基于并購動因理論分析吉利并購沃爾沃

林文靜

摘要：本文利用并購動因的相關理論，分析企業(yè)進行并購的初始動因。通過案例分析的方法能夠比較容易的得出市場勢力理論、交易成本理論、協(xié)同效應理論以及信號理論在并購中發(fā)揮的實質性作用。研究結果表明獲取戰(zhàn)略資源、擴大市場、追求品牌效應是企業(yè)并購的初始動因，也正是基于這樣的動因而進行各種各樣的并購行為來達到自身的目的。

關鍵詞：并購動因;市場勢力理論;交易成本理論;協(xié)同效應理論;信號理論

引言

隨著市場競爭激烈程度的不斷增加，越來越多的企業(yè)選擇并購的方式來擴大企業(yè)的經營規(guī)模，橫向并購、縱向并購以及混合并購都是企業(yè)的選擇，通過橫向并購企業(yè)可以加強在現(xiàn)有行業(yè)中的地位增強自身的實力，通過縱向并購企業(yè)可以形成自己的整合鏈條來加強企業(yè)競爭力，通過混合并購企業(yè)可以尋求新的利潤增長點來平衡企業(yè)的現(xiàn)金流。

吉利并購沃爾沃正是選擇了橫向并購這種方式，吉利與福特汽車簽署最終股權收購協(xié)議，吉利以18億美元收購沃爾沃轎車100%的股權以及相關資產。作為一家中國民營轎車生產企業(yè)，吉利經過二十年的建設與發(fā)展.憑借靈活的經營機制和持續(xù)的自主創(chuàng)新，成為中國民營轎車企業(yè)的佼佼者，其在全球建立了完善的營銷網(wǎng)絡，轎車品牌均屬于自己的自主創(chuàng)新產品，吉利商標屬于中國馳名商標，同時吉利還建有自己獨立的研發(fā)中心和實驗中心，走自己自主創(chuàng)新的發(fā)展道路。近年來，吉利致力于國際市場的開拓，這次成功收購沃爾沃不僅再一次拓展了吉利的國際市場，而且獲得了沃爾沃品牌和其核心技術，對于吉利今后的發(fā)展將產生重要的影響。

一、并購初始動因分析

（一）獲取戰(zhàn)略資源

戰(zhàn)略性資源是指具有某個或某些獨特性的、有形或無形的且能夠在具體的市場環(huán)境條件下為企業(yè)帶來經濟租金的資源。比如企業(yè)專屬化硬件設施、聲譽、研發(fā)能力、技術、分銷網(wǎng)絡、經銷商忠誠、顧客忠誠、服務網(wǎng)絡等。企業(yè)要獲得創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢的能力及其潛力，就需擁有不同于一般企業(yè)的戰(zhàn)略性資源。由于戰(zhàn)略性資源具有稀缺性、難于模仿性、難于替代性，非交易性的屬性，難于通過正常交易手段而獲得，通過并購就能很好的解決這個難題。

（1）吉利并購沃爾沃獲得了核心技術和知識產權，當事雙方所簽署協(xié)議來看吉利不僅收購了沃爾沃的全部股權，最關鍵的是買到沃爾沃的核心技術、知識產權以及制造設施。沃爾沃公司是有著高端研發(fā)技術的公司，這對于從事低端汽車制造的吉利而言無疑是不可或缺的。

（2）吉利并購沃爾沃獲得了專業(yè)研發(fā)人才，沃爾沃公司擁有4000多名高素質人才和科研人員，這恰恰彌補了我國汽車業(yè)缺乏高素質人才和專業(yè)設計人員的不足。

（3）吉利并購沃爾沃獲得了配套的經銷渠道，沃爾沃擁有分布全球100多個國家共2400多家經銷商的龐大完善的經銷渠道，同時還擁有特色的經銷手段，它一直把客戶定位在追求生活質量、關注安全和環(huán)境并且有不愛張揚的用戶團體，通過提倡“紳士精神、挑戰(zhàn)極限和熱愛生活”來推廣銷售。吉利可以借助沃爾沃的經銷渠道，實現(xiàn)自己的國際夢想。

