集成電路行業(yè)投資分析研究

李清沛

摘 要：隨著全球信息化、網(wǎng)絡(luò)化和知識(shí)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，集成電路行業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的地位日益提升。國(guó)際金融危機(jī)之后，世界各國(guó)都在搶占經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型制高點(diǎn)，加快培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，集成電路產(chǎn)業(yè)以其較強(qiáng)的創(chuàng)新力和融合力成為各國(guó)重視發(fā)展的戰(zhàn)略領(lǐng)域。中國(guó)也在這輪轉(zhuǎn)型發(fā)展中積極探索，從政策、規(guī)劃布局、引進(jìn)吸收等方面積極支持集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。廈門(mén)在集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有優(yōu)勢(shì)，正處于不斷發(fā)展的過(guò)程中。以三安光電為例，從其發(fā)展的現(xiàn)狀、市場(chǎng)、項(xiàng)目定位、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等方面進(jìn)行分析，從而得出投資結(jié)論供業(yè)界參考。

關(guān)鍵詞：集成電路產(chǎn)業(yè);三安光電;投資分析

中圖分類號(hào)：F830.5 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2020）13-0072-04

集成電路產(chǎn)業(yè)是信息時(shí)代中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，特別是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心，是世界各國(guó)搶抓轉(zhuǎn)型發(fā)展機(jī)遇鼎力支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和保障國(guó)家安全具有不可估量的作用，具有戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性特征，也是典型知識(shí)密集型、技術(shù)密集型、資金密集型、人才密集型高科技產(chǎn)業(yè)。廈門(mén)三安光電股份有限公司在集成電路領(lǐng)域中無(wú)疑占據(jù)重要位置，是國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)的“國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”、國(guó)家科技部及信息產(chǎn)業(yè)部認(rèn)定的“半導(dǎo)體照明工程龍頭企業(yè)”、航天航空部確認(rèn)的“戰(zhàn)略合作伙伴”。因此，對(duì)其的研究則顯得意義非凡。

一、項(xiàng)目宏觀基礎(chǔ)：宏觀經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境（行業(yè)外圍環(huán)境分析）

第一，集成電路的定義。集成電路是一種微型的電子器件，它是經(jīng)過(guò)半導(dǎo)體技術(shù)，把構(gòu)成一定功能的電路所需的電子元器件（介于導(dǎo)體和絕緣體之間的半導(dǎo)體材料制成的，因此研究半導(dǎo)體市場(chǎng)通常也能看出集成電路市場(chǎng)走向）及連接導(dǎo)線制作在一小塊半導(dǎo)體硅片上，并焊接封裝在一個(gè)管殼內(nèi)形成集成電路芯片。普遍使用集成電路，集成電路芯片具有高度集成化、低功耗、智能化和高可靠性等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)其成本較低，便于大規(guī)模生產(chǎn)，在電子設(shè)備領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。集成電路產(chǎn)業(yè)是新常態(tài)下對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要推動(dòng)力的核心產(chǎn)業(yè)，也是世界各國(guó)爭(zhēng)相發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，其競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)相當(dāng)激烈。

第二，集成電路行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。集成電路是工業(yè)的“糧食”，其技術(shù)水平和發(fā)展規(guī)模已成為衡量一個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和綜合國(guó)力的重要標(biāo)志之一，是實(shí)現(xiàn)中國(guó)制造的重要技術(shù)和產(chǎn)業(yè)支撐。國(guó)際金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)國(guó)家加緊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，集成電路產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性地位進(jìn)一步凸顯，美國(guó)更將其視為未來(lái)20年從根本上改造制造業(yè)的四大技術(shù)領(lǐng)域之首。發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)既是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)乃至工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)部動(dòng)力，也是市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的外部壓力。2018年，全國(guó)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)3.78萬(wàn)家，累計(jì)完成軟件業(yè)務(wù)收入63 061億元，同比增長(zhǎng)14.2%。加快發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)，對(duì)加快工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)“中國(guó)制造2025”的戰(zhàn)略目標(biāo)，具有重要的戰(zhàn)略意義。

