謝碧鷺

近日，主營業(yè)務(wù)為植脂奶油、巧克力、果醬等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的上海海融食品科技股份有限公司（以下簡稱“海融科技”）發(fā)布了招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。從募資項目來看，海融科技擬投入3.8億元來擴建廠房，這筆款項占全部投資總額的88.38%，是公司本次沖刺創(chuàng)業(yè)板的重點募資項目。

但令人不解的是，海融科技的現(xiàn)有產(chǎn)能都未能完全消化，而且報告期內(nèi)其營收增速正逐漸放緩，在這樣的情況下，即使募資擴產(chǎn)成功，到時候產(chǎn)能也未必能夠充分利用，屆時可能造成產(chǎn)能的浪費，導(dǎo)致營業(yè)成本增加，進而拖累公司業(yè)績。更為重要的是，報告期內(nèi)，其多項財務(wù)數(shù)據(jù)存在數(shù)千萬元的勾稽差異，需要公司解釋。

募資擴產(chǎn)必要性存疑

據(jù)介紹，海融科技成立于2003年10月，由黃海瑚和黃海曉兄弟二人出資設(shè)立，截至本次發(fā)行前，黃海曉和黃海瑚兩人合計持有公司96.00%的股權(quán)。而根據(jù)招股書披露的發(fā)行前后公司股本情況來看，發(fā)行后兩人合計仍將持有公司72.00%的股權(quán)，處于絕對控股地位。顯然，該公司存在“一股獨大”的情況，其中風(fēng)險需投資者注意。

除此之外，從公司目前實際的經(jīng)營情況來看，海融科技本次上市募資也存在不合理之處。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年海融科技的營業(yè)收入分別為4.71億元、5.41億元和5.84億元，其2018年和2019年的營收增速分別為14.82%和7.86%，正逐漸放緩。如此情況下，海融科技卻擬募集資金來擴大產(chǎn)能，這無疑會導(dǎo)致其營業(yè)成本的增長，一旦未來銷售情況不如預(yù)期，將會影響公司的盈利能力。

據(jù)招股書顯示，本次募集資金主要用于擴建廠房項目和補充流動資金等，其中擴建廠房項目擬投入3.8億元，占全部投資總額的88.38%。具體來看的話，海融科技擬投資使用募集資金6263萬元用于植脂奶油擴產(chǎn)建設(shè)項目、擬投資使用募集資金7839萬元用于果醬和巧克力擴產(chǎn)建設(shè)項目、擬投資使用募集資金9960萬元用于冷凍甜點工廠建設(shè)項目、擬投資使用募集資金8953萬元用于冷藏庫建設(shè)項目、擬投資使用募集資金5026萬元用于科技研發(fā)中心建設(shè)項目。

那么報告期內(nèi)，海融科技各產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率情況又如何呢？

據(jù)招股書顯示，2017年至2019年其植脂奶油的產(chǎn)能利用率分別為54.30%、78.28%和78.86%;果醬的產(chǎn)能利用率分別為64.22%、60.89%和75.41%;巧克力的產(chǎn)能利用率分別為82.09%、86.73%和70.60%，顯然，其上述產(chǎn)品的產(chǎn)能并沒能完全利用。如上文所顯示，其營收增速正在逐漸放緩，在如此情況之下，急于募資擴產(chǎn)，很可能會出現(xiàn)產(chǎn)能閑置的情況，屆時營業(yè)成本增加，反而會影響公司業(yè)績。

數(shù)千萬現(xiàn)金流入不明

除了上述問題之外，據(jù)《紅周刊》記者核算，報告期內(nèi)海融科技的營業(yè)收入和相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)之間的財務(wù)勾稽關(guān)系亦存在異常。

我們先來看2019年的情況。據(jù)招股書顯示，該年度海融科技的營業(yè)總收入為5.84億元，其中植脂奶油、巧克力、果醬等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售占總營收的99%以上，當(dāng)期其境外收入為1.26億元，這部分不需要繳納增值稅，而境內(nèi)產(chǎn)品銷售所適用的增值稅稅率自2019年4月1日起，由16%下降到13%，由此可以計算出其當(dāng)期的含稅營收為6.47億元。

按照財務(wù)勾稽關(guān)系，其含稅營收應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入及經(jīng)營性債權(quán)的增減，那么當(dāng)期海融科技的財務(wù)數(shù)據(jù)是否符合上述邏輯呢？

表1 與營收相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，海融科技的應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款所計提的壞賬準(zhǔn)備分別為2546.04萬元和135.65萬元，相較于2018年末僅增加了55.25萬元。按照我們上面所提到的財務(wù)勾稽關(guān)系，理論上當(dāng)期海融科技與營收相關(guān)的現(xiàn)金流入金額應(yīng)當(dāng)為6.46億元，可實際情況又如何呢？

