排污權(quán)抵押貸款改善生態(tài)環(huán)境的效果評估

張婉玲 苑曉蕊 陳燕 吳學(xué)鵬

摘 要：自2008年起，排污權(quán)抵押貸款政策在浙江各地落地開花，其中紹興市的實(shí)踐走在發(fā)展第一線。文章基于我國2003—2017年28個(gè)地級市面板數(shù)據(jù)，以紹興市為處理組，輔以嘉興市對比分析，運(yùn)用合成控制法來評估排污權(quán)抵押貸款對生態(tài)環(huán)境的改善效果，并對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)。結(jié)果表明排污權(quán)抵押貸款政策對紹興市、嘉興市的工業(yè)煙塵排放量的減少有顯著作用，對工業(yè)二氧化硫排放量的增減無明顯效果。隨著排污權(quán)抵押貸款政策的推廣，評估排污權(quán)抵押貸款政策對污染物排放的減少作用，對更好地發(fā)揮其對生態(tài)環(huán)境的改善效果具有重要意義。

關(guān)鍵詞 ：排污權(quán)抵押貸款? 生態(tài)環(huán)境改善? 合成控制法? 工業(yè)煙塵排放量

1 引言

進(jìn)入新常態(tài)以來，中國面臨著經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑和環(huán)境污染日益嚴(yán)重的雙重不利局面。中國政府適時(shí)提出了綠色發(fā)展的新理念，明確了采用市場化機(jī)制來治理環(huán)境污染的思路，排污權(quán)抵押貸款政策應(yīng)運(yùn)而生。

排污權(quán)抵押貸款是環(huán)境規(guī)制的形式之一，綠色發(fā)展體現(xiàn)的是環(huán)境規(guī)制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的矛盾統(tǒng)一，一直以來，國內(nèi)外學(xué)者在環(huán)境規(guī)制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展上都存在諸多爭議。

大多數(shù)學(xué)者所支持的波特假說認(rèn)為：恰到好處的環(huán)境規(guī)制能夠通過激勵(lì)技術(shù)進(jìn)步從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。從理論上來說，排污權(quán)交易手段能夠?qū)ζ髽I(yè)減排形成一種正確的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，倒逼綠色生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境改善的雙贏局面。

目前，排污權(quán)抵押貸款政策不斷完善，在全國的實(shí)施范圍也不斷擴(kuò)大。其中，浙江省是目前開展排污權(quán)抵押貸款實(shí)踐規(guī)模最大的省份，同時(shí)也是全國首批綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)。

因此，浙江省對研究排污權(quán)抵押貸款及其產(chǎn)生的影響極具典型性。浙江省排污權(quán)抵押貸款政策的實(shí)踐探索最早開始于嘉興市（2008年）、紹興市（2009年），隨后在金華等市逐漸開展，截至2018年底，紹興市的貸款筆數(shù)以及貸款金額都占浙江省的絕大多數(shù)。因此，在研究地點(diǎn)選取上，以紹興市為基點(diǎn)探究排污權(quán)抵押政策，對于該政策在其他省市的推廣具有重要意義。

在研究方法上，針對當(dāng)前綠色金融對環(huán)境改善方面的實(shí)證研究不足的問題，本文采用合成控制法分析紹興市排污權(quán)抵押貸款在環(huán)境改善方面的效果，同時(shí)采用嘉興市的數(shù)據(jù)進(jìn)行佐證，最后對結(jié)果進(jìn)行了安慰劑檢驗(yàn)。

那么該政策的實(shí)施究竟對當(dāng)?shù)禺a(chǎn)生了哪些影響？排污權(quán)抵押貸款對于使用地區(qū)的排污情況的影響如何？針對這些現(xiàn)實(shí)問題的研究探討，對政策的優(yōu)化以及用市場化機(jī)制來治理環(huán)境污染思路的完善有重大現(xiàn)實(shí)意義，為進(jìn)一步進(jìn)行有關(guān)排污權(quán)抵押貸款、環(huán)境治理等方面的研究提供了參考。

本文的組織結(jié)構(gòu)如下：第一部分為引言，第二部分是文獻(xiàn)綜述，第三部分是排污權(quán)抵押貸款的理論基礎(chǔ)及在浙江的實(shí)踐情況，第四部分是理論分析，介紹了方法的選擇和實(shí)證分析的過程，第五部分是關(guān)于全文的結(jié)論與建議。

