液化石油氣期貨上市彌補(bǔ)國內(nèi)空白

趙新江

液化石油氣（以下簡稱LPG）期貨3月30日正式在大連商品交易所掛牌交易。緊隨其后，LPG期權(quán)合約將在3月31日上線交易。這既是國內(nèi)首個氣體能源衍生品，也是國內(nèi)市場期貨期權(quán)首度聯(lián)袂上市。

中國證監(jiān)會副主席方星海在上市活動致辭中指出，“疫情讓我們更為深刻地認(rèn)識到，市場越是有不確定性，越是要管理風(fēng)險，期貨市場在這方面可以大有作為”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，LPG期貨和期權(quán)的一同獲批和同步上市，提高了新品種上市的效率，將有助于構(gòu)建完整的風(fēng)險管理工具體系，充分發(fā)揮衍生品市場功能，支持我國能源行業(yè)防范風(fēng)險、轉(zhuǎn)型升級。

國內(nèi)首個氣體能源衍生品

作為國內(nèi)首個氣體能源衍生品，LPG期貨及期權(quán)產(chǎn)品的推出，在助力企業(yè)應(yīng)對價格波動風(fēng)險、完善貿(mào)易定價機(jī)制等方面發(fā)揮積極作用，對于衍生品市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)意義重大。

據(jù)了解，LPG主要來源于油氣田伴生氣和原油煉制副產(chǎn)品，是清潔環(huán)保、應(yīng)用廣泛的重要燃料和化工原料。我國LPG市場發(fā)展迅速，按2019年均價4000元/噸估算，市場規(guī)模在1800億元左右。

據(jù)介紹，我國是世界第一大LPG進(jìn)口國和消費國，2018年表觀消費量4706萬噸。LPG用途主要包括燃料和化工原料兩個領(lǐng)域。從市場規(guī)模來看，我國燃料用LPG消費量約2300萬噸，占總消費量的53%，是LPG所有分類中市場規(guī)模最大的種類。

相關(guān)行業(yè)專家表示，LPG市場規(guī)模大、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、便于存儲和運輸，產(chǎn)品質(zhì)量指標(biāo)體系明確且易于鑒定，有利于開展標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約交易。

根據(jù)相關(guān)合約設(shè)計，LPG期貨合約交易代碼為PG，交易單位為20噸/手，最小變動價位是1元/噸，合約漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的4%，最低交易保證金為合約價值的5%。合約月份為1至12月，最后交易日和最后交割日分別為合約月份倒數(shù)第4個交易日和最后一個交易日后第3個交易日。

LPG期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，交易單位為1手（20噸）LPG期貨合約，最小變動價位為0.2元/噸，占標(biāo)的期貨最小變動價位的1/5，以提高期權(quán)報價精度。LPG期權(quán)漲跌停板幅度、交易月份與期貨合約一致，行權(quán)價格覆蓋期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍。

交割方式上，LPG期貨適用期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、一次性交割和滾動交割方式，交割單位為20噸。LPG期貨的基準(zhǔn)交割地設(shè)為廣東，交割區(qū)域包括華南、華東和華北。大商所對華東和華南非基準(zhǔn)地設(shè)置貼水-100元/噸，對華北非基準(zhǔn)地設(shè)置貼水-200元/噸。

大商所工業(yè)品事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，大商所在對LPG相關(guān)產(chǎn)業(yè)充分調(diào)研的基礎(chǔ)上完成合約規(guī)則設(shè)計，力求貼近產(chǎn)業(yè)需求和貿(mào)易習(xí)慣，同時又適應(yīng)期貨市場規(guī)律，在防控風(fēng)險的同時提高合約規(guī)則的實用性和可操作性，保障市場功能發(fā)揮。

方星海指出，液化石油氣是重要的清潔能源，關(guān)系國計民生。液化石油氣期貨、期權(quán)既是中國期貨市場首個氣體能源品種，也是首個期貨期權(quán)同步推出的品種。上市液化石油氣期貨和期權(quán)，既是以煤、油、氣為代表的國內(nèi)能源期貨市場體系建設(shè)的重大進(jìn)展，也是期貨品種上市機(jī)制的新嘗試。

