滬深B股邊緣化的問(wèn)題研究

摘 要：20世紀(jì)90年代，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展以及全球金融一體化的快速推進(jìn)的同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)急需一個(gè)股權(quán)融資市場(chǎng)來(lái)承接國(guó)際資本因此我國(guó)滬深B股應(yīng)運(yùn)而生。但B股的發(fā)展時(shí)至今日已經(jīng)走向邊緣化，文章通過(guò)對(duì)滬深B股的邊緣化進(jìn)行原因分析研究，并根據(jù)B股邊緣化的問(wèn)題提出一定的改革和建議。

關(guān)鍵詞：B股;邊緣化;流動(dòng)性

一、 引言

B股是在1992年推出的一種以人民幣標(biāo)明的面值，以外幣進(jìn)行買賣，并在上海與深圳證券交易所掛牌交易的股票。B股是出于為了解決國(guó)內(nèi)外匯資金短缺問(wèn)題以及為了避免國(guó)際資本對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的沖擊而設(shè)立的。B股的發(fā)展大致經(jīng)歷了以下三個(gè)階段。第一，設(shè)立階段（1992～1998年），1992年，真空B股和深南玻B分別在上交所與深交所成功掛牌上市標(biāo)志著我國(guó)B股真正設(shè)立起來(lái)。1995年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》標(biāo)志著我國(guó)第一部全國(guó)性B股法規(guī)的誕生;1998年，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)為滿足條件的B股公司可以增資發(fā)行股票的需要發(fā)布了《境內(nèi)上市外資股（B股）公司增資發(fā)行B股暫行辦法》。第二，快速發(fā)展階段（1999～2001年），自1999年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)為了搞活B股不斷出臺(tái)刺激政策取消發(fā)行B股企業(yè)的所有制限制和預(yù)選制，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)等各種所有制企業(yè)發(fā)行B股上市。在解決增量部分的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)通過(guò)發(fā)布《上市公司向社會(huì)公開(kāi)募集股份暫行辦法》解決B股再融資問(wèn)題。并在2001年證監(jiān)會(huì)宣布B股市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)居民開(kāi)放，從而拓寬了B股市場(chǎng)的投資主體。通過(guò)政策的不斷出臺(tái)B股市場(chǎng)在這段時(shí)間內(nèi)得到了快速的發(fā)展。第三，邊緣化階段（2001年至今），雖然前期通過(guò)政策的刺激使B股一度呈現(xiàn)了向好的態(tài)勢(shì)，但是截至目前B股仍然無(wú)法發(fā)揮其資源配置的作用，籌資能力停滯不前20年沒(méi)有IPO記錄B股逐步走向邊緣化。

二、 目前我國(guó)B股邊緣化的原因分析

（一）B股規(guī)模過(guò)小流動(dòng)性不足

截止到2019年12月底，滬深B股僅為97只，相比之下滬深A(yù)股多達(dá)3700余只。A股市值截至2019年底已經(jīng)達(dá)到了59萬(wàn)億元，而滬深B股同期總市值約1300億人民幣。B股市值規(guī)模較于A股而言明顯過(guò)小，進(jìn)而導(dǎo)致B股缺乏流動(dòng)性，交易量萎縮價(jià)格低迷等問(wèn)題。

（二）投資者面臨價(jià)格波動(dòng)的同時(shí)也面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)

眾所周知B股是以人民幣標(biāo)明的面值以外幣進(jìn)行買賣的證券，所以投資者在進(jìn)行B股交易時(shí)面臨價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也面臨著匯率的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的增加會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致滬深B股的邊緣化。

（三）資源配置和籌資功能的缺失

證券市場(chǎng)最基礎(chǔ)的功能就是資源配置和籌集資金，當(dāng)下在我國(guó)A股市場(chǎng)上資源配置和籌集資金的功能發(fā)揮的較為充分，但是對(duì)于B股來(lái)說(shuō)資源配置與籌集資金這兩個(gè)基本功能并沒(méi)有得到有效體現(xiàn)，可以說(shuō)是缺失的狀態(tài)。最近的一只B股的上市記錄是在2000年，也就是說(shuō)B股已經(jīng)20年沒(méi)有IPO了，同時(shí)B股交易清淡不存在正常的證券市場(chǎng)所具有的資產(chǎn)重組、收購(gòu)兼并等活動(dòng)，因此也無(wú)法發(fā)揮優(yōu)化資源配置的功能。

