中國與中亞國家金融合作面臨的主要風險及應對策略

劉琦平 趙亞瓊

摘? 要：中亞國家作為推進絲綢之路經(jīng)濟帶建設的重要地區(qū)，與中國經(jīng)貿(mào)關系日益加深，對金融合作的內(nèi)在訴求不斷加強，但也面臨諸多風險，如經(jīng)濟不穩(wěn)定風險、金融自身風險、地緣政治風險及疫情沖擊風險。因此，應強化頂層設計，有效減輕地緣政治風險對金融合作的影響;加強風險監(jiān)控，建立完善風險預警研判機制;提升經(jīng)貿(mào)合作質(zhì)量，積極營造良好的金融對接環(huán)境;增強企業(yè)應對金融風險尤其是匯率風險的能力和水平，等等。

關鍵詞：中亞國家;金融合作;風險;頂層設計;金融對接環(huán)境

中圖分類號：F832;F125? ? ? ? ?文獻標識碼：A? ? ? ? ? 文章編號：1671-9255（2020）03-0029-06

一、引言

當前，中國與中亞國家（本文所指中亞國家為哈薩克斯坦、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦五國，以下簡稱哈國、土國、烏國、吉國和塔國）經(jīng)濟貿(mào)易往來日益密切，已經(jīng)成為吉國、塔國、土國三國的最大貿(mào)易伙伴，成為哈國和烏國的第二大貿(mào)易伙伴。強化與“一帶一路”沿線國家尤其是中亞國家金融合作已經(jīng)成為中國金融改革開放的必然選擇。受歷史發(fā)展、地理位置、國家政策及政治影響等多方因素制約，中亞地區(qū)經(jīng)濟金融呈現(xiàn)出整體水平不高、國家差異較大的發(fā)展現(xiàn)狀，金融危機之后又面臨主權貨幣貶值、流動性短缺、石油等大宗商品價格下跌、美元走強、盧布動蕩等多重“內(nèi)憂外患”，對中亞各國的經(jīng)濟復蘇和金融安全造成了巨大挑戰(zhàn)。與此同時，持續(xù)蔓延的全球性新冠疫情造成了全球范圍內(nèi)經(jīng)濟停擺，不僅加大中亞國家經(jīng)濟復蘇壓力，也對中國的“六穩(wěn)”尤其是穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)金融提出了更大挑戰(zhàn)。防范風險是深化金融合作的前提，有效評估中亞國家金融風險對未來中國與中亞國家開展深層次的金融合作具有更加重要意義。

二、相關文獻綜述

現(xiàn)有文獻中基于中亞國家金融風險分析基礎上的中國與中亞金融合作研究較為匱乏，已有文獻中學者普遍認為中亞五國受歷史發(fā)展、內(nèi)外部、地緣政治等多重因素疊加影響，金融發(fā)展阻力較大，如孫力（2017）和張銀山、劉琦平（2017）等認為當前中亞國家經(jīng)濟發(fā)展協(xié)同性較低，發(fā)展程度差異化較大，同時受地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)制約，外部環(huán)境不景氣影響，該區(qū)域經(jīng)濟向好的發(fā)展態(tài)勢受阻礙，存在一定的經(jīng)濟金融風險。[1-2]張棟、董莉（2017）通過對2009—2016年中亞各國經(jīng)濟金融發(fā)展情況分析，發(fā)現(xiàn)各國經(jīng)濟發(fā)展程度不一、金融市場培育緩慢，經(jīng)濟、金融、外匯等指標均存有潛在風險。[3]王玉柱（2017）認為中亞國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一、金融系統(tǒng)不完善，易受到貨幣貶值和通貨膨脹影響。[4]本文主要從中亞國家自身經(jīng)濟和各類風險角度出發(fā)，對深化雙方金融合作的主要風險因素進行探索，并提出相關政策建議。