2 文獻(xiàn)回顧

有關(guān)環(huán)境改善的問題長期受到社會(huì)的廣泛關(guān)注，目前已經(jīng)有大量學(xué)者對各種政策的環(huán)境治理效果進(jìn)行了理論和實(shí)證層面的分析。

如郭俊杰等（2019）利用雙重差分法和三重差分法，檢驗(yàn)中國排污收費(fèi)政策對二氧化硫（SO2）排放量的減少是否具有非常顯著的效果。劉勇（2019）采用無約束變量自回歸等模型，對2013年前后的環(huán)保機(jī)制進(jìn)行對比，結(jié)果顯示，在2013年的環(huán)境管制機(jī)制建設(shè)階段，環(huán)境管制是主導(dǎo)因素，2013年之后的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)階段，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)是主導(dǎo)因素，并同環(huán)境管制穩(wěn)定地、按一定比例融合加強(qiáng)。

于渤等（2019）建立了包含環(huán)境規(guī)制的多要素環(huán)境學(xué)習(xí)曲線模型來驗(yàn)證環(huán)境規(guī)制是否能夠達(dá)到解決環(huán)境污染問題的預(yù)期效果，研究結(jié)果表明：與經(jīng)濟(jì)環(huán)境規(guī)制相比，行政環(huán)境規(guī)制對提升工業(yè)企業(yè)技術(shù)學(xué)習(xí)、綠色績效的作用更顯著。

范子英等（2019）運(yùn)用283個(gè)地級市2003—2014年的面板數(shù)據(jù)和雙重差分方法，評估了環(huán)保司法強(qiáng)化對環(huán)境污染治理的影響，研究表明環(huán)保法庭有效降低了工業(yè)污染物的排放總量和人均排放量，法治強(qiáng)化能夠促進(jìn)環(huán)境污染治理。

張可（2018）基于2002—2012年中國285個(gè)地級及以上城市的數(shù)據(jù)，采用動(dòng)態(tài)空間面板杜賓模型考察了經(jīng)濟(jì)集聚的環(huán)境效應(yīng)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)集聚具有促發(fā)展和減排的雙重紅利，與低經(jīng)濟(jì)密度的分散型空間發(fā)展模式相比，經(jīng)濟(jì)集聚更加環(huán)保。

排污權(quán)作為綠色金融的創(chuàng)新產(chǎn)物之一，在環(huán)境治理和節(jié)能減排的任務(wù)中發(fā)揮了重大作用。20世紀(jì)70年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜勒斯提出了排污權(quán)交易的基本思想，他認(rèn)為傳統(tǒng)的環(huán)境管理除了政府干預(yù)外，并沒有給企業(yè)任何的激勵(lì)措施來保護(hù)環(huán)境，如果能建立一個(gè)市場，企業(yè)就會(huì)發(fā)現(xiàn)只要它們有效減少了排放量，就能利用多余的排污權(quán)同排放較多的企業(yè)進(jìn)行交易而獲得資金。

我國排污權(quán)抵押貸款政策發(fā)展較晚，目前對排污權(quán)抵押貸款的研究也較少，且大多是從宏觀角度對某個(gè)地區(qū)的排污權(quán)抵押貸款的發(fā)展路徑進(jìn)行研究，進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。

如余冬筠，沈滿洪（2012）以嘉興地區(qū)的排污權(quán)抵押貸款實(shí)踐為例，闡述了排污權(quán)抵押貸款作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品對于地區(qū)經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展的作用，并指出未來排污權(quán)抵押貸款需進(jìn)一步完善，如加強(qiáng)法律制度的建設(shè)、明確管理規(guī)范等。

張強(qiáng)，柳文博（2016）以湖北省為例，對排污權(quán)抵押貸款的理論基礎(chǔ)、戰(zhàn)略意義和國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，楊曦（2016）則從宏觀角度出發(fā)，對浙江省的排污權(quán)抵押貸款制度展開研究，輔以微觀的具體抵押貸款流程和貸款模式，闡明排污權(quán)抵押貸款的綠色創(chuàng)新功能，提出了新形勢下排污權(quán)抵押貸款的重要意義。

通過對現(xiàn)有研究成果的整理分析，本文認(rèn)為現(xiàn)有研究存在以下不足：

一是當(dāng)前學(xué)者針對環(huán)境改善的研究更偏好于從環(huán)境管制、低碳試點(diǎn)、環(huán)境分權(quán)及環(huán)境自愿協(xié)議機(jī)制等方面來展開，而對排污權(quán)抵押貸款政策的效果研究較少。