2019年海融科技“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為6.83億元，此外，截至2019年末，其預(yù)收款項為5746.88萬元，相較于2018年末增加了1300多萬元，剔除掉這部分金額后，2019年海融科技與營收相關(guān)的現(xiàn)金流入金額大致為6.7億元，這和6.46億元理論金額相比，多出近2400萬元，也就是說，當(dāng)期海融科技大概有2400萬元的現(xiàn)金流入沒有營業(yè)收入的支撐，不知從何而來。

以同樣的方法計算2018年數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)海融科技的營業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)之間的財務(wù)勾稽關(guān)系亦存在異常。

招股書顯示，2018年海融科技的營業(yè)總收入為5.41億元，其中境外收入為1.04億元，不需要繳納增值稅，剩下境內(nèi)部分的營業(yè)收入還需要考慮到增值稅稅率的變化問題（自2018年5月1日起，該部分營收所適用的增值稅稅率由17%下降到了16%），按相應(yīng)稅率估算，當(dāng)期海融科技的含稅營收約為6.12億元。

截至2018年末，海融科技的應(yīng)收款項和壞賬準(zhǔn)備分別為2488.63萬元和137.81萬元，同類項目合計較2017年末增加了近330萬元，按照我們上面所提到的財務(wù)勾稽關(guān)系來計算的話，理論上，海融科技2018年與營收相關(guān)的現(xiàn)金流入金額大致應(yīng)當(dāng)為6.09億元。

在合并現(xiàn)金流量表中，2018年海融科技“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為5.8億元。當(dāng)期海融科技預(yù)收款項方面的數(shù)據(jù)發(fā)生了較大變化，據(jù)招股書顯示，截至2018年末，海融科技的預(yù)收款項為4441.42萬元，相較于2017年末的9627.88萬元減少了近5200萬元。由此計算，海融科技當(dāng)期與營收相關(guān)的現(xiàn)金流入金額約為6.32億元，相較于理論上的6.09億元多出了2300萬元。

采購數(shù)據(jù)令人不解

除了營收方面的數(shù)據(jù)存在異常之外，報告期內(nèi)，海融科技采購數(shù)據(jù)的財務(wù)勾稽關(guān)系也存在諸多令人不解的地方。

據(jù)招股書披露，2019年海融科技向前十大供應(yīng)商采購金額為1.41億元，占全部采購總額的49.09%，由此可以推算出當(dāng)期的采購總額為2.88億元。當(dāng)期海融科技采購的產(chǎn)品主要包括油脂、糖、葡萄糖、糖漿、酪蛋白酸鈉、稀奶油、內(nèi)盒、外箱等，該部分產(chǎn)品所適用的增值稅稅率自2019年4月1日起，由16%下降到了13%，因此，可估算出當(dāng)期海融科技的含稅采購應(yīng)當(dāng)為3.28億元。

按照一般財務(wù)勾稽關(guān)系，企業(yè)含稅采購金額應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的流出以及相關(guān)經(jīng)營性債務(wù)的增減，那么海融科技的實際情況又如何呢？

在合并現(xiàn)金流量表中，2019年海融科技“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為3.1億元，截至2019年末，其預(yù)付款項為353.37萬元，較2018年末增加了近90萬元，扣除掉這部分之后，當(dāng)期海融科技與采購相關(guān)的現(xiàn)金流大致為3.09億元，比含稅采購少了1900萬元。這意味著當(dāng)期的含稅采購并沒有完全以現(xiàn)金支付，按照我們上面所提到的財務(wù)勾稽方法，當(dāng)期的經(jīng)營性債務(wù)應(yīng)當(dāng)有同等規(guī)模的增加。

但截至2019年末，海融科技的應(yīng)付賬款不僅沒有增加，反而減少了800多萬元，這顯然跟理論上應(yīng)該要增加的金額并不相符，一增一減之下，二者之間的差距拉開到約2700萬元。也就是說，2019年海融科技大概有2700萬元的含稅采購既沒有現(xiàn)金流，也沒有相關(guān)經(jīng)營性債務(wù)的支持，似乎含有“水分”。

這樣的情況還發(fā)生在2018年。招股書顯示，2018年海融科技向前十大供應(yīng)商采購金額為1.37億元，占當(dāng)期采購總額的49.41%，由此可以推算當(dāng)期的采購總額為2.78億元。再考慮到其所適用的增值稅稅率自2018年5月1日起，由17%下降到了16%，按月平均計算采購后，可估算出其當(dāng)期的含稅采購金額為3.23億元。

在合并現(xiàn)金流量表中，2018年海融科技“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為2.88億元，再加上當(dāng)期預(yù)付款項所減少的70多萬元，那么該公司當(dāng)期與采購相關(guān)的現(xiàn)金流出金額大致為2.89億元，與含稅采購相比要少3400萬元。

負債方面，截至2018年末，海融科技的應(yīng)付賬款為5790.46萬元，相較于2017年末的4134.3萬元僅增加1600多萬元，和理論上應(yīng)該要增加的3400萬元大概相差1800萬元。

連續(xù)兩年海融科技的營業(yè)收入和采購數(shù)據(jù)均存在數(shù)千萬元勾稽差異，這到底是因何所致，恐怕還需要公司給出合理解釋。

表2 與采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）