媒體報(bào)道對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響研究

摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，股票市場(chǎng)越來(lái)越繁榮，越來(lái)越多的人都加入到了炒股大軍的行列中。投資者是股票市場(chǎng)的投資主體，他們的投資行為很容易受到外界各種信息的影響，從而影響到股票價(jià)格的波動(dòng)。文章采用個(gè)案研究法、文獻(xiàn)研究法、定性分析法分析媒體報(bào)道對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響。結(jié)果表明：在我國(guó)股票市場(chǎng)信息披露機(jī)制不完善，監(jiān)管部門(mén)引導(dǎo)監(jiān)管不到位，投資者注意力有限等問(wèn)題的共同作用下，媒體報(bào)道對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生了影響。

關(guān)鍵詞：投資者;媒體報(bào)道;股票價(jià)格

1.引言

隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)步和科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，社會(huì)上的各種傳媒工具越來(lái)越多。網(wǎng)絡(luò)媒體、電視媒體等各種類(lèi)型的媒體圍繞充斥在人們生活中，人們更加能夠快速的得到大量的信息。投資者面對(duì)這些容易得到的大量信息，他們就會(huì)根據(jù)這些信息做出相應(yīng)的投資決策，當(dāng)大量的投資者都產(chǎn)生相似的行為，最終就與股價(jià)的波動(dòng)產(chǎn)生了聯(lián)系。在現(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)中，很多學(xué)者也觀察到了這樣的現(xiàn)象，即媒體報(bào)道與股票價(jià)格波動(dòng)之間的確存在著某種關(guān)系。因此文章通過(guò)搜集、整理、閱讀和分析媒體報(bào)道與股票價(jià)格波動(dòng)之間關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)媒體報(bào)道與股票價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)系、影響產(chǎn)生的原因及相關(guān)研究成果進(jìn)行分析整理，最后進(jìn)行簡(jiǎn)單的歸納總結(jié)，為進(jìn)一步的研究提供參考和建議。

2.媒體報(bào)道對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的影響因素

2.1媒體報(bào)道角度

媒體的性質(zhì)。媒體有自媒體、專(zhuān)業(yè)媒體等之分。當(dāng)同一種信息通過(guò)不同性質(zhì)的媒體報(bào)道出來(lái)，投資者的認(rèn)同程度是不同的。例如EntreMed公司曾研究出一種極具市場(chǎng)潛力的新型抗癌藥物，此事件由《紐約時(shí)報(bào)》于1998年5月3日?qǐng)?bào)道，報(bào)道之后，該公司的股價(jià)迅速上漲并在之后長(zhǎng)時(shí)間維持在較高水平。但是，其實(shí)在《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道之前，其他雜志就對(duì)此事件進(jìn)行過(guò)公開(kāi)發(fā)表，只是由于雜志性質(zhì)對(duì)受眾影響程度小才沒(méi)有引起大幅股價(jià)波動(dòng)。[1]

媒體的影響力。社會(huì)上存在的媒體，它們的影響力存在著差異。擁有更多的關(guān)注者和更具權(quán)威性的媒體，它們所報(bào)道出的媒體消息，更容易被投資者獲得和被信任，從而更容易影響投資者的投資決策，最終對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)造成影響。

媒體的情緒。媒體的情緒是指報(bào)道信息內(nèi)容的語(yǔ)氣，積極還是消極。媒體報(bào)道一條信息前是要經(jīng)過(guò)搜集、整理、提煉和解讀等過(guò)程的，通俗一點(diǎn)就好比是從屠宰場(chǎng)的動(dòng)物到消費(fèi)者看到店里的熟食產(chǎn)品經(jīng)歷的加工處理過(guò)程一樣。媒體通過(guò)這些環(huán)節(jié)將信息更加簡(jiǎn)明扼要地傳遞給投資者，使其能夠快速高效地獲得大量信息。但在信息在被加工處理過(guò)程中無(wú)法避免可能會(huì)被賦予一些主觀的情感色彩。因此媒體報(bào)道可能帶有積極或消極情緒，這種情緒無(wú)形中會(huì)影響到投資者的判斷，最終對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響。

媒體的關(guān)注度。媒體關(guān)注度較高的股票即媒體經(jīng)常發(fā)布這些股票的信息，這些股票就會(huì)吸引較多的投資者。因?yàn)檫@種情況下，投資者無(wú)需花費(fèi)大量時(shí)間、精力等成本去搜集就可以短時(shí)間獲得大量信息，就會(huì)掌握更多這些股票的信息，更加關(guān)注這些股票。因此當(dāng)媒體對(duì)股票產(chǎn)生了不同程度的關(guān)注，就會(huì)影響股票吸引的投資者數(shù)量，從而對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響。