二是當(dāng)前的文獻(xiàn)大多對整個(gè)宏觀地區(qū)的排污權(quán)抵押貸款實(shí)踐效果進(jìn)行理論層面的分析，但是用計(jì)量方法進(jìn)行實(shí)證研究的較少，缺乏數(shù)據(jù)支撐，具有較強(qiáng)的主觀性。

三是雖然部分文獻(xiàn)針對當(dāng)前排污權(quán)抵押貸款中存在的問題提出了政策性建議，但是大多都停留在理論分析，針對實(shí)際數(shù)據(jù)分析而給出針對性建議的較少。

因此本文以排污權(quán)抵押貸款為立腳點(diǎn)，選用了合成控制法，對排污權(quán)抵押貸款政策在紹興市的環(huán)境改善成效進(jìn)行探究，彌補(bǔ)當(dāng)前對排污權(quán)抵押貸款制度研究的不足。

3 理論基礎(chǔ)與浙江實(shí)踐

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴爾斯于1968年首次提出排污權(quán)交易這一概念，隨后杜勒斯對排污權(quán)交易進(jìn)行補(bǔ)充，提出基本思想。在1995年，美國將排污權(quán)交易運(yùn)用于酸雨計(jì)劃，其他國家也相繼開展排污權(quán)交易實(shí)踐。借鑒發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，人民銀行、環(huán)?？偩帧y監(jiān)會(huì)三部門在2007年7月聯(lián)合提出了一項(xiàng)全新的綠色信貸政策，即《關(guān)于落實(shí)環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》，該《意見》強(qiáng)調(diào)，利用信貸手段也可以促進(jìn)環(huán)境改善，基于環(huán)保部門的通報(bào)情況，金融機(jī)構(gòu)合理審量投資、貸款和風(fēng)險(xiǎn)評估，將貸款的審批、發(fā)放以及監(jiān)督管理嚴(yán)格化，對于那些環(huán)保設(shè)施驗(yàn)收不達(dá)標(biāo)的新建項(xiàng)目或者未通過環(huán)評審批的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格把控信用授予。

從理論角度來看，控制污染源、治理污染物是綠色可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)（杜源，2016），這凸顯了排污權(quán)抵押貸款在綠色發(fā)展領(lǐng)域的重要性。排污權(quán)抵押貸款是綠色信貸的創(chuàng)新產(chǎn)品，指借款人以自有的、依法可轉(zhuǎn)讓的排污權(quán)作為抵押物，在遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)和信貸政策前提下，向貸款人申請獲得貸款的融資活動(dòng)。企業(yè)利用自身擁有的排污權(quán)作為抵押物，向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款以緩解自身資金壓力，從而引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)自身的技術(shù)發(fā)展，同時(shí)在一定程度上減少污染物的排放，因此排污權(quán)抵押貸款既是一種金融促進(jìn)低碳的創(chuàng)新型理念制度，也有利于經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。

浙江省作為綠色金融的先行實(shí)踐者，排污權(quán)抵押貸款的實(shí)踐走在全國前列，自2008年浙江省出現(xiàn)首例排污權(quán)抵押貸款案例以來，貸款的規(guī)模不斷擴(kuò)大，浙江省內(nèi)排污權(quán)抵押貸款地區(qū)覆蓋率達(dá)到70%。其中紹興市的貸款規(guī)模占全省比重較大，且具有一定的穩(wěn)定性，以此來控制金融風(fēng)險(xiǎn)，整體發(fā)展走勢向好，因此紹興市的排污權(quán)抵押貸款實(shí)踐在全國具有典型性。

而關(guān)于排污權(quán)的浙江實(shí)踐取得的成效，目前大多數(shù)針對排污權(quán)進(jìn)行的研究為規(guī)范研究，少有學(xué)者進(jìn)行實(shí)證研究。

規(guī)范研究如王去非（2016），對浙江省的綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析后，提出要制定統(tǒng)一的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建出完善的綠色金融評估體系和綠色信用信息統(tǒng)一平臺(tái)。

實(shí)證研究如胡應(yīng)得（2012），對浙江省排污權(quán)交易政策下企業(yè)的政策遵從行為、環(huán)保投資策略選擇以及新環(huán)保技術(shù)采納等環(huán)保行為進(jìn)行研究，認(rèn)為政府應(yīng)尊重各地環(huán)保部門的主動(dòng)性和創(chuàng)造性，同時(shí)加強(qiáng)政策的規(guī)制強(qiáng)度，降低政策實(shí)施的不確定性。但是卻無法對政策實(shí)施地的前后發(fā)展做出比較，并沒有量化出排污權(quán)抵押貸款政策對實(shí)施地環(huán)境改善的實(shí)際成效。

