汪子慧

摘 要：本文介紹了民營科技企業(yè)IPO過程風(fēng)險管理與控制的重要性，分析了IPO過程中的風(fēng)險識別與評價，探討了IPO過程中的風(fēng)險決策問題，提出了民營科技企業(yè)IPO過程中的風(fēng)險管理策略，闡述了個人對此的幾點認(rèn)識。

關(guān)鍵詞：科技企業(yè);IPO;過程控制;風(fēng)險

引言

隨著經(jīng)濟(jì)社會的持續(xù)快速發(fā)展，民營科技企業(yè)IPO節(jié)奏持續(xù)加快，為民營科技企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級帶來了強(qiáng)大的資本保障。當(dāng)前形勢下，應(yīng)全面把握IPO過程中的各類風(fēng)險因素，綜合采取多種方法與策略將其控制在最小范圍內(nèi)。

1、IPO過程風(fēng)險管理與控制的重要性

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會體系中，民營科技企業(yè)始終占據(jù)著重要地位，其發(fā)展環(huán)境與發(fā)展成效關(guān)乎經(jīng)濟(jì)體系的完善程度。同時，民營科技企業(yè)在中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系中扮演著不可替代的關(guān)鍵角色，對于加快現(xiàn)代科技應(yīng)用與創(chuàng)新，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有關(guān)鍵作用。長期以來，國家相關(guān)部門高度重視民營科技企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展，在IPO制度建設(shè)、過程控制、風(fēng)險辨識等方面制定并實施了一系列重大方針政策，在有效推進(jìn)民營科技企業(yè)IPO規(guī)范化、制度化、標(biāo)準(zhǔn)化等方面取得了令人矚目的現(xiàn)實成就，積累了豐富而寶貴的實踐經(jīng)驗，為新時期民營科技企業(yè)拓寬融資渠道、保障充足發(fā)展資金來源、提高整體發(fā)展成效注入了強(qiáng)大動力與活力。盡管如此，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、競爭地位、思維理念等主客觀要素的影響，當(dāng)前民營科技企業(yè)IPO過程中的風(fēng)險控制依舊存在諸多不容忽視的短板與不足，制約著IPO過程風(fēng)險控制的整體性和實效性，具體表現(xiàn)在：對IPO過程風(fēng)險辨識不清，對潛在風(fēng)險把握不準(zhǔn);所采取的風(fēng)險控制手段缺乏針對性，難以起到理想效果;缺乏IPO過程風(fēng)險控制長效機(jī)制，風(fēng)險管理與控制的系統(tǒng)性有待提高。這些問題的存在，已經(jīng)逐漸發(fā)展成為制約民營科技企業(yè)高質(zhì)高效實現(xiàn)IPO的重要因素，必須給予高度重視。因此，當(dāng)前形勢下深入探討民營科技企業(yè)IPO過程風(fēng)險管理與控制，具有極為深刻的現(xiàn)實意義[1]。

2、IPO過程中的風(fēng)險識別與評價

2.1風(fēng)險識別

隨著民營科技企業(yè)經(jīng)營發(fā)展環(huán)境的日益復(fù)雜化，其在IPO過程中所面臨的風(fēng)險類型也越來越多，及時準(zhǔn)確地對風(fēng)險進(jìn)行識別，是有效防控風(fēng)險的根本與前提。具體而言，民營科技企業(yè)在IPO過程中所面臨的風(fēng)險類型有兩種，即系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。前者又可細(xì)分為政策法規(guī)風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、金融風(fēng)險、社會風(fēng)險、資本市場自身風(fēng)險等，

后者則包括企業(yè)內(nèi)部管理風(fēng)險、中介機(jī)構(gòu)的選擇風(fēng)險、資產(chǎn)重組風(fēng)險等。針對上述不同的IPO風(fēng)險類型，識別難度大小有別，對民營科技企業(yè)IPO所造成的影響大小不同，所應(yīng)該采取的風(fēng)險管理與控制措施也應(yīng)有所差異。

