)境下落地項(xiàng)目融資，成為當(dāng)前國(guó)有建筑企業(yè)繼續(xù)深度參與PPP項(xiàng)目的重中之重。本文通過(guò)分析國(guó)有建筑企業(yè)在當(dāng)前政策環(huán)境下PPP項(xiàng)目融資存在的問(wèn)題，重點(diǎn)從強(qiáng)化企業(yè)自身能力建設(shè)及資本金落地等重要方面提出具體應(yīng)對(duì)措施，破解項(xiàng)目融資難題。

關(guān)鍵詞：國(guó)有建筑企業(yè);PPP項(xiàng)目;宏觀政策;融資問(wèn)題

一、存在問(wèn)題之芻議

（一）受宏觀經(jīng)濟(jì)及國(guó)資監(jiān)管影響，PPP項(xiàng)目資本金融資渠道單一，資金來(lái)源有限，出表落地難

自2017年92號(hào)文開(kāi)始，到2018年4月27日《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)止，國(guó)家在宏觀經(jīng)濟(jì)層面對(duì)地方政府債務(wù)問(wèn)題及金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了一系列的防范，PPP項(xiàng)目進(jìn)一步得了規(guī)范和穩(wěn)健發(fā)展，在金融監(jiān)管政策日益趨緊的政策環(huán)境下，原先慣用的明股實(shí)債和小股大債（股東借款出資）等資本金融資方式被明令禁止。同時(shí)國(guó)有建筑企業(yè)受國(guó)資監(jiān)管以及資產(chǎn)負(fù)債率紅線（一般為80%）、有息負(fù)債規(guī)模的限制，資本金融資出表作為其核心訴求橫亙?cè)赑PP項(xiàng)目融資之前，使得資本金融資渠道更為單一，市場(chǎng)資金來(lái)源不足，融資出表落地困難。

（二）國(guó)有建筑企業(yè)資本運(yùn)作能力弱。產(chǎn)融結(jié)合程度不深

經(jīng)過(guò)新一輪國(guó)家宏觀政策調(diào)整，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將發(fā)生深度變化，現(xiàn)階段國(guó)有建筑施工企業(yè)在參與PPP項(xiàng)目建設(shè)的同時(shí)普遍存在重建設(shè)輕運(yùn)營(yíng)、重施工輕融資的現(xiàn)象。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)能力和資本運(yùn)作能力不強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)的專業(yè)化和精細(xì)化水平不高，特別是投融資管理人員綜合素質(zhì)不強(qiáng)，業(yè)務(wù)能力欠缺，缺乏創(chuàng)新精神，對(duì)新的政策研究不深，融資工具了解不夠，新的融資平臺(tái)接觸不多，造成產(chǎn)融結(jié)合程度不深，效果不佳。

（三）國(guó)有建筑企業(yè)自身造血功能不足，PPP項(xiàng)目自身受益限制。金融企業(yè)真實(shí)參與PPP項(xiàng)目建設(shè)意愿低

建筑行業(yè)管理逐漸由粗放型向精細(xì)化轉(zhuǎn)變，但自身毛利率、現(xiàn)金流缺乏等行業(yè)特性，自身造血功能不足的限制造成企業(yè)融資能力先天性不足。

大多數(shù)PPP項(xiàng)目本身收益不高，現(xiàn)金流不足。項(xiàng)目的盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償對(duì)價(jià)難以覆蓋20年以上的風(fēng)險(xiǎn)，大量項(xiàng)目存在以貸養(yǎng)貸的長(zhǎng)期性流動(dòng)不足風(fēng)險(xiǎn)。還本付息壓力巨大，政策不連貫性造成的市場(chǎng)信心不足，金融機(jī)構(gòu)參與度不高，使得融資落地更加困難。

二、自身應(yīng)對(duì)之愚見(jiàn)

（一）強(qiáng)化企業(yè)自身投資運(yùn)營(yíng)能力建設(shè)，完善決策審批流程，打造高素質(zhì)投融資管理團(tuán)隊(duì)，保障融資落地

1.強(qiáng)化投資分析及運(yùn)營(yíng)能力建設(shè)，提高企業(yè)盈利能力

國(guó)有建筑企業(yè)在標(biāo)前要科學(xué)的分析項(xiàng)目可行性，綜合分析項(xiàng)目參與各方的情況，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)自身特點(diǎn)和項(xiàng)目匹配度的分析，選擇自己擅長(zhǎng)的或是對(duì)盈利模式較熟悉的PPP項(xiàng)目參與，以有效地規(guī)避投資失誤風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

