畢燕雯

摘 要：近年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展上升態(tài)勢不減，對于有色金屬的市場需求也在不斷發(fā)生轉(zhuǎn)變，這為中國鋁工業(yè)企業(yè)的發(fā)展既創(chuàng)造了新的機(jī)遇，也帶來了挑戰(zhàn)。在機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的情況下，如何順應(yīng)時代，引進(jìn)先進(jìn)的管理機(jī)制和創(chuàng)新思維，將金融衍生品等現(xiàn)代金融工具與傳統(tǒng)鋁產(chǎn)業(yè)的營銷模式有機(jī)結(jié)合，利用創(chuàng)新的交易手段規(guī)避業(yè)務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)企業(yè)深化改革之路，已成為國內(nèi)鋁工業(yè)企業(yè)管理者謀求創(chuàng)新經(jīng)營模式不可忽視的關(guān)鍵問題。本文側(cè)重分析國內(nèi)鋁工業(yè)企業(yè)生存發(fā)展現(xiàn)狀，以及期貨等金融衍生品逐漸在鋁工業(yè)企業(yè)中的普及運(yùn)用。

關(guān)鍵詞：中國鋁工業(yè)產(chǎn)業(yè);金融衍生品;業(yè)務(wù)風(fēng)險

據(jù)悉，2020年我國鋁行業(yè)持續(xù)進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，面對國家進(jìn)一步嚴(yán)控電解鋁新增產(chǎn)能、發(fā)展鋁電結(jié)合降成本、嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換等政策，行業(yè)總體生產(chǎn)運(yùn)行態(tài)勢趨于良好，冶煉行業(yè)效益有所提升，但價格仍隨著國內(nèi)供需變化處于震蕩期。面對有所傾斜的地方政策扶持，國內(nèi)鋁工業(yè)企業(yè)均采取積極、有效的戰(zhàn)略調(diào)整措施，擴(kuò)大鋁土礦、氧化鋁等原材料的供應(yīng)市場;集中優(yōu)化電解鋁、鋁加工的生產(chǎn)能力;通過戰(zhàn)略重組和整合，小產(chǎn)能的私人企業(yè)逐漸被并入大中型企業(yè)，利用優(yōu)勢互補(bǔ)，在市場上擠占競爭對手的成長空間，加劇了市場競爭。

市場競爭的加劇，在短期內(nèi)導(dǎo)致鋁產(chǎn)業(yè)下游客戶銷售回款進(jìn)度較慢，加劇了中上游電解鋁產(chǎn)業(yè)庫存長時間積壓、資金被大量占用的情況，對其生產(chǎn)生存提出了更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。越來越多的鋁工業(yè)企業(yè)在應(yīng)對外部危機(jī)的同時，積極研究、利用金融機(jī)構(gòu)及地方政府的扶持政策，進(jìn)一步壓降生產(chǎn)和管理成本。通過不斷創(chuàng)新經(jīng)營模式、研究貿(mào)易市場和金融市場規(guī)律，將期貨等金融衍生品引入電解鋁和鋁產(chǎn)品深加工企業(yè)，以降低環(huán)境變化對企業(yè)生存的不利影響，更好地為鋁產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展謀求新的出路。

一、國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢

（一）鋁產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀及存在的問題

1.我國鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

鋁產(chǎn)業(yè)企業(yè)由原先的小規(guī)模分散經(jīng)營逐步整合為具有較強(qiáng)競爭力的大企業(yè)，集中度不斷提高。產(chǎn)業(yè)鏈的中游和上游——原材料及電解鋁資源主要集中在以國有資本為主的大中型企業(yè)手中，這些企業(yè)利用其開發(fā)鋁土礦的資質(zhì)和對供電價格的談判籌碼，掌握了“半壁江山”。同時，出于保護(hù)環(huán)境、獲得低電價成本的目的，中上游產(chǎn)能逐步向西北地區(qū)轉(zhuǎn)移，而產(chǎn)業(yè)鏈的下游——鋁精深加工產(chǎn)業(yè)因產(chǎn)品附加值較高，需較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力和較高的市場占有率，因此產(chǎn)品毛利遠(yuǎn)高于電解鋁等粗加工企業(yè)，該部分市場份額目前仍掌握在綜合實(shí)力較強(qiáng)的民營企業(yè)手中。

受國際經(jīng)濟(jì)下行等大環(huán)境影響，近期大宗商品鋁錠交易價格持續(xù)震蕩下跌，現(xiàn)貨均價已跌至1.3萬元/噸。為減少短期虧損，在上游氧化鋁和碳塊等原材料供應(yīng)價格短期內(nèi)仍堅(jiān)挺的情況下，中游電解鋁企業(yè)通過適當(dāng)減產(chǎn)和分步修槽緩解資金占用的壓力;下游鋁型材的銷售情況也因市場蕭條而受到一定沖擊，建筑行業(yè)尚未全面復(fù)蘇，國內(nèi)外對于鋁產(chǎn)品的需求量有限，出口量與出口價齊跌，許多鋁產(chǎn)品經(jīng)銷商只好公開打價格戰(zhàn)，以爭奪有限的市場。