2.2風(fēng)險評價

風(fēng)險評價是指以各個風(fēng)險影響要素等為特定面向?qū)ο螅詷?gòu)建立體化、綜合化的評價指標(biāo)為手段，對風(fēng)險要素的影響力、傳播力、生命力等作出的整體分析與研判。對企業(yè)IPO各類風(fēng)險要素進(jìn)行綜合評價，可為風(fēng)險防范方案的制定與實施提供基礎(chǔ)依據(jù)。無論是系統(tǒng)性風(fēng)險，還是非系統(tǒng)性風(fēng)險，均要對其進(jìn)行精準(zhǔn)評價與分析，全面評估不同風(fēng)險因素可能產(chǎn)生的負(fù)面影響，并以此為基礎(chǔ)，根據(jù)風(fēng)險評價指標(biāo)，有效劃分風(fēng)險等級，制定最具針對性的風(fēng)險應(yīng)對實施策略，強(qiáng)化對相應(yīng)風(fēng)險的管理與控制，切實將各類風(fēng)險造成的后果降低到最小化。各類風(fēng)險的發(fā)生概率及影響程度大小如圖1所示?，F(xiàn)代風(fēng)險基礎(chǔ)研究的不斷深化，為科技企業(yè)IPO風(fēng)險評價提供了更為豐富的技術(shù)手段，使得傳統(tǒng)模式下難以完成的評價任務(wù)具備了更大的可能性。

2.3風(fēng)險間關(guān)系的研究

企業(yè)IPO風(fēng)險并不是孤立存在的，而是存在相互影響、相互關(guān)聯(lián)的。為有效做好企業(yè)IPO過程中的風(fēng)險防范與控制，必須有效把握各項風(fēng)險因素之間的關(guān)系，對不同風(fēng)險做出登記劃分，予以差異化對待。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展環(huán)境中，民營科技企業(yè)IPO過程中所面臨的風(fēng)險要素不是孤立的、單一的、封閉的，而是系統(tǒng)的、多元的、開放的，不同的風(fēng)險要素存在潛在的邏輯關(guān)聯(lián)，相互制約，相互影響，甚至彼此誘發(fā)。同時，市場競爭條件的起伏波動，也使得風(fēng)險間的關(guān)系日趨復(fù)雜，在風(fēng)險爆發(fā)、持續(xù)時間、影響后果等方面的外在表現(xiàn)更加突出，時刻考驗著IPO公司的成長性、投資者信心等。按照行業(yè)基本理論和實踐經(jīng)驗，業(yè)內(nèi)通常將IPO過程中風(fēng)險間的關(guān)系分為依賴關(guān)系、并聯(lián)關(guān)系等，這需要相關(guān)人員了解、掌握風(fēng)險間的相互關(guān)系。

3、民營科技企業(yè)IPO中的風(fēng)險決策研究

3.1風(fēng)險決策的基本原則

隨著企業(yè)IPO要求逐漸提高，在風(fēng)險決策過程中需要遵循的原則更加嚴(yán)格，在這些原則的要求與支持下，有助于在充分選擇和完全競爭中實現(xiàn)IPO后利潤與效益的最大化。在IPO風(fēng)險應(yīng)對過程中，應(yīng)將初步形成的風(fēng)險防控方案進(jìn)行充分討論研究分析，對于其中發(fā)現(xiàn)的薄弱環(huán)節(jié)與弊端進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)。民營科技企業(yè)IPO是一項高收益、高風(fēng)險的資本運(yùn)營管理活動，在可能獲得較高收益的同時，也面臨較高的市場風(fēng)險，即所謂的“風(fēng)險增益”。其中某些風(fēng)險是由決策者對風(fēng)險的偏好與風(fēng)險增益的追逐決定的，具有較強(qiáng)的主觀性，也有部分風(fēng)險是由風(fēng)險客觀規(guī)律決定的，因而具有一定的客觀性。

3.2做出風(fēng)險決策的依據(jù)

在IPO過程中，民營科技企業(yè)作出風(fēng)險決策的最根本依據(jù)是企業(yè)自身現(xiàn)狀，主要包括：自身業(yè)務(wù)類型、市場競爭地位、資本來源渠道、資產(chǎn)負(fù)債率等，通過現(xiàn)狀數(shù)據(jù)指標(biāo)，可對未來收益預(yù)期進(jìn)行全面評估與分析，進(jìn)而進(jìn)行風(fēng)險評估、做出風(fēng)險決策。此外，做出風(fēng)險決策的依據(jù)還應(yīng)包括企業(yè)是否需要成立股份有限公司，其經(jīng)營規(guī)模是否滿足上市公司條件，最近一個會計年度經(jīng)審計的主營業(yè)務(wù)收入是否達(dá)標(biāo)，主業(yè)是否突出、運(yùn)營是否穩(wěn)定，以及公開發(fā)行新股后是否可達(dá)到股本總額要求，等等。在資本市場的不確定條件下，民營科技企業(yè)上市涉及企業(yè)制度改革、流程重構(gòu)、方向轉(zhuǎn)變等，必須從自身客觀實際出發(fā)，對企業(yè)IPO所面臨的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)遇、挑戰(zhàn)等因素做出合理分析，進(jìn)而調(diào)整改進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略。

