【摘 要】 作為在美國納斯達克上市的中概股“明星”企業(yè)，瑞幸咖啡自上市以來“緋聞”不斷，從被做空機構(gòu)做空到發(fā)布公告承認造假，從對標星巴克的小藍杯到退出資本市場，瑞幸咖啡一時間成為社會熱議話題。本文從誘因與動機、空間等角度分析瑞幸咖啡財務造假的動因，同時探究其財務造假行為給各市場參與者所帶來的影響，進而提出投資者應注重風險與自身的經(jīng)濟能力相匹配，謹慎投資;監(jiān)管者應加強市場監(jiān)管力度，加大違規(guī)處罰力度;上市公司應完善內(nèi)部控制，提高信息透明度;中介機構(gòu)應強化自身的專業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)道德等建議，以期能夠為防止財務造假事件發(fā)生獻計獻策。

【關(guān)鍵詞】 瑞幸咖啡 財務造假 動因及影響

一、瑞幸咖啡財務造假事件概述

2017年10月，原神州優(yōu)車集團COO錢治亞在開曼群島注冊成立瑞幸咖啡（LK.US）。公司自成立以來，斥巨資擴張門店，以期較快地占領(lǐng)中國咖啡市場。2019年5月17日，瑞幸咖啡在美國納斯達克上市，經(jīng)過兩年的發(fā)展，公司市值超過20億美元，并在中國擁有上千家門店。然而，2020年1月31日晚，著名調(diào)查機構(gòu)渾水研究發(fā)布了一份來自匿名者的做空報告，這一份長達89頁的報告直指瑞幸咖啡正在捏造公司財務和運營數(shù)據(jù)，隨即瑞幸股價下跌。2020年2月3日，瑞幸咖啡在SEC發(fā)布公告堅決否認做空報告的所有指控。2020年3月27日，瑞幸咖啡宣布任命兩名新的獨立董事，劉二海卸任審計委員會成員。2020年4月2日，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱：發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部存在虛構(gòu)成交數(shù)據(jù)等問題，在29億元營業(yè)收入當中，虛構(gòu)金額約22億元，并已成立特別委員會啟動內(nèi)部調(diào)查。隨后，瑞幸及其關(guān)聯(lián)公司股價暴跌。2020年4月3日，中國證監(jiān)會發(fā)布聲明，強烈譴責瑞幸財務造假行為，并表示將按照國際證券監(jiān)管合作有關(guān)安排，依法核查相關(guān)情況。2020年4月5日，瑞幸咖啡發(fā)布道歉信。2020年6月29日，瑞幸咖啡在納斯達克停牌，并進行退市備案。

二、瑞幸咖啡財務造假動因分析

（一）誘因與動機

1.資本市場逐利性和經(jīng)營業(yè)績壓力。資本市場是各公司進行逐利比拼的市場，在資本市場上公司受自身利益的驅(qū)動力顯著增強。公司財務造假的目的是為了能夠美化財務數(shù)據(jù)，進而使投資者看好公司的經(jīng)營狀況，這樣企業(yè)就能以虛假的經(jīng)營業(yè)績獲得更多的資金支持，從而在資本市場生存。如果瑞幸業(yè)績?nèi)找嫦禄?，股價暴跌，將會嚴重影響其融資，為了避免出現(xiàn)這種經(jīng)營困境，瑞幸編造虛假的財務數(shù)據(jù)，以便為自己融得更多的資金進而獲得更多利益。

