許亞慧

摘要：隨著金融創(chuàng)新深化、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展，現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)貨幣理論的影響越發(fā)明顯。在電子商務(wù)發(fā)展的過程中，由于存在征信問題和風(fēng)險問題，第三方支付應(yīng)運而生。第三方支付對現(xiàn)金存在明顯的替代作用，改變了人們的支付習(xí)慣，導(dǎo)致了貨幣供給量的變化問題以及貨幣政策效果的不穩(wěn)定性問題，這些問題都值得研究。本文基于此，首先對第三方支付的興起進行了闡述，然后就第三方支付對我國央行的貨幣供給影響進行了重點分析，最后就分析結(jié)果提出了相關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞：第三方支付;貨幣流通速度;貨幣乘數(shù);貨幣供應(yīng)量

一、第三方支付的興起

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融與計算機網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，數(shù)字信號正在逐步取代紙張成為新的貨幣載體，第三方支付開始改變?nèi)藗兊闹Ц读?xí)慣與生活方式，使得購物消費支付更加靈活。作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要部分，第三方支付首先改變了貨幣的流通速度，影響了貨幣需求量，進而影響貨幣供給量;其次，影響了基礎(chǔ)貨幣的可控性與貨幣乘數(shù)的大小，對流通中的貨幣存在明顯的替代效應(yīng);最后，通過改變流通中的貨幣供給量，第三方支付會對我國貨幣政策傳導(dǎo)機制及實施效果產(chǎn)生影響。

第三方支付正在改變我們的支付習(xí)慣和生活方式，其對于現(xiàn)金和活期存款的替代明顯，很可能推動社會跨過紙幣時代，進入數(shù)字貨幣時代。有關(guān)第三方支付對央行貨幣供給影響的研究，可以更好地保證貨幣政策傳導(dǎo)機制的有效性，同時還可以發(fā)揮第三方支付的規(guī)模效應(yīng)與正的網(wǎng)絡(luò)外部性，促進金融創(chuàng)新與普惠金融，提高社會整體經(jīng)濟狀況與福利水平。

二、第三方支付對貨幣供給影響的分析

（一）第三方支付對貨幣結(jié)構(gòu)的影響

首先，第三方支付對貨幣的結(jié)構(gòu)會有比較大的影響。貨幣層次劃分的前提是：第一，金融資產(chǎn)間存在明顯的流動性和收益性差異;第二，金融資產(chǎn)之間存在明顯的界限，對于這一界限我國于1994年公布貨幣供給量統(tǒng)計暫行辦法，后于2001、2002年對統(tǒng)計口徑作出調(diào)整，并于2004年再次修訂貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計方法，但是并未發(fā)布正式的貨幣供給量統(tǒng)計辦法，因此仍以1994年的暫行方案為準(zhǔn)。相對穩(wěn)定性。而第三方支付的高流動性使不同流動性資產(chǎn)間的轉(zhuǎn)化更加容易，金融資產(chǎn)之間的流動性差異縮小，這給貨幣層次的劃分帶來了影響。第三方支付對我國貨幣具有替代作用，這種替代作用在結(jié)構(gòu)上模糊了貨幣層次間的劃分界限，給貨幣層次的劃分前提帶來了挑戰(zhàn)。

一方面，第三方支付電子貨幣縮小了各金融資產(chǎn)的流動性差異。在電子貨幣或者第三方支付未普及之前，現(xiàn)金與活期存款之間的轉(zhuǎn)化存在明顯的時間成本、交通成本、人力成本等等。而在第三方支付出現(xiàn)以后，客戶可以利用第三方支付電子貨幣的高流動性，實現(xiàn)不同層次貨幣的迅速轉(zhuǎn)化。

另一方面，第三方支付電子貨幣模糊了金融資產(chǎn)之間的界限。第三方支付模式具有優(yōu)越的便捷性，同時還可以縮小不同金融資產(chǎn)間的差異性，所以在未來電子貨幣時代，金融資產(chǎn)可能大多保留在同一種形態(tài)上。