三、中國與中亞國家金融合作現(xiàn)狀

（一）中亞國家經(jīng)濟總體發(fā)展水平較低，梯次差異明顯

根據(jù)世界銀行網(wǎng)站公開數(shù)據(jù)，中亞五國GDP整體規(guī)模呈現(xiàn)明顯“三梯次”分布（見圖1）。第一梯次為哈國，2018年GDP為2040.67億美元;土國和烏國處于第二梯次，近年來GDP總額整體保持在400—600億美元之間;塔國和吉國位于第三梯次，均在百億美元以內(nèi)。2018年，中國GDP總額13.6萬億美元，是同期哈國GDP水平的近60倍，而哈國2018年GDP為吉國的近30倍，說明中亞國家整體經(jīng)濟規(guī)模處于較低水平，且內(nèi)部差異明顯。

人均國民收入整體呈現(xiàn)三梯次排列（見圖2）。中亞五國人均國民收入除烏國外均呈先升后降的倒U型分布。除烏國外，哈、土、塔、吉四國人均國民收入均在2014年達到峰值隨后下降，至2017年末仍處歷史較低水平。其中，哈國人均國民收入在五國中處明顯領先地位，屬第一梯次;土國人均國民收入高于中高收入水平，烏國略高于中低收入水平，兩國均位于第二梯次;塔國和吉爾吉斯斯坦人均國民收入均在1000美元左右，屬于第三梯次。

（二）中亞國家企穩(wěn)回升的經(jīng)濟態(tài)勢受到阻礙

近年來中亞五國經(jīng)濟發(fā)展均受到不同程度阻滯，經(jīng)濟增速均出現(xiàn)下滑，其中，哈國和土國降幅較大，烏國和塔國增速相對較為穩(wěn)定。哈國和吉國受國際金融危機沖擊較大，2009年GDP分別僅增長1.2%、2.89%（見表1）。2010年至2013年，中亞國家普遍采取了加大政府投資、加強基礎設施建設等一系列經(jīng)濟刺激措施。同時，世界范圍內(nèi)經(jīng)濟復蘇加大了對能源的需求，石油天然氣價格保持在較高水平，除吉國外的各國經(jīng)濟整體保持較高水平增長。受國際大宗商品價格低迷、重要貿(mào)易伙伴俄羅斯經(jīng)濟不景氣等多因素疊加影響，哈國GDP增速從2014年的4.2%下滑至2016年的1.1%，2017年仍未回升至2014年的增速;土國從2014年的10.3%下滑至2018年的6.2%;吉國2014—2017年GDP增速維持在4%左右，較2013年大幅下降。整體來看，中亞國家經(jīng)濟對外依賴性較強，原材料出口對經(jīng)濟拉動作用較大。2016—2018年由于國際油價逐步回升，中亞國家經(jīng)濟發(fā)展曾出現(xiàn)良好勢頭，但受全球經(jīng)濟不景氣、貨幣政策趨緊及逆全球化等因素影響，大部分經(jīng)濟體擴張趨緩，加之短期內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡問題未能解決，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢不太明顯。

（三）中亞國家金融市場發(fā)展整體處于較低水平

中亞五國多處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌階段，金融市場化程度不均衡，金融體系以銀行為主（見表2）。商業(yè)銀行是銀行業(yè)的核心力量，但整體數(shù)量較少。塔國、土國和烏國尚無政策性銀行，吉國銀聯(lián)體成員行—結(jié)算儲蓄銀行完全是國有的、并具有很多政策性職能的商業(yè)銀行，中資銀行較少。[5]除工行、中行在哈國設分支機構(gòu)，其余四國均未有中資銀行進入。證券、保險市場等發(fā)展較為滯后，2015年哈國、吉國、塔國和烏國均僅有一個證券交易所，吉國股票交易所內(nèi)僅有14家企業(yè)，年平均交易額約1億美元，塔國第一家證券交易所于2016年才開始正式運行，股票交易僅7.31億美元，土國境內(nèi)尚無證券交易所。此外，中亞國家的外匯制度差異較大，除哈國實行浮動匯率制、土國實行傳統(tǒng)盯住美元的固定匯率制度外，吉國、塔國和烏國均實行有管理安排的匯率制度，烏國的外匯管制更加嚴格，以前一直實行“強行結(jié)匯”制度，2017年9月之后才取消外匯兌換管制政策。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)ADB（亞洲開發(fā)銀行）、商務部2015年、2017年對外投資國別合作指南、WIND數(shù)據(jù)庫及中亞國家央行網(wǎng)站整理所得。考慮數(shù)據(jù)所得性和延續(xù)性，證券市場和保險機構(gòu)主要為2015年各國數(shù)據(jù)

