摘 要： 新冠肺炎疫情發(fā)展和防控經(jīng)歷了快速發(fā)展、高位震蕩、全面總攻和緩慢衰退四個(gè)階段，從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，投資、消費(fèi)、出口數(shù)據(jù)，金融數(shù)據(jù)等方面看，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了明顯沖擊。但是得益于政府強(qiáng)有力的防控措施和雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的基本面開(kāi)始逐步向好。后疫情時(shí)代，要將關(guān)注點(diǎn)從疫情防控本身轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)建設(shè)上，從投資視角看，要重視新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域投資、資本市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

關(guān)鍵詞： 新冠肺炎疫情 投資視角 資本市場(chǎng)

新冠肺炎疫情發(fā)展至今，在全社會(huì)的共同努力下，疫情蔓延勢(shì)頭得到一定控制。隨著各地陸續(xù)調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，穩(wěn)步有序推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步明朗。因此，有必要對(duì)新冠肺炎疫情給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響進(jìn)行系統(tǒng)梳理和分析，并重點(diǎn)關(guān)注后疫情時(shí)代的投資活動(dòng)。

一、國(guó)內(nèi)疫情防控經(jīng)歷四個(gè)階段

回顧疫情發(fā)生以來(lái)，我國(guó)關(guān)于疫情防控與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的部署大致可以分為四個(gè)階段。①快速發(fā)展階段（1月20日-2月3日）。主要特征是確診人數(shù)以倍數(shù)逐日增長(zhǎng)，政府部門(mén)陸續(xù)推出包括封城、道路限行等措施，民眾活動(dòng)受到極大影響。此階段以嚴(yán)格控制疫情發(fā)展為重點(diǎn)工作，經(jīng)濟(jì)近乎“停擺”。②高位震蕩階段（2月4日-2月12日）。主要特征是湖北地區(qū)以外新增確診人數(shù)快速下降和湖北地區(qū)新增確診人數(shù)持續(xù)增加，國(guó)家衛(wèi)生健康委統(tǒng)籌安排19個(gè)省份對(duì)口支援湖北。此階段雖然仍以疫情防控為重點(diǎn)，但金融行業(yè)和醫(yī)療防控及生活必需品行業(yè)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)家加大財(cái)政支持力度，保障防疫物資和生活必需品供應(yīng)。③全面總攻階段（2月13日-2月20日）。主要特征是新增確診人數(shù)快速下降，部分省份區(qū)域開(kāi)始調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。此階段在抗擊疫情的同時(shí)，國(guó)家推出了一系列包括降低企業(yè)融資成本、加強(qiáng)中小企業(yè)信貸支持等政策，逐漸重啟經(jīng)濟(jì)發(fā)展部署。④緩慢衰退階段（2月21日以后）。主要特征是新增確診人數(shù)維持在低位，疫情蔓延勢(shì)頭得到初步遏制，防控工作取得階段性成效。此階段國(guó)內(nèi)疫情逐漸進(jìn)入尾聲，政策全力推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但由于海外疫情的爆發(fā)，防范境外輸入成為疫情防控工作的重要部分。

二、疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯沖擊

普遍認(rèn)為，此次新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了沖擊。賈文勤（2020）、汪彬（2020）、黃劍輝（2020）等通過(guò)對(duì)比“非典”疫情和“新冠”疫情期間國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變化認(rèn)為，相較2003年“非典”疫情，此次疫情傳播速度更快、感染范圍更廣、防控難度更大，加上中美貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整、經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)大等因素，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受疫情的短期沖擊及影響更大、更明顯。

從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，一季度GDP同比下降6 8%②，較2019年4季度下滑12 8個(gè)百分點(diǎn)，這也是有季度GDP統(tǒng)計(jì)以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。1月下旬國(guó)內(nèi)疫情全面爆發(fā)后，各地相繼推出了“封城、限行、限制公共活動(dòng)”等防控措施，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了短期的強(qiáng)烈抑制，后續(xù)又采取了“延長(zhǎng)春節(jié)假期”“復(fù)工審批”等措施，人員無(wú)法到位、交通物流不暢、產(chǎn)業(yè)鏈不能協(xié)同，生產(chǎn)和消費(fèi)短期無(wú)法回歸常態(tài)。在此背景下，一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯負(fù)增長(zhǎng)。受農(nóng)歷春節(jié)、疫情因素影響，1月CPI同比上漲5 4%，這也是近8年來(lái)漲幅首次破5%，而后隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和物流逐步恢復(fù)以及政府有關(guān)部門(mén)各項(xiàng)保供穩(wěn)價(jià)措施的推進(jìn)，CPI同比漲幅逐月收窄，2月和3月上漲分別為5 2%和4 3%，這也說(shuō)明疫情對(duì)CPI的影響是短期的，國(guó)內(nèi)物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)仍然堅(jiān)實(shí)。一季度PPI逐月走低，1-3月PPI同比上漲分別為0 1%、-0 4和-1 5%，而值得注意的是，2019年P(guān)PI全年下降0 3%，這說(shuō)明疫情對(duì)工業(yè)生產(chǎn)沖擊較為明顯。

