晨星2020年度基金獎盤點

二鳥說

3月26日，晨星（中國）2020年度基金獎?wù)浇視裕?只產(chǎn)品最終從2351只產(chǎn)品中脫穎而出，摘得年度桂冠。

晨星基金的獎項含金量很高，在業(yè)內(nèi)極負盛名。其強調(diào)少而精，入圍和獲獎比例很低，說是千里挑一也不過分，極具參考價值。

同時，晨星的評價體系非常嚴格，會綜合考察風險調(diào)整后收益、基金經(jīng)理任職時間、投資組合與投資策略的一致性等因素，評選的五大類基金入圍比例不超過0.8%。針對每個類型僅評選出1只優(yōu)勝基金，獲獎?wù)卟粌H要在當年（此次為2019年度業(yè)績）具有良好的回報，還必須長期業(yè)績表現(xiàn)突出。

上面5只獲獎基金，包括提名的9只基金，對我們來說都是耳熟能詳。盡管如此，我們?nèi)圆环量聪逻@5只獲獎基金。

易方達中小盤：名副其實的中國版巴菲特

易方達中小盤是張坤的代表作，成立于2008年6月，成立12年來總收益率為491.4%，年化收益率為18.8%，同類排名TOP1%。張坤自2012年9月接管易方達中小盤，任職總回報率為322.1%，任職年化收益率高達23.4%，同類排名TOP4%。

晨星頒獎詞：“基金經(jīng)理投資經(jīng)驗豐富，在長達7年的管理中堅守質(zhì)量增長的投資策略，知行合一，在牛熊周期中為投資人創(chuàng)造了優(yōu)異的長期回報。”

張坤極其推崇巴菲特的價值投資理念，擔任基金經(jīng)理后表現(xiàn)出極強的“巴菲特風格”——長期持有偉大的公司，陪伴公司一起成長。

張坤投資風格簡單明確，即堅持自下而上，選擇成長確定性強的公司，在有較強估值保護的情況下買入并長期持有。張坤是將價值投資執(zhí)行較為到位的基金經(jīng)理之一。

選股的核心條件是：公司在較長時間內(nèi)（比如過去5至10年）平均ROIC不低于10%且沒有大幅波動；剔除高杠桿的公司；找出那些依靠自身誠實經(jīng)營、積累現(xiàn)金流成長起來的公司；公司具備行業(yè)龍頭地位。

在對易方達中小盤的管理中，張坤基本不做擇時，換手率低，持股集中度高但回撤小。

易方達中小盤股票倉位長期穩(wěn)定在90%左右，前十大重倉股占比在70%左右，并且持股周期很長。截至2019年第四季度末，易方達中小盤最新的前十大重倉股中，已經(jīng)連續(xù)持有茅臺27個季度，連續(xù)持有五糧液24個季度，連續(xù)持有瀘州老窖19個季度，連續(xù)持有上海機場、蘇泊爾13個季度，連續(xù)持有華蘭生物、愛爾眼科9個季度。

對于規(guī)模186億元（截至2019年12月31日）的基金來說，在持股集中度非常高的情況下，控制回撤是很有難度的。在過去7年時間里，易方達中小盤有6年時間都取得了正收益。2018年單邊下行市場中，回撤僅14.3%，而同期滬深300下跌25.31%。可見，張坤具備較強的回撤控制能力。在不擇時的情況下，通過挑選優(yōu)秀的公司為基金貢獻了長期穩(wěn)健的收益。

張坤所在的易方達基金成立于2001年，始終堅持耐心、專注、持之以恒地打磨主動投資能力。我之前以“國士無雙”來評價易方達基金。2019年年末，公司以4048億元的非貨幣基金管理規(guī)模位居行業(yè)榜首。

南方優(yōu)選成長：堅守穩(wěn)健成長，在富礦中掘金

南方優(yōu)選成長混合成立于2011年1月，總收益率為218.1 %，年化收益率為15.3%，同類排名TOP5%。駱帥自2015年6月接管，任職總回報為52.9%，任職年化收益率為11.4%，同類排名TOP7%。

晨星頒獎詞：“管理人能夠采用注重業(yè)績波動控制的穩(wěn)健成長投資策略，為投資者創(chuàng)造了優(yōu)秀的長期業(yè)績與投資體驗?！?/p>

