呂慧瑩

[摘 要]本文采用模糊聚類分析方法對(duì)2016-2017年不同經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）水平的計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司進(jìn)行整體財(cái)務(wù)狀況分析，探究計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)中高EVA水平企業(yè)具有的共性特征，揭示經(jīng)營(yíng)管理行為與EVA變動(dòng)之間的關(guān)系，旨在找到提升本行業(yè)企業(yè)EVA的有效途徑，為監(jiān)管層和經(jīng)營(yíng)管理層提供有效的決策依據(jù)和合理建議。

[關(guān)鍵詞]EVA;模糊聚類分析;計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè);上市公司;財(cái)務(wù)管理

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.12.018

[中圖分類號(hào)]F275[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1673-0194（2020）12-00-03

0 ? ? 引 言

2010年1月1日，為進(jìn)一步完善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法，促進(jìn)央企落實(shí)國(guó)有資產(chǎn)保值增值責(zé)任，《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》（國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)第22號(hào)令）開(kāi)始施行，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）正式進(jìn)入央企考核指標(biāo)體系。10年來(lái)，EVA因其價(jià)值屬性已逐步成為業(yè)績(jī)考核的核心指標(biāo)，各集團(tuán)亦在逐步推進(jìn)以EVA為核心的內(nèi)部?jī)r(jià)值管理體系?！叭绾斡行岣逧VA”“如何快速找到適合本行業(yè)企業(yè)提升EVA的關(guān)鍵抓手”成為業(yè)界廣泛關(guān)注的問(wèn)題。姚金元從EVA經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵入手，分析擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、提高盈利水平、剝離低回報(bào)率資產(chǎn)3種不同價(jià)值管理方式對(duì)EVA的影響。楊悅通過(guò)設(shè)定影響變量方法研究上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)EVA變動(dòng)，得出EVA與企業(yè)規(guī)模、無(wú)形資產(chǎn)、市場(chǎng)水平和高層管理者報(bào)酬關(guān)系緊密的結(jié)論。尹衛(wèi)平 等結(jié)合2019年新修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法》和所在企業(yè)實(shí)際情況，探討合理控制資產(chǎn)負(fù)債率、加大環(huán)保投入對(duì)冶金類企業(yè)提升EVA的重要性。以上研究為本文提供了良好的理論基礎(chǔ)，但鮮有文章對(duì)不同EVA水平企業(yè)的整體財(cái)務(wù)情況進(jìn)行分析，以探討某一特定行業(yè)內(nèi)高EVA水平企業(yè)的共性。

1 ? ? 樣本選取及數(shù)據(jù)分析

1.1 ? 樣本選取

目前，掛牌上市的計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司共195家，本文選取2016-2017年連續(xù)掛牌交易的企業(yè)作為樣本，并按照以下兩個(gè)原則進(jìn)行篩選：第一，剔除中途摘牌企業(yè)（包括被兼并收購(gòu)的企業(yè)、未按照證監(jiān)會(huì)要求執(zhí)行被強(qiáng)制停牌的企業(yè)），剔除ST和*ST企業(yè);第二，剔除2016-2017年企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理相關(guān)信息缺失的企業(yè)。篩選后得到符合條件的108個(gè)企業(yè)作為研究樣本，共有216個(gè)有效觀測(cè)點(diǎn)。因?yàn)楂@利能力和資本成本是影響EVA的兩大因素，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展能力對(duì)獲利能力產(chǎn)生直接的顯著影響，同時(shí)在利率穩(wěn)定的時(shí)期內(nèi)，資本成本取決于資本構(gòu)成。所以選取財(cái)務(wù)報(bào)表類數(shù)據(jù)20個(gè)，分別屬于資本構(gòu)成類指標(biāo)、獲利能力類指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)能力類指標(biāo)、發(fā)展能力類指標(biāo);選取非財(cái)務(wù)報(bào)表類數(shù)據(jù)12個(gè)，分別屬于企業(yè)基本狀況類指標(biāo)、審計(jì)公司類指標(biāo)、關(guān)聯(lián)方類指標(biāo)、擔(dān)保類指標(biāo)、期末并購(gòu)及資產(chǎn)購(gòu)買類指標(biāo)，具體如表1所示。

