提要：美國政府的新一輪救助方案至關(guān)重要。

東證衍生品研究院?元濤

6月30日，紐約尾盤，美元指數(shù)跌0.08%，報(bào)97.3772，月跌0.9%，二季度跌1.6%，上半年漲0.96%;歐元兌美元跌0.07%，報(bào)1.1233;英鎊兌美元漲0.8%，報(bào)1.2404;澳元兌美元漲0.53%，報(bào)0.6904;美元兌日元漲0.33%，報(bào)107.93;離岸人民幣兌美元漲62個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.0708。

制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)大幅反彈

最新公布的歐美6月PMI數(shù)據(jù)較5月好轉(zhuǎn)，好于市場預(yù)期，但仍處于50榮枯線以下。

具體來看，美國6月Markit制造業(yè)PMI初值49.6，預(yù)期48，前值39.8;6月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值46.7，預(yù)期46.5，前值37.5。

歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值錄得46.9、預(yù)期44.5、前值39.4。衡量歐元區(qū)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)商業(yè)活動(dòng)的綜合PMI初值錄得47.5，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5月份的31.9，以及路透社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家42.4的預(yù)期。

美歐最新PMI數(shù)據(jù)顯示美歐6月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度略超預(yù)期。但實(shí)際上PMI數(shù)據(jù)作為一個(gè)環(huán)比數(shù)據(jù)，5月歐美逐漸放松限制措施后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)明顯反彈，但持續(xù)性是存疑的。

當(dāng)前居民和企業(yè)雖已熬過最艱難的4、5月份，但距離疫情前的經(jīng)濟(jì)水平仍有很大的缺口，且6月數(shù)據(jù)低于50，說明只是經(jīng)濟(jì)收縮的程度減弱了，但還沒有開始擴(kuò)張，后續(xù)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)速度與市場預(yù)期之間差別的修正將會(huì)再度擾動(dòng)市場。

新增病例攀升

值得注意的是，美國疫情反彈速度非?？?，這表明開工和隨后的動(dòng)亂對(duì)于疫情還是產(chǎn)生了影響，市場預(yù)期V型反彈可能不會(huì)發(fā)生，因?yàn)橐咔榈募铀偕仙沟妹绹?1個(gè)州暫停經(jīng)濟(jì)的開放。與此同時(shí)，對(duì)于居民部門的現(xiàn)金救助7月份就會(huì)到期，復(fù)工不順利會(huì)加劇居民部門現(xiàn)金的緊張，因此美國政府的新一輪救助方案至關(guān)重要。

美聯(lián)儲(chǔ)放松了沃爾克法案，這是一個(gè)非常不好的信號(hào)，因?yàn)槊绹y行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)正在快速上升，壓力測試表明商業(yè)銀行對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的抵抗程度較低，因此美聯(lián)儲(chǔ)限制了銀行三季度的分紅和回購。

種種跡象表明，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了進(jìn)一步走低的傾向，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期開始出現(xiàn)變化，流動(dòng)性先行之后，市場對(duì)于疫情和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷顯得非常樂觀，目前來看，疫情和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度并不是非常理想。全球疫情并未有明顯的回落，同時(shí)對(duì)于疫情二次暴發(fā)的時(shí)間點(diǎn)提前的預(yù)期上升，美國現(xiàn)在就出現(xiàn)了二次暴發(fā)的跡象，秋冬季節(jié)溫度降低，疫情可能會(huì)出現(xiàn)更大范圍的擴(kuò)散，因此最終對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度的判斷會(huì)被證偽。

現(xiàn)在就要看美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的上升速度能否再次大幅上升來對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)近期的購債速度放緩，市場迅速作出了反應(yīng)。因此美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)非常重要。我們對(duì)于目前央行解決經(jīng)濟(jì)問題的動(dòng)能保持謹(jǐn)慎樂觀的看法，短期內(nèi)央行可以加速購買資產(chǎn)，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還要依靠企業(yè)和居民部門。美元指數(shù)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好降低而短期回升。