四、當前中國與中亞國家金融合作面臨的主要風險

當前，成熟的金融風險體系主要應用于風險預警領域，國內(nèi)外學者均主要以經(jīng)濟指標、金融指標和外匯指標進行評估。對中亞國家而言，金融合作風險分析要選取指標共同之處，結(jié)合中亞地區(qū)特殊情況和目前疫情影響趨勢，兼顧到地緣政治風險和疫情沖擊風險。

（一）經(jīng)濟不穩(wěn)定風險

經(jīng)濟不穩(wěn)定風險主要是指整體經(jīng)濟發(fā)展、流動性及通脹率、失業(yè)率等核心指標存在的風險。國際金融危機后，由于中亞國家外資依賴度較高，導致流動性問題突出。哈國提出“金融穩(wěn)定計劃”以刺激流動性，哈國、土國央行采取提供貸款救助商業(yè)銀行舉措。財政赤字情況普遍存在，據(jù)獨聯(lián)體國家統(tǒng)計委員會數(shù)據(jù)，哈國2014年的財政赤字達到約1萬億堅戈的峰值;土國赤字情況也較為嚴重且波動較大，烏、吉、塔三國財政赤字的風險相對較小。

通脹通縮風險較大，失業(yè)率高居不下（見表3）。除吉國外，其他四國通脹率長期在 5%以上，哈國2015年通脹率高達13.6%，烏國通脹率長期高于8%，主要是受貨幣貶值、工資、食品價格上漲等因素所致，塔國因2016年銀行流動性危機，國家實施寬松貨幣政策導致通脹率逐漸恢復高位，土國2014年后一直處于通貨緊縮狀態(tài)。失業(yè)率方面，2009—2017年，我國失業(yè)率維持在4.2—4.6%之間，除哈國較為接近外，其余四國達到中國的兩倍，塔國失業(yè)率長期10%以上，就業(yè)形勢不容樂觀。

（二）金融自身風險

金融自身風險主要是指利率水平、債務違約、信用培育等核心金融指標和外匯儲備、主權匯率、外債負債等外匯指標存在的風險問題。烏、塔、吉三國本幣貸款利率長期高于20%（見表4），哈國基準利率長期處于10%以上，融資成本極高，土國貸款審查嚴格且時間長，外資企業(yè)在土國很難融資。世界銀行報告“信貸可得性”排名中，中亞國家“征信機構(gòu)覆蓋率”和“信用記錄覆蓋率”指標比較低，這不僅對提供信貸支持、刺激流動性造成阻礙，信用風險也使得各國債務泡沫風險持續(xù)集聚。