第三，我國(guó)對(duì)集成電路行業(yè)的政策。作為關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展全局的基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，集成電路行業(yè)歷來(lái)受到國(guó)家的鼓勵(lì)和支持。為了扶持集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，近年來(lái)國(guó)家出臺(tái)了一些稅收優(yōu)惠政策。一方面，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了《集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)及產(chǎn)品認(rèn)定暫行管理辦法》《集成電路布圖設(shè)計(jì)保護(hù)條例》《集成電路布圖設(shè)計(jì)保護(hù)條例實(shí)施細(xì)則》等法律法規(guī)，規(guī)范了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)秩序，加大了集成電路相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，為該行業(yè)的健康發(fā)展提供了法制保障。另一方面，自2000年6月《鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策》發(fā)布并實(shí)施以來(lái)，國(guó)家頒布了多項(xiàng)鼓勵(lì)支持集成電路行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策及措施，例如《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的通知》《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》《集成電路產(chǎn)業(yè)研究與開(kāi)發(fā)專項(xiàng)資金管理暫行辦法》《集成電路產(chǎn)業(yè)“十一五”專項(xiàng)規(guī)劃》《集成電路產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見(jiàn)》及《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等，為業(yè)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了有利的投融資、稅收、出口環(huán)境。

二、項(xiàng)目概況

第一，三安光電有限公司簡(jiǎn)介。三安光電股份有限公司（證券代碼：600703），在集成電路領(lǐng)域，特別是二極管及芯片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)中，在成立時(shí)間、規(guī)模及品質(zhì)方面都是目前國(guó)內(nèi)首屈一指的專業(yè)生產(chǎn)基地，總部坐落于美麗的廈門(mén)，產(chǎn)業(yè)化基地分布在國(guó)內(nèi)各大地區(qū)，包括廈門(mén)、天津、蕪湖、淮南、泉州等。

第二，公司現(xiàn)階段業(yè)務(wù)。三安光電主要從事集成電路領(lǐng)域中，全色系超高亮度LED外延片、芯片、化合物太陽(yáng)能電池、高倍聚光光伏產(chǎn)品等的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品性能指標(biāo)居國(guó)際先進(jìn)水平。

第三，公司發(fā)展戰(zhàn)略。公司的發(fā)展戰(zhàn)略非常明確，主要包括三條路徑：首先，繼續(xù)鞏固LED芯片龍頭地位，擴(kuò)產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu);其次，化合物半導(dǎo)體從加工制造開(kāi)始，逐步向IDM發(fā)展;最后，積極拓展產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)高附加值的應(yīng)用產(chǎn)品，如LED智能照明通訊（LiFi）產(chǎn)品、車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品、光電智能監(jiān)控產(chǎn)品等各種集成電路應(yīng)用。另外，美國(guó)流明公司的特種LED光源產(chǎn)品市場(chǎng)前景也很好。

三、市場(chǎng)分析

市場(chǎng)分析的目的是研究集成電路在全球環(huán)境下的市場(chǎng)現(xiàn)狀，針對(duì)各區(qū)域市場(chǎng)間的差距尋找增長(zhǎng)點(diǎn)，以便更好地采取正確的市場(chǎng)定位，滿足細(xì)分市場(chǎng)需求，提高項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)效益。

根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）的數(shù)據(jù)，2018年半導(dǎo)體的銷售額高達(dá)4 688億美元，比2017年增長(zhǎng)13.7%，創(chuàng)下了三年以來(lái)的歷史性記錄。但其對(duì)2019年半導(dǎo)體的市場(chǎng)規(guī)模持相對(duì)消極的預(yù)計(jì)，主要可能是由于中美貿(mào)易戰(zhàn)、存儲(chǔ)器價(jià)格下跌、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，可能會(huì)導(dǎo)致全球芯片市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，甚至使芯片市場(chǎng)出現(xiàn)收縮。從區(qū)域市場(chǎng)來(lái)看，全球半導(dǎo)體行業(yè)的主要市場(chǎng)分布于中國(guó)、韓國(guó)、美國(guó)、歐洲、日本等?？傮w而言，集成電路市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭長(zhǎng)期來(lái)看依舊富有生命力。

就中國(guó)集成電路市場(chǎng)而言，工信部的研究報(bào)告顯示，中國(guó)已成為全球規(guī)模最大、增速最快的集成電路市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，保持年均20%以上的增長(zhǎng)率。另?yè)?jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年，中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額6 532億元，同比增長(zhǎng)20.7%。中國(guó)的集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化合理，產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量逐步提升。整體而言，我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展穩(wěn)步增長(zhǎng)。

