許婷婷 遼寧科技學(xué)院

張大為 沈陽藥科大學(xué)

企業(yè)并購是企業(yè)利益最大化，提高市場競爭力的必要手段，但是企業(yè)并購的過程與并購后的整合階段并不是萬無一失。在并購過程中財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)以及并購后的整合風(fēng)險等一系列與企業(yè)并購有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生不可避免。

一、企業(yè)并購的類型和階段

企業(yè)并購就是指兩家及兩家以上的企業(yè)，并購為一家連帶企業(yè)，一般由一家占相對上風(fēng)的公司收取一家或者更多的公司。

（一）企業(yè)并購類型

企業(yè)并購主要包括三中類型：一是橫向并購，是企業(yè)在一定范圍內(nèi)的橫向一體化；二是縱向并購，是指同一行業(yè)之間進(jìn)行上下形式的并購，采用這種形式并購的兩家企業(yè)，基本可以確定不是存在直接競爭的關(guān)系，而是供應(yīng)商和需求商之間的關(guān)系；三是混合并購是指兩家經(jīng)營不同行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行并購。

（二）企業(yè)并購的階段

企業(yè)并購過程主要包括四個階段：前期準(zhǔn)備階段；方案設(shè)計階段；談判簽約階段；接管與整合階段。其中接管與整合階段是整個企業(yè)并購活動尤為重要的一關(guān)，同時它也是決定并購雙方的這次企業(yè)并購是否成功的關(guān)鍵所在。

二、企業(yè)并購中造成財務(wù)風(fēng)險的主要因素

（一）收購?fù)顿Y者的目標(biāo)不確定

企業(yè)并購過程中，如果并購企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者對預(yù)期的目標(biāo)不明確，同時對于財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)識不夠全面，也沒有對并購中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行充分深入地研究分析，那么出現(xiàn)企業(yè)財務(wù)危機(jī)的風(fēng)險幾率將會大大提升，除此之外，并購企業(yè)管理者的盲目跟從也會成為企業(yè)并購引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險的推力。

（二）并購雙方信息不對稱導(dǎo)致價值評估有偏差

由于信息不對稱，收購方可能無法準(zhǔn)確計算目標(biāo)企業(yè)的基本資產(chǎn)負(fù)債情況，還債能力，經(jīng)營能力以及獲利的能力，引發(fā)資產(chǎn)價值評估出現(xiàn)偏差。

（三）企業(yè)并購融資渠道的不暢通

就目前市場上的情形來看，我國經(jīng)濟(jì)市場融資的主要方式可以分為三種，內(nèi)部融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資。而這三種方式各有利弊。如果不能謹(jǐn)慎選擇最正當(dāng)?shù)娜谫Y方式，可能對財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生產(chǎn)生催化影響。此外，我國對融資方式的審核環(huán)節(jié)也存在諸多不足之處，例如審批手續(xù)麻煩使其等待時間長，無形之中使企業(yè)融資進(jìn)度變慢，而在這些過程中所產(chǎn)生的融資風(fēng)險會給企業(yè)并購造成財務(wù)風(fēng)險。

（四）支付方式不當(dāng)

選擇的支付方式不正當(dāng)或是沒有在恰當(dāng)?shù)臅r間支付都會導(dǎo)致支付風(fēng)險發(fā)生。并且目前市場上各種支付方式都存在財務(wù)風(fēng)險，但可以確定一點，選擇現(xiàn)金支付而企業(yè)帶來沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)是必然的。如果換做股票支付還要向股東支付紅利，可我國又大部分都是單一支付方式。由此可見，支付方式不當(dāng)，可能依法巨大的財務(wù)風(fēng)險。

（五）并購后的整合不力

對目標(biāo)企業(yè)的了解不夠全面，對并購后財務(wù)等各個方面的影響認(rèn)識不全面，容易造成并購結(jié)束后無法切實有效地管理被收購企業(yè)，造成收購結(jié)果嚴(yán)重偏離并購企業(yè)的預(yù)期規(guī)劃，讓企業(yè)承擔(dān)并購財務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)重可引起財務(wù)危機(jī)直接關(guān)系到公司存亡。

三、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范

（一）合理選擇目標(biāo)企業(yè)

在企業(yè)并購方面我們應(yīng)該遵循合理的路徑、運用恰當(dāng)?shù)姆椒?，尋找并選擇目標(biāo)企業(yè)，在可能的情況下請專業(yè)機(jī)構(gòu)或產(chǎn)權(quán)交易中心等社會中介進(jìn)行咨詢和指導(dǎo)。并從與行業(yè)的關(guān)聯(lián)程度，經(jīng)營狀態(tài)和持續(xù)經(jīng)營的能力以及財務(wù)狀況等方面對目標(biāo)企業(yè)開展評估考察工作。

（二）防范定價風(fēng)險

對被并購企業(yè)價值進(jìn)行評估活動時，應(yīng)該對被評估企業(yè)進(jìn)行全面、深入的事前認(rèn)識與信息的搜集或者選擇專業(yè)性強(qiáng)的咨詢機(jī)構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)的各項信息進(jìn)行全面查找，以保證信息的真實有效性。并且從企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營原則以及人力資源、企業(yè)盈利狀況等多方面來評估被評估企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀態(tài)，并依靠所得到的真實有效的企業(yè)信息與并購前后的企業(yè)綜合情況展開分析，其中應(yīng)特別重視目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)或是有無負(fù)債等財務(wù)問題，以此來使財務(wù)信息真實全面的展現(xiàn)，避免目標(biāo)企業(yè)的信息不對稱而造成的資產(chǎn)信息不真實風(fēng)險。

（三）防范融資風(fēng)險和支付風(fēng)險

并購企業(yè)首先要選擇合理的融資方式，并考慮恰當(dāng)?shù)慕M合，在成本最低時開始并購活動，對并購雙方自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和并購后可能發(fā)生的結(jié)構(gòu)改變的情況納入考慮范圍內(nèi)。同時企業(yè)為了盡量減少財務(wù)風(fēng)險所造成的損失，還可以將現(xiàn)有的支付方式進(jìn)行混合，以此降低由支付方式引起的財務(wù)風(fēng)險。

（四）防范財務(wù)整合風(fēng)險

對企業(yè)的內(nèi)部管理與內(nèi)部控制制度加強(qiáng)與完善，是企業(yè)并購時不可或缺的一大步驟。并購過程中對并購雙方的各類資源與資金債務(wù)進(jìn)行重組，力爭做到雙方互相配合共同發(fā)展的美好結(jié)果。在并購交易結(jié)束后，對于無法獲利或盈利極低的資產(chǎn)及其他資源進(jìn)行整頓，使雙方資產(chǎn)互相優(yōu)化。在并購交易結(jié)束后并購雙方應(yīng)就會計制度進(jìn)行一致化，并對公司的財務(wù)管理方面進(jìn)行整合。