在建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，要積極轉(zhuǎn)變建筑企業(yè)普遍存在的重施工輕運(yùn)營(yíng)的理念，不斷的借鑒和學(xué)習(xí)行業(yè)內(nèi)成功的經(jīng)驗(yàn)，打造更加專業(yè)的高素質(zhì)的運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)。建立和完善科學(xué)的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行精細(xì)化、集約化的管理，以有效地降低運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的成本，提高企業(yè)盈利能力，縮短投資回報(bào)周期。

2.完善項(xiàng)目投融資審批決策流程，合理劃分參建單位職責(zé)范圍

隨著國(guó)有建筑企業(yè)投資業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，投資領(lǐng)域不斷加深，PPP項(xiàng)目越來(lái)越顯現(xiàn)出多樣化、復(fù)雜化、政策影響程度大等不利因素。為便于項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)實(shí)施，降低資金成本，企業(yè)要適應(yīng)變化不斷完善PPP項(xiàng)目的融資決策審批流程及管理辦法，理順公司總部、PPP項(xiàng)目投資部門(mén)，參建公司以及SPV公司的權(quán)責(zé)利，合理劃分各主體的職責(zé)范圍，以期有效形成內(nèi)部合力，保障PPP項(xiàng)目融資落地。

3.培養(yǎng)復(fù)合型投融資管理人才，打造高素質(zhì)投融資管理團(tuán)隊(duì)

人才是企業(yè)成功的基石，針對(duì)當(dāng)前國(guó)有建筑企業(yè)復(fù)合型投融資人才缺乏的實(shí)際情況，要積極開(kāi)展投融資人才梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃。通過(guò)筑巢引鳳、外引內(nèi)培等方培養(yǎng)復(fù)合型投融資管理人才。立足校招投資專業(yè)的員工建立人才培養(yǎng)基礎(chǔ)，通過(guò)確定核心人才、精英人才、骨干人才隊(duì)伍初始名單，通過(guò)建立總公司專家投融資專家?guī)?、舉辦內(nèi)外部培訓(xùn)班、輪崗、舉辦課題研究等方式建立起一支滿足公司投融資管理需求，市場(chǎng)嗅覺(jué)靈敏、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的復(fù)合型投融資管理團(tuán)隊(duì)，保障項(xiàng)目融資落地。

（二）合理預(yù)測(cè)資金流向，審慎選擇融資方案;仔細(xì)研判金融政策，牢牢把握市場(chǎng)行情;大力拓寬融資渠道，積極創(chuàng)新融資方式，立促資本金融資落地

1.預(yù)測(cè)資金流向，設(shè)定融資成本，擬訂融資方案

國(guó)有建筑企業(yè)要充分結(jié)合類似投資經(jīng)驗(yàn)，著重分析項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本，重點(diǎn)關(guān)注資本金籌措，分年投資使用計(jì)劃等。根據(jù)投資收益目標(biāo)結(jié)合財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等指標(biāo)分析，設(shè)定項(xiàng)目融資（包括前端資本金和后端貸款資金）所能承受的成本，并據(jù)此合理擬訂融資方案，選擇融資機(jī)構(gòu)。

2.加強(qiáng)橫向聯(lián)盟，深化縱向合作，充實(shí)資金來(lái)源，擴(kuò)寬融資渠道

在當(dāng)前投資受限的情況下，應(yīng)充分加強(qiáng)與同類型企業(yè)的橫向聯(lián)盟，根據(jù)不同的投資項(xiàng)目采取不同的合作模式，積極探索互持股模式。

有條件的大型國(guó)有建筑企業(yè)可以在上級(jí)主管部門(mén)允許的前提下，通過(guò)和行業(yè)內(nèi)其他同類型大型企業(yè)共同設(shè)立基金管理公司，根據(jù)不同投資項(xiàng)目，設(shè)置不同基金產(chǎn)品，面向內(nèi)部職工定向募集項(xiàng)目資本金，充實(shí)資金來(lái)源。

探索與下游供應(yīng)商（分包商）深度合作，通過(guò)比例分配建設(shè)任務(wù)等方式引入有實(shí)力的參建單位資金，有效解決在日益緊縮的貨幣政策下，資本市場(chǎng)無(wú)法獲取合理價(jià)格資本金來(lái)源的問(wèn)題，積極形成建設(shè)合力，打造利益共同體應(yīng)對(duì)金融及市場(chǎng)困境，切實(shí)解決資本金募集難題。

在注重引入下游戰(zhàn)略投資者的同時(shí)，深化與各類金融機(jī)構(gòu)以及大型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資平臺(tái)的戰(zhàn)略合作關(guān)系。針對(duì)行業(yè)性質(zhì)不同的項(xiàng)目，積極引入行業(yè)引導(dǎo)基金、各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金等，多渠道助力PPP項(xiàng)目資本金落地。