駱帥，清華大學碩士，2009年7月加入南方基金，2015年6月?lián)位鸾?jīng)理，是南方基金內(nèi)部培養(yǎng)出來的優(yōu)秀基金經(jīng)理。

管理南方優(yōu)選成長的過程，也正是駱帥投資理念和管理風格形成的過程。2015年6月駱帥剛接手就遇到股市異常波動，在頂住壓力的情況下逐漸轉(zhuǎn)向輕擇時、重個股（行業(yè)龍頭），形成了行業(yè)均衡基礎(chǔ)上的穩(wěn)健成長風格。

駱帥的能力圈聚焦于醫(yī)藥、消費、金融、機械等行業(yè)，從中尋找具有長期競爭優(yōu)勢和增長空間的龍頭型企業(yè)，在“富礦”中掘金。

南方優(yōu)選成長合同規(guī)定股票占比范圍為30%-80%。2017年來其股票倉位基本維持在75%左右，處于較高水準。配置上堅持行業(yè)均衡原則，不過分激進。在極端情況下會進行倉位調(diào)整，控制回撤。

2016年之前，南方優(yōu)選成長偏向持有中小盤成長股，2016年之后切換到價值成長風格，整體持股的ROE水平提高至2018年的18%左右，選股更加注重質(zhì)地。

駱帥所在的南方基金是首批“老十家”基金公司，與中國公募基金同齡。其產(chǎn)品線豐富完善、業(yè)務(wù)領(lǐng)域全面、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀。2019年年末非貨幣基金規(guī)模為2968億元，行業(yè)排名第六（6/143）。

博時信用債券：駕馭股債市場，靈活切換資產(chǎn)

博時信用債券基金是一只二級債基，成立于2009年6月，成立11年來，始終由過鈞管理。成立以來總收益率為182.9%，年化收益率為10.9%，同類排名TOP1%。

晨星頒獎詞：“基金經(jīng)理過鈞先生投資經(jīng)驗豐富，秉持價值投資的風格，通過靈活的大類資產(chǎn)配置，創(chuàng)造了良好的中長期回報?！?/p>

過鈞有20年從業(yè)經(jīng)歷，2005年加入博時基金，是博時固收王牌基金經(jīng)理。其投資風格：擅長運用大類資產(chǎn)配置，對各類資產(chǎn)進行估值比較，尋找風險和收益的最佳平衡點。

在股票方面，過鈞堅持自下而上選股，不刻意區(qū)分價值和成長，根據(jù)市場情況具體分析，以合理或者低估的價格買入。債券方面則是自上而下，從宏觀基本面入手，根據(jù)不同的環(huán)境在利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債等品種間進行切換。

基金在債券投資方面比較靈活。2018年隨著A股不斷下行，基金逐步降低利率債的久期和配置倉位，大幅增持性價比越來越高的可轉(zhuǎn)債，在2019年熊轉(zhuǎn)牛之后收獲了不少收益。股票方面，長期維持較高倉位，持股以上汽集團、中國太保、格力電器等大市值白馬股為主。

整體來看，博時信用債通過自上而下和自下而上相結(jié)合的配置思路，業(yè)績向上彈性大，通過靈活的資產(chǎn)切換來控制回撤。如2014年基金收益率高達88.34%，2016 年債券熊市中，收益率為1.5%，回撤幅度較小。

作為公募行業(yè)的“老十家”，博時基金在固定收益領(lǐng)域一直是佼佼者。截至2019年年末，博時旗下債券類公募基金規(guī)模合計超過2200億元。公司固定收益團隊穩(wěn)定、人員齊整，能夠憑借全面的視野和豐富的經(jīng)驗來分析、應(yīng)對市場的變化。

鵬華產(chǎn)業(yè)債：“穩(wěn)”字當頭，年年正收益

鵬華產(chǎn)業(yè)債是一只普通債券基金，沒有股票持倉。成立于2013年2月，成立7年來，每個年度均錄得正收益，總收益率為62.4%，年化收益率為7.1%，同類排名TOP16%。現(xiàn)任基金經(jīng)理祝松自2014年3月接手，任職回報率為64.2%，同類排名TOP13%。