4 實(shí)證研究策略

通常來說，量化一項(xiàng)政策對實(shí)施地的影響非常困難，因?yàn)閷Υ祟悊栴}的研究通常是對“反事實(shí)”的研究。

以2009年之后的浙江省紹興市作為處理組，將2009年后紹興市排污狀況與其他省市排污狀況的差與2009年前紹興市排污狀況和其他省份排污狀況的差進(jìn)行對比，便可以找到這種政治環(huán)境變化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。但是，中國各個(gè)省份之間地區(qū)差異大，資源稟賦也存在較大差異。因此，不同地區(qū)的政策實(shí)施效果并不相同，將這些省市作為紹興市的控制組并不合適。

而Abadie （2003）以及Abadie （2010）提出的合成控制法能夠有效避免這種估計(jì)方法產(chǎn)生的問題。合成控制法提供了一個(gè)基于數(shù)據(jù)構(gòu)造控制組來研究政策效應(yīng)的方法，這樣通過構(gòu)造得到的“反事實(shí)”對比地區(qū)可以明確知道各成分與處理組的相似程度以及權(quán)重。

4.1 合成控制法基本原理

本文將采用合成控制法對紹興市的排污權(quán)抵押貸款政策實(shí)行情況進(jìn)行實(shí)證分析，因此在實(shí)證中紹興市將作為處理組，由于尋找一個(gè)與紹興市經(jīng)濟(jì)環(huán)境各方面發(fā)展程度相同的城市難度較大。

故我們可以根據(jù)沒有實(shí)行過排污權(quán)抵押貸款的其他周邊城市，依據(jù)其對與紹興市的相似程度賦予權(quán)重，擬合成一個(gè)組合作為對比組。合成控制法的優(yōu)點(diǎn)在于其權(quán)重是依據(jù)其余城市與紹興市的相似程度而決定，因此可以減少誤差。

假定存在個(gè)觀測對象，其中1組代表為紹興組，其他組為對照組;設(shè)時(shí)間為，設(shè)排污權(quán)抵押貸款政策在紹興開始實(shí)施的時(shí)間為，其中i=1，2，……，t=1，2，……。設(shè)表示地區(qū)在時(shí)刻沒有受到實(shí)驗(yàn)的結(jié)果，表示地區(qū)在時(shí)刻受到實(shí)驗(yàn)的結(jié)果，則兩者相減即可以得出排污權(quán)抵押貸款對于地區(qū)的影響大小，即 。若該城市實(shí)行排污權(quán)抵押貸款則令，否則。

假設(shè)排污權(quán)抵押貸款調(diào)整對于開始之前的環(huán)境污染沒有影響，所以當(dāng)時(shí)，;當(dāng)時(shí)，。我們在觀測時(shí)刻觀測到地區(qū)的結(jié)果就是，所以，而對于不受排污權(quán)抵押貸款影響的地區(qū)，則。

因?yàn)橹挥幸粋€(gè)地區(qū)（紹興市）在時(shí)刻之后開始受到排污權(quán)抵押貸款的影響，我們的目標(biāo)就是估計(jì)，，由于是真實(shí)紹興市的數(shù)據(jù)且是已知的，因此為了估計(jì)，必須估計(jì)。我們假設(shè)

是對所有地區(qū)相同的時(shí)間固定效應(yīng)，是向量，包含地區(qū)不受行政區(qū)劃調(diào)整影響的可觀測變量;是一個(gè)維的未知參數(shù)向量，是一個(gè)維觀測不到的共同因子;則是維觀測不到的地區(qū)固定效應(yīng)，誤差項(xiàng)是每個(gè)地區(qū)的觀測不到的暫時(shí)沖擊，均值為0。

為了估計(jì)排污權(quán)抵押貸款的影響，我們必須估計(jì)第1個(gè)地區(qū)如果沒有實(shí)施該政策的影響，我們可以通過沒有實(shí)行該政策的對照組來近似沒有采取排污權(quán)抵押貸款政策的紹興。為此我們考慮維權(quán)重向量的，對任意的，，并且，，就是權(quán)重，則：

