徐金鳳

摘 ? ? ? ? ?要：戰(zhàn)略轉型是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路，而財務風險又是任何一家企業(yè)都不容忽視的問題。財務風險的發(fā)生和影響因素是非常復雜的，不同的行業(yè)的財務風險點不同，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中不同過程應該重視的財務風險點也不同。學術界對于財務風險的研究，很多是具有普適意義的，適用于各行各業(yè)和公司生產(chǎn)經(jīng)營的整個過程。本文研究企業(yè)轉型過程中的財務風險，通過理論分析，尋找減少轉型帶來的財務風險，為企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展發(fā)揮一點力量。

關鍵詞：企業(yè)戰(zhàn)略轉型;財務風險

財務風險有廣義和狹義之分。狹義的財務風險是指企業(yè)無法償還到期債務的可能性。廣義的財務風險是企業(yè)可能喪失償債能力的風險和股東收益的不確定性。財務風險是風險的一種，具有一般風險的共同特征和自身獨特的特征：客觀性、不確定性、全過程性、可測性、兩面性。

一、財務風險理論分析

財務風險主要具有以下特點和要素：第一，客觀性。財務風險屬于客觀具有的危險，我們能夠盡可能采取科學合理的防范手段和預防措施來盡可能降低風險大小，不過完全消除財務風險是不現(xiàn)實的。第二，不確定性。財務風險的出現(xiàn)不是確定的，會有各種各樣的條件和狀況對其造成改變，也就導致風險的出現(xiàn)、演變、輕重等情況無法得到全面且準確的估量。第三，全過程性。財務風險會伴隨經(jīng)營運作整個流程，在公司運轉的每一個步驟中，都或多或少伴隨著財務風險。第四，可預測性。財務風險雖然不可能被完全掌控和事先準確估計，不過還是能夠在一定程度上根據(jù)之前的歷史經(jīng)驗和環(huán)境條件來實現(xiàn)比較可靠的估量。事先進行較為科學的估量能夠很大程度上幫助后續(xù)的生產(chǎn)和業(yè)務活動做好準備工作，出現(xiàn)問題也可以更有把握。第五，兩面性。財務風險必然會對公司的正常運作造成威脅和一定壓力，對未來的發(fā)展形成限制。但公司還是能夠借助有效的風險預估和管控工作，按照較為科學的預估情況對未來的工作計劃進行調整，對可能發(fā)生的危機做好一些準備。

二、理論基礎

（一）財務風險控制理論

財務風險控制理論是指企業(yè)預測及評估在正常運營以及開展資金活動的過程中可能會發(fā)生的風險，需要制定相關措施以控制和規(guī)避風險，達到將財務風險控制在企業(yè)可接受的范圍內，以求盡可能地財務風險所造成的損失。財務風險控制包括財務風險識別、財務風險評價和財務風險管理（李春海，2015）。財務風險評價的識別和評價需要借助財務指標，構建財務風險評價模型和財務風險指標評價體系。本文采用的財務風險評價模型是財務專家EdwardIAltman的上市公司Z評分模型并構建了評價暴風集團財務風險的財務指標評價體系。而財務風險管理有多種方法，企業(yè)可以根據(jù)實際情況選擇適合自己的，而且往往企業(yè)不會只用一種財務風險控制方法，而會結合使用多種方法共同控制財務風險。

（二）資本結構理論

資本結構是指企業(yè)各種資本的價值及構成比例關系，它對企業(yè)的生存發(fā)展和企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)具有重要意義。學術界中資本結構理論主要分為資本結構相關論和資本結構無關論兩個流派。資本結構相關論認為企業(yè)價值受企業(yè)資本結構的影響，而資本結構無關論則認為兩者無關。1976年，Jeusen和Mackling提出了代理成本理論，該理論認為企業(yè)最優(yōu)的資本結構是根據(jù)企業(yè)股權與債權的代理成本之間的平衡關系來確定的。