晨星頒獎詞：“基金經(jīng)理祝松先生在控制風險的前提下，通過債券久期、信用擇券、轉(zhuǎn)債倉位及個券選擇等多元化的投資策略，長期為投資人提供穩(wěn)健的投資收益。”

祝松在固收領(lǐng)域有近14年從業(yè)經(jīng)歷，2014年1月加盟鵬華基金。之前近8年時間在銀行從事自營債券及理財產(chǎn)品的投資管理工作，積累了豐富的債券投資經(jīng)驗。

祝松認為固收投資要強調(diào)“穩(wěn)”字當頭，因為這類產(chǎn)品的投資者風險承受能力有限，應(yīng)該追求長期、穩(wěn)定的投資回報，應(yīng)注意節(jié)制、不激進、不過度追求短期業(yè)績。

在投資思路上圍繞利率債、信用債和可轉(zhuǎn)債這三類主要品種，通過品種切換、久期調(diào)整、個券選擇、轉(zhuǎn)債操作等方法，抓住不同市場的機會。

在2014-2015年債券牛市過程中，鵬華產(chǎn)業(yè)債整體久期偏長；2018年面臨牛轉(zhuǎn)熊行情，組合逐漸縮短久期規(guī)避風險。在債市總體震蕩的2019年，抓住偏權(quán)益資產(chǎn)的機會，提高可轉(zhuǎn)債倉位，為組合貢獻了增厚收益。

鵬華產(chǎn)業(yè)債回撤控制能力比較優(yōu)秀，即使在2016年和2017年債券熊市中，也能保持0.79%、2.98%的正收益率，大部分時間都能將最大回撤控制在1.5%以內(nèi)。

鵬華基金也是“老十家”基金公司，歷史積淀深厚。固收團隊目前共計55名成員，有10名平均從業(yè)年限超過8年的專業(yè)投資人員。通過完備的信用風險管理及控制體系，鵬華基金持續(xù)保持旗下投資的信用產(chǎn)品“零違約”的記錄。

富國信用債：挖掘信用債價值，追求長期穩(wěn)健回報

富國信用債是一只純債基金，沒有股票持倉，成立7年來，每個年度均取得正回報，總收益率為46.7%，年化收益率為5.8%，同類排名TOP34%?，F(xiàn)任基金經(jīng)理黃紀亮自2014年6月接手，任職回報率為38.8%，年化收益率為5.9%，同類排名TOP41%。

晨星獎頒詞：“基金經(jīng)理黃紀亮先生投資風格穩(wěn)健，圍繞中高等級優(yōu)質(zhì)信用債進行投資，注重分散投資，長期回報穩(wěn)健。”

黃紀亮現(xiàn)任富國固收投資部總經(jīng)理，擁有12年固收投資管理經(jīng)歷，親手締造了一支實力雄厚的固收軍團。

黃紀亮追求風險調(diào)整后的收益最大化，以“穩(wěn)健收益，長期回報”為投資理念，通過自上而下做好宏觀大類資產(chǎn)配置和自下而上的信用債價值挖掘，嚴控回撤，力爭取得可持續(xù)的回報。

富國信用債對久期調(diào)整和個券配置比較靈活，杠桿處于合理水平。2016年至今，債券持倉在90%-130%之間波動。2019年，通過靈活的久期和杠桿操作，有效控制了4月和10月的債市回調(diào)對凈值的影響，為全年的業(yè)績表現(xiàn)作出了較大貢獻。夏普比率（年化）為4.76，承擔單位風險所獲得的風險收益水平較高。

富國基金的固收團隊在業(yè)內(nèi)享有盛譽。他們是國內(nèi)首批管理債券基金的公司，曾發(fā)行了內(nèi)地市場第一只產(chǎn)業(yè)債基金、第一只創(chuàng)新封閉式債券基金、第一只浮動費率債券基金。2019年富國基金的37只固收公募產(chǎn)品中，有36只排在同類前1/2的水平，有15只排在同類的前1/4。

通過前面的分析我們看到，晨星在評獎過程中不僅關(guān)注業(yè)績這些硬性指標，也非常注重基金經(jīng)理投資理念的成熟度，考量對基金合同執(zhí)行情況，重視評價基金公司文化與制度建設(shè)等軟實力。這種嚴格、全面的評選標準，應(yīng)該是我國公募基金長遠發(fā)展的方向。