3.3上市時機(jī)的選擇

企業(yè)IPO的最終目的不應(yīng)僅僅停留在“融資”圈錢”層面，而應(yīng)為企業(yè)贏得更多高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇，創(chuàng)造更為廣闊的未來發(fā)展空間。對于現(xiàn)代民營科技企業(yè)而言，上市時機(jī)的選擇直接關(guān)系到是否能夠把握最佳融資機(jī)會，是否能夠精準(zhǔn)融入最為適宜的融資環(huán)境，對企業(yè)至關(guān)重要。民營科技企業(yè)IPO時機(jī)的選擇，應(yīng)該以融資成本最低、風(fēng)險最小、收益最大等為基本原則，這是民營科技企業(yè)IPO必須考慮的首要問題。因此，民營科技企業(yè)一定要科學(xué)分析內(nèi)部管理狀況，理性看待自身在市場競爭中的地位，根據(jù)市場行情及景氣程度，據(jù)此選擇合適的上市時機(jī)，吸引更多投資者的投資興趣，以期實現(xiàn)上市效益最大化。

4、民營科技企業(yè)IPO過程中的風(fēng)險管理策略探討

4.1對IPO風(fēng)險的分類防范與控制

首先要按照特定步驟，對民營科技企業(yè)上市過程中的潛在風(fēng)險進(jìn)行精準(zhǔn)分類，時刻清醒認(rèn)識潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險，從源頭上防止遭遇上市失敗的窘境。通過對IPO風(fēng)險的分類防范與控制，有助于將各類風(fēng)險控制在允許范圍內(nèi)。具體而言，對IPO風(fēng)險進(jìn)行防范與控制的具體包括：根據(jù)民營科技企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營管理現(xiàn)狀，將無足輕重的風(fēng)險影響要素予以剔除，再通過專家評估法等技術(shù)方法確定相應(yīng)的風(fēng)險等級，評估每個風(fēng)險要素的可控制程度，并予排序;針對重點風(fēng)險問題制訂防范對策與處理措施，進(jìn)行差異化對待。要事先建立完善的IPO風(fēng)險防范與處理制度，為具體風(fēng)險防控措施的制定與實施提供可靠的制度依據(jù)與保障，避免出現(xiàn)無據(jù)可依、無章可循的窘境。

4.2采取有效措施防范IPO非系統(tǒng)性風(fēng)險

非系統(tǒng)性風(fēng)險對于民營科技企業(yè)IPO的影響極為深刻，必須給予高度重視。在金融中介機(jī)構(gòu)的選擇方面，要盡量選擇最為合適的保薦人和承銷商，以保證企業(yè)順利實現(xiàn)IPO，有效抵御來自于資本市場的潛在風(fēng)險。應(yīng)對多家不同的保薦人進(jìn)行實地綜合考察，對其行業(yè)地位、項目評估、意見建議等進(jìn)行全面測評，熟知券商經(jīng)營管理理念及操作風(fēng)格、綜合實力等。在發(fā)行價格方面，若在主板市場進(jìn)行IPO，則可采用市盈率法，在合理審慎地確定股票發(fā)行價格，防范IPO發(fā)行價格方面的潛在風(fēng)險。在管理與人才風(fēng)險防范方面，要提前構(gòu)建完善的內(nèi)部組織架構(gòu)，優(yōu)化內(nèi)部管理流程，強(qiáng)化內(nèi)部控制與管理，對資本運(yùn)作人員進(jìn)行專項培訓(xùn)，全面掌握股份制改造、規(guī)范化運(yùn)作等政策法規(guī)和操作技能。

4.3對系統(tǒng)性風(fēng)險的防范措施

在民營科技企業(yè)IPO過程中，需以風(fēng)險識別為基礎(chǔ)，對系統(tǒng)性風(fēng)險的影響程度、潛在后果等進(jìn)行精準(zhǔn)判斷，設(shè)計出系統(tǒng)性風(fēng)險的防范措施。對于因政策法規(guī)調(diào)整變化而導(dǎo)致的政策法規(guī)風(fēng)險，要積極對接國際資本市場，謀求與國際資本市場的無縫對接，精準(zhǔn)把握國內(nèi)與國外資本市場發(fā)展動向與規(guī)律。對于經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)及通貨膨脹等引起的經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，則要慎重選擇上市時機(jī)，避免盲目上市而導(dǎo)致IPO陷入被動局面。對于國際間利率與匯率波動起伏而引起的金融風(fēng)險，則應(yīng)高度重視企業(yè)資產(chǎn)利息及債務(wù)問題，采用期權(quán)等特定金融工具進(jìn)行有效風(fēng)險控制。對于投資意識與社會穩(wěn)定程度引起的社會風(fēng)險，則要牢固樹立新形勢下企業(yè)IPO規(guī)范化、制度化、法制化理念，提高資本運(yùn)作人員的綜合素養(yǎng)，協(xié)助做好對投資者的教育與引導(dǎo)，使其更加理性的對待資本市場的合理波動。

