資本項目可兌換評估方法研究

于海清 中國人民銀行遼陽市中心支行

一、國際貨幣基金組織資本項目可兌換的評估方法

國際上，目前并沒有資本項目可兌換的權(quán)威定義，各國資本項目可兌換很少做到百分之百的自由兌換，而是大部分的資本項目兌換是自由的，少量的資本項目仍存在管理性措施?，F(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到資本項目可兌換的多數(shù)國家，對資本流動仍舊有若干的管理規(guī)定。國際貨幣基金組織的一項重要工作是監(jiān)管國際匯率體系和國際資本流動。自1950年以來，IMF按年度發(fā)布《外匯制度安排和外匯管制措施年度報告》，對國際上各國外匯政策變化和資本項目管制進(jìn)行分析評估。

（一）對資本項目可兌換項目進(jìn)行分類劃分。根據(jù)國際貨幣基金組織發(fā)布的《外匯制度安排和外匯管制年度報告》，資本項目可兌換評估項目主要包括8個大類，即必備項目、資本和貨幣市場工具、衍生或其他工具、信貸市場、直接投資、直接投資清算、房地產(chǎn)投資、個人資本項下交易，每個大類項下的子項目合計40個。

（二）對評估項目信息進(jìn)行分類。國際貨幣基金組織每年對各國資本項目可兌換的情況進(jìn)行評估，根據(jù)評估結(jié)果確定某項交易是否處于資本管制范圍。將資本項目信息劃分為三部分：第一部分對資本項目進(jìn)行分類，第二部分判斷資本項目各個分類項目是否屬于管制范圍，第三部分闡明各分類項目的詳細(xì)說明和信息。

（三）明確評估原則。一是明確判定依據(jù)。對于資本項目，當(dāng)某項交易明確使用了授權(quán)、批準(zhǔn)、允許、許可等用語，則認(rèn)定為資本管制。報告、登記、通知不屬于資本管制。二是任何使用投資數(shù)量型控制和審慎標(biāo)準(zhǔn)的，屬于資本管制。三是基于政治或國家安全角度出臺的措施，不屬于資本管制。四是對行業(yè)歧視或私營資本的歧視，屬于資本管制。

（四）計算資本項目管制指數(shù)?；谏鲜鲈u估項目和評估原則，分別計算出各評估項目的管制程度，再得出該國的資本流入和流出的管制指數(shù)，加權(quán)匯總得出資本項目管制的總強度指數(shù)。該指數(shù)數(shù)值位于0-1的區(qū)間范圍內(nèi)，資本項目管制的總強度指數(shù)值越大，表明該國的資本管制程度越高。

（五）確定各國資本項目開放程度。根據(jù)評分方法，將每個國家的資本項目開放程度按等級劃分為開放國家、大門國家和墻壁國家三個等級。開放國家指該國幾乎沒有對任何資產(chǎn)類別的資本控制，墻壁國家指該國對幾乎所有的資產(chǎn)類別都有廣泛的控制。大門國家的開放程度介于兩者之間。

二、我國資本項目可兌換的評估方法

2002年，我國對資本項目可兌換進(jìn)行評估，國家外匯管理局對資本項目進(jìn)行分類，按照資本項目的可匯兌程度，設(shè)定了可兌換、基本可兌換、部分可兌換、不可兌換四個標(biāo)準(zhǔn)，并對各項目進(jìn)行打分和綜合評價。2016年，國家外匯管理局資本項目管理司司長郭松指出：根據(jù)最新的評估，按照國際貨幣基金組織的分類，我國已有37個子項達(dá)到了部分可兌換及以上水平，比率達(dá)到全部項目的92.5%。目前資本項目不可兌換子項目僅剩3項，主要集中在境內(nèi)資本市場一級發(fā)行交易環(huán)節(jié)，如非居民境內(nèi)發(fā)行股票、貨幣市場工具和衍生品業(yè)務(wù)。

三、對我國資本項目開放程度的測算

目前，關(guān)于資本項目可兌換的評估方法主要基于兩類，即分類法和指數(shù)法。分類法主要將資本項目分為若干個子項目，依次對子項目進(jìn)行評估積分，加權(quán)得分后評估等級；指數(shù)法利用各國跨境資本流動的相關(guān)數(shù)據(jù)，計算資本項目的開放程度。本文利用Chinn和ITO（2006）提出的計算方法，將一國的對外總資產(chǎn)和負(fù)債對GDP的比值，計算資本項目的開放程度，得出Chinn-Ito資本開放指數(shù)。本文選取了美國、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，俄羅斯、印度、巴西、阿根廷等新興經(jīng)濟體進(jìn)行比較測算。將美國的Chinn-Ito資本開放指數(shù)設(shè)定為1，通過測算結(jié)果顯示，日本、韓國、印度、香港地區(qū)、西班牙、德國的開放指數(shù)較高，資本項目開放程度指數(shù)為1，而我國的資本項目開放程度指數(shù)為0.17（阿根廷0.17、巴西0.17、俄羅斯0.66），表明我國需要進(jìn)一步推動資本項目的對外開放進(jìn)程。

四、政策建議

（一）進(jìn)一步完善修訂資本項目相關(guān)法律法規(guī)。加強對資本項目相關(guān)法律法規(guī)和制度辦法的修訂工作，參考國際慣例，出臺相關(guān)細(xì)則說明，如部分資本項目將“審批”項目改為“報告”或“通知”項目，推動融入國際資本項目評估體系。同時，要減少資本項目相關(guān)行政審批環(huán)節(jié)，提高監(jiān)管工作效率。

（二）加強對資本項目開放程度的評估。目前，我國對資本項目開放程度的評估應(yīng)用較少。建議結(jié)合我國的實際情況，按年度對我國資本項目的開放程度進(jìn)行評估，按照有管理的資本項目可兌換思路，穩(wěn)步推進(jìn)資本項目相關(guān)領(lǐng)域的改革進(jìn)程。

（三）加強政策宣傳和引導(dǎo)。我國資本項目可兌換改革進(jìn)程和評估方法尚未出臺發(fā)布年度報告。可結(jié)合我國資本項目改革的進(jìn)程，對資本項目分類的開放程度和評估結(jié)果對外集中發(fā)布，加強對資本項目可兌換的政策宣傳和引導(dǎo)，進(jìn)一步推動我國金融業(yè)對外開放進(jìn)程。