【摘 要】 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國(guó)有大中型企業(yè)面臨著諸多改革問(wèn)題，這其中最重要的改革模式是籌資模式，國(guó)有大中型企業(yè)原有的籌資模式是依賴于政府的資金注入，但改革后國(guó)有大中型企業(yè)要自主經(jīng)營(yíng)自負(fù)盈虧，這樣其籌資模式就發(fā)生了本質(zhì)性的改變，不能再依賴于政府的資金注入，要自主融資，這樣國(guó)有大中型企業(yè)的籌資方式開(kāi)始多樣化。不同的籌資方式的成本以及對(duì)企業(yè)的影響是存在差異的，這就需要對(duì)企業(yè)的籌資方式進(jìn)行比較，結(jié)合國(guó)有大中型企業(yè)的具體特點(diǎn)，選擇出最適合企業(yè)發(fā)展的籌資方式。

（一）籌資成本和項(xiàng)目投資回報(bào)比較

任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都要分析其成本收益，企業(yè)的籌資活動(dòng)也不例外。企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)一定要對(duì)籌資成本和項(xiàng)目投資回報(bào)進(jìn)行比較。企業(yè)在取得資金時(shí)要花費(fèi)成本，企業(yè)獲得資金的用途是投資項(xiàng)目，目標(biāo)是獲得項(xiàng)目投資回報(bào)，在選擇籌資方式時(shí)要比較每一種籌資方式花費(fèi)的成本，并結(jié)合項(xiàng)目投資回報(bào)進(jìn)行權(quán)衡。股權(quán)籌資要支付的發(fā)行費(fèi)用要高于負(fù)債籌資的成本，但不需要償本付息，只有在項(xiàng)目盈利時(shí)才支付相應(yīng)的股利。以負(fù)債形式獲得的資金的籌資成本可以在稅前扣除，而股權(quán)籌資的成本則不能抵扣，從這一方面來(lái)看負(fù)債的籌資成本低于股權(quán)的籌資成本。這就需要企業(yè)對(duì)項(xiàng)目投資的回報(bào)予以分析，將籌資成本與項(xiàng)目投資回報(bào)二者之間進(jìn)行對(duì)比，從而找到最適合的籌資方式。

（二）籌資風(fēng)險(xiǎn)比較

在實(shí)際的籌資過(guò)程中會(huì)面臨很多不確定性，這種不確定形成了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，有收益就必然存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)籌資是為了獲取投資項(xiàng)目的報(bào)酬，這就需要企業(yè)在決定籌資方式時(shí)，比較分析各種方式的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)企業(yè)的自身特點(diǎn)選擇一個(gè)籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的籌資方式。不同的籌資方式擁有的風(fēng)險(xiǎn)是不同的，不同企業(yè)對(duì)不同籌資風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也不同。首先，股權(quán)籌資獲得的資本能夠作為企業(yè)的長(zhǎng)期性資本存在，即使企業(yè)發(fā)生利潤(rùn)率下降的問(wèn)題也不需要承擔(dān)償債能力不足的風(fēng)險(xiǎn)，但是卻需要承擔(dān)股東對(duì)企業(yè)的控制力下降的風(fēng)險(xiǎn)。其次，債務(wù)籌資方式則需要償債能力不足的風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不上造成利潤(rùn)率下降時(shí)，企業(yè)就有可能面臨資不抵債的問(wèn)題，與此同時(shí)通過(guò)這種方式籌資還會(huì)受到利率波動(dòng)的影響，但卻不用承擔(dān)分紅的壓力，也不涉及股東權(quán)益被稀釋的問(wèn)題。最后，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最小的是內(nèi)部積累，即企業(yè)通過(guò)留存收益來(lái)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)。對(duì)這三種方式綜合比較來(lái)看，內(nèi)部積累的籌資風(fēng)險(xiǎn)最小，而債務(wù)籌資方式的風(fēng)險(xiǎn)最大。

（三）結(jié)合資本市場(chǎng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況比較

資本市場(chǎng)的運(yùn)行情況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)籌資方式的選擇具有重要影響，完善的資本市場(chǎng)能夠?yàn)槠髽I(yè)擴(kuò)展籌資渠道。一方面，若資本市場(chǎng)發(fā)展不完善或者當(dāng)下的證券交易慘淡，則企業(yè)就不適合采用直接融資方式，這時(shí)發(fā)行債券和股票都會(huì)受到市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)力不足的打擊，從而無(wú)法獲得企業(yè)需要的資金。反過(guò)來(lái)若資本市場(chǎng)處于牛市，企業(yè)就可以通過(guò)直接籌資方式進(jìn)行籌資，從而克服間接融資附加條件高的局限。另一方面，若企業(yè)的經(jīng)營(yíng)上面臨很多不確定性因素，利潤(rùn)率得不到有效的保障則不適合采用債務(wù)籌資方式，這種方式可能會(huì)造成企業(yè)資不抵債。反過(guò)來(lái)若企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)則更比較適合采用債務(wù)籌資的方式，因?yàn)檫@種方式只需支付固定的利息無(wú)需跟進(jìn)利潤(rùn)率的高低進(jìn)行分紅，從而維護(hù)了企業(yè)原有股東的權(quán)益。

（四）籌資結(jié)構(gòu)比較

合理的籌資結(jié)構(gòu)能夠達(dá)到企業(yè)籌資的最合理，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。這就需要企業(yè)根據(jù)自身的情況找到各種籌資方式之間最合理的關(guān)系，即企業(yè)債務(wù)籌資與股權(quán)籌資的最優(yōu)化、長(zhǎng)期籌資與短期籌資的最優(yōu)化。企業(yè)要平衡籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本，根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況設(shè)計(jì)出加權(quán)成本最低的方案，從而確定企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)。即綜合比較企業(yè)各種籌資方式的成本和風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合資本市場(chǎng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，制定出最優(yōu)的籌資結(jié)構(gòu)。

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作者簡(jiǎn)介：王鳳嬌（1996），女，河北秦皇島，河北大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)管理專業(yè)在讀本科生。