行情走勢出現(xiàn)5天3漲停

據(jù)《理財》雜志記者梳理發(fā)現(xiàn)，LPG期貨上市后，出現(xiàn)了5天3漲停的行情。

3月30日，上市首日，LPG期貨主力合約LPG2011合約開盤在2350元/噸。開盤后，期貨價格全天圍繞2380元/噸震蕩，最高2438元/噸，最低2318元/噸，收盤在2366元/噸，結(jié)算價2379元/噸。截至收盤，主力合約LPG2011合約成交85116手，持倉10171手，據(jù)文華財經(jīng)軟件統(tǒng)計，主力合約沉淀資金為7701萬元。整個LPG合約系列，首日成交96381手，沉淀資金1億元。

3月31日，LPG期貨主力合約（LPG2011）盤中漲停，報2545元/噸，成交量6.45萬手。此外，能化品紛紛飄紅，原油、燃油、瀝青、乙二醇等主力合約不同程度上漲。

4月3日，國內(nèi)商品期貨大面積飄紅，苯乙烯、液化石油氣、聚丙烯、乙二醇等期貨漲幅居前，其中LPG主力合約漲停，這是LPG期貨過去5天交易中的第三次漲停。

當(dāng)前，全球新冠肺炎疫情蔓延引發(fā)市場擔(dān)憂，國內(nèi)外能源化工市場震蕩，液化石油氣產(chǎn)業(yè)也不能獨善其身。中國是全球最大的LPG進(jìn)口國和消費國，國內(nèi)很多LPG企業(yè)面臨原油及產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，LPG期貨上市便得到產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的關(guān)注和參與。

中信期貨認(rèn)為，短期內(nèi)液化石油氣期貨價格震蕩偏空，邏輯在于估值相對低但缺乏上漲驅(qū)動，且處于需求相對淡季，庫存方面暫時沒有壓力，多以讓利出貨為主，中期看要等原油筑底、需求好轉(zhuǎn)才有上漲驅(qū)動。

大連商品交易所黨委書記、理事長李正強(qiáng)表示，液化石油氣期貨及期權(quán)同步上市，標(biāo)志著大連商品交易所實現(xiàn)了“品種擴(kuò)板、工具豐富”，是對期貨市場的一個重要探索。

機(jī)構(gòu)建議后市逢高做空

近期，原油期貨價格暴跌，作為重要的生活能源，LPG產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)著千家萬戶。

國內(nèi)LPG的供給量主要來自華南、華東和華北三個地區(qū)，華南地區(qū)對LPG的價格影響因素最大，而這其中中國石化的生產(chǎn)量在華南地區(qū)的占比最大。

廣東消費量居全國首位，市場化程度最高；燃料用LPG凈進(jìn)口，開放程度最高；是全國LPG價格風(fēng)向標(biāo)，所以廣東是LPG基準(zhǔn)交割地。

目前LPG實施全廠庫交割，因為LPG現(xiàn)貨市場中沒有第三方倉儲企業(yè)，LPG進(jìn)口貿(mào)易商有自用儲罐，LPG生產(chǎn)企業(yè)儲罐供自用，均不對外提供倉儲服務(wù)。

液化石油氣季節(jié)性特征明顯，夏季為消費淡季，冬季為消費旺季。1-4月價格整體上漲，5-8月為市場低谷期，9-12月價格傾向于上漲。而LPG2011合約剛好處于旺季交割，因此對目前現(xiàn)貨價格保持一定的升水是比較合理的現(xiàn)象。

目前LPG2011合約上市后基差從100修復(fù)到-224元/噸，預(yù)計LPG2011合約升水至300元/噸時，基差修復(fù)完成，LPG價格反映出季節(jié)性因素，期貨價格將在進(jìn)口增加、需求恢復(fù)緩慢的局勢下走弱，因此建議當(dāng)LPG2011合約較現(xiàn)貨升水至300元/噸左右時，逢高做空期貨價格。

市場人士建議，在市場價格波動中，液化石油氣期貨、期權(quán)上市很好地彌補(bǔ)了國內(nèi)相關(guān)衍生品避險領(lǐng)域的空白，企業(yè)也應(yīng)主動參與期貨、期權(quán)避險。