孫紅俠

任何企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中都需要一定數(shù)量的資金投入，這些資金有的來自于企業(yè)的內(nèi)部，有的來自于企業(yè)的外部?；I資方式不同會直接影響到企業(yè)的籌資成本，進而影響企業(yè)的經(jīng)營效益。

眾所周知，任何一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營都離不開資金，投入資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的起點，收回資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的終點，在企業(yè)日常的財務(wù)活動中，資金參與了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程。按照“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”這一會計等式的要求，企業(yè)的籌資方式主要有兩大類即負債籌資和權(quán)益籌資。不同的籌資方式下籌資成本大小不一，投資企業(yè)所面臨的風險與收益水平也各不相同。因此，選擇恰當?shù)幕I資方式對于企業(yè)來說有著十分重要的現(xiàn)實意義。

一、企業(yè)籌資的含義與原則

（一）企業(yè)籌資的含義

資金是現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基本要素，貫穿著企業(yè)財務(wù)活動的全過程。企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動以及資金結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運用一定的籌資方式，籌措和取得所需資金的一種行為。它是資金周轉(zhuǎn)的起點，也是企業(yè)財務(wù)管理的最基本職能。

（二）企業(yè)籌資方式選擇的原則

1.效益性原則。企業(yè)籌集資金的目的是為了運用所籌集的資金投入生產(chǎn)經(jīng)營活動或投資活動中以獲取超額的收益，不論何種籌資方式，取得的資金都有籌資成本。只有投資收益大于資金成本時，籌資行為才有意義，否則，資金籌集越多，企業(yè)損失就越大。

2.適度規(guī)模原則。適度規(guī)模主要是指在籌資數(shù)量上的要求。由于資金具有使用成本，因此，企業(yè)籌集的資金量以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要即可?；I資過多，造成資金的閑置和浪費，而閑置的資金也有資金成本;籌資不足，又無法滿足企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營需要。因此，合適的籌資量就顯得尤為重要。

3.最佳時機原則。主要指的是在籌資時點的選擇上要適當，因為超前籌資會造成資金的閑置，而閑置的資金也要支付資金成本。滯后籌資又不能滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資對資金的需要，影響正常的經(jīng)營活動。

4.合法性原則。是指企業(yè)在籌集資金時要遵守國家的有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，不得以非法手段套取銀行信貸資金，不得以高額回報方式變相吸收公眾的儲蓄，從而維護社會正常經(jīng)濟秩序，避免給企業(yè)自身及相關(guān)主體造成損失。

二、影響企業(yè)籌資方式選擇的因素

（一）資金成本

資金成本是企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價，它包括籌資費用和占用費用。企業(yè)籌資的籌資費用主要包括銀行借款的手續(xù)費、股票發(fā)行費、審計費用等。資金占用費用主要有利息費用和股利支出。一般來說，負債資金資金籌資彈性大，籌資速度快，資金成本相對較低，而權(quán)益資金籌資限制性條款較多，籌資速度慢，籌資手續(xù)繁雜，資金成本相對較高。資金成本包括個別資金成本與綜合資金成本兩種形式。一般來說，企業(yè)籌資后，綜合資金成本最低時，企業(yè)價值最大。

（二）財務(wù)風險

企業(yè)在籌資方式選擇上主要有負債籌資和權(quán)益籌資兩類籌資方式。負債籌資的優(yōu)點是資金成本較低、籌資風險大、手續(xù)簡便，但負債經(jīng)營的企業(yè)面臨較大的財務(wù)風險。所謂財務(wù)風險是指企業(yè)因為無法償還到期債務(wù)而承擔的風險，對于企業(yè)來說最大的財務(wù)分析就是無法償還到期債務(wù)本息而面臨的破產(chǎn)倒閉的風險。由于利息費用的存在，負債籌資會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，財務(wù)杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍，它會讓企業(yè)在經(jīng)營好的年份賺的更多，而在經(jīng)營不好的年份賠的更慘。因此，企業(yè)應(yīng)該合理進行負債籌資。

（三）籌資規(guī)模

企業(yè)籌資規(guī)模的大小和資金使用時間的長短影響籌資方式的選擇。一般來說，籌資規(guī)模越大，資金使用時間越長，資金成本也就越高，應(yīng)更多地選擇權(quán)益資金及發(fā)行債券、長期借款等長期資金滿足企業(yè)長期投資經(jīng)營的需要，減輕企業(yè)近期還款壓力，降低財務(wù)風險;而投資數(shù)額少，資金使用時間較短，可以采用短期借款、商業(yè)信用等短期負債籌資方式，籌資速度快，籌資成本也低，但短期資金的籌集會導(dǎo)致企業(yè)近期還款壓力加大，為了償還短期債務(wù)企業(yè)要保持合理的資金流動性。

（四）資本結(jié)構(gòu)

所謂資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的資產(chǎn)中負債資金和權(quán)益資金所占的比重。一般來說，權(quán)益資金數(shù)額大于負債資金數(shù)額，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，債權(quán)人的權(quán)益更有保障。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)中負債籌資較少，則可以選擇銀行借款、發(fā)行債券等負債籌資方式以降低綜合資金成本，以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng);。如果企業(yè)負債籌資較多，則可以選擇吸收直接投資、發(fā)行股票等權(quán)益資金籌資方式以降低企業(yè)財務(wù)風險，進而降低企業(yè)的總體風險水平，從而保持較為穩(wěn)定合理的資金結(jié)構(gòu)。