由以上分析可知，由于第三方支付加大了貨幣計量的難度，以及第三方支付使得金融資產(chǎn)的差異縮小，這些都給貨幣層次的劃分帶來了挑戰(zhàn)。

（二）第三方支付對貨幣供應(yīng)量影響的理論分析

第三方支付除了對貨幣層次的劃分有影響之外，還對我國央行的貨幣供給有比較大的影響。

第三方支付電子貨幣模糊了金融資產(chǎn)之間的界限。第三方支付模式具有優(yōu)越的便捷性，同時還可以縮小不同金融資產(chǎn)向的差異性，所以在未來電子貨幣時代，金融資產(chǎn)可能大多保留在同一種形態(tài)上。原因是：第三方支付電子貨幣的高流動性和低交易成本，可以將任意一種存在的貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)化為其他任何的貨幣形態(tài)，且這種轉(zhuǎn)換是非常容易達成的。

第三方支付降低了基礎(chǔ)貨幣量，短期內(nèi)增加了貨幣乘數(shù)，長期內(nèi)對貨幣乘數(shù)的影響具有不確定性，所以第三方支付通過基礎(chǔ)貨幣量減少了貨幣供給，又通過貨幣乘數(shù)在短期內(nèi)增大了貨幣供給，長期來看，由于貨幣乘數(shù)的擴張作用，因此第三方支付很可能會增大貨幣供給量，具體的影響方向仍需視基礎(chǔ)貨幣的變動程度與貨幣乘數(shù)的變動程度而定。

三、對策建議

目前，根據(jù)新的規(guī)定，央行已對我國第三方支付平臺設(shè)置了客戶備付金制度，減小了第三方支付的沉淀資金帶來的風(fēng)險。以后應(yīng)重點關(guān)注第三方支付機構(gòu)的合規(guī)運營，控制第三方支付對我國經(jīng)濟可能帶來的風(fēng)險和不確定性影響，在經(jīng)濟穩(wěn)步運行的基礎(chǔ)上，提高第三方支付對我國經(jīng)濟的推動力。同時，著重關(guān)注其對我國貨幣供給的影響，以防第三方支付對貨幣政策的實施效果帶來負面效應(yīng)。

（一）中央銀行在制定貨幣政策的建議

中央銀行在制定貨幣政策時，貨幣當(dāng)局應(yīng)充分考慮第三方支付對貨幣供給量的影響，這樣才能制定更為有效的貨幣調(diào)控措施。從理論分析與實證結(jié)果來看，第三方支付的發(fā)展對現(xiàn)金M0與狹義貨幣量M1有明顯“替代作用”，而對廣義貨幣M2卻存在明顯的擴張效應(yīng)。而貨幣當(dāng)局在實施貨幣政策時，不論是擴張或緊縮，均需通過改變貨幣供給量來調(diào)整，需要注意的是，如果擴張性的貨幣政策也對第三方支付存在正影響，那么政策導(dǎo)致第三方支付進一步發(fā)展，現(xiàn)金與活期存款的增長將受到“削弱”，不能達到預(yù)期的貨幣政策效果。相反地，如果緊縮性的貨幣政策也對第三方支付存在負影響，那么政策將導(dǎo)致第三方支付交易規(guī)模縮減，現(xiàn)金與活期存款增加，也不能達到預(yù)期緊縮的貨幣政策效果。因此，在貨幣當(dāng)局制定政策時，需要考慮該政策對第三方支付的影響，以及第三方支付對不同層次貨幣供給量的影響，以此保證貨幣政策效果的有效性。

（二）對監(jiān)管當(dāng)局的建議

監(jiān)管部門需要進一步完善第三方客戶備付金等制度。從監(jiān)管角度來看，監(jiān)管通常都是“問題導(dǎo)向型”，并不能提前預(yù)見“問題”。即便不能預(yù)防，也要盡快解決已出現(xiàn)的問題，降低因監(jiān)管不到位而帶來的不利影響。針對監(jiān)管主體不明，第三方支付的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)是電子貨幣支付，應(yīng)當(dāng)劃歸中國人民銀行監(jiān)管。針對監(jiān)管方式不明，我國分業(yè)監(jiān)管弊端逐漸顯現(xiàn)，未來可能出現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管模式，建議將第三方支付電子貨幣納入到貨幣層次劃分中進行統(tǒng)一監(jiān)管。此外，應(yīng)進一步規(guī)范第三方運營牌照制度，保證市場的競爭力。

一旦這些問題得到解決，第三方支付將能夠在很大程度上提高資金的利用率，從而正向促進經(jīng)濟的發(fā)展。

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