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”看，在疫情高發(fā)期，1—2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比下降24 5%，較2019年全年回落29 9個(gè)百分點(diǎn);社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降20 5%，較2019年12月回落28 5個(gè)百分點(diǎn);美元計(jì)價(jià)出口同比下降17 2%，較2019年12月下降24 8個(gè)百分點(diǎn)。在疫情中后期，投資、消費(fèi)和出口增速均有不同程度的改善，其中，1-3月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比下降16 1%，較1-2月回升8 4個(gè)百分點(diǎn);社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義下降19 0%，百貨店、專(zhuān)業(yè)店和專(zhuān)賣(mài)店分別下降34 9%、24 7%和28 7%，而網(wǎng)上零售額同比下降0 8%，這也符合疫情期間民眾居家消費(fèi)習(xí)慣，表明隨著物流行業(yè)的逐步恢復(fù)，需求端將穩(wěn)步釋放;前期因延期復(fù)工積壓的出口訂單陸續(xù)交付，3月美元計(jì)價(jià)出口同比下降6 6%，高于市場(chǎng)預(yù)期增速-14%，較1-2月同比下降17 2%大幅回升。

從金融領(lǐng)域看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響將通過(guò)多個(gè)渠道反映到金融領(lǐng)域。一是企業(yè)部門(mén)和居民部門(mén)心理預(yù)期受到影響，社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體投資偏好趨于保守;二是疫情打亂了金融機(jī)構(gòu)預(yù)定計(jì)劃，給金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展業(yè)務(wù)增加了難度，例如保險(xiǎn)行業(yè)“開(kāi)門(mén)紅”等;三是疫情造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損，企業(yè)生產(chǎn)難以為繼甚至破產(chǎn)，居民失業(yè)可能造成房貸斷供，不良貸款、債務(wù)違約現(xiàn)象增多，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。從金融數(shù)據(jù)看，受貨幣金融政策支持、復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速、融資需求上升影響，3月份金融數(shù)據(jù)得到明顯改善，3月新增人民幣貸款2 85萬(wàn)億元，比去年同期多增1 16萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期;廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)10 1%，超過(guò)預(yù)期1 4個(gè)百分點(diǎn);一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為11 08萬(wàn)〖JP2〗億元，比上年同期多2 47萬(wàn)億元。這也從側(cè)面反映了國(guó)內(nèi)金融體系的穩(wěn)定，也給了市場(chǎng)“穩(wěn)預(yù)期”的信心。

三、后疫情時(shí)代的投資活動(dòng)需要重視幾個(gè)方面

總體來(lái)看，新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊較為明顯，如果說(shuō)2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是在抵御下行壓力中顯現(xiàn)韌性，2020年則是在艱難困苦中奮力前行。國(guó)內(nèi)疫情雖已基本接近尾聲，但仍面臨著疫情防控常態(tài)化的局面，這不僅是對(duì)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平的一次考驗(yàn)，也是對(duì)廣大投資者的一次挑戰(zhàn)。適時(shí)將關(guān)注點(diǎn)從疫情防控本身轉(zhuǎn)移到后疫情時(shí)代建設(shè)，不僅是企業(yè)生存的需要，更是減小疫情影響的有力對(duì)沖。

一是重視新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域投資。一季度經(jīng)過(guò)疫情的沖擊，交出了史上最差成績(jī)單，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，后期可以預(yù)計(jì)的是將迎來(lái)“經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)戰(zhàn)”。政治局會(huì)議釋放加大逆周期調(diào)控政策的積極信號(hào)，有關(guān)政府部門(mén)進(jìn)一步明確“新基建”主要包括信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施三個(gè)方面，這對(duì)資本投資新基建項(xiàng)目是一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)。

二是重視資本市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資。從估值角度來(lái)看，除創(chuàng)業(yè)板外，A股主要指數(shù)市盈率以及市凈率當(dāng)前均處于歷史較低水平，具備較高的配置價(jià)值。另外，資本市場(chǎng)改革也在有序推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)提出力爭(zhēng)年內(nèi)出臺(tái)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)改革三項(xiàng)配套規(guī)則，公募基金投資新三板指引落地，有利于為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)引入更多中長(zhǎng)線(xiàn)資金支持。

三是重視數(shù)字化轉(zhuǎn)型。疫情造成大面積停工停產(chǎn)和居家隔離，也改變著人們的認(rèn)知和生活、消費(fèi)習(xí)慣，促使眾多行業(yè)開(kāi)始革新。正如“非典”造就了淘寶、京東等電子商務(wù)的崛起，新冠疫情也帶來(lái)了線(xiàn)上教育、電商直播、虛擬會(huì)議室等業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展。數(shù)字化轉(zhuǎn)型既是投資的重要方向，也是自身建設(shè)的重要內(nèi)容。要加快對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的布局和思考，提高利用數(shù)字渠道快速調(diào)整投資策略的能力和水平，從而充分激發(fā)自身承載能力，增加牢牢把握順風(fēng)而上的機(jī)會(huì)。

四、總結(jié)與展望

本文首先分析了新冠肺炎疫情發(fā)展的四個(gè)階段，認(rèn)為當(dāng)前正處于疫情緩慢衰退階段;其次，重點(diǎn)從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，投資、消費(fèi)、出口，金融領(lǐng)域表現(xiàn)三個(gè)方面分析了疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，認(rèn)為疫情沖擊客觀存在且影響巨大，但是得益于政府強(qiáng)有力的防控措施和雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的基本面開(kāi)始逐步向好;最后從投資的角度建議在后疫情時(shí)代要重視“新基建”投資、資本市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

任何事物的發(fā)展都是對(duì)立統(tǒng)一的，正如老子所說(shuō)“禍兮福之所倚”，新冠肺炎疫情固然是一場(chǎng)災(zāi)難，特別是當(dāng)前海外疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，我們面臨著輸入性風(fēng)險(xiǎn)和防控壓力，但“大危必有大機(jī)”，只要我們堅(jiān)定信心，保持定力，搶抓機(jī)遇，進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，就能更好推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展邁步。

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（張文波，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司）