1.2 ? 分析方法的選定

本文需要對(duì)不同EVA水平的樣本集合進(jìn)行分析，以便找到高水平EVA企業(yè)的共性特征，因此選擇對(duì)客觀事物按一定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類的數(shù)學(xué)方式——聚類分析。同時(shí)，因?yàn)椴煌珽VA水平企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)集合的邊界具有模糊性，所以采用融入模糊數(shù)學(xué)方法的模糊聚類分析。

1.3 ? 樣本的模糊聚類分析

EVA值為負(fù)的上市公司樣本指標(biāo)聚類與EVA值為正的上市公司樣本指標(biāo)聚類對(duì)比如圖1所示。

①EVA值為正的計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司的無(wú)息負(fù)債比例與短期負(fù)債比例相關(guān)性高，且無(wú)息負(fù)債與短期負(fù)債的比率高于EVA值為負(fù)的上市公司，這說(shuō)明合理利用商業(yè)款項(xiàng)往來(lái)（應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款）可有效減少雇傭資本。而EVA值為正的計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)性低于EVA值為負(fù)的上市公司，這說(shuō)明控制應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例、及時(shí)催繳并收回應(yīng)收賬款有助于EVA值提升。②EVA值為正的計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司的研制費(fèi)用比例與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率相關(guān)性高于EVA值為負(fù)的上市公司，這說(shuō)明適當(dāng)增加研制費(fèi)用支出，可對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)起到積極、顯著的推動(dòng)作用，有助于EVA值提升。③EVA值為正的計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司的銷售毛利率與凈資產(chǎn)收益率相關(guān)性高于EVA值為負(fù)的上市公司，但銷售凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)收益率相關(guān)性無(wú)明顯差異，這說(shuō)明控制主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是提高凈資產(chǎn)收益率、提升EVA值的有效途徑。

2 ? ? 驗(yàn)證結(jié)論

①選擇EVA值為正的2018年計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司15家作為A組（假設(shè)平均資本成本為5.5%）：金橋信息（603918）、高偉達(dá)（300465）、藍(lán)盾股份（300297）、衛(wèi)寧健康（300253）、南威軟件（603636）、中遠(yuǎn)?？疲?02401）、太極股份（002368）、千方科技（002373）、信息發(fā)展（300469）、頂點(diǎn)軟件（603383）、辰安科技（300523）、廣聯(lián)達(dá)（002410）、博思軟件（300525）、啟明星辰（002439）、佳發(fā)教育（300559）。②選擇EVA值為負(fù)的2018年計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司15家作為對(duì)照組B組（假設(shè)平均資本成本為5.5%）：飛利信（300287）、立思辰（300010）、創(chuàng)意信息（300366）、華虹計(jì)通（300330）、華平股份（300074）、中科金財(cái)（002657）、天澤信息（300209）、網(wǎng)達(dá)軟件（603189）、銀信科技（300231）、方直科技（300235）、今天國(guó)際（300532）、天璣科技（300245）、長(zhǎng)亮科技（300348）、捷順科技（002609）、漢鼎宇佑（300300）。通過(guò)驗(yàn)證性測(cè)試，結(jié)果表明：①A組的無(wú)息負(fù)債/短期負(fù)債明顯高于對(duì)照組B組;②A組研制費(fèi)用比例與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率正相關(guān);③A組的銷售毛利率與凈資產(chǎn)收益率相關(guān)性明顯高于對(duì)照組B組，與2016-2017年樣本的模糊聚類分析結(jié)果一致。

3 ? ? 結(jié) 語(yǔ)

以上通過(guò)分析不同EVA水平的計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)上市公司整體財(cái)務(wù)情況，尋找提高EVA值的可行途徑，實(shí)證分析表明：企業(yè)可以通過(guò)合理管理商業(yè)款項(xiàng)往來(lái)、適當(dāng)增加研制費(fèi)用支出、控制主營(yíng)業(yè)務(wù)成本費(fèi)用率等途徑實(shí)現(xiàn)EVA有效提升。政府監(jiān)管者和企業(yè)管理人員應(yīng)結(jié)合企業(yè)特點(diǎn)，充分考慮各項(xiàng)財(cái)務(wù)報(bào)表和非報(bào)表指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，合理設(shè)置中短期以EVA為核心的財(cái)務(wù)管理績(jī)效考核指標(biāo)體系，使價(jià)值管理成為企業(yè)的核心管理制度，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。

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