2.2投資者角度

投資者的理性程度。按照投資者的理性程度將投資者分為兩類(lèi)，理性投資者和有限理性投資者。理性投資者是指，投資者對(duì)自身偏好和目標(biāo)都有明確認(rèn)知，他們會(huì)根據(jù)自身知識(shí)經(jīng)驗(yàn)等來(lái)做出實(shí)現(xiàn)自身效益最大化的決策，不會(huì)受情緒影響。因此媒體報(bào)道的信息對(duì)他們而言，不會(huì)影響他們的情緒，只是影響了他們的信息分布。但是有限理性的投資者不是這樣的，對(duì)于他們而言，當(dāng)出現(xiàn)媒體報(bào)道時(shí)，他們的情緒會(huì)因媒體信息而發(fā)生波動(dòng)，最終會(huì)影響他們到的投資決策。比如媒體報(bào)道的情緒，媒體報(bào)道的評(píng)論等媒體因素都對(duì)有限理性投資者的投資行為產(chǎn)生影響?，F(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)中，完全理性的投資者只是理論中一種假設(shè)，投資者幾乎都是有限理性的。因此，在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中媒體的信息會(huì)給投資者的情緒造成影響，進(jìn)而也會(huì)影響大量的投資者投資決策，最終給股票價(jià)格造成影響。

投資者關(guān)注。關(guān)注是一種稀缺的認(rèn)知資源，這樣講是因?yàn)槿四X處理信息的能力是有限的，當(dāng)?shù)玫降男畔?shù)量超過(guò)這個(gè)限度，大腦就會(huì)對(duì)信息進(jìn)行取舍，留部分信息去處理，棄部分信息不理即只能關(guān)注到有限信息。[2]關(guān)注也可根據(jù)程度不同分為兩類(lèi)即關(guān)注和有限關(guān)注。當(dāng)一個(gè)投資者對(duì)股票是關(guān)注的，那么當(dāng)出現(xiàn)了使得股票價(jià)格與基本面偏離的突發(fā)或事件時(shí)，投資者就會(huì)對(duì)其做出過(guò)度反應(yīng)。當(dāng)一個(gè)投資者是有限關(guān)注時(shí)，由于有限的精力和時(shí)間或者面對(duì)大數(shù)量的信息只能處理部分信息的情況下，可能導(dǎo)致投資者會(huì)主動(dòng)忽視掉一些信息或者在進(jìn)行信息分析時(shí)無(wú)法做到客觀全面，從而出現(xiàn)偏差。由于這種投資者有限的關(guān)注存在，導(dǎo)致投資者只能關(guān)注有限量的信息，因此媒體報(bào)道的信息更容易獲得投資者的關(guān)注，而有限關(guān)注的投資者就會(huì)將媒體報(bào)道的信息作為主要的已知信息，并對(duì)此信息進(jìn)行處理分析來(lái)決定投資行為，最終媒體報(bào)道的信息可能就會(huì)帶來(lái)投資者過(guò)度反應(yīng)或者是引起投資者的關(guān)注驅(qū)動(dòng)買(mǎi)賣(mài)行為，以及過(guò)度交易，帶來(lái)股票價(jià)格的波動(dòng)。

2.3具體影響總結(jié)

媒體報(bào)道內(nèi)容與股票價(jià)格。媒體報(bào)道內(nèi)容的態(tài)度傾向（這里的態(tài)度不是加工處理過(guò)程中產(chǎn)生的主觀情感，單純是指信息內(nèi)容的客觀的正負(fù)面）會(huì)對(duì)股票價(jià)有顯著影響，同時(shí)媒體報(bào)道內(nèi)容態(tài)度傾向不同影響力的大小也不同。當(dāng)絕大部分媒體報(bào)道的信息都是正面內(nèi)容，傳遞的信息給投資者的感受是對(duì)市場(chǎng)預(yù)期看法較為積極時(shí)，將會(huì)推動(dòng)股價(jià)走高;當(dāng)絕大部分媒體報(bào)道的都是負(fù)面或者中立內(nèi)容，傳遞給投資者的信息的感受是對(duì)市場(chǎng)預(yù)期不看好時(shí)，投資者就會(huì)陷入股票價(jià)格可能會(huì)下跌的恐慌焦慮中，從而會(huì)促使股票價(jià)格走低對(duì)股價(jià)帶來(lái)消極影響。

媒體報(bào)道情緒與股票價(jià)格。在媒體報(bào)道情緒影響股票市場(chǎng)的過(guò)程中，投資者情緒發(fā)揮了非常大的中介作用。媒體報(bào)道情緒對(duì)投資者情緒有顯著影響，具體表現(xiàn)就是，當(dāng)媒體報(bào)道內(nèi)容的語(yǔ)言情緒更為積極時(shí)，投資者情緒就會(huì)更樂(lè)觀;反之，當(dāng)媒體報(bào)道內(nèi)容的語(yǔ)氣更為悲觀時(shí)，投資者的情緒也會(huì)更為消極悲觀。因此，在股票市場(chǎng)中，積極語(yǔ)氣的媒體報(bào)道，往往會(huì)會(huì)投資者帶來(lái)樂(lè)觀的投資者情緒，使得投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期看好看漲，高估股票價(jià)值，低估股票風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)股票價(jià)格的持續(xù)走高;反之消極中立語(yǔ)氣的媒體報(bào)道會(huì)使得投資者產(chǎn)生較為消極悲觀的情緒，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期不看好，最終促使股票價(jià)格降低。