假設(shè)存在一個(gè)向量組滿足，并且趨于0，使得是的無偏估計(jì)，從而就可以作為的估計(jì)，所以為了估計(jì)就必須知道權(quán)重。需要第1個(gè)地區(qū)的特征向量位于其他地區(qū)的特征向量的凸組合之內(nèi)，因此需要尋找近似解選擇最小化和之間的距離，其中，是排污權(quán)抵押貸款實(shí)驗(yàn)前的紹興市的維的特征向量，是包含了控制組地區(qū)排污權(quán)抵押貸款實(shí)踐之前的特征變量矩陣。是一個(gè)維半正定矩陣，引進(jìn)的目的在于可以根據(jù)和中的變量對結(jié)果變量的預(yù)測能力賦予不同變量不同的權(quán)重，不同的選擇會(huì)使均方差誤的期望值最小，下文利用Stata軟件進(jìn)行合成控制法對紹興市排污權(quán)抵押貸款對于改善環(huán)境成效的分析，用Abadie等開發(fā)的synth程序包中的默認(rèn)方法，即使得平均預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)差最小化。

4.2 數(shù)據(jù)與樣本

排污權(quán)抵押貸款為綠色金融的創(chuàng)新方式之一，該政策旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)嚴(yán)格把握環(huán)境的治理成效，響應(yīng)國家“綠水青山就是金山銀山”的號召。

自2008年起，排污權(quán)抵押的政策在各地推廣，其中紹興市更是走在發(fā)展前列，紹興市的治理具有其特殊性而逐漸形成“紹興經(jīng)驗(yàn)”，這也形成了一個(gè)天然的“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”。

基于此，本文經(jīng)過《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》收集了2003—2017年28個(gè)地級市數(shù)據(jù)，利用合成控制法來評估紹興市排污權(quán)抵押貸款對于環(huán)境治理成效的影響，其中，排污權(quán)抵押貸款取值依據(jù)各市區(qū)開始實(shí)施時(shí)間點(diǎn)并以此賦值。

本文以工業(yè)煙塵排放量（fumes）、二氧化硫（SO2）等作為被解釋變量，近年來，“霧霾”天氣的頻發(fā)受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，“霧霾”天氣的產(chǎn)生，工業(yè)生產(chǎn)排放的污染氣體難辭其咎，加強(qiáng)污染治理，減少煙塵排放，是打好“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”的必經(jīng)之路。

以是否實(shí)施排污權(quán)抵押貸款為重點(diǎn)考察變量，并設(shè)置人均GDP對數(shù)（lpgdp）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ind）、外商直接投資（pfdi）、科技研發(fā)投入（rd）、金融發(fā)展水平（fina）、規(guī)模以上企業(yè)資產(chǎn)利潤率（roa）作為控制變量。

人均GDP（lpgdp）是衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的典型代表，也是影響地區(qū)環(huán)境污染的重要因素;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ind）的差異會(huì)影響重點(diǎn)污染物的排放總量，本文以各城市第二產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值與地區(qū)GDP的比值來衡量;外商直接投資（pfdi），對環(huán)境質(zhì)量存在一種間接的復(fù)雜影響，在開放經(jīng)濟(jì)下，國際資本的流入會(huì)導(dǎo)致引入國產(chǎn)出結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平的變化，從規(guī)模效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)以及技術(shù)效應(yīng)三個(gè)角度影響排污強(qiáng)度，本文以外商直接投資額占GDP的比重來衡量;金融發(fā)展水平（fina）是經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)，金融發(fā)展水平的提高是經(jīng)濟(jì)增長的體現(xiàn)，間接反映對環(huán)境壓力的影響;科技研發(fā)投入（rd）體現(xiàn)政府和企業(yè)對于改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)的能力和決心，科技研發(fā)投入能提高地區(qū)綠色生產(chǎn)水平，從而影響污染物的排放;規(guī)模以上企業(yè)資金利潤率（ROA）對企業(yè)的資金需求造成影響，如果企業(yè)資金利用率比較低，那么企業(yè)需要大量資金繼續(xù)投入生產(chǎn)，會(huì)加大申請排污權(quán)抵押貸款的動(dòng)機(jī)。各控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

表1 控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)

