李建濤 馬春麗

摘要：償債能力主要是反映企業(yè)償還長期債務和短期債務的能力、舉借債務的能力。它是反映企業(yè)財務狀況好與壞的重要標志。通過對償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經營的能力和風險，有助于對企業(yè)未來收益進行預測。

關鍵詞：償債能力;指標分析

1.償債能力分析

1.1短期償債能力分析

短期償債能力是指企業(yè)以流動資產償還流動負債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務的能力，用于分析企業(yè)目前是否存在不能償還短期債務的風險。主要包括流動比率和速動比率。

1.1.1流動比率

流動比率是流動資產與流動負債的比率，反映企業(yè)運用其流動資產償還流動負債的能力，是分析短期償債能力最主要的指標。計算公式為：流動比率=流動資產/流動負債

流動比率是用來衡量企業(yè)流動資產在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。雖然流動比率越高，企業(yè)資產的流動性越大，但是比率太大表明流動資產占用較多，會影響經營資金周轉效率和獲利能力。一般來說，比率越高，說明企業(yè)資產的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強;反之則弱。一般認為將流動比率保持在2：1左右比較合適。但這只是一個經驗數據，由于所處行業(yè)不同、受到季節(jié)性因素影響，或者企業(yè)處在不同的發(fā)展階段，這一數據會有很大差別。且中國資本市場上市公司中，大量企業(yè)的流動比率并不高，卻表現(xiàn)出極強的競爭力。所以說，分析企業(yè)流動資產和流動負債的關系，不能僅僅關注這個比率。

1.1.2速動比率

為了更精確地評價企業(yè)短期償債能力，需要剔除流動資產中可用性差的項目，于是出現(xiàn)了速動比率，又叫酸性測試比率。計算公式為：速動比率=速動資產/流動負債

其中，速動資產是指可以及時、不貶值地轉換為可以直接償債的貨幣資金的流動資產，主要表現(xiàn)為企業(yè)的流動資產減去存貨后的余額。一般認為，速動比率維持在1：1較為恰當，它表明企業(yè)的每1元流動負債就有1元易于變現(xiàn)的流動資產用來抵償，短期償債能力有可靠的保證，有足夠的資產維持企業(yè)正常單位生產經營。速動比率過低，企業(yè)的短期償債風險較大，速動比率過高，企業(yè)在速動資產上占用資金過多，會增加企業(yè)投資的機會成本。但上述評判標準并不是絕對的。實際工作中，應考慮到企業(yè)的行業(yè)性質。例如商品零售行業(yè)，由于采用大量現(xiàn)金銷售，幾乎沒有應收賬款，速動比率大大低于1，也是合理的。相反，有些企業(yè)雖然速動比率大于1，但速動資產中大部份是應收賬款，這并不代表企業(yè)的償債能力強，因為應收賬款能否收回具有很大的不確定性。所以，在評價速動比率時，還應分析應收賬款的質量。

這兩個比率都是用來衡量一個企業(yè)的短期償債能力的，一般來說，比率越高，流動負債的償還能力越強。但也不是越高越好，通常情況下，流動資產的流動性越高，其收益性就有可能越差，或者幾乎沒有收益，比如現(xiàn)金。此外，這兩個比率還在某種程度上放映了企業(yè)的經營管理能力、企業(yè)的經營風格和競爭力。

1.2長期償債能力分析

長期償債能力是指企業(yè)償還長期債務和繼續(xù)舉借債務的能力，包括企業(yè)對債務的承受能力和償還債務的保障能力。長期償債能力的強弱是反映財務狀況穩(wěn)定和安全程度的重要標志。評價長期償債能力的指標是財務杠桿比率。

1.2.1資產負債率

資產負債率又稱舉債經營比率，表示企業(yè)全部資金來源中有多少來自舉借債務。計算公式為：資產負債率=負債總額/資產總額·100%

資產負債率是衡量公司財務風險程度的重要指標，是對企業(yè)負債狀況的總體反映。資產負債率也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權人利益的程度。資產負債率越高，企業(yè)重新貸款的難度就越大;反之，說明企業(yè)的財務杠桿沒有發(fā)揮最大的作用，未能做到盈利最大化。

1.2.2權益乘數

股東權益比例的倒數稱為權益乘數，即資產總額是股東權益總額的多少倍。它反映了企業(yè)由于舉債而產生財務杠桿效應的程度。計算公式為：權益乘數=資產總額/所有者權益總額

權益乘數反映了企業(yè)財務杠桿的大小，權益乘數越大，說明股東投入的資本在資產中所占的比重越小，財務杠桿越大，表明企業(yè)負債的程度越高;反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產的比重越大，企業(yè)的負債程度越低，債權人權益受保護的程度越高。

權益乘數和資產負債率多大為宜，通常沒有定論。權益乘數的大小和資產負債率的高低除了受企業(yè)所在行業(yè)、所處經營周期等因素的影響，與企業(yè)的舉債能力有直接關系，反映管理層的經營理念和風險偏好。所以，企業(yè)應根據自身實際情況采取不同的融資策略。這兩個指標在不同行業(yè)的不同企業(yè)之間會存在很大的差異。

1.3其他相關比率分析

1.3.1利息保障倍數

利息保障倍數又稱已獲利息倍數，是企業(yè)生產經營所獲得的息稅前利潤與利息費用之比。計算公式為：利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用

其中，息稅前利潤是指扣除利息和稅務支出之前的利潤。這個指標一般要求大于1（等于1時說明企業(yè)全年的經營成果都要用于清償債務利息），通常認為，該指標越大越好。利息保障倍數指標反映企業(yè)經營收益是所需支付的債務利息的幾倍。只要利息保障倍數足夠大，企業(yè)就有充足的能力支付利息;反之相反。在實際計算中，由于利息費用數據難以獲得，所以企業(yè)一般用財務費用代替計算。但實際上，企業(yè)償還利息的能力至少在短時間內主要取決于企業(yè)的現(xiàn)金支付能力，而與利息保障倍數無關。所以我認為，該指標的作用僅僅在于從股東角度評價企業(yè)當前的借債政策是否有利，并不能真正反映企業(yè)的償債能力。

1.3.2固定支出保障倍數

計算公式為：固定支出保障倍數=息稅前利潤/固定支出費用

這個比率是考慮到企業(yè)中除了利息費用之外，還有一些固定的支出，即無論企業(yè)是否盈利都會發(fā)生的支出，比如優(yōu)先股的股利、為了保證到期償還債務而設立的償債基金要求每年提取的費用等。在計算這個比率時必須注意的是，如果是稅后支付的固定費用，比如優(yōu)先股股利，要折算成稅前的數值進行計算。用這個比率評價企業(yè)的償債能力比利息保障倍數更保守、更穩(wěn)健。

2.結語

本文只在一定范圍內對企業(yè)償債能力進行了簡單分析。實際運用中，還應結合企業(yè)實際情況進行分析，不宜一概而論。

指導教師：馬春麗