2.我國鋁產(chǎn)業(yè)現(xiàn)存的主要問題

（1）鋁價持續(xù)低迷。從2020年4月南儲鋁錠均價1.25萬元/噸來看，與2019年同期均價相比，每噸降低約0.15萬元。鋁價與成本倒掛，造成電解鋁生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營步履維艱。

（2）產(chǎn)能過剩，國家政策導(dǎo)向環(huán)保。鋁產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能大規(guī)模增長的主要原因是利益沖動、民企以及能源行業(yè)進(jìn)入，但因供需不平衡以及產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊等問題，行業(yè)產(chǎn)能過剩，小規(guī)模企業(yè)只能面臨被關(guān)?；虮患娌⒌木硾r。

（3）下游鋁產(chǎn)品檔次及質(zhì)量較低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不盡合理。雖然鋁加工業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，形成了較大規(guī)模，但大而不強(qiáng)、多而不精，深精加工水平較低，中間產(chǎn)品多，終端產(chǎn)品少，缺少具有強(qiáng)競爭力的高端產(chǎn)品，且產(chǎn)品雷同問題嚴(yán)重，造成自我惡性競爭，不利于行業(yè)整體發(fā)展。

（4）鋁工業(yè)園區(qū)沒有充分發(fā)揮集聚效應(yīng)。工業(yè)園區(qū)內(nèi)企業(yè)分散，且缺乏有效的交流與溝通，未能充分合理利用資源、整合優(yōu)勢，企業(yè)常出現(xiàn)土地閑置、常年虧損的問題，距離形成規(guī)模化成熟的鋁工業(yè)集散地還有較大差距。

（5）未能在資本市場上充分運(yùn)用期貨等金融衍生產(chǎn)品對沖風(fēng)險。對于鋁這類大宗商品，其在期貨市場上是有定價且可供交易的，但受制于地方國資委等上級單位政策約束或業(yè)務(wù)人員專業(yè)能力不足等因素，較多國有控股的鋁工業(yè)企業(yè)無法很好地運(yùn)用金融投資工具降低、分散企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險。

（二）鋁產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢

由于鋁工業(yè)屬于高能耗、高污染的產(chǎn)業(yè)，為維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展，國家提出了限制鋁產(chǎn)品出口、鼓勵鋁產(chǎn)品進(jìn)口的貿(mào)易政策，因此，我國鋁工業(yè)企業(yè)依靠初級原料性產(chǎn)品參與國際競爭的可能性已經(jīng)很小。

未來鋁產(chǎn)業(yè)要完成深化改革之路仍顯漫長，主要有以下幾方面：一是電解鋁的總量必須嚴(yán)格控制，原料短缺將會成為影響鋁加工發(fā)展不可忽視的因素;二是實(shí)現(xiàn)煤（水）電-原鋁深加工一體化，大力發(fā)展終端產(chǎn)品，這是未來鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向;三是進(jìn)一步加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，積極研發(fā)新產(chǎn)品，尋找新的應(yīng)用領(lǐng)域;四是注重品牌和質(zhì)量，培育有競爭力的產(chǎn)品，提高國內(nèi)外的知名度和認(rèn)知度;五是加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制與風(fēng)險管理，促進(jìn)企業(yè)聯(lián)合重組，實(shí)現(xiàn)國企與民企之間的良好競爭和合作，擴(kuò)大規(guī)模形成產(chǎn)業(yè)集群;六是引導(dǎo)和鼓勵企業(yè)善用期貨等金融衍生產(chǎn)品，增強(qiáng)企業(yè)在瞬息萬變的市場中抗風(fēng)險的能力。

二、金融衍生品的定義及作用

金融衍生品是在20世紀(jì)80年代金融浪潮中興起的一種金融創(chuàng)新工具，是國際金融市場上重要的交易品種之一。

（一）金融衍生品的定義及特點(diǎn)

金融衍生品是指一種金融合約，這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的，其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，金融衍生品可分為遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、期權(quán)和掉期四大類。金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)，即保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險也就越大。任何事物都有兩面性，衍生產(chǎn)品的高杠桿性就是將巨大的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)的人手中，而這些交易者又共同維護(hù)了金融衍生產(chǎn)品規(guī)避市場風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。

（二）金融衍生品的主要作用

金融衍生產(chǎn)品的主要作用有避險保值和價格發(fā)現(xiàn)。避險保值主要是通過套期保值交易發(fā)揮作用，由風(fēng)險承擔(dān)者在兩個市場上的反向操作來鎖定自己的利潤，它是對沖資產(chǎn)風(fēng)險的極好方法。價格發(fā)現(xiàn)是指供給和需求雙方在公開的金融市場上達(dá)成交易，確定買賣價格。這種定價方式不僅具有指導(dǎo)性，而且有助于金融產(chǎn)品價格穩(wěn)定。這些功能使得金融衍生品在中國傳統(tǒng)大宗商品行業(yè)迅速蔓延開來，越來越多的企業(yè)開始利用其為自身產(chǎn)品套期保值，甚至套利創(chuàng)收。