2.商業(yè)模式缺陷。（1）對咖啡市場的定位問題。瑞幸針對核心功能性咖啡需求的主張是錯誤的。據(jù)調(diào)查中國人均每天攝入86mg的咖啡因，其中95%來自茶，來自咖啡的不足5%，要想把中國人長期飲茶的習慣改變在短時間內(nèi)是不可能完成的，因此現(xiàn)階段中國的核心功能性咖啡產(chǎn)品市場很小。（2）以優(yōu)惠券為核心的燒錢模式導致客戶忠誠度低。首先，瑞幸通過優(yōu)惠券吸引來的客戶中不乏對價格敏感的消費者，如果停止發(fā)放優(yōu)惠券或減小優(yōu)惠力度，瑞幸的吸引力也會隨之消失或減小。其次，長期的優(yōu)惠券補貼也會使得消費者對價格敏感?？偟膩碚f，以優(yōu)惠券為核心的燒錢模式會降低客戶的留存率，客戶的忠誠度低。（3）成本與收入之間的高度不協(xié)調(diào)。瑞幸在瘋狂擴張和高額補貼的商業(yè)策略下，產(chǎn)生了極高的成本：門店租金，員工工資，原材料，運營成本，廣告費用以及銷售費用等等。高額補貼下單杯收入必將減少，如果公司選擇降低折扣水平來提高收入，勢必會減少銷量，因此無論其采用何種措施，在這種成本與收入長期高度不協(xié)調(diào)的商業(yè)模式下，公司無法實現(xiàn)盈利目標。為了彌補商業(yè)模式缺陷，瑞幸咖啡選擇了財務造假這條“捷徑”。

3.大股東及管理層缺乏誠信和職業(yè)道德操守。首先，瑞幸的大股東和管理層在之前已經(jīng)有過套取公司現(xiàn)金的經(jīng)歷：在瑞幸之前，“金三角”陸正耀、李輝、劉二海曾套現(xiàn)神州租車11億美元，致使小股東損失慘重。如今在瑞幸的股東中，“金三角”共持有瑞幸46%的股份，目前價值58億美元，其次，瑞幸的管理層已經(jīng)通過股票質(zhì)押融資套現(xiàn)，兌現(xiàn)了將近一半（49%）的股票持有量，并且通過增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集了8.65億美元，以發(fā)展其“無人零售”戰(zhàn)略，這更可能是管理層從公司吸走大量現(xiàn)金的便捷方式，有掏空公司之嫌。

（二）空間

1.內(nèi)部控制不完善。財務造假的實施必須以機會為前提，而不嚴謹?shù)膬?nèi)部控制治理結(jié)構(gòu)為企業(yè)管理層財務造假提供了操作空間。就瑞幸官方發(fā)布的信息來看，治理層對于管理層的造假行為似乎并不知情，雖然事實仍有待進一步挖掘，但至少表明監(jiān)事會、獨立董事、董事會專業(yè)委員會等沒有發(fā)揮應有的作用。

2.新零售模式帶來的可乘之機。新零售是一種以消費者最終體驗為核心，以技術(shù)、數(shù)據(jù)為導向的泛零售形態(tài)。其目標在于重構(gòu)現(xiàn)有傳統(tǒng)的零售業(yè)態(tài)并且建立全新的商業(yè)模式，在新零售模式風行的當下，瑞幸戴著新零售的帽子給投資者講故事，讓投資者更容易相信其商業(yè)模式的科學性。然而，新零售模式強調(diào)的是“線上”與“線下”的深度結(jié)合，瑞幸的消費者只能用手機線上下單，銷售數(shù)據(jù)易被篡改。

三、瑞幸咖啡財務造假的后果影響

（一）對公司的影響

1.股價下跌，形象受損，面臨退市。瑞幸爆出財務造假之后，其股價暴跌，最新數(shù)據(jù)顯示已從最高每股51.28美元跌至每股1.38美元，并于6月29日停牌，進行退市備案。財務造假損壞了瑞幸的公司形象，使得長期建立起來的消費者信任喪失，客戶忠誠度也受到影響，公司面臨嚴重經(jīng)營危機，巨額賠款的支出、融資的影響、新冠肺炎的沖擊、高補貼政策的繼續(xù)實施，這“四座大山”使得瑞幸的財務狀況不再樂觀，財務壓力空前加大。

2.證監(jiān)會處罰、投資者的集體訴訟及刑事責任。瑞幸在造假爆出后，不僅會受到投資者的集體訴訟，公司還會受到美國證監(jiān)會的巨額罰款。同時，涉事的高管等或?qū)⒚媾R刑事責任。國內(nèi)新修訂的證券法賦予了中國證監(jiān)會和公安司法機關(guān)“長臂管轄權(quán)”，瑞幸造假相關(guān)涉案人員同樣可能要承擔國內(nèi)的違法責任。