3.建議

通過(guò)以上分析可以看出，媒體的性質(zhì)、媒體報(bào)道內(nèi)容情緒、態(tài)度傾向等通過(guò)影響投資者情緒會(huì)對(duì)股票價(jià)格造成影響。同時(shí)，由于投資者的有限關(guān)注和有限理性的存在，也導(dǎo)致媒體報(bào)道對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。因此，在股票市場(chǎng)中，媒體報(bào)道對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響是正常的現(xiàn)象，但是如果這種影響是某些利益集團(tuán)或者個(gè)人的有意為之，想要操控股票市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)行為，那么這就需要進(jìn)行監(jiān)管的考量?；蛘弋?dāng)這種影響的程度過(guò)度，股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性就會(huì)遭到破壞，就可能會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。因此本文就以下幾個(gè)角度提出一些建議：

3.1媒體角度

媒體部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管，對(duì)信息的處理嚴(yán)格控制，盡量做到傳播信息的內(nèi)容客觀公正公平的。加強(qiáng)對(duì)人員的監(jiān)管，保證媒體內(nèi)部人員不與外面的利益集團(tuán)或個(gè)人進(jìn)行勾結(jié)，有意的關(guān)注某個(gè)股票或者引導(dǎo)輿論。

3.2投資者角度

媒體報(bào)道對(duì)股票價(jià)格能夠產(chǎn)生影響的原因主要是因?yàn)槊襟w報(bào)道能夠?qū)ν顿Y者產(chǎn)生影響，如果追其根源，這些影響就是因?yàn)橥顿Y者的有限理性和有限關(guān)注導(dǎo)致的。完全關(guān)注和完全理性的投資者是理想狀態(tài)下的，在現(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)中是不存在的。因此，為了維持股票市場(chǎng)良好運(yùn)行，避免由媒體報(bào)道給股價(jià)帶來(lái)的不正常影響，投資者應(yīng)該盡量提升自身關(guān)注和理性的程度。投資者應(yīng)該多學(xué)習(xí)金融投資等知識(shí)，提高信息處理效率和客觀對(duì)待信息的能力等。

3.3監(jiān)管者角度

為了股票價(jià)格的正常波動(dòng)和股票市場(chǎng)的正常運(yùn)行，只完善媒體部門(mén)和投資者行為是不夠的，還需要監(jiān)管部門(mén)的共同參與。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)媒體部門(mén)的監(jiān)督，保證媒體部門(mén)工作的獨(dú)立、客觀和公平性。監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)該通過(guò)有效的方式提高投資者的投資素質(zhì)，加強(qiáng)投資者這方面的教育，引導(dǎo)投資者健康投資減少非理性的盲目跟風(fēng)行為，有效地保障股票市場(chǎng)的健康運(yùn)行。監(jiān)管部門(mén)還可以充分利用媒體資源，監(jiān)控股票市場(chǎng)中的輿論，判斷股票市場(chǎng)是否出現(xiàn)了過(guò)于極端的投資者情緒和不正常的交易趨勢(shì)，并及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，并在需要的時(shí)候進(jìn)行合適的引導(dǎo)。[3]

4.結(jié)語(yǔ)

媒體報(bào)道有助于將企業(yè)特質(zhì)的信息融入到股票價(jià)格中， 帶來(lái)股票價(jià)格波動(dòng)，也有助于投資者快速掌握股票信息了解企業(yè)從而采取投資決策，因此媒體在股票市場(chǎng)中扮演著一個(gè)重要的角色。但是在媒體給予股票市場(chǎng)、投資者帶來(lái)便捷、信息的同時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)一些利益集團(tuán)或者個(gè)人利用媒體報(bào)道有意引導(dǎo)股價(jià)波動(dòng)損害投資者利益謀取私利，干擾股票市場(chǎng)健康運(yùn)行的行為。因此，投資者、媒體部門(mén)以及監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該積極互相配合，采取一些有效的行為共同維護(hù)自身的利益以及整個(gè)股票市場(chǎng)的良好運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜修立，陸靜儀.投資者注意力、媒體報(bào)道與股票價(jià)格波動(dòng)：文獻(xiàn)評(píng)述與展望[J].南京財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2018（04）：72-79.

[2]陳澤藝，李常青.媒體報(bào)道與資產(chǎn)定價(jià)：研究綜述[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2017，39（03）：24-39.

[3]劉天宇.媒體報(bào)道、機(jī)構(gòu)投資者羊群行為對(duì)股票價(jià)格的影響研究——基于LSV模型的實(shí)證分析[J].中國(guó)物價(jià)，2018（10）：48-51.

作者簡(jiǎn)介：張萌（1996-），女，黑龍江省齊齊哈爾人，上海大學(xué)金融碩士研究生，研究方向：證券市場(chǎng)。