三、中國鋁工業(yè)企業(yè)引入金融衍生品的必要性

自2008年全球金融危機(jī)后，期貨、期權(quán)等金融衍生品交易和相應(yīng)的風(fēng)險管理工具逐漸走進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)，改革開放的深入也使得中國企業(yè)不得不重新審視所面臨的來自外部世界的各種挑戰(zhàn)，僅僅依賴傳統(tǒng)的經(jīng)營管理思維和手段已經(jīng)無法有效解決問題。以期貨市場上三類主流的交易者為分析對象，對沖者采用衍生產(chǎn)品合約來減少自身面臨的由于市場變化產(chǎn)生的風(fēng)險;投機(jī)者基于這些衍生產(chǎn)品在未來市場中的價格走向作判斷，再以少量的資金提高杠桿下賭注;套利者則采用兩個或更多相互抵消的交易來鎖定盈利。當(dāng)前，金融產(chǎn)品服務(wù)于生產(chǎn)企業(yè)已成為主流，它反映了一種社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢，尤其是對于國內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)，大宗商品交易已形成規(guī)范的市場定價模式，更無法回避全球市場風(fēng)險和價格風(fēng)險對企業(yè)生存發(fā)展的影響。利用金融工具實(shí)施全面風(fēng)險管理早已成為企業(yè)構(gòu)建核心競爭力的重要手段之一，也已然成為我國鋁工業(yè)企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展的必然選擇。

四、金融衍生品服務(wù)于中國鋁工業(yè)企業(yè)的主要方式

期貨、期權(quán)是鋁工業(yè)企業(yè)用來規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險的主要手段之一，其與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品（如股市）的一個最大區(qū)別是可以進(jìn)行雙向交易，即可看漲也可看跌，可買多也可賣空，價格上漲時可以低買高賣，價格下跌時可以高賣低買。研究運(yùn)用各類金融衍生品進(jìn)行套期保值，能夠起到風(fēng)險防控的作用。

當(dāng)前，許多鋁工業(yè)企業(yè)結(jié)合自身實(shí)體貿(mào)易業(yè)務(wù)，把期貨、期權(quán)市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，在資本市場上購買或賣出鋁產(chǎn)品期貨合約進(jìn)行鎖價操作。在具體業(yè)務(wù)操作中，若作為采購方，可在資本市場上買入看漲期權(quán)或期貨多單，可提前鎖住最大成本，若鋁價大漲，則潛在盈利空間巨大，而風(fēng)險有限;若鋁價下跌，在期貨市場上也只是虧了權(quán)利金或保證金，但現(xiàn)貨市場上能夠盈利。同理，若作為賣出方，買入看跌期權(quán)或期貨空單，其優(yōu)點(diǎn)是能在鋁價下跌時起到放大盈利空間、限制風(fēng)險的作用;若鋁價上漲，在資本市場上可能虧掉全部保證金或權(quán)利金，但在現(xiàn)貨市場上可獲利，從而回避價格波動的風(fēng)險。

在資本市場上充分運(yùn)用金融衍生品套期保值的功能，可在極端市場環(huán)境下實(shí)現(xiàn)風(fēng)險對沖，運(yùn)用少量保證金買賣期貨合約達(dá)到降低價格波動的風(fēng)險，一定程度上緩解了在現(xiàn)貨市場上囤積實(shí)物資產(chǎn)占用大量資金的壓力。我國鋁工業(yè)企業(yè)的管理者應(yīng)加大研究力度，進(jìn)一步探索金融衍生品作為企業(yè)風(fēng)險管理的方法在工業(yè)企業(yè)中靈活運(yùn)用的模式，突破思維枷鎖，創(chuàng)新管理模式，這樣才能更好地為實(shí)體企業(yè)持續(xù)性發(fā)展服務(wù)。

五、結(jié)語

當(dāng)前，我國鋁工業(yè)產(chǎn)業(yè)的生存和發(fā)展面臨著巨大的壓力，但壓力與困難增加的同時，也給其風(fēng)險管理思路帶來了革命性的轉(zhuǎn)變。古人云：“他山之石，可以攻玉?！苯梃b國際成熟金融衍生品市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，可以為我國企業(yè)特別是國有控股企業(yè)提供更多深化改革的參考，有效服務(wù)于國家戰(zhàn)略。在國際金融戰(zhàn)爭中，金融衍生品是企業(yè)進(jìn)攻的強(qiáng)大武器、防御的銅墻鐵壁，更是企業(yè)用來分散風(fēng)險的重要創(chuàng)新工具。

參考文獻(xiàn)

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