外匯風險形勢較為嚴峻。受石油等國際大宗商品價格下跌、美元走強、盧布動蕩等因素影響，中亞各國主權貨幣大幅貶值，匯率波動風險明顯增強。近年來普遍采取“去美元化”，哈、吉、塔三國央行多次動用外匯儲備，使得三國2015年以后的外匯儲備規(guī)模持續(xù)下降。根據(jù)中國駐中亞各國經(jīng)商參贊處數(shù)據(jù)，哈、吉、塔三國外債負債率均超過國際公認的20%負債率安全線。哈國近十年來外債負債率始終高于65%，2016年達到123%，吉國和塔國的經(jīng)濟體量和外匯規(guī)模較小，外匯無法覆蓋外債，償債壓力持續(xù)增大。從匯率水平看，2009—2018年，美元對中亞國家本幣匯率持續(xù)走強，哈、吉、塔三國的匯率整體呈現(xiàn)下跌趨勢，哈國2015年、2016年連續(xù)出現(xiàn)明顯“斷崖式”貶值狀態(tài)（見表5）。盡管五國的貨幣政策框架和匯率安排出現(xiàn)了轉(zhuǎn)型，但吉、塔、土三國仍基本維持有管理的匯率，且?guī)胖等员桓吖?，各國匯率長期走勢面臨較大貶值壓力。

（三）地緣政治風險

地緣政治因素一直是開展經(jīng)濟金融合作的重要衡量因素。中亞國家位于歐亞大陸匯合的中心地帶，油氣和礦產(chǎn)資源豐富，宗教文化特征敏感、地緣政治復雜，一直是國際政治博弈的重要區(qū)域，政治因素交織疊加。俄羅斯將中亞地區(qū)視為其歐亞大陸“管轄區(qū)”一部分，美國在中亞地區(qū)建立軍事基地并發(fā)動“顏色革命”，伊斯蘭世界則追逐在該地區(qū)的經(jīng)濟政治利益并有極端宗教思想滲入。除了外部政治風險，五國國內(nèi)政治風險也較為突出。其中哈國和塔國政局相對穩(wěn)定，吉國南部宗教極端勢力較為活躍，土國與周邊國家宗教紛爭較多，烏國的費爾干納等地區(qū)一直以來都受到極端宗教的困擾。利益矛盾和宗教沖突使得該地區(qū)政治局勢較為緊張，與其開展金融合作極易受到大國政治博弈和內(nèi)部不穩(wěn)定因素的沖擊。

（四）疫情沖擊風險

一方面，疫情暴發(fā)蔓延使得抗疫、防擴散成為當下中亞國家最迫切的工作，各國普遍對經(jīng)濟活動采取了嚴格措施，經(jīng)濟發(fā)展尤其是外貿(mào)出口受到了極大制約。另一方面，中亞國家普遍對外資、外貿(mào)依賴度較高，疫情蔓延導致的“恐慌反應”對中亞國家原本復蘇緩慢的經(jīng)濟發(fā)展造成了巨大挑戰(zhàn)。IMF近期下調(diào)了中亞國家2020年GDP增長預測，哈國由3.9%下調(diào)到-2.5%，吉國由3.4%下調(diào)為-4%，塔國由4.5%下降到1%，烏國和土國由6%下調(diào)為1.8%。吉國經(jīng)濟部預測該國2020年經(jīng)濟增幅可能下滑7%并出現(xiàn)2010年以來的首次負增長，哈國國民經(jīng)濟部部長達列諾夫4月2日表示，當前哈國2020年度進出口總額預期617億美元，較年初預期下降28.67%。

五、應對策略

（一）強化頂層設計，有效減輕地緣政治風險對金融合作的影響

加強政策溝通不僅是“一帶一路”建設的重要保障，更是減輕地緣政治風險的有力支撐。一是持續(xù)密切高層往來，充分發(fā)揮上海合作組織和亞洲相互協(xié)作與信任措施會議框架作用，重點加強外交、經(jīng)濟乃至安全政策等領域的溝通協(xié)作，為加強合作、防控風險提供堅實基礎。二是積極借助CAREC、上合組織銀聯(lián)體、亞洲基礎設施投資銀行、絲路基金、中國—亞歐博覽會絲綢之路金融論壇等現(xiàn)有平臺機制，探索建立涵蓋中亞各國常態(tài)化的雙邊金融會晤、協(xié)商機制，搭建金融合作平臺，推動區(qū)域金融合作向縱深多元發(fā)展。三是加強絲綢之路經(jīng)濟帶同哈國“光明之路”新經(jīng)濟政策對接。哈國在中亞各國中具有重要的戰(zhàn)略影響力。2019年9月11日，習近平主席同哈國總統(tǒng)托卡耶夫進行會談，決定發(fā)展中哈永久全面戰(zhàn)略伙伴關系，要在現(xiàn)有的中哈合作框架下加強經(jīng)貿(mào)、基礎設施、能源、5G、科技、人文等領域務實合作，形成可復制模式并廣到其他國家。