4.4強(qiáng)化對IPO風(fēng)險的總體衡量與防范

在新時期，大多數(shù)民營科技企業(yè)受制于資金、技術(shù)、規(guī)模等方面的限制，其抗風(fēng)險能力不強(qiáng)，因此在IPO過程中的風(fēng)險更為突出，做好對上市風(fēng)險的總體衡量與防范尤為必要。在此過程中，對于IPO失敗問題做好充分應(yīng)對預(yù)案，最大限度降低因上市失敗而導(dǎo)致的負(fù)面影響。部分民營科技企業(yè)IPO風(fēng)險度的大小可由概率預(yù)測法、模糊評價法等進(jìn)行處理，構(gòu)建上市成功的數(shù)據(jù)模型，對IPO成功后的預(yù)期收益進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測。同時，企業(yè)IPO過程中，由于不同項目之間的不確定系數(shù)存在差異，因此所得到的預(yù)期收益也不相同，對風(fēng)險主體的影響范圍也不相同，可能導(dǎo)致的潛在后果高低有別。通常情況下，企業(yè)IPO預(yù)期收益與風(fēng)險影響程度呈正相關(guān)關(guān)系。

4.5強(qiáng)化對IPO風(fēng)險的監(jiān)控設(shè)計

現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展，為民營科技企業(yè)進(jìn)行IPO風(fēng)險監(jiān)控設(shè)計提供了更為豐富的技術(shù)手段，為切實提高監(jiān)控設(shè)計水平奠定了堅實基礎(chǔ)。因此，必須通過動態(tài)化的方式與方法，把握民營科技企業(yè)IPO融資活動的相關(guān)風(fēng)險因素動向，對企業(yè)所面臨的綜合性風(fēng)險予以全面評估，主要包括風(fēng)險來源、風(fēng)險識別、損失時機(jī)、損失預(yù)測、損失影響程度等。在此過程中，可充分發(fā)揮風(fēng)險核對表的重要作用，有效防止各類潛在風(fēng)險擴(kuò)散蔓延，避免將局部性、孤立性、單一化的風(fēng)險問題轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)性、整體性、多元化的風(fēng)險，將各類風(fēng)險的影響控制在最低水平。無論是風(fēng)險核對總表，還是風(fēng)險核對明細(xì)表，均可反映出某一特定階段的風(fēng)險狀況，借此建立風(fēng)險控制長效機(jī)制，為長期、持續(xù)發(fā)展提供支持。

4.6牢固樹立IPO全面風(fēng)險控制理念

風(fēng)險監(jiān)控可細(xì)化分為事前防范與事中控制兩種不同模式，對于準(zhǔn)確識別風(fēng)險、有效處理風(fēng)險具有關(guān)鍵作用?，F(xiàn)代風(fēng)險控制理念的不斷深化，是企業(yè)在風(fēng)險監(jiān)控工具方面擁有了更多選擇余地。事后風(fēng)險控制由兩部分功能構(gòu)成：一是風(fēng)險轉(zhuǎn)移，就是將要發(fā)生的風(fēng)險進(jìn)行轉(zhuǎn)移，減小風(fēng)險強(qiáng)度;二是風(fēng)險分散，最大限度上降低IPO風(fēng)險對企業(yè)自身經(jīng)營能力、盈利能力等造成的負(fù)面損害。對于擬上市的民營科技企業(yè)來講，可采用除在證券市場外的多種方式進(jìn)行融資，減輕在證券市場融資所導(dǎo)致的風(fēng)險壓力。

結(jié)語

綜上所述，受風(fēng)險識別能力、風(fēng)險管理方法等方面要素的影響，當(dāng)前民營科技企業(yè)IPO風(fēng)險控制過程中依舊存在諸多短板，不利于取得更好的IPO效果。有關(guān)人員應(yīng)該綜合施策，提高對IPO風(fēng)險的辨識與防控能力，優(yōu)化成效。

參考文獻(xiàn)：

[1]李文軍，王利華.我國《物權(quán)法》預(yù)告登記制度的成本收益分析及其啟示——一種法經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角[J].財經(jīng)理論與實踐（社會版），2018：112.