3.中概股公司信任危機。瑞幸造假行為將會破壞海外資本對中國公司的整體信任，進而對中國公司的治理水平和誠信度產(chǎn)生質(zhì)疑。瑞幸事件發(fā)生后做空機構(gòu)聞風而上，截止目前，被做空機構(gòu)盯上的有好未來、跟誰學、愛奇藝等，不止如此，準備赴美上市的企業(yè)也因瑞幸事件不得不暫緩進行。

（二）對投資者的影響。就財務造假事件本身來說，最大受害者必然是廣大的投資者。由于瑞幸財務造假，導致了大量的投資者在投資過程中受到誤導，投入大量的資金，而財務造假案件曝光之后，投資者不得不面臨股票價格大跌的情況，這也意味著大量投資者的投資將打水漂。

（三）對會計師事務所的影響。安永會計師事務所負責瑞幸的審計工作，在年報審計過程中發(fā)現(xiàn)了瑞幸的問題，推動了公司的內(nèi)部調(diào)查，促成了欺詐行為的揭發(fā)。但安永自瑞幸上市起便為其提供審計服務，在之前卻從未發(fā)現(xiàn)公司所在問題，并且審計人員發(fā)現(xiàn)公司的問題是在渾水發(fā)布了做空報告之后，那么瑞幸此次造假被爆出后對安永會計師事務所的聲譽會有一定的負面影響。

（四）對證券市場及相關(guān)政府部門的影響。上市公司財務數(shù)據(jù)的真實性影響證券市場的穩(wěn)定性，虛假的財務數(shù)據(jù)會影響市場經(jīng)濟運行的秩序，瑞幸的造假行為破壞了證券市場的健康發(fā)展。不過瑞幸財務造假事件一定意義上加強了各國相關(guān)政府部門對證券市場的監(jiān)督力度和對財務造假行為的打擊力度，促進相關(guān)政府部門不斷完善證券市場的監(jiān)管機制。

四、思考與建議

首先，企業(yè)要想長遠發(fā)展，誠信是基石，產(chǎn)品質(zhì)量和服務是關(guān)鍵。產(chǎn)品的打磨，用戶忠誠度的培育，品牌形象的樹立等都不是短時間就能完成的，需要企業(yè)腳踏實地，致力于產(chǎn)品質(zhì)量和服務水平的提高。

其次，市場各參與方應從瑞幸事件中得到啟示：投資者要提高自身的風險識別能力，在投資時要注重風險與自身的經(jīng)濟能力相匹配，要主動去學習相關(guān)方面的知識，尊重市場、敬畏市場、謹慎投資;監(jiān)管者要加強市場的監(jiān)管力度，完善監(jiān)管機制，并持續(xù)引導企業(yè)加強內(nèi)部控制，提升公司治理水平，同時要加大對上市公司財務造假的處罰力度，提高公司違法違規(guī)成本;上市公司要從完善內(nèi)部控制做起，持續(xù)強化公司治理作用的發(fā)揮，將欺詐等行為扼殺于起點，同時上市公司內(nèi)部要形成一套完備的信息披露制度規(guī)范，強化對信息披露質(zhì)量的要求，提高信息披露的透明度;中介機構(gòu)要強化自身的專業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)道德，中介機構(gòu)起著非常重要的鑒證作用，要公正、嚴肅、勤勉地履行職責，幫助企業(yè)尋找問題所在，同時提出意見，促進企業(yè)健康發(fā)展，在執(zhí)行業(yè)務時要秉持應有的職業(yè)道德規(guī)范，不斷強化專業(yè)勝任能力。

最后，對于當下流行的新零售模式，要不斷優(yōu)化其業(yè)務模式，規(guī)范其操作流程，確保線上線下的銷售行為全程留痕，并對其進行實時監(jiān)控，保證交易的真實性。

【參考文獻】

[1] 韓洪靈，劉思義，魯威朝，陳漢文.基于瑞幸事件的做空產(chǎn)業(yè)鏈分析——以信息披露為視角[J].財會月刊，2020（08）：3-8

[2] 鄭麗萍，趙楊.上市公司財務舞弊的成因與治理研究——以瑞幸咖啡公司為例[J/OL].管理現(xiàn)代化：1-3[2020-07-05]

作者簡介：宋威（1997—），男，在讀碩士研究生，安徽財經(jīng)大學會計學院會計專業(yè)，研究方向：資本市場財務與會計。