3.研讀市場(chǎng)政策，把握市場(chǎng)導(dǎo)向，創(chuàng)新金融工具，深化產(chǎn)融結(jié)合

企業(yè)要在不同的市場(chǎng)行情下針對(duì)不同PPP項(xiàng)目實(shí)施情況和投資屬性以及地域特征的具體情況，采用不同的資本金融資途徑及方式，合理有效運(yùn)用資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)、項(xiàng)目收益票據(jù)等新興金融工具，通過(guò)權(quán)益性基金、類永續(xù)債、遠(yuǎn)期認(rèn)繳制等多種方式深化產(chǎn)融結(jié)合，應(yīng)對(duì)融資問(wèn)題及資金風(fēng)險(xiǎn)，在建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中還可結(jié)合實(shí)際情況充分運(yùn)用多種金融組合工具充分化解項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)資本金融資出表難題。

4.合理設(shè)計(jì)股權(quán)，創(chuàng)新持股模式，引導(dǎo)真股實(shí)投，實(shí)現(xiàn)融資出表

在PPP項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)，可嘗試除政府平臺(tái)公司股東外，各成員股東均分持股并均分建設(shè)任務(wù)的模式，以達(dá)到各方以較小資金撬動(dòng)較大基建任務(wù)的目標(biāo)，同時(shí)滿足各股東成員單位對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率及有息負(fù)債的相關(guān)要求。

5.深化溝通機(jī)制，密切合作往來(lái)，深化區(qū)域合作，獲取低息貸款

國(guó)有建筑企業(yè)在充分梳理自身各需求層次的前提下，與金融機(jī)構(gòu)建立不同層級(jí)的交流機(jī)制，建立良好互信的業(yè)務(wù)溝通機(jī)制。如通過(guò)雙方高層互訪洽談、地域性及產(chǎn)品性的業(yè)務(wù)交流研討，關(guān)注并引入金融市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品及其行業(yè)優(yōu)勢(shì)，不斷創(chuàng)新融資方式、節(jié)省資金成本、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，。

在重點(diǎn)投資區(qū)域及領(lǐng)域，結(jié)合當(dāng)?shù)劂y行貸款偏好，重點(diǎn)接洽具有基建投資偏好的國(guó)有銀行及政策性銀行。優(yōu)先考慮國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、建設(shè)銀行等對(duì)基建行業(yè)涉足較深，政策較為優(yōu)惠的銀行獲取項(xiàng)目貸款，通過(guò)同一區(qū)域內(nèi)總對(duì)總的溝通交流機(jī)制，將同一區(qū)域內(nèi)有條件的各類投資項(xiàng)目整體貸款打包，以獲取同時(shí)間市場(chǎng)較低利率貸款。

（三）利用國(guó)有企業(yè)性質(zhì)特殊背景及建筑行業(yè)的主導(dǎo)地位和影響力，推動(dòng)政府層面規(guī)范引導(dǎo)金融市場(chǎng)，促進(jìn)PPP項(xiàng)目有序健康發(fā)展

國(guó)有建筑企業(yè)在參與PPP項(xiàng)目投資建設(shè)過(guò)程中，要充分利用行業(yè)主導(dǎo)地位及企業(yè)性質(zhì)等特殊背景，推動(dòng)政府相關(guān)部門(mén)完善PPP項(xiàng)目政策框架設(shè)計(jì)，引導(dǎo)金融部門(mén)規(guī)范合理的創(chuàng)新融資模式，拓寬金融市場(chǎng)要素。

引導(dǎo)政府和實(shí)施機(jī)構(gòu)充分考慮項(xiàng)目真實(shí)收益及現(xiàn)金流等實(shí)際狀況，合理設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，促進(jìn)政府推動(dòng)完善股權(quán)債權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)，穩(wěn)妥推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化、REITS再融資等制度建設(shè)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資多樣化，真正將PPP打造為多方共贏的平臺(tái)。

結(jié)束語(yǔ)

國(guó)有建筑企業(yè)在參與現(xiàn)階段PPP模式的過(guò)程中只有與時(shí)俱進(jìn)不斷深化對(duì)PPP項(xiàng)目的解讀，加強(qiáng)自身能力建設(shè)，夯實(shí)企業(yè)投資運(yùn)營(yíng)能力、創(chuàng)新融資方式、拓寬融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，打造一支高素質(zhì)的投融資管理團(tuán)隊(duì)，才能推動(dòng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。