變量 平均值 標(biāo)準(zhǔn)差 最小值 最大值

lpgdp 10.20385 0.8821594 7.847372 12.20115

ind 49.27697 9.432991 23.23 74.73

pfdi 0.034491 0.240649 0.001889 0.201052

rd 2.064894 1.98938 0.035 12.64753

fina 204.2098 68.61249 96.65961 471.6269

roa 9.433417 4.516951 -1.64751 25.61885

4.3 實(shí)證結(jié)果分析

合成控制法的主要原理是將對照地區(qū)進(jìn)行加權(quán)平均來合成一個(gè)沒有實(shí)行排污權(quán)抵押貸款的紹興市，再和紹興市實(shí)行了排污權(quán)抵押貸款政策后的污染物排放情況進(jìn)行比較，以此得出排污權(quán)抵押貸款制度的實(shí)行對紹興市污染物排放減少的影響。通過選取與紹興市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相似、地理位置相近的城市作為潛在對照組樣本，并賦予這些城市合理的比重，構(gòu)造出一個(gè)“合成紹興”作為可比的對照組。

本文使用江蘇、安徽、浙江三個(gè)省共27個(gè)城市作為對照組，進(jìn)行加權(quán)擬合得到處理組（紹興組）的比較組。擬合的結(jié)果表明，合成紹興的各項(xiàng)指標(biāo)與真實(shí)紹興幾乎一致。

從表1中可以看出，在選用的6個(gè)自變量中，科技研發(fā)投入、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤率，真實(shí)紹興與合成紹興都幾乎相等;人均地區(qū)生產(chǎn)總值、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展水平，真實(shí)紹興與合成紹興相似度比較高。

如果用除紹興市以外其他城市的平均值作為對照組與紹興市相比，可以看出，預(yù)測變量與紹興市相差較大，這表明用簡單的平均法來檢測排污權(quán)抵押貸款對紹興市的政策效應(yīng)會(huì)存在較大偏誤，而合成紹興與真實(shí)紹興具有較高擬合度，表2是真實(shí)紹興與合成紹興的預(yù)測變量對照表。

表2 預(yù)測變量對照表

預(yù)測變量 紹興 合成紹興 安徽江蘇各市平均

人均地區(qū)生產(chǎn)總值對數(shù) 10.979 10.598 10.175

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 55.778 55.778 49.036

外商直接投資 0.028 0.028 0.035

科技研發(fā)投入 3.729 2.389 2.003

金融發(fā)展水平 264.309 189.912 201.984

規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤率 7.646 9.840 9.500

表3給出了對照組中各市所占的權(quán)重，在27個(gè)城市中，只有4個(gè)城市對合成紹興具有貢獻(xiàn)度，其中，銅陵市的比重以接近50%的優(yōu)勢居于第一位，隨后依次是徐州市、南京市和宿遷市，其他23個(gè)城市的權(quán)重均為0。值得注意的是，這4個(gè)城市的權(quán)重并非線性關(guān)系，在變換目標(biāo)城市進(jìn)行合成時(shí)，其合成的城市名稱及權(quán)重均會(huì)發(fā)生變化，從而避免線性內(nèi)推問題。

表3 城市權(quán)重圖

城市 權(quán)重 城市 權(quán)重 城市 權(quán)重

常州 0 揚(yáng)州 0 淮南 0

淮安 0 鎮(zhèn)江 0 淮北 0

連云港 0 宣城 0 合肥 0

南京 0.13 宿州 0 阜陽 0

南通 0 蕪湖 0 滁州 0

蘇州 0 銅陵 0.421 池州 0

宿遷 0.039 馬鞍山 0 亳州 0

徐州 0.41 六安 0 蚌埠 0

鹽城 0 黃山 0 安慶 0

4.3.1 排污權(quán)抵押貸款對于工業(yè)煙塵減少的改善作用探究

紹興市的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為紡織業(yè)，而在紡織業(yè)作業(yè)過程中會(huì)產(chǎn)生大量的化纖灰塵，該類污染物最終會(huì)對環(huán)境造成嚴(yán)重影響，為了探究排污權(quán)抵押貸款對于工業(yè)煙塵的減少量的作用，本文利用合成控制法對該政策進(jìn)行分析。

圖1描繪了紹興和使用合成控制法得到的合成紹興的實(shí)際煙塵排放路徑，可以看出紹興市在實(shí)行排污權(quán)抵押貸款制度（2009年）之前，二者的路徑十分吻合，說明合成紹興很好地還原了實(shí)行排污權(quán)抵押貸款制度之前紹興市的煙塵排放情況。

2009年之后，兩條路徑出現(xiàn)些許差異，而在2010年相交后，兩條排放路徑出現(xiàn)明顯分異，這說明在2009年，排污權(quán)抵押貸款剛出臺(tái)的時(shí)候，企業(yè)出于對新制度的顧慮，積極性不高，排污權(quán)抵押貸款的減排效應(yīng)不明顯，政策實(shí)施兩年后，減排效應(yīng)突出。

