元濤

美國中期財政和貨幣政策發(fā)力是較為確定的趨勢，美元貶值的壓力依舊存在。

8月12日，紐市尾盤，美元指數(shù)跌0.23%，報93.4394;非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.38%，報1.1784;英鎊兌美元跌0.08%，報1.3032;澳元兌美元漲0.25%，報0.7162;美元兌日元漲0.37%，報106.885;離岸人民幣兌美元跌98個基點，報6.933。

恢復速度放緩

美國勞工部最新公布的美國7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加176.3萬人，略好于市場預期的160萬人。5月非農(nóng)由270萬人上修至272.5萬人，6月從480萬人下修至479.1萬人。失業(yè)率回落至10.2%，好于預期的10.5%;工資同比增速4.8%，環(huán)比0.2%，好于預期。

7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)較6月明顯回落。6月下旬以來美國疫情加重，就業(yè)市場恢復速度放緩，失業(yè)率的家庭調(diào)查數(shù)據(jù)收集率從65%小幅回升至67%，但仍顯著低于疫情前的水平，實際失業(yè)率被低估的問題還未完全解決。

新增就業(yè)主要集中在休閑住宿、零售、教育和醫(yī)療、專業(yè)及商業(yè)服務。

從細項來看，隨著居民外出消費再度因疫情而減少，私人服務行業(yè)新增就業(yè)弱于前值，就業(yè)人數(shù)增加142萬人，其中休閑住宿增加59萬人，教育醫(yī)療、專業(yè)和商業(yè)服務、零售行業(yè)分別增加21.5萬人、17萬人和25.8萬人，是最主要的新增就業(yè)來源。生產(chǎn)部門就業(yè)僅增加3.9萬人，主要受制造業(yè)帶動，耐用品和非耐用品生產(chǎn)分別增加1.5萬人和1.1萬人，建筑業(yè)就業(yè)增加2萬人，采礦和伐木就業(yè)減少7000人。

總體來看，美國勞動力市場的改善力度較6月明顯減弱，5、6月快速修復階段已經(jīng)結束，后續(xù)新增就業(yè)的回升速度將進一步放緩或者再度出現(xiàn)減少的情況，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI的就業(yè)分項數(shù)據(jù)也表明7月勞動力市場較6月走弱。

由于疫情對服務業(yè)構成明顯抑制，而美國的新增就業(yè)主要集中在私人服務行業(yè)，下半年服務行業(yè)就業(yè)的恢復前景存在不確定性，且將呈現(xiàn)高波動的特點。

就業(yè)市場確定了當前美國經(jīng)濟羸弱的經(jīng)濟基本面，對此資產(chǎn)價格已有較為完全的計價。

風險偏好下降

市場聚焦美國新一輪財政刺激政策，但民主黨和共和黨由于分歧較大，在國會休會前并沒有達成一致，財政刺激計劃并未出臺。

最新的進展顯示，民主黨同意削減1萬億美元至2萬億美元的規(guī)模，但是共和黨堅持1萬億美元的規(guī)模。這表明共和黨對于財政刺激規(guī)模存在明顯的抑制，這對于市場來說并不是一個好消息。

特朗普簽署行政命令來延長失業(yè)補助和其他臨時政策，但是這并不是最終的解決方案，最終的方案依舊要達成一個財政刺激協(xié)議，而兩黨直到目前還沒有出現(xiàn)明顯的進展，這種不確定性將會影響市場短期走勢。

由于市場已經(jīng)對于財政刺激存在預期，因此目前的拖延將使得市場擔憂財政政策刺激的節(jié)奏和力度，預計針對財政刺激將繼續(xù)博弈，風險偏好可能回落，美元短期內(nèi)受到的壓制減少。短期來看，風險偏好的回落將使得風險資產(chǎn)存在下行壓力，而使美元止跌。

中期來看，美國目前兩黨之間的分歧還沒有大到財政政策無法推出的程度，貨幣政策已經(jīng)表示支持財政政策來支撐經(jīng)濟，因此中期財政和貨幣政策發(fā)力是較為確定的趨勢，美元中期貶值的壓力依舊存在。只不過短期內(nèi)由于財政政策的不確定性，美元暫時回升帶來的風險偏好成為了趨勢之中的擾動因素。