（二）加強風險監(jiān)控，建立完善風險預警研判機制

一是強化風險防控意識。健全“監(jiān)控、預警、研判”為一體的風險應對機制，突出對風險發(fā)生的主要方式和重點國家的監(jiān)測防范，采取靈活多變的規(guī)避措施，做到科學客觀反映和及時高效處置潛在風險。二是構(gòu)筑“日常+重點”的監(jiān)控模式。探索建立各國間宏觀經(jīng)濟和金融信息交換系統(tǒng)，在常規(guī)監(jiān)測基礎上，側(cè)重對貨幣供應量、外債負債率、貸款利率、GDP、失業(yè)率、通脹率、匯率等重點金融指標和哈、吉、塔三國的重點國別監(jiān)控。三是突出重點領域風險預警研判。中塔金融機構(gòu)合作已出現(xiàn)貸款逾期問題，我國是吉國最大債權國之一，在合作過程中應高度關注并吸取銀行財務、外匯管制政策等特殊事件、異常變動情況的經(jīng)驗，提前做好突發(fā)事件風險預案，減少中資企業(yè)波及損失。四是健全風險協(xié)調(diào)救處置機制。以中哈金融合作分委會為基礎，探索構(gòu)建覆蓋中亞國家的多邊金融協(xié)調(diào)和風險防范機制，同時建立救援方案，積極形成國內(nèi)外合力。

（三）提升經(jīng)貿(mào)合作質(zhì)量，積極營造良好的金融對接環(huán)境

經(jīng)貿(mào)往來與金融合作是相互套嵌、互相推動的整體工程。一是注重深化雙方經(jīng)貿(mào)合作。中國與中亞國家在工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和貨物貿(mào)易方面互補性強、合作潛力大，要緊抓“絲綢之路經(jīng)濟帶”合作共贏理念逐步深入人心的難得機遇，增強產(chǎn)業(yè)合作的粘性和感知經(jīng)濟風險的敏銳性，為金融合作的深入發(fā)展提供堅實保障。[6]二是拓寬經(jīng)貿(mào)合作路徑。充分利用哈國經(jīng)濟實力、區(qū)域影響力等優(yōu)勢，通過合作形成可借鑒、可復制經(jīng)驗推廣到其他國家，形成以哈國為中心，全面輻射的多元化經(jīng)貿(mào)格局。三是加強區(qū)域基礎設施建設。鑒于絲綢之路國際貨運班列仍以新疆為主要通道，要積極發(fā)揮新疆作為“核心區(qū)”在向西開放中的巨大區(qū)位優(yōu)勢，依托17個一類口岸及喀什、霍爾果斯兩個經(jīng)濟區(qū)，打造面向歐亞市場的加工貿(mào)易中心、進出口集散地和物流中心。四是積極推進綠色金融合作。將綠色低碳技術作為資本綠色化輸出的核心，從技術上加強對出口產(chǎn)品、項目建設等全生命周期環(huán)境特性的研究，還可在中亞國家不斷提升合作項目的綠色化水平，倡導使用環(huán)保技術打造綠色金融合作的樣板工程，為長期穩(wěn)定的金融合作奠定良好基礎。