（五）財務(wù)管理環(huán)境

財務(wù)管理的環(huán)境包括法律環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和金融環(huán)境。稅收法律制度中所得稅稅率的高低直接影響企業(yè)對籌資方式的選擇，所得稅稅率越高，企業(yè)更愿意選擇負債籌資方式，以便產(chǎn)生更多的債務(wù)利息在稅前抵減，從而合理降低企業(yè)稅收負擔;從經(jīng)濟環(huán)境方面來說，當整個市場經(jīng)濟環(huán)境處于繁榮期，市場需求旺盛，產(chǎn)品銷量迅速增加，促使企業(yè)擴大生產(chǎn)增加投資，由于負債籌資會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，使得企業(yè)在市場環(huán)境好的時候賺的更多，因此，企業(yè)會選擇負債籌資。從金融環(huán)境方面來說，金融市場較為發(fā)達的地方，企業(yè)籌資方式有貨幣借貸、票據(jù)貼現(xiàn)、有價證券買賣等多種選擇渠道，而在金融市場不太發(fā)達的地方，向銀行借款等負債籌資方式是企業(yè)資金籌集的唯一選擇。

三、企業(yè)籌資方式選擇的對策探析

（一）強化企業(yè)籌資管理意識

由于資金運作貫穿著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程，籌資管理活動也應(yīng)貫徹資金運營的全過程。因此，企業(yè)要加強籌資管理：首先，要定期編制現(xiàn)金預(yù)算并根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)算采用銷售百分比法、回歸直線法等定量預(yù)測方法并與定性預(yù)測相結(jié)合預(yù)測出較為準確的資金需要量;其次，編制合理的籌資方案。根據(jù)綜合資金成本最低的原則，選出最優(yōu)籌資方案;再次，對于資金的籌集、投放及使用效果要進行全程監(jiān)管，做到定向投放、效益優(yōu)先。最后，及時籌措資金償還到期的債務(wù)資金，按期支付股息和紅利。

（二）密切關(guān)注企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀

根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)的生命周期由初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期四個階段組成。企業(yè)在初創(chuàng)期，由于市場知名度不高，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量少，此時經(jīng)營風險較大，在企業(yè)總體風險水平一定的情況下應(yīng)減少負債籌資，在籌資方式上應(yīng)更多選擇權(quán)益資金;，在企業(yè)的成長期與成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)品已經(jīng)被市場所認可，產(chǎn)銷量大，企業(yè)經(jīng)營風險小，可以更多地采用負債籌資方式籌集資金，以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)增加企業(yè)的盈利水平，而在企業(yè)衰退期，產(chǎn)品逐漸被新產(chǎn)品所替代，市場占有率下降，產(chǎn)銷量萎縮，經(jīng)營風險加大，企業(yè)應(yīng)逐步減少對負債資金的依賴，更多地選擇權(quán)益籌資方式。

（三）優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟效益

企業(yè)資金來源途徑主要包括負債資金和權(quán)益資金。合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)中，權(quán)益資金所占比重應(yīng)大于負債資金。對于單項籌資方式可以通過計算個別資金成本的方法來比較籌資方式的優(yōu)劣;需要注意的是由于債務(wù)利息具有抵稅的作用，因此在計算負債籌資資金成本時需要將稅前資金成本調(diào)整為稅后資金成本，從而保證各種籌資方式資金成本的可比性;對于多種籌資方式可供選擇的情況下應(yīng)采用每股收益分析法，即能夠使得企業(yè)每股收益最大的籌資方案就是最優(yōu)籌資方案，也可采用綜合資金成本比較法，通過計算每一種籌資方案下綜合資金成本的高低來選出最優(yōu)籌資方案。

（四）拓寬籌資渠道，降低綜合資金成本

在企業(yè)日常經(jīng)營中，籌集的資金按來源可以分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種渠道。在需要資金時，可以優(yōu)先選擇內(nèi)部留存收益籌資方式，然后再選擇外部籌資。在互聯(lián)網(wǎng)金融急速發(fā)展的今天，企業(yè)籌資渠道更加寬廣，P2P模式的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺、眾籌模式的網(wǎng)絡(luò)投資平臺都為企業(yè)融通資金打開了新的大門。隨著資本市場的逐步開放，科創(chuàng)板的推出以及注冊制改革的全面鋪開，為中小企業(yè)通過資本市場融資提供了便利和可能。企業(yè)籌資成本會逐步降低，籌資方式的選擇會更加靈活多樣化。

（五）適應(yīng)外部籌資環(huán)境，合理選擇籌資方式

對于企業(yè)來說，外部的籌資環(huán)境是無法改變的，企業(yè)只能去適應(yīng)外部環(huán)境。當國家的經(jīng)濟政策對本企業(yè)所在的行業(yè)鼓勵和傾斜時，企業(yè)應(yīng)抓住機會加大對外籌資規(guī)模，借助政策的東風做大做強企業(yè);相反，當政策的制定壓縮企業(yè)所在行業(yè)的盈利空間時，企業(yè)可通過挖掘內(nèi)部潛能，利用以往年份累積的留存收益來擴大生產(chǎn)、提供資金來源，以達到降低財務(wù)風險進而降低企業(yè)總體風險的目標。對于籌資渠道的選擇和取舍，應(yīng)該以使企業(yè)綜合資金成本率為最低作為衡量籌資方案優(yōu)劣的唯一標準。

“問渠哪得清如許？為有源頭活水來?！?籌資渠道的拓寬為企業(yè)籌資活動提供了更多的選擇機會，也為企業(yè)降低資金成本實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一財務(wù)管理的目標的實現(xiàn)提供了可能。

（作者單位：江蘇省徐州財經(jīng)高等職業(yè)技術(shù)學校）