而同樣位于浙江省的嘉興市則早于紹興市一年實(shí)行排污權(quán)抵押貸款，為了進(jìn)一步探究排污權(quán)抵押貸款實(shí)施效果，本文同時(shí)對嘉興市的排污情況進(jìn)行了對比研究，如圖2所示。在2008年之后，嘉興市的煙塵排放量相對于合成嘉興呈現(xiàn)減少的樣態(tài)，可知排污權(quán)抵押貸款對于嘉興市的減排效果顯著。由此可見，排污權(quán)抵押貸款對于環(huán)境的改善作用具有普遍性。

圖1 紹興市工業(yè)煙塵排放趨勢圖

圖2 嘉興市工業(yè)煙塵排放趨勢圖

為了更直觀地觀察排污權(quán)抵押貸款制度對紹興市煙塵排放的影響，我們將真實(shí)紹興的煙塵排放量減去合成紹興的煙塵排放量，可以看出，在政策實(shí)施前，二者的煙塵排放量相差無幾，在圖3中表示為折線圍繞刻度為零的直線上下波動(dòng)，實(shí)施排污權(quán)抵押貸款政策后，真實(shí)紹興與合成紹興的煙塵排放量出現(xiàn)差異，在2011年尤為顯著。此后，真實(shí)紹興比合成紹興煙塵排放減少的量維持在15000噸，說明此時(shí)政策對于煙塵排放的減少的效應(yīng)趨于穩(wěn)定。同樣的，采用嘉興市作為觀測對象來看，如圖4所示，嘉興市在2008年之后的煙塵排放量呈現(xiàn)逐步減少的趨勢。由此可見，排污權(quán)抵押貸款對于兩地的煙塵減排皆有顯著效果。

圖3 紹興市工業(yè)煙塵排放量差距圖

圖4 嘉興市工業(yè)煙塵排放量差距圖

4.3.2 排污權(quán)抵押貸款對于工業(yè)二氧化硫減少的改善作用探究

紡織業(yè)為紹興市支柱產(chǎn)業(yè)，除此之外，化工、金屬冶煉等產(chǎn)業(yè)在紹興市也占有一定比重，二氧化硫是其重要的工業(yè)污染排放物之一，如圖5所示，通過合成控制法擬合成的紹興與真實(shí)的紹興，在排污權(quán)抵押貸款政策實(shí)施前后，工業(yè)二氧化硫排放量的路徑都十分相似。如圖6所示，嘉興市的情況也是如此。

圖5 紹興市工業(yè)二氧化硫排放量趨勢圖

圖6 嘉興市工業(yè)二氧化硫排放量趨勢圖

2009—2013年，合成紹興的工業(yè)二氧化硫排放量位于真實(shí)紹興之上，但2013年后真實(shí)紹興的工業(yè)二氧化硫排放量超過合成紹興，但二者的總體趨勢都是下降的，從圖中可以看出，排污權(quán)抵押貸款政策的實(shí)施對紹興市工業(yè)二氧化硫排放量的減少作用十分有限，推測排污權(quán)抵押貸款政策在紹興市逐漸淪為企業(yè)的一般融資工具，對于工業(yè)減排的作用日益下降。

此外，用合成控制法得到的紹興市工業(yè)廢水排放量的趨勢圖前期擬合較差，便不再進(jìn)一步討論。

4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)研究結(jié)果的穩(wěn)健性，我們運(yùn)用安慰劑檢驗(yàn)將紹興市實(shí)際產(chǎn)生的政策影響與其他城市（若實(shí)施排污權(quán)抵押貸款政策）產(chǎn)生的政策影響進(jìn)行了對比。

由Abadie （2010）可知，估計(jì)結(jié)果的顯著性不適用于大樣本理論進(jìn)行統(tǒng)計(jì)推斷，但可采用安慰劑檢驗(yàn)（ placebo test ），安慰劑檢驗(yàn)的思路如下：