四、項(xiàng)目分析及定位

（一）項(xiàng)目SWOT分析

1.優(yōu)勢(shì)分析（S）。一是LED芯片制造龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固。公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)效率提升。二是產(chǎn)能充足。公司控股子公司廈門(mén)三安集成電路有限公司，主要從事化合物半導(dǎo)體集成電路項(xiàng)目的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。主體基建和設(shè)備均已完成到位，部分設(shè)備調(diào)試就緒進(jìn)入全面試車并試產(chǎn)，后期將逐步釋放產(chǎn)能。三是人力資源及自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)。三安光電廣納賢才，從美國(guó)、臺(tái)灣、日本及國(guó)內(nèi)各地聘請(qǐng)光電技術(shù)頂尖人才，并組成了高素質(zhì)研發(fā)或?qū)＜覉F(tuán)隊(duì)，頂級(jí)的人力資源優(yōu)勢(shì)促使三安光電在行業(yè)最新科技上持續(xù)發(fā)力，成功申請(qǐng)并獲得600余項(xiàng)國(guó)內(nèi)外發(fā)明專利及專有技術(shù)。四是海外兼并帶來(lái)的資源優(yōu)勢(shì)。三安光電與2013年收購(gòu)美國(guó)流明公司、2014年與韓國(guó)首爾半導(dǎo)體公司成立合資公司，并于近期擬以自有貨幣資金2.26億美金的交易總價(jià)合并英屬開(kāi)曼群島商環(huán)宇通訊半導(dǎo)體控股股份有限公司（GCS，簡(jiǎn)稱“美國(guó)環(huán)宇”）。三安依靠領(lǐng)先技術(shù)和海外企業(yè)成熟的銷售優(yōu)勢(shì)，在海外市場(chǎng)迅速打開(kāi)局面，并逐漸成長(zhǎng)為具有綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的國(guó)際品牌供應(yīng)商和全球LED產(chǎn)業(yè)分工的領(lǐng)軍企業(yè)。五是公司是國(guó)內(nèi)化合物半導(dǎo)體制造唯一標(biāo)的。在化合物半導(dǎo)體制造方面，公司作為大陸唯一一家有能力批量制造GaAs/GaN外延和芯片的企業(yè)，具有明顯的行業(yè)稀缺性。

2.劣勢(shì)分析（W）。一是產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)尚未形成。國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)區(qū)域集聚發(fā)展效應(yīng)十分明顯，珠三角、長(zhǎng)三角、京津環(huán)渤三大產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)銷售額占據(jù)全國(guó)規(guī)模90%以上，廈門(mén)集成電路產(chǎn)業(yè)起步相對(duì)較晚，想要追趕十分不易。區(qū)域還沒(méi)有形成規(guī)模效應(yīng)，企業(yè)生產(chǎn)成本將更高。二是產(chǎn)業(yè)上下游關(guān)聯(lián)度不高，互動(dòng)機(jī)制尚未形成;三安光電在廈門(mén)區(qū)域，因?yàn)閺B門(mén)制造業(yè)和封測(cè)業(yè)長(zhǎng)期較弱，企業(yè)上下游對(duì)接不暢，集成電路的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同格局還沒(méi)有形成。三是三安光電的半導(dǎo)體生產(chǎn)才剛剛起步，依舊有生產(chǎn)方面不確定的因素存在。

3.機(jī)會(huì)分析（O）。一是國(guó)家政策扶持。首先，隨著《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》細(xì)則的逐步落地，以及國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金項(xiàng)目啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)陸續(xù)啟動(dòng)收購(gòu)、重組，帶動(dòng)了整個(gè)集成電路產(chǎn)業(yè)的大整合，同時(shí)也帶動(dòng)了集成電路市場(chǎng)的投資熱潮。目前，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金一期預(yù)計(jì)總規(guī)模已達(dá)1 387.2億元，實(shí)現(xiàn)超募187.2億元。預(yù)計(jì)2015年起未來(lái)五年將成為基金密集投資期，同時(shí)撬動(dòng)萬(wàn)億規(guī)模社會(huì)資金進(jìn)入到集成電路領(lǐng)域，從而帶動(dòng)行業(yè)資本活躍流動(dòng)。2015年國(guó)開(kāi)行間接低成本借款三安光電，助力化合物半導(dǎo)體等新業(yè)務(wù)快速發(fā)展。截至目前，國(guó)家開(kāi)發(fā)基金對(duì)三安集團(tuán)共計(jì)增資金額3億元，持有三安集團(tuán)股權(quán)比例1.31%。其次，三安光電企業(yè)所在的總部——廈門(mén)，也正積極推動(dòng)建設(shè)兩岸集成電路自貿(mào)區(qū)產(chǎn)業(yè)基地（已于2015年7月正式成立），通過(guò)充分整合利用各種條件和優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)建設(shè)一個(gè)立足廈門(mén)、覆蓋兩岸、輻射全國(guó)，在國(guó)際上具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)集成電路產(chǎn)業(yè)基地。并于近期密集出臺(tái)了《促進(jìn)廈門(mén)兩岸集成電路自貿(mào)區(qū)產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展的辦法》，編制了《集成電路自貿(mào)區(qū)產(chǎn)業(yè)基地管理辦法》《集成電路自貿(mào)區(qū)產(chǎn)業(yè)基地優(yōu)惠政策申報(bào)指南》等具體實(shí)施細(xì)則。這對(duì)于三安光電而言，無(wú)疑是利好消息。二是地理優(yōu)勢(shì)顯著。廈門(mén)本身具有地理區(qū)位優(yōu)勢(shì)，一方面，廈門(mén)是海峽西岸橋頭堡，占據(jù)著對(duì)臺(tái)區(qū)位優(yōu)勢(shì)，臺(tái)灣的集成電路已經(jīng)發(fā)展較為成熟和先進(jìn)。而近幾年臺(tái)灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)不景氣，人才、技術(shù)、資金外流現(xiàn)象較為嚴(yán)重，廈門(mén)可以借助這個(gè)區(qū)位優(yōu)勢(shì)，吸收臺(tái)灣先進(jìn)的技術(shù)、優(yōu)秀的人才和充裕的資本。另一方面，廈門(mén)可以借助自貿(mào)區(qū)建設(shè)平臺(tái)，積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，與馬來(lái)西亞、新加坡等具備集成電路產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行合作，最大限度吸引、集聚和利用人才、技術(shù)、資金與信息，無(wú)疑三安光電在此可以充分利用廈門(mén)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)進(jìn)行發(fā)展。

