摘 要 風(fēng)險(xiǎn)投資作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活力源泉，對(duì)促進(jìn)現(xiàn)階段創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。本文在分析總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀和存在問(wèn)題的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)改進(jìn)對(duì)策。

關(guān)鍵詞 風(fēng)險(xiǎn)投資 存在問(wèn)題 改進(jìn)對(duì)策

風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital，縮寫(xiě)為VC），又稱創(chuàng)業(yè)投資，是以專業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)開(kāi)發(fā)企業(yè)來(lái)獲取高投資回報(bào)為目的一種商業(yè)投資行為，因其投資對(duì)象存在巨大的不確定性，給投資及其回報(bào)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資起源于美國(guó)，20世紀(jì)90年代后獲得顯著發(fā)展，此后受到了世界各國(guó)的追捧。半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資有力地推動(dòng)了各國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升，并促使創(chuàng)新和企業(yè)家精神成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。自20世紀(jì)80年代中期我國(guó)出現(xiàn)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)已經(jīng)歷了30多年的發(fā)展，到2012年已成為世界第二大風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。從2014年9月李克強(qiáng)總理提出“雙創(chuàng)”戰(zhàn)略后，風(fēng)險(xiǎn)投資作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活力源泉，在推動(dòng)和促進(jìn)了各地創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展上發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用。我國(guó)現(xiàn)階段處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，分析總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展過(guò)程中所面臨的問(wèn)題，提出相應(yīng)的改進(jìn)對(duì)策，對(duì)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康發(fā)展、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題

1985年中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)公司）成立，標(biāo)志著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的出現(xiàn)，但風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)真正引起重視，是在1998年民建中央向全國(guó)政協(xié)提交《盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)》的提案被列為“一號(hào)提案”之后，1999年中央頒布了《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展高科技、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》和《關(guān)于建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)》，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)才正式作為新融資制度創(chuàng)新被系統(tǒng)地提出和廣泛推進(jìn)。近十年來(lái)，各類科技信托公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司紛紛涌現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展迅速，特別創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的推出，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了的快速發(fā)展時(shí)期。

但是，縱觀當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)主要還存在以下問(wèn)題：

（一）相關(guān)法律法規(guī)不完善，甚至缺位

首先，風(fēng)險(xiǎn)投資基本法缺位。直到現(xiàn)在，中國(guó)尚未制定頒布風(fēng)險(xiǎn)投資法、風(fēng)險(xiǎn)投資公司法等專門(mén)法律，這使得風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展壯大因法律地位缺失而受到嚴(yán)重阻礙。

其次，政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的扶植政策制度不足。一方面，稅收鼓勵(lì)政策嚴(yán)重滯后。由于現(xiàn)有的《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》規(guī)定“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可按其對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%抵扣應(yīng)納稅所得額”，只有公司型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能享受優(yōu)惠政策，導(dǎo)致有限合伙型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)無(wú)法得到稅收扶持;另一方面，目前規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資政府引導(dǎo)基金的主要法規(guī)文件《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，屬于國(guó)家部委制定的規(guī)范性文件，法律效力層級(jí)較低，對(duì)地方引導(dǎo)基金只有示范性而不具有約束性，而各地出臺(tái)的地方性引導(dǎo)基金管理規(guī)定又存在較大差異，這直接影響了引導(dǎo)基金的運(yùn)行效果，嚴(yán)重束縛了政府引導(dǎo)基金示范與引導(dǎo)效應(yīng)的發(fā)揮[1]。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源不足，渠道單一，投資基金規(guī)模偏小

當(dāng)前，風(fēng)險(xiǎn)投資資金上存在的主要問(wèn)題是資金來(lái)源單一、基金規(guī)模偏小、政府的財(cái)政資金占據(jù)了較大的比重。從近幾年相關(guān)研究分析報(bào)告反映的情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資基金份額中政府財(cái)政性資金占極大部分比重，而民間資本和外資投資基金比例相對(duì)仍處在較低水平。但由于風(fēng)險(xiǎn)投資具有投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、資金需要量大等特點(diǎn)，政府財(cái)政資金不宜大批進(jìn)入市場(chǎng)，從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，政府主要是提供政策支持，而不是作為風(fēng)險(xiǎn)基金的主要來(lái)源，這就需要吸引社會(huì)資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。從規(guī)模上看，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)基金以中小型基金為主流，基金規(guī)模偏小，很難達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)、建立投資組合的目的。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)所需要的高素質(zhì)人才嚴(yán)重不足

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作與其他產(chǎn)業(yè)不同，它涉及公司戰(zhàn)略、投資管理、經(jīng)營(yíng)管理、法律、財(cái)務(wù)、金融、稅收及高科技等多方面綜合專業(yè)知識(shí)，并要在投融資過(guò)程中解決一系列實(shí)際操作問(wèn)題，而風(fēng)險(xiǎn)投資高管人才更應(yīng)該是投融資、法律、管理等才能兼?zhèn)涞木哂芯C合素質(zhì)的專家，既善于資本的籌措與輸出、推動(dòng)資本循環(huán)、進(jìn)行收購(gòu)兼并，又善于資本的合理對(duì)接、風(fēng)險(xiǎn)投資資本變現(xiàn)的流程設(shè)計(jì)與運(yùn)營(yíng)[2]。但是，目前這類專業(yè)人才還相當(dāng)缺乏，特別是具備高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光、舉重若輕的決策魄力的風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)管理家更是鳳毛麟角，這在很大程度上制約了各地風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的壯大和發(fā)展。