（二）追求利潤和擴大市場

企業(yè)利潤的實現(xiàn)有賴于市場，只有當企業(yè)提供的商品和服務在市場上為顧客所接受，實現(xiàn)了商品和服務向貨幣轉化，才能真正實現(xiàn)利潤。吉利通過并購沃爾沃后可以擴大銷售市場實現(xiàn)更高的利潤增長，通過海外并購，可以提高產業(yè)集中度使產業(yè)結構朝著有利于自己的方向發(fā)展，減少產業(yè)內部的競爭對手，是企業(yè)獲得超額利潤，還可以增強對買主和供應商`討價還價的能力，增強物流有效性，也可以繞過進口國家的貿易壁壘，搶占進入國家的市場，提高市場占有率。

（三）追求品牌效應

任何公司的資源都是有限的，只有將有限的資源用于最具決定性的核心能力的建設上，才能在其專業(yè)領域贏得競爭優(yōu)勢。企業(yè)通過實行橫向并購，能使原有核心能力在同行業(yè)中得以擴展、滲透和增強，為并購行為的成功提供內在保證;同時也可以通過橫向并購行為中獲得相應的互補性資源，彌補核心能力不足。吉利并購沃爾沃初始并購動因的另一個方面就是獲得沃爾沃的品牌價值的增加，吉利夢想低成本獲取汽車國際品牌、核心技術和國際營銷渠道，迅速提高軟實力。作為與奔馳、寶馬、奧迪齊名的國際豪華汽車品牌，沃爾沃的品牌價值和技術含量遠遠超過薩博。已有82年歷史的沃爾沃，是歐洲著名的豪華汽車品牌，具有豐富的產品線和高端的品牌形象，在轎車安全性和可靠性方面獲得一致好評。

二、理論基礎

（一）市場勢力理論

市場勢力理論認為并購的主要動因是由于可以借助并購來達到減少競爭對手來增強對經營環(huán)境的控制、提高市場占有率，使企業(yè)獲得某種形式的壟斷或者寡占利潤并增加長期的獲利機會。企業(yè)通過并購來提高市場勢力主要表現(xiàn)在提高行業(yè)集中度，改善行業(yè)結構;減少競爭對手;增強對供應商和買主討價還價的能力。通過并購而提高市場勢力企業(yè)可以獲取更多的利潤，通過開拓市場、生產成本控制、采購成本的降低等方式。

通常在三種情況下會導致以增強市場勢力為目的的并購活動：一是在需求下降，生產能力過剩的削價競爭狀況下，幾家企業(yè)合并以取得對自身產業(yè)比較有利的地位;二是在國際競爭使國內市場遭受外商勢力的強烈滲透和沖擊的情況下，企業(yè)間通過聯(lián)合組成大規(guī)模的企業(yè)集團來對抗外來競爭;三是由于法律變得嚴格使企業(yè)間的多種聯(lián)系變成非法，通過并購可以使一些非法內部化達到繼續(xù)控制市場的目的。

（二）交易成本理論

新制度經濟學的代表人物科斯在《企業(yè)的性質》一書中提出了兩種有價值的思想：（1）企業(yè)應該如何確定自身的邊界，即企業(yè)應該把哪些經濟活動劃入自己的內部活動范圍，又應該把哪些活動劃分到外部去？（2）限制企業(yè)擴張范圍的因素有哪些？得出企業(yè)和市場是兩種不同但是又可以相互替代的交易制度，企業(yè)之所以可以替代市場來組織生產，是它可以通過內部化來節(jié)約交易成本。是選擇市場交易還是企業(yè)交易主要是取決于交易成本的孰高孰低，主要包括了信息搜集、談判和監(jiān)督履約所帶來的成本，在企業(yè)內部通過一系列有效地生產要素組合可以有效的減少市場交易的次數(shù)相應減少市場交易所帶來的摩擦和不確定性，降低為了尋找交易對象、信息搜集、談判和監(jiān)督履約所帶來的交易成本，從而產生了比市場上單獨交易時更高的效率，當企業(yè)內部的交易成本和生產要素的有機結合所產生的交易成本低于市場交易的成本時，企業(yè)便開始對市場產生替代效應。

交易成本是指企業(yè)與另一交易方在交易的過程中為了獲得關于對方生產能力、可靠性、可信度、運營方式等問題的資料，以及建立交流渠道所花費的資源，主要包括準確獲取市場信息所需要付出的成本和進行談判與監(jiān)督履約所產生的成本。企業(yè)作為市場交易中的基本單位，經濟作用就在于將若干生產要素的所有者進行整合，形成一個參與市場交易的整體，由于減少了交易者的數(shù)目和交易摩擦，從而降低了交易成本。并購就可以達到節(jié)省交易的目的，使得很多企業(yè)都采用并購來達到外部交易內部化的目的。

