金融市場中宏觀經濟政策的作用及影響淺論

顧雨瀟

摘要：文章在對宏觀經濟政策進行概念界定的基礎上，重點對金融市場中宏觀經濟政策的具體作用及影響進行分析。認為宏觀經濟政策對金融市場的作用及影響主要體現(xiàn)在如下幾個方面：利于提高金融資源配置效率;利于金融市場形成更多利好;利于增強服務實體經濟能力;利于避免產生金融市場風險。最后，對怎樣繼續(xù)發(fā)揮宏觀經濟政策對金融市場的作用及影響實施簡要概述。

關鍵詞：金融市場;宏觀經濟政策;作用及影響

2019年8月31日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第七次會議，與會期間明確指出，未來應進一步加大金融市場宏觀經濟政策的調整力度，繼續(xù)穩(wěn)定金融市場發(fā)展。為促進金融市場發(fā)展，近年來我國相繼制定頒發(fā)一系列與金融市場相關的宏觀經濟政策，在相關政策的作用和影響下，我國金融市場得以快速、健康、可持續(xù)發(fā)展。那么，金融市場中的宏觀經濟政策究竟具有哪些作用及影響呢？對此問題，國內很多專家學者均對其進行研究。為進一步豐富相關研究，本文著重針對金融市場中的宏觀經濟政策作用及影響進行淺要論述。

一、宏觀經濟政策的概念

宏觀經濟政策為政府調整經濟結構、促進經濟發(fā)展的重要手段。在市場經濟發(fā)展時期，運用宏觀經濟政策調整經濟發(fā)展可產生良好實用成效。那么，究竟何謂宏觀經濟政策呢？百度百科指出，所謂宏觀經濟政策指的是國家亦或是政府有的放矢應用相關政策工具，保障、調節(jié)及控制宏觀經濟的運行，最終達到其預定的政策目標。除此之外，崔琪涌（2018）在《非同步經濟周期下宏觀經濟政策的國際協(xié)調研究——以二十國集團為例》中也同樣指出，宏觀經濟政策具體包括貨幣政策和財政政策，業(yè)內亦有人稱之為需求側政策。基于上述概念界定，可將宏觀經濟政策簡單理解為：是政府運用貨幣政策或財政政策的一系列操作來影響社會總需求量，從而切實實現(xiàn)經濟持續(xù)增長、維持國際收支平衡、保證物價穩(wěn)定及促進國民充分就業(yè)等目標的相關政策。

二、金融市場中宏觀經濟政策的具體作用及影響分析

一直以來，學術界對金融市場中宏觀經濟政策的具體作用及影響的研究便從未中斷過，不同學者的觀點也不盡相同。結合已有研究認為，金融市場中宏觀經濟政策的具體作用及影響主要體現(xiàn)在如下幾個方面。

（一）利于提高金融資源配置效率

研究表明，宏觀經濟政策的有效應用可切實提升金融資源配置效率，有利于金融市場的穩(wěn)定。例如，2019年8月16日，國務院常務會議提出，應對貸款市場報價利率的形成機制進一步進行改革與完善，切實促進貸款實際利率水平進一步降低。所謂貸款基礎利率乃是我國各大商業(yè)銀行有的放矢對一些優(yōu)質客戶實行的貸款利率。雖然該舉措早于2013年10月便已推出，但對商業(yè)銀行產生的影響卻較為有限，之所以產生此種情況，主要緣于當前在商業(yè)銀行的各類貸款業(yè)務定價當中，以LPR作為定價基準的信貸業(yè)務規(guī)模所占比例并不大。與此同時，LPR亦很難對市場利率變化做出及時反映。基于此種情況，央行此次在對LPR進行更名（更名為“貸款市場報價利率”）的基礎上，還從如下幾個方面對其進行優(yōu)化：首先，在報價方式方面。將過去對最優(yōu)質客戶的貸款報價切實轉變?yōu)樵诠_市場操作利率上加點報價。其次，在報價的商業(yè)銀行方面。在之前10家商業(yè)銀行的基礎上，增加銀行數(shù)量。共增加8家銀行。其中，外資銀行2家，民營銀行2家，農商行2家，城商行2家。最后，在報價期限方面。不再局限于1年期貸款，增加了5年期貸款報價。通過此次改革與完善，我國LPR的期限品種將會更加完善，和市場利率之間的關系也變得更為緊密，對我國金融市場的健康發(fā)展也會產生積極作用和深遠影響。

（二）利于金融市場形成更多利好

積極有效的宏觀經濟政策可對金融市場形成更多利好，這一點毋庸置疑。諸如，國辦與中辦一起于2019年6月10日正式聯(lián)合印發(fā)《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》?！锻ㄖ钒瑑热葜饕缦拢菏紫龋瑢ｍ梻捻椖咳谫Y工作予以大力支持;其次，對專項債券管理和配套辦法予以持續(xù)完善;再次，對重大融資項目實施依法合規(guī)推進;最后，進一步加強相關組織保障力度。值得我們投以更多目光的是，《通知》直接確定，如若項目能夠切實符合下列三大標準：一是具有較大示范帶動效應;二是符合中央重大決策部署;三是專項債券支持。與此同時，能夠在評估項目收益償還專項債券本息后，剩余的經營性專項收入符合融資條件的，應批準其將一部分專項債券資金用作項目資本金。不過，其不能夠超過項目收益的實際水平，進行過度融資。該《通知》所含內容體現(xiàn)了積極的財政政策，對我國金融市場無疑會形成諸多利好。除此之外，對于股票市場和基建投資力度增長亦同樣具有諸多利好?？傮w來看，我國之前頒布的很多宏觀經濟政策均是有利于金融市場發(fā)展的，對金融市場發(fā)展產生了很多利好。