三、案例介紹

暴風集團股份有限公司（300431，簡稱“暴風集團”）是一家由互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)發(fā)展而來的上市企業(yè)。公司前身為“北京暴風網(wǎng)際科技有限公司”，成立于2007年1月18日。2011年12月5日，有限公司整體變更設立“北京暴風科技股份有限公司”。2015年3月24日，暴風科技在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價格7.14元。2016年5月，公司名稱由“北京暴風科技股份有限公司”變更為“暴風集團股份有限公司”，法人代表和控股股東是馮鑫。2015年，暴風集團正式提出戰(zhàn)略轉型，其目標是從單一互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)轉型成為擁有多元化業(yè)務的互聯(lián)網(wǎng)綜合性娛樂企業(yè)。2007年“暴風影音”在暴風科技名下投入市場運營，視頻業(yè)務一直作為暴風的主營核心業(yè)務發(fā)展，視頻用戶的會員費和商業(yè)顧客的廣告收入是整個公司凈利的主要來源。暴風影音逐漸從單純的播放器軟件蛻變成為擁有豐富互聯(lián)網(wǎng)資源的在線視頻播放平臺，穩(wěn)步發(fā)展的視頻業(yè)務為后期的轉型奠定了良好的基礎。2014年樂視共計銷售150萬臺超級電視，按照均價1000元來算的話，也是15個億的現(xiàn)金流。暴風加入互聯(lián)網(wǎng)電視制造行業(yè)或許能在很大程度上充實企業(yè)的營收，增強企業(yè)的現(xiàn)金周轉能力。2014年9月，暴風正式進軍VR行業(yè)，發(fā)布暴風魔鏡一代。2015年1月，相應參股子公司暴風魔鏡成立。因此實質上，VR業(yè)務板塊的開始提前于公司戰(zhàn)略大轉型。但從2015年年初至轉型規(guī)劃確定，短短半年時間內VR也僅是處于初期發(fā)展階段，所以我們仍然將其作為戰(zhàn)略轉型的生態(tài)系統(tǒng)布局中，前期的準備視為基礎奠定環(huán)節(jié)。2015年5月，暴風發(fā)布了全球“DT大娛樂”平臺戰(zhàn)略。2015年7月，正在停牌的暴風科技宣布，正式進入互聯(lián)網(wǎng)電視領域。2015年末，公司完成了對互聯(lián)網(wǎng)視頻、VR、TV、在線互動直播、影視文化等業(yè)務內容的布局。2016年9月，暴風體育板塊正式加入，依然延續(xù)此前的DT大戰(zhàn)略，體育作為又一大平臺使得暴風的生態(tài)系統(tǒng)布局進一步完善。隨著傳統(tǒng)金融行業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉型逐步深化，其與互聯(lián)網(wǎng)結合的趨勢日益明顯，融合程度越來越深。暴風基于布局生態(tài)系統(tǒng)戰(zhàn)略的考慮，互聯(lián)網(wǎng)金融是一個勢必進入的領域，這是構建企業(yè)核心競爭力的一個重要戰(zhàn)略環(huán)節(jié)。2016年10月，暴風集團成立了其第一家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺——暴風金融。2016年底，暴風在對已建立的子生態(tài)進行戰(zhàn)略升級的同時，進入互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，將暴風金融作為業(yè)務對流層，構成整個生態(tài)系統(tǒng)的又一大板塊。

