卞永祖

自從美國暴發(fā)新冠肺炎疫情以來，其經(jīng)濟和居民健康都受到了重大損失，金融市場也出現(xiàn)大幅波動。這逼迫美聯(lián)儲緊急將利率降至0%-0.25%區(qū)間，并提出無限量購買資產(chǎn)，以此來穩(wěn)定市場。

美聯(lián)儲如此超常規(guī)操作，完全超過2008年金融危機時期，說明美國內(nèi)部面臨非常嚴重的經(jīng)濟問題。疫情已經(jīng)導致大量中小企業(yè)關(guān)門，據(jù)Global Data Retail估計，美國約有26萬家商店停業(yè)，占全美總數(shù)的61%。人力資源管理協(xié)會（SHRM）最新的調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，有52%的美國小企業(yè)預計會在6個月內(nèi)倒閉。反映企業(yè)經(jīng)營增長狀況的PMI指數(shù)開始大幅下滑，顯示企業(yè)對未來經(jīng)濟發(fā)展前景不樂觀。

企業(yè)經(jīng)營停滯、破產(chǎn)也使得失業(yè)人數(shù)大幅飆升。截至4月底，已經(jīng)有2050萬企業(yè)員工被裁員，失業(yè)率飆升至14.7%的水平。美聯(lián)儲主席鮑威爾甚至預測在第二季度，美國失業(yè)率有可能達到25%，GDP將萎縮30%。同時，美國4月份零售數(shù)據(jù)下跌 16.4%，美國制造業(yè)產(chǎn)值暴跌13.7%，均創(chuàng)出有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最大環(huán)比跌幅。

由此可見，美聯(lián)儲開閘放水實屬迫不得已。但是不是天量貨幣就可以拯救美國經(jīng)濟，這其實面臨很大的變數(shù)。一方面，疫情是否得到控制是經(jīng)濟復蘇的前提，現(xiàn)在美國疫情仍然處于失控狀態(tài)。同時，2020年是選舉年，兩黨為了選舉利益，也在防疫上有過多的政治算計，甚至為了轉(zhuǎn)移防控不力的責任而試圖甩鍋中國，并沒有把大眾健康放在首要位置上。在沒有特效藥、疫苗短期也無望的情況下要想恢復經(jīng)濟非常困難。

另一方面，與美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有關(guān)系。疫情發(fā)生以來，對兩類企業(yè)打擊尤其大。一是國際化程度高的跨國企業(yè)，由于全球物流系統(tǒng)受到重創(chuàng)，人流、物流處于停滯狀態(tài)，企業(yè)難以有效組織起生產(chǎn)、運輸?shù)然顒印１热?，蘋果在4月份銷量同比下降77%，環(huán)比下降56%。二是對服務業(yè)影響大，尤其是餐飲、交通、旅游等行業(yè)，甚至疫情會永久改變某些行業(yè)的狀態(tài)。而在美國經(jīng)濟中，服務業(yè)占比超過80%。根據(jù)美國運輸安全管理局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月，全美乘坐飛機出行的旅游預訂量比2019年同期下降了98%，國內(nèi)航班的平均載客量為23人，全美超過半數(shù)的飛機已經(jīng)停飛。

值得注意的是，美聯(lián)儲釋放出的大量美元雖然目前維持了其金融市場的穩(wěn)定，但是資本出于逐利的目的，很可能會流向世界各地，并對其他國家經(jīng)濟帶來沖擊，加劇他國的匯率波動，尤其是發(fā)展中國家的貨幣將會承受更大壓力。作為大宗商品的主要計價貨幣，美聯(lián)儲的政策已經(jīng)引發(fā)了其價格大幅波動。貴金屬類商品已經(jīng)開始強烈反彈，而能源類別的商品價格大幅下跌，其中原油方面甚至一度出現(xiàn)負油價的情況。包括美國、沙特和俄羅斯等重要產(chǎn)油國的原油生產(chǎn)行業(yè)受到重創(chuàng)，大量中小原油生產(chǎn)商面臨破產(chǎn)危機。美元泛濫還會給大量持有美債的國家?guī)砭薮髶p失。

對于中國來說，外資仍然是推動經(jīng)濟高速發(fā)展的重要力量。與西方國家不同，中國對外開放步伐在加快。5月7日，中國人民銀行、國家外匯管理局出臺《境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，明確并簡化境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理要求，進一步便利境外投資者參與中國金融市場。在稍早前的4月1日，中國取消了證券公司外資股比限制。中國正在疏通境外資金進入國內(nèi)的渠道，可以預見，流入的速度將會不斷加快。

疫情基本得到控制讓中國在復產(chǎn)復工方面走在了世界的前面，龐大的制造業(yè)為全球抗疫提供了堅實的物質(zhì)保障，巨大的國內(nèi)市場也讓中國更有底氣來應對外部急劇變化的環(huán)境。但是，仍然要高度重視資金的去向，引導其進入實體經(jīng)濟，重要是補足目前中國產(chǎn)業(yè)鏈中存在的短板，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。堅決避免流入虛擬經(jīng)濟，推高通脹和資產(chǎn)價格，堅守“房住不炒”尤其重要。從中長期看，中國要加快人民幣發(fā)行機制改革和推動人民幣國際化，這對穩(wěn)定資產(chǎn)價格、擁有更加獨立的貨幣政策以及可持續(xù)的經(jīng)濟增長都非常重要。