（四）提升人民幣使用覆蓋面，增強企業(yè)應對金融風險尤其是匯率風險的能力和水平

推動人民幣使用是解決匯兌風險的有效路徑。一是構(gòu)建人民幣使用的良好環(huán)境。要綜合統(tǒng)籌國內(nèi)國外利益均衡，充分考慮中亞國家政府態(tài)度、市場意愿以及美元、盧布等強勢貨幣的傳統(tǒng)影響，爭取達到“政府支持+市場自發(fā)+外部平穩(wěn)”的良好環(huán)境。二是努力提高人民幣債券的廣度深度。緊抓“去美元化”、盧布動蕩良好機遇，鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)金融產(chǎn)品和衍生品，為企業(yè)提供多元化的人民幣投融資和匯率避險工具。重點提升人民幣在油氣能源等大宗商品中的使用頻率，創(chuàng)造更多人民幣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。三是鼓勵國有銀行和金融機構(gòu)“走出去”。當前中資銀行數(shù)量少、規(guī)模小，要根據(jù)中亞各國實際，探索建立國有銀行及金融機構(gòu)在中亞國家設立分支機構(gòu)的激勵機制。四是做好人民幣“內(nèi)功”。建立健全國內(nèi)金融市場體系，持續(xù)完善人民幣匯率形成機制，提高人民幣的全球信用等級和內(nèi)含價值。以緩解中亞地區(qū)流動性不足問題為契機，推動人民幣成為中亞非官方盯住“隱形錨”。借助跨境電子商務、人民幣網(wǎng)絡結(jié)算平臺，增強民間領域?qū)θ嗣駧诺恼J同感，削弱美元、盧布慣性對人民幣造成的阻礙，擴大人民幣的使用范圍與交易量。

（五）深化區(qū)域抗疫協(xié)作，不斷增強經(jīng)濟金融合作粘性

化危為機，通過抗疫合作構(gòu)建多領域的穩(wěn)定伙伴關系。一是在短期內(nèi)，加大對中亞國家疫情發(fā)展的關注力度，加強對區(qū)域協(xié)調(diào)合作、抗疫經(jīng)驗分享及經(jīng)濟金融風險防控的支持，鼓勵有實力的中方企業(yè)在條件允許范圍內(nèi)對疫情嚴重國家的貿(mào)易伙伴給予物資援助。二是在抗疫協(xié)作的同時，注重探索實施線上遠程醫(yī)療、線上抗疫物資貿(mào)易、電子商務等“線上經(jīng)濟”項目，積極同中亞國家開展數(shù)字絲綢之路建設，為金融服務“走出去”提供新載體和更適宜環(huán)境。三是針對中亞各國國內(nèi)存貸利率較高、融資成本較高和疫情期間流動性缺口較大的現(xiàn)實狀況，借助“一帶一路”的戰(zhàn)略平臺，鼓勵境內(nèi)金融機構(gòu)向中亞提供人民幣貸款，并積極通過政府援助、政策性貸款等形式解決中亞國家基礎建設的資金難題。

參考文獻：

[1]孫力.2016年中亞國家總體形勢及發(fā)展趨勢.[EB/OL].[2020-01-20].http：//www.360doc.com/content/17/1207/17/50615877_710899322.shtml.

[2]張銀山，劉琦平，張棟.人民幣作為中亞國家“錨貨幣”的思考研究[J].中國貨幣市場，2017（9）：9-15.

[3]張棟，董莉，鄭紅媛.中亞五國經(jīng)濟和金融發(fā)展情況的比較研究（2009—2016年）[J].俄羅斯研究，2017（3）：162-194.

[4]王玉柱.“產(chǎn)能合作”對區(qū)城貨幣流通的影響機制研究—— 兼論中亞國家貨幣流通的實現(xiàn)機制[J].太平洋學報，2017（5）：84-91.

[5]劉文翠，李翠花.新疆與中亞五國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算存在問題及建議[J].新疆財經(jīng)，2013（1）：70-74.

[6]徐坡嶺.對中亞國家經(jīng)濟的幾點思考[J].歐亞經(jīng)濟，2016（4）：10-24+125+127.