前8個(gè)月外貿(mào)總值突破20萬億元 8月出口超預(yù)期

華泰證券：在全球保護(hù)主義、逆全球化傾向的隱憂影響下，各國都在加緊建設(shè)新的供應(yīng)鏈體系，我國工業(yè)原材料和產(chǎn)成品市場“兩頭在外”的發(fā)展模式面臨更大的不確定性。今年二季度以來的出口轉(zhuǎn)好，主要體現(xiàn)的還是我國的傳統(tǒng)競爭力——產(chǎn)業(yè)鏈較為完整、生產(chǎn)供應(yīng)效率高，但中長期來看，仍需做好應(yīng)對技術(shù)/資本要素受國際形勢不確定性影響的準(zhǔn)備。應(yīng)加快補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板，加強(qiáng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，培育國內(nèi)市場，力爭吸引（對進(jìn)口商品）消費(fèi)回流，努力打造國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)互促的新發(fā)展格局。

中信證券：8月出口延續(xù)上月趨勢，海外需求復(fù)蘇帶動(dòng)傳統(tǒng)出口需求持續(xù)回升，全球疫情好轉(zhuǎn)背景下，中國醫(yī)療物資出口下降，但消費(fèi)電子商品出口增速持續(xù)高位，顯示中國短期內(nèi)的全球供應(yīng)中心角色并未消失。這料將持續(xù)帶動(dòng)出口增長。此外，8月進(jìn)口下跌并非國內(nèi)需求疲弱，主要還是國內(nèi)生產(chǎn)替代效應(yīng)所致?？傮w看，預(yù)計(jì)貿(mào)易順差還將持續(xù)高增，對經(jīng)濟(jì)形成正貢獻(xiàn)。

東北證券：疫情之后，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，內(nèi)需逐漸增加，但幾乎每個(gè)月的進(jìn)口都低于預(yù)期，核心原因在于國際大宗商品價(jià)格的下跌。中國進(jìn)口商品中占比較大的部分是農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品原材料。疫情影響之下，國際油價(jià)暴跌，引領(lǐng)大宗商品普遍下跌。國際糧價(jià)雖有上漲，但中國主要進(jìn)口的幾項(xiàng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格未出現(xiàn)明顯上漲。工業(yè)品原材料和農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口都出現(xiàn)了“量增價(jià)減”的情況。綜合來看，今年中國進(jìn)口量并不低，大多數(shù)商品進(jìn)口量都顯著增加，但價(jià)格的大幅下跌引起進(jìn)口金額同比下降。所以，進(jìn)口下降實(shí)為原材料價(jià)格下跌造成的“假象”，中國實(shí)際進(jìn)口量增加很多。

平安證券：本輪疫情以來，我國的出口增速與2008年國際金融危機(jī)之后較長時(shí)間保持低迷存在很大不同，除了隔離期間防疫物品、居家辦公和高新技術(shù)產(chǎn)品保持高增長外，還可能主要是由房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致的國際金融危機(jī)重創(chuàng)了居民的資產(chǎn)負(fù)債表，而本次疫情之后發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加大對居民的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，確保疫情期間居民的收入沒有出現(xiàn)大幅下滑，所以居民的消費(fèi)能力迅速回升。展望后市，出口可能仍將保持韌性，出口強(qiáng)于進(jìn)口的格局仍將持續(xù)，疊加服務(wù)貿(mào)易逆差的縮窄，我國經(jīng)常賬戶仍將保持較高規(guī)模的順差，這也對人民幣匯率升值形成基本面支撐。

圖說

央行公布8月外匯儲(chǔ)備余額為31646.1億美元，較7月繼續(xù)增加102.2億美元，連續(xù)5個(gè)月回升。8月美元指數(shù)回落，歐元、英鎊和日元相對美元升值，非美元貨幣儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值為正。8月主要海外國債跌多漲少。綜合來看，估值效應(yīng)對外儲(chǔ)余額影響偏正。匯率以波動(dòng)為主。一方面，美元指數(shù)持續(xù)走弱，主因美債利率大幅下降導(dǎo)致的美德國債利差收窄。但利差繼續(xù)縮窄可能性小，美元貶值難成趨勢。再加上美國大選臨近，中美關(guān)系可能出現(xiàn)反復(fù)，均對人民幣進(jìn)一步升值形成抑制。另一方面，我國疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度全球領(lǐng)先，貨幣政策逐步正?；?，推升人民幣資產(chǎn)吸引力，對匯率形成支撐。流動(dòng)性緊平衡。8月下旬，央行貨政司司長孫國峰提出“三個(gè)不變”，要維持穩(wěn)健貨幣政策的取向不變，保持靈活適度的操作要求不變，堅(jiān)持正常貨幣政策的決心不變，意味著后續(xù)總量政策或繼續(xù)缺席。疊加超儲(chǔ)率處于低位，流動(dòng)性預(yù)計(jì)將維持緊平衡。

——摘自海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告