四、案例分析：戰(zhàn)略轉型前后財務風險變化評價

從短期償債能力看，2014-2016年，暴風集團流動比和速動比均出現(xiàn)下降，企業(yè)短期償債能力有所下降。與此同時，行業(yè)平均短期償債能力卻在逐漸上升。這充分說明暴風短期償債能力的下降趨勢不是由市場變化因素或行業(yè)整體轉變所造成的，這種下降趨勢是不正常的，應該引起重視。從長期償債能力看，暴風集團資產(chǎn)負債率明顯升高，公司舉債經(jīng)營的程度加大，償債風險顯著上升。而行業(yè)平均資產(chǎn)負債率在2015年有一個小幅上升，2016年基本與2015年持平，這說明行業(yè)整體的長期償債能力有所下降，但是變化趨勢沒有暴風集團顯著。由此得出，償債能力這一維度的財務指標變化反映出暴風集團戰(zhàn)略轉型之后財務風險增大，且增幅顯著高于行業(yè)平均水平。從盈利能力看，由于暴風集團的上市和一系列并購動作，總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率在2015年有一個小幅上升，但2016年卻大幅下降，可以說暴風集團戰(zhàn)略轉型之后相較于轉型之前，總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率還是呈現(xiàn)下降趨勢。從經(jīng)營狀況來看，主營業(yè)務利潤率不升反降，表明企業(yè)一定程度上可能出現(xiàn)了經(jīng)營不善的問題，從而對利潤產(chǎn)生影響。與行業(yè)平均水平相比較，雖然暴風集團的盈利能力指標本高于行業(yè)平均水平，但至2016年底卻低于行業(yè)平均水平。而且在行業(yè)總資產(chǎn)報酬率平均水平逐年上升的情況下，暴風的總資產(chǎn)報酬率降至負數(shù)，足見暴風集團的盈利能力降幅之大。而企業(yè)的盈利能力是企業(yè)財務風險狀況良好的保障，一旦企業(yè)的盈利能力下降，就很可能會出現(xiàn)財務風險問題。因此，盈利能力這一維度的財務指標變化仍反映出暴風集團戰(zhàn)略轉型之后財務風險增大。從應收賬款周轉率看，暴風集團2014-2016年應收賬款周轉能力逐年提高，這是控制財務風險來說是一個好的趨勢。而從總資產(chǎn)周轉率和流動資產(chǎn)周轉率看，暴風集團轉型前后未出現(xiàn)明顯浮動。因此，從資產(chǎn)營運能力這一維度分析，暴風集團戰(zhàn)略轉型之后提高了資產(chǎn)的周轉率和利用率，提高了企業(yè)運作的效率，減少了資金的閑置性占用，是有利于控制企業(yè)的財務風險的。

五、結論與建議

（一）結論

在戰(zhàn)略轉型的引導布局下，截至2016年底暴風已基本建立影音、VR、TV、體育、金融五大子生態(tài)系統(tǒng)。從企業(yè)創(chuàng)立至今，互聯(lián)網(wǎng)視頻板塊作為基礎核心層的業(yè)務，本應構成公司營收的主要來源。然而從2014-2016年的發(fā)展趨勢來看，視頻板塊收入占比逐年下降且已被銷售商品的收入趕超。雖然各子生態(tài)業(yè)務的利潤率和收入特性存在差異，但依然能反映出企業(yè)對各個子生態(tài)板塊的發(fā)展扶持力度的強弱。

在16億元的總融資額中，股權融資達到68.75%。股權本身是風險和收益共擔，對于股權來講，暴風集團沒有還款義務。投資人投入資金，共享公司股權增值收益，也共同承擔股權波動風險。相對于債權融資來說，股權融資雖沒有到期還本付息的壓力，但也存在著股息分紅等資金壓力，且極易導致公司股權過度分散，讓外部大股東進入公司治理結構，引發(fā)公司內部股權沖突，威脅母公司對子生態(tài)公司的實際控制權。

（二）建議

1.針對盈利模式穩(wěn)定性風險——穩(wěn)定并創(chuàng)新主營業(yè)務盈利模式

暴風集團在未來應該繼續(xù)發(fā)展視頻點播，積極進行市場調研、立項與認證，迎合特定目標受眾偏好，通過內容自制來突出、強化暴風視頻差異化特點和競爭力，簡單來說就是要以“顧客”為中心采取行動。

2.針對融資風險——關注資本結構的平衡及實際控制方資產(chǎn)動向

在布局子生態(tài)的伊始，企業(yè)一般會采取考慮引入風險投資資本、股權融資或者債權融資等方式。幾種融資方式有不同的融資成本和財務風險，而企業(yè)則需要根據(jù)情況不同采取不同的方式。引入前，需要著重分析企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況、經(jīng)營狀況以及現(xiàn)金流和資金鏈，由此來綜合決定采取怎樣的一個資本結構來為子生態(tài)融資。

參考文獻：

[1]肖方杰.快速擴張型互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)財務風險防范研究[D].上海：東華大學，2017.

[2]程廣寧，陳利花，暴風科技的并購成長模式與風險管控[J].財務與會計，2017（01）