（三）利于增強服務實體經濟能力

除上述兩點之外，宏觀經濟政策的有效實施還有利于增強金融市場服務實體經濟的能力。例如，中國人民銀行作出的最新決定，至2018年10月15日伊始，將適當下調各大商業(yè)銀行的人民幣存款準備金率，此次下調人民幣存款準備金率為1%。此次降準可釋放出7500億元人民幣至金融市場。又如，2019年9月16日，央行宣布全面降準0.5%，釋放長期資金9000億元。過去很長一段時間以來，我國多次降準的目的主要是為支持實體經濟發(fā)展，切實降低相關企業(yè)的實際融資成本。過去很長一段時間以來，很多中小微企業(yè)均不同程度上面臨融資困難的不良局面，對其未來發(fā)展產生不利影響。雖然國家積極鼓勵商業(yè)銀行向中小微企業(yè)貸款，為中小微企業(yè)提供更多金融支持。但無奈商業(yè)銀行的資金有限，無法顧及到所有中小微企業(yè)。央行降準主要為服務實體經濟，讓更多資金流向實體經濟領域。值得一提的是，為避免釋放的資金流向房地產市場，我國在降準的同時還頒布一系列配套政策，保障釋放資金最大程度上流入實體經濟領域，杜絕流向房地產領域。之所以出現(xiàn)此種情況，主要緣于過去多年房地產業(yè)的蓬勃發(fā)展已然在一定程度上阻礙了實體經濟發(fā)展，不利于我國實體經濟發(fā)展，更不利于我國整體國民經濟的健康長遠發(fā)展。

（四）利于避免產生金融市場風險

宏觀經濟政策的實施還有利于避免金融市場風險。眾所周知，自金融市場誕生以來，如何防范金融市場風險無疑是一項重大課題。雖然各國積極采取各項有效措施盡可能減少金融市場風險，但金融市場風險卻無處不在。在筆者看來，徹底杜絕出現(xiàn)金融市場風險的不現(xiàn)實的，也是不客觀的。不過通過有效的宏觀經濟政策實施卻可以最大程度上避免金融市場風險的出現(xiàn)。以上述案例為例繼續(xù)進行論述，眾所周知，近年來我國多次下調人民幣存款準備金，向市場釋放出大量資金。但央行在降低人民幣存款準備金的同時卻強調，堅決杜絕資金流向房地產市場。之所以會做出這樣的決定，主要緣于經過多年發(fā)展我國房地產市場已形成巨大泡沫，很多房地產開發(fā)商均向商業(yè)銀行大量借貸。如若持續(xù)給房地產開發(fā)商釋放貸款，一旦房地產市場出現(xiàn)巨大困境，很多房地產企業(yè)便會出現(xiàn)還貸困難的不良局面，致使商業(yè)銀行產生借貸風險。當此種情況在全國大范圍出現(xiàn)后，必定會引發(fā)嚴重金融危機。所以說，該宏觀經濟政策的實施不僅提升了金融市場服務實體經濟的能力，同時也在一定程度上避免出現(xiàn)金融風險。誠然，除此宏觀經濟政策之外，我國之前頒布的很多宏觀經濟政策均不同程度上遏制避免了金融風險的出現(xiàn)。

三、如何進一步發(fā)揮宏觀經濟政策對金融市場的作用及影響

上述論述中提及到，目前宏觀經濟政策對我國金融市場產生了一定積極作用及深遠影響。為更好發(fā)揮宏觀經濟政策對金融市場的積極作用與影響，建議未來還應切實做好如下幾個方面。

（一）宏觀經濟政策在執(zhí)行過程中應進行持續(xù)改革與完善

金融市場變幻莫測，亦會隨著時代的不斷發(fā)展呈現(xiàn)出不同問題。因此，為更好發(fā)揮宏觀經濟政策對金融市場的積極作用與影響，建議未來應對業(yè)已制定的宏觀經濟政策進行持續(xù)改革與完善。以此次對LPR的改革為例，改革雖對金融市場發(fā)展產生了積極作用與影響，但怎樣實現(xiàn)政策的平穩(wěn)過渡，有效實現(xiàn)存量貸款定價基準的轉換，仍需進一步探索、實踐與研究。與此同時，由存款利率審視，LPR雖和公開市場的操作利率聯(lián)系非常緊密，不過存款利率和公開市場的操作利率關系卻很小，存款利率仍存在“兩軌”的不良情況。所以，未來在LPR改革過程中應進一步促進存款利率市場化。諸如，將存款利率上浮上限逐步放開等。

（二）宏觀經濟政策應盡可能減少對金融市場的不良影響

雖然宏觀經濟政策的執(zhí)行多會對金融市場產生諸多利好，但這并不意味著每一項宏觀經濟政策的實施均會對金融市場產生利好。如若宏觀經濟政策的實施過分考慮到金融市場的利好，那么則很難取得理想的宏觀效果。所以，建議國家在制定每一項宏觀經濟政策時，應多方考證，盡可能減少對金融市場產生不良影響。殊不知，金融市場的穩(wěn)定關乎一個國家的整體經濟發(fā)展，關乎社會和諧穩(wěn)定，如若宏觀經濟政策的實施對金融市場產生諸多不良影響，必定會影響到金融市場穩(wěn)定，不利于整個國民經濟的健康、長遠、可持續(xù)性發(fā)展。

四、結語

總而言之，宏觀經濟政策的實施對金融市場的健康發(fā)展產生了諸多積極作用及影響。因此，我國在追尋金融市場穩(wěn)定發(fā)展的過程中，應積極利用好宏觀經濟政策這一有利工具，更好促進金融市場的健康、長遠、可持續(xù)性發(fā)展。

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（作者單位：康涅狄格大學/University of Connecticut）