4.威脅分析（T）。2019年，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，集成電路全球市場(chǎng)需求不穩(wěn)定，造成三安光電國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求不穩(wěn)定。

（二）項(xiàng)目定位

對(duì)于集成電路類企業(yè)而言，根據(jù)自己的實(shí)際情況量身定制，找準(zhǔn)位置，揚(yáng)長(zhǎng)避短，進(jìn)行差異化、科學(xué)化精準(zhǔn)定位，才能使企業(yè)打造出符合自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的前景。我們從市場(chǎng)、產(chǎn)品、客戶、價(jià)格定位進(jìn)行研究。

1.市場(chǎng)定位。鑒于以上對(duì)全球集成電路市場(chǎng)分析，全球集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)束了過(guò)去高增長(zhǎng)和周期性波動(dòng)的不穩(wěn)定局面，開(kāi)始步入平穩(wěn)發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加速，相比較而言，國(guó)內(nèi)集成電路市場(chǎng)由于各項(xiàng)政策及資本利好、市場(chǎng)需求依舊強(qiáng)勁等原因，中國(guó)集成電路市場(chǎng)將保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。隨著我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)海外并購(gòu)持續(xù)升溫，2019年也成為我國(guó)產(chǎn)業(yè)融入全球產(chǎn)業(yè)格局、縮短差距、快速升級(jí)的關(guān)鍵一年。三安公司目前已獲得國(guó)家集成電路大基金的支持，華芯投資、國(guó)開(kāi)行廈門(mén)分行等向公司提供近400億元專項(xiàng)資金，用于發(fā)展以III—V族化合物半導(dǎo)體為重點(diǎn)的集成電路業(yè)務(wù)，基本確立了國(guó)內(nèi)化合物半導(dǎo)體龍頭地位。因此，三安集成電路公司在2019年繼續(xù)鞏固國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體龍頭地位，并開(kāi)始進(jìn)軍境外步伐，進(jìn)一步擴(kuò)充市場(chǎng)。

2.產(chǎn)品/客戶定位。三安公司的集成電路業(yè)務(wù)主要聚焦于微波集成電路及功率器件兩大領(lǐng)域的高端技術(shù)，包括砷化鎵和氮化鎵兩類產(chǎn)品。其集成電路方面的客戶是國(guó)內(nèi)智能手機(jī)、汽車電子、衛(wèi)星導(dǎo)航、軍事通信等領(lǐng)域的各類企業(yè)等，市場(chǎng)需求極為龐大。

3.價(jià)格定位?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著三安通訊電子器件項(xiàng)目投產(chǎn)，將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能36萬(wàn)片（6寸片），規(guī)模更甚于目前全球砷化鎵晶圓代工龍頭臺(tái)灣穩(wěn)懋三安實(shí)現(xiàn)了較大的產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，其必然具有相應(yīng)的成本優(yōu)勢(shì)。三安可以成本為基礎(chǔ)，在相互分割的市場(chǎng)采取不同的價(jià)格，進(jìn)一步提高利潤(rùn)水平。