在2009年沒有實(shí)施排污權(quán)抵押貸款政策的城市中隨機(jī)選擇一個(gè)城市，假設(shè)它在2009年開始實(shí)施排污權(quán)抵押貸款政策，采用合成控制法利用除此城市和紹興市以外的其他城市來構(gòu)造它的合成城市，然后將紹興市實(shí)際產(chǎn)生的政策效果與隨機(jī)選擇城市產(chǎn)生的政策效果進(jìn)行比較，隨機(jī)選擇的城市實(shí)際上并沒有實(shí)施排污權(quán)抵押貸款政策，那么若這一城市產(chǎn)生的政策效果與紹興市的政策效果差異足夠大，則說明排污權(quán)抵押貸款政策對紹興市工業(yè)煙塵排放量減少的作用是顯著的。

類似王賢彬（2010）的做法，本文對除紹興市外的其他27個(gè)城市都進(jìn)行了安慰劑檢驗(yàn)，計(jì)算每個(gè)城市工業(yè)煙塵排放量和合成版本工業(yè)煙塵排放量之間的差距。

如果在紹興市發(fā)現(xiàn)的差距與隨機(jī)城市的差距分布明顯不同，則表明紹興市實(shí)施排污權(quán)抵押貸款的減排效應(yīng)是顯著的。

如果一個(gè)城市2009年之前的平均預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)差（MSPE實(shí)際工業(yè)煙塵排放量和預(yù)測的工業(yè)煙塵排放量差距的均方根）比較大，這表示模型對該城市近似的程度比較差，利用該城市2009年后的差距作為對比的作用也會(huì)比較弱。

紹興市2009年之前的RMSPE為0.2165252，僅保留了政策干預(yù)前RMSPE不超過紹興市政策干預(yù)前RMSPE兩倍的9個(gè)城市，圖7顯示了這10個(gè)城市的安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果。

可以看到在2009年之前紹興市與其他城市的差距差異不大，在2009年后，紹興市的差距與大部分城市的差距差異增大，除其中一個(gè)城市外，紹興市的工業(yè)煙塵排放量差距分布在其余9個(gè)城市的最外部，這表示排污權(quán)抵押貸款政策對紹興市的工業(yè)煙塵排放量的減少產(chǎn)生正面影響，具有一定的顯著性。

類似的，對嘉興市實(shí)施安慰劑檢驗(yàn)，結(jié)果如圖8所示，在2008年之后差距開始拉大，除了兩個(gè)城市外，嘉興市的工業(yè)煙塵排放在2008年之后分布于最外圍，這顯示排污權(quán)抵押貸款對于嘉興市的減排作用具有一定的顯著性。

圖7 紹興市安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果

圖8 嘉興市安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果

5 結(jié)論與建議

企業(yè)污染物過量排放問題是當(dāng)前中國面臨的重要難題，本文利用合成控制法來評估紹興市排污權(quán)抵押貸款對于環(huán)境治理的成效，通過安慰劑檢驗(yàn)，計(jì)算每個(gè)城市工業(yè)煙塵排放量和合成版本工業(yè)煙塵排放量之間的差距，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，排污權(quán)抵押貸款政策對紹興市的工業(yè)煙塵排放量的減少產(chǎn)生正面影響，具有一定的顯著性;而對于其他污染物排放量的減少則是有限的。

經(jīng)過實(shí)證研究，我們得出一些啟示：

從政治效率角度看，一個(gè)地方采用環(huán)境保護(hù)性政策對于不同污染物排放量的減少是有區(qū)別的，如紹興地區(qū)在實(shí)行排污權(quán)抵押貸款政策后工業(yè)煙塵排放量大大減少，而其他污染物諸如二氧化硫之類的減少則是有限的。由此觀之，當(dāng)?shù)丨h(huán)保局可以據(jù)此開展有效地環(huán)境排查工作，精準(zhǔn)施策，提高政策實(shí)施效率。此外，通過觀察發(fā)現(xiàn)，排污權(quán)抵押貸款政策的實(shí)施對環(huán)境具有一定改善作用，因此當(dāng)?shù)乜梢匝赜迷撜?，利用綠色金融手段來達(dá)到環(huán)境治理的效果。

從受用方角度來看，當(dāng)?shù)氐墓I(yè)企業(yè)是主要的資金使用者，排污權(quán)抵押貸款政策緩解了企業(yè)面臨的現(xiàn)金流壓力，從而騰出部分資金用于科技生產(chǎn)部分，該舉措對于生產(chǎn)端的排放可以達(dá)到減少作用，同時(shí)也降低了企業(yè)的排污成本，對于企業(yè)與環(huán)境雙方都有明顯的正向作用。因此，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)可以采用該政策進(jìn)行自身的轉(zhuǎn)型升級，減少污染物排放，促進(jìn)環(huán)境改善。

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