二、進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康發(fā)展的對(duì)策

（一）充分發(fā)揮政府的扶持和引導(dǎo)作用

當(dāng)前，我國(guó)正處在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，各地都在大力培育和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，急需鼓勵(lì)和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，但風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)決定了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康發(fā)展必須要有政府的大力引導(dǎo)和扶持。從當(dāng)前各地的實(shí)際出發(fā)，借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，政府在風(fēng)險(xiǎn)投資的培育與發(fā)展過(guò)程中應(yīng)扮演好規(guī)劃引導(dǎo)者、監(jiān)督管理者、政策支持與服務(wù)者的角色，通過(guò)適度干預(yù)、政策支持和大力引導(dǎo)，從而因地制宜、與時(shí)俱進(jìn)地促進(jìn)各地風(fēng)險(xiǎn)投資的有序和良性發(fā)展。

1.完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)體系。首先是盡快制定出臺(tái)《風(fēng)險(xiǎn)投資法》。根據(jù)現(xiàn)階段的國(guó)情，建議采用風(fēng)險(xiǎn)投資專門(mén)立法與配套法規(guī)制度細(xì)則并進(jìn)的模式。主要內(nèi)容應(yīng)包括：投資人的權(quán)益保護(hù)原則、風(fēng)險(xiǎn)投資的主體、資本來(lái)源和組織形式、風(fēng)險(xiǎn)基金的運(yùn)行方式和行為規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道、風(fēng)險(xiǎn)投資的投融資法律關(guān)系等。同時(shí)修訂《公司法》《證券法》《合伙企業(yè)法》《保險(xiǎn)法》《商業(yè)銀行法》及養(yǎng)老基金管理等涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)法律法規(guī)和制度，通過(guò)積極立法和建章立制，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展和運(yùn)營(yíng)提供法律法規(guī)保障，大力引導(dǎo)各類社會(huì)資金流向風(fēng)險(xiǎn)投資，以此促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資、高新技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

2.健全財(cái)政金融稅收鼓勵(lì)和優(yōu)惠政策。為鼓勵(lì)和促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的快速健康發(fā)展，各級(jí)政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)及時(shí)制定和實(shí)施財(cái)政、金融、稅收支持風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的具體政策，形成一整套完善的支持和鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的財(cái)政金融稅收配套措施。（下轉(zhuǎn)第頁(yè)）（上接第頁(yè)）在財(cái)政方面，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金規(guī)模，更好發(fā)揮財(cái)政資金杠桿作用，進(jìn)一步整合資源，完善以政府資金為引導(dǎo)、社會(huì)資本為主體的風(fēng)險(xiǎn)資本籌集機(jī)制和財(cái)政、金融、產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)資本共同參與的市場(chǎng)化創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作機(jī)制。在金融方面，要健全多元化的支持風(fēng)險(xiǎn)投資金融體系，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的信貸支持，提供貼息優(yōu)惠，健全信用擔(dān)保，不斷創(chuàng)新金融服務(wù)模式，擴(kuò)大信貸規(guī)模，降低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)融資成本。在稅收方面，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資各環(huán)節(jié)涉及的稅收問(wèn)題，進(jìn)行統(tǒng)一、規(guī)范調(diào)整，使整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資稅收有法可依，同時(shí)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，提供一定的稅收優(yōu)惠，比如減少稅種或降低稅率等，降低投資者的資本利得所得稅來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.建立風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)和擔(dān)保制度。風(fēng)險(xiǎn)投資由于投資對(duì)象一般是初創(chuàng)型的高新技術(shù)企業(yè)，被投資企業(yè)的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品推廣、能否順利上市等都面臨巨大的不確定性，出現(xiàn)任何一種風(fēng)險(xiǎn)都可能導(dǎo)致投資失敗。為此應(yīng)加快設(shè)立以政府為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)基金，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保機(jī)制，有效降低風(fēng)投機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)，以提升機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的積極性。

（二）拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源渠道

資金來(lái)源是制約風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的至關(guān)重要的因素，要大力拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。在投資者結(jié)構(gòu)上，逐步實(shí)現(xiàn)由政府主導(dǎo)向“民營(yíng)官助”為主的模式轉(zhuǎn)變，大力鼓勵(lì)和支持大型企業(yè)集團(tuán)、上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資，放寬對(duì)保險(xiǎn)基金、信托投資機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、慈善基金等機(jī)構(gòu)投資者介入風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)營(yíng)的限制，動(dòng)員民間資金，充分利用多層次資本市場(chǎng)體系，積極促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)出資者結(jié)構(gòu)的多元化[3]。

（三）加速培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才

風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)論是投資項(xiàng)目的調(diào)研、評(píng)價(jià)、選取，還是在投資后的項(xiàng)目跟蹤和退出上，都需要有一支高素質(zhì)的專業(yè)人才隊(duì)伍。因此要建立完備的人才培養(yǎng)體系和長(zhǎng)效機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供人才保障。應(yīng)多種途徑培養(yǎng)一批既懂技術(shù)又懂金融、具有敏銳的洞察力和戰(zhàn)略眼光的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才。在大力引進(jìn)國(guó)外和海歸優(yōu)秀風(fēng)投人才的同時(shí)，選派業(yè)務(wù)骨干到發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)修和鍛煉，吸收國(guó)外風(fēng)投的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，迅速提高其運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資的能力。同時(shí)在機(jī)構(gòu)內(nèi)部健全激勵(lì)和約束機(jī)制，充分激發(fā)風(fēng)投人才的工作積極性和創(chuàng)造性。

（作者單位為容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所浙江分所）

[作者簡(jiǎn)介：吳玲琳（1973—），女，浙江嘉興人，會(huì)計(jì)師，注冊(cè)會(huì)計(jì)師，容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所浙江分所副總監(jiān)，研究方向：財(cái)務(wù)管理的投融資管理。]

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