五、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)分析

第一，資產(chǎn)負(fù)債分析。通過(guò)圖1可以發(fā)現(xiàn)，近三年來(lái)三安光電集團(tuán)的總資產(chǎn)規(guī)?？傮w平穩(wěn)，說(shuō)明此期間三安集團(tuán)整體運(yùn)作良好，處于不斷發(fā)展壯大的階段且有繼續(xù)良性發(fā)展的趨勢(shì)。企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)有一定程度的增長(zhǎng)，其中流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債對(duì)總資產(chǎn)的影響都很大，流動(dòng)負(fù)債占比近三年來(lái)相對(duì)平穩(wěn)，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況比較穩(wěn)定，企業(yè)資金相對(duì)充裕，企業(yè)償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，有較好的財(cái)務(wù)狀況與發(fā)展前景。股東權(quán)益占比增加，表明企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨于合理，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，所有者權(quán)益占比越大，債權(quán)人的保障程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。

第二，現(xiàn)金流量分析。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所得現(xiàn)金流量額呈現(xiàn)總體向上平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益有上漲趨勢(shì)，縱觀以上數(shù)據(jù)，當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí)，可以判斷企業(yè)處于高速發(fā)展期。這時(shí)產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，銷售呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中大量貨幣資金回籠，同時(shí)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)仍需要大量追加投資，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，表明本年（或本期）吸收的投資（含股權(quán)、借款等）金額小于償還債務(wù)、分配股利等金額，即流出比流入多。而根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表可知，公司的負(fù)債絕對(duì)值趨于下降，資產(chǎn)負(fù)債率也在下降，而所有者權(quán)益無(wú)論是絕對(duì)數(shù)還是占比卻逐年上漲，說(shuō)明公司應(yīng)該是更多地進(jìn)行分配股東紅利而引起的籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)的現(xiàn)狀，這對(duì)于投資者而言其實(shí)是利好消息。

第三，綜合損益表分析。這三年的營(yíng)業(yè)額一直處于增長(zhǎng)當(dāng)中，凈利潤(rùn)率一直增長(zhǎng)，表明公司投入產(chǎn)出水平穩(wěn)定，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有效，成本費(fèi)用的控制水平適中。2016—2018年三安光電的凈利潤(rùn)分別為2.17、3.16、2.83十億元，體現(xiàn)企業(yè)的管理水平不錯(cuò)。企業(yè)綜合收益總額雖然增加速度有所下降，但依舊體現(xiàn)收益額的增長(zhǎng)，并且每股收益基本穩(wěn)定在0.5～0.8之間，收益相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。業(yè)績(jī)符合預(yù)期、盈利質(zhì)量較高。

六、初步結(jié)論及投資建議

從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度，三安未來(lái)開(kāi)拓海外市場(chǎng)依舊可能受到人民幣匯率波動(dòng)、通貨膨脹等不利影響。但總體說(shuō)來(lái)，三安集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)處于健康發(fā)展中，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。雖然2019年中國(guó)集成電路行業(yè)市場(chǎng)受到全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增速放緩甚至進(jìn)入低迷期的影響，市場(chǎng)對(duì)外擴(kuò)張速度將有所縮減，但是我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)具有良好產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，仍有望突破國(guó)際集成電路發(fā)展瓶頸。

可以期待投資今后三安公司應(yīng)有不錯(cuò)的收益，短期內(nèi)受到中國(guó)股市波動(dòng)的不確定性因素影響，該股存在風(fēng)險(xiǎn)。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析看，毋庸置疑，三安已經(jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)化合物半導(dǎo)體龍頭地位。長(zhǎng)期看來(lái)，公司業(yè)績(jī)和盈利水平在穩(wěn)步提升，都對(duì)該股產(chǎn)生積極影響，因此該股票長(zhǎng)期有上漲趨勢(shì)，值得投資者長(zhǎng)期投資。

參考文獻(xiàn)：

[1] ?王世江，林雨，夏巖.解讀《集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)（2015）》[J].集成電路應(yīng)用，2015，（6）.

[2] ?三安光電[EB/OL].百度百科，https：//baike.baidu.com/item/三安光電/2974002？fr=aladdin.

[3] ?敖凱.集成電路消費(fèi)大國(guó)的尷尬：“強(qiáng)芯夢(mèng)”難圓[J].中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，2015，（9）.

[4] ?韓繼國(guó).迎接2014半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大年[J].集成電路應(yīng)用，2014，（1）.

[5] ?楊金亮.2018年軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)解讀[J].中國(guó)招標(biāo)，2019，（2）.

[6] ?劉建麗，李先軍.當(dāng)前促進(jìn)中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)技術(shù)突圍的路徑分析[J].財(cái)經(jīng)智庫(kù)，2019，（7）.

[7] ?董文杰，毛春梅.我國(guó)銀行類上市公司現(xiàn)金流量表分析[J].大眾科技，2014，（3）.