（三）協(xié)同效應理論

策略規(guī)劃之父安索夫首先提出了協(xié)同效應的概念，即協(xié)同效應是合并后的企業(yè)經營表現(xiàn)超過原分散的企業(yè)表現(xiàn)之和。主要有兩個原因：一是并購可以使資源充分共享，達到資源的優(yōu)化配置。資源的共享可以使企業(yè)降低成本，形成競爭優(yōu)勢。二是并購后的企業(yè)優(yōu)勢互補，也可實現(xiàn)有效的協(xié)同效應，取得一體化效益。協(xié)同效應可分為管理協(xié)同效應、財務協(xié)同效應、經營協(xié)同效應。通過橫向并購把強有力的競爭對手收購過來，一方面減少了企業(yè)之間的競爭，使本行業(yè)的所有企業(yè)都不同程度的增加了贏利，增強了企業(yè)對市場的控制力;另一方面增強了企業(yè)抗風險的能力，通過并購使企業(yè)產品系列多樣化，贏利產品抵補虧損產品，使資源按其部門需求分配，實現(xiàn)資源的合理利用。

（四）信號理論

信號理論主要包括信號傳遞和信號甄別兩大方面，信號傳遞指通過可觀察的行為傳遞商品價值或質量的確切信息，信號甄別指通過不同的合同甄別真實信息。公司并購的目的在于通過實現(xiàn)規(guī)模效應、降低成本;擴大市場份額以增加效益;實現(xiàn)多元化經營、迅速進入新領域等，如果通過并購實現(xiàn)了各種目的那么就會像市場傳遞企業(yè)良好發(fā)展的信號。尤其是在我國并購突顯了中國特色，買殼上市;調整經濟結構;希望國企做大做強;各級政府對國企并購的影響，主要是政府的意志和思考。

三、并購后的結果

（一）吉利角度

吉利并購沃爾沃后提升了中國汽車產業(yè)在本土市場的競爭力。通過海外并購，可以用較低的成本，獲取到夢寐以求的汽車國際品牌、核心技術和國際營銷渠道。吉利一定要看到沃爾沃的技術，網(wǎng)絡、產品，品牌的優(yōu)勢，成功收購沃爾沃，是中國汽車產業(yè)實現(xiàn)技術跨越的一個捷徑，可以迅速提高中國汽車產業(yè)的軟實力。為自主創(chuàng)新提供原始技術依據(jù)，實現(xiàn)技術跨越，并為中國汽車產業(yè)“走出去”提供現(xiàn)成的通道，迅速提升中國汽車及零部件在歐美口市場的比例，解決中國汽車產業(yè)自主創(chuàng)新所面臨的知識產權問題，實現(xiàn)在發(fā)達國家汽車市場你中有我零的突破，從根本上改變中國汽車產業(yè)的國際形象。

（二）沃爾沃角度

潛力巨大的中國市場將成為沃爾沃轎車的第二個本土市場。作為國際知名的頂級豪華汽車品牌，沃爾沃轎車將在發(fā)展迅速的中國釋放出巨大的市場潛力。被收購之后，沃爾沃借助吉利在圍內市場大展拳腳，有利于沃爾沃在中國市場的發(fā)展計劃更好、更便利地實施。其一，從民族感情上看，中國消費者很希望看到本±品牌對國際品牌的收購，這有助于消費者對沃爾沃的認可，也可以擴大沃爾沃在中國豪華車市場的份額。其二，吉利完成收購后，沃爾沃成為中國唯一的豪華車生產商，中國政府會給予沃爾沃更多支持。

結束語

吉利成功并購沃爾沃提升本土汽車品牌競爭力，利用并購動因的相關理論，分析企業(yè)進行并購的初始動因。通過案例分析的方法能夠比較容易的得出市場勢力理論、交易成本理論、協(xié)同效應理論以及信號理論在并購中發(fā)揮的實質性作用。研究結果表明獲取戰(zhàn)略資源、擴大市場、追求品牌效應等是企業(yè)并購的初始動因，也正是基于這樣的動因而進行各種各樣的并購行為來達到自身的目的。

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