（四）歷史定位的局限性

我國(guó)B股設(shè)立之初重要的原因就是為了解決國(guó)內(nèi)外匯資金短缺的問(wèn)題以及外國(guó)資本對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的沖擊而設(shè)立的。但伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展外匯儲(chǔ)備的不斷增加，截至2019年年末我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)了3.1萬(wàn)億美元。同時(shí)伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展和金融領(lǐng)域開(kāi)放程度的不斷加大，相關(guān)法律法規(guī)的進(jìn)一步完善，我國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)有能力去應(yīng)對(duì)外國(guó)資本所帶來(lái)的沖擊。因此B股的作用以及使命正在逐步淡化，其歷史定位的局限性限制著它的發(fā)展。

三、 我國(guó)B股的治理政策

通過(guò)上文的關(guān)于B股邊緣化的原因分析，可以明顯發(fā)現(xiàn)我國(guó)滬深B股當(dāng)前面臨的諸多問(wèn)題。這些問(wèn)題不僅影響著B(niǎo)股的未來(lái)發(fā)展，更是影響著我國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。因此我國(guó)的部分學(xué)者提出了眾多的治理政策，諸如B股轉(zhuǎn)A股，B股轉(zhuǎn)H股，以及回購(gòu)B股等解決方式。

（一）B股轉(zhuǎn)A股

首先，A股B股均是在上交所深交所兩個(gè)交易所上市的，A股B股在社會(huì)環(huán)境、上市公司背景、制度管理方面都有著諸多相似的地方B股轉(zhuǎn)換為A股阻力會(huì)相對(duì)較小。其次，B股雖然設(shè)立之初的目的是吸引國(guó)外投資者進(jìn)行投資，但現(xiàn)狀是B股的投資主體是國(guó)內(nèi)的散戶這一點(diǎn)A股投資主體相同。最后，B股轉(zhuǎn)A股能夠擴(kuò)大A股規(guī)模的同時(shí)也能給轉(zhuǎn)換為A股的B股吸引更多的投資者。

（二）B股轉(zhuǎn)H股

B股與H股在設(shè)立的目的上均是為了吸引國(guó)外投資者對(duì)內(nèi)地上市企業(yè)進(jìn)行投資，并且B股的交易貨幣為美元或者港幣在貨幣兌換上具有一定的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)B股轉(zhuǎn)H股后B股能夠憑借更優(yōu)的平臺(tái)更好的吸收外資進(jìn)而重新發(fā)揮其資源配置和籌集資金的基本功能。

（三）回購(gòu)B股

回購(gòu)B股不僅能夠提振B股股價(jià)，增強(qiáng)投資者信心提高B股投資價(jià)值進(jìn)而吸引投資者進(jìn)行投資最終盤活B股市場(chǎng)同時(shí)也能夠調(diào)整B股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及控制力。回購(gòu)B股最重要的還是取決于B股上市公司的資金實(shí)力以及回購(gòu)意愿。另外，在回購(gòu)過(guò)程中由于B股市場(chǎng)流動(dòng)性的不足勢(shì)必會(huì)造成公司股價(jià)的快速上漲進(jìn)而增加上市公司股價(jià)回收成本，更進(jìn)一步影響到上市公司自身財(cái)務(wù)狀況對(duì)公司長(zhǎng)久發(fā)展可能帶來(lái)不利影響。故通過(guò)回購(gòu)B股來(lái)改變當(dāng)下B股市場(chǎng)的現(xiàn)狀仍有待商榷。

參考文獻(xiàn)：

[1]譚艷君.我國(guó)B股市場(chǎng)困境及改革探討[J].經(jīng)濟(jì)視角，2012（1）：74-76.

[2]黃英.我國(guó)B股市場(chǎng)的問(wèn)題、原因與未來(lái)走向研究[D].烏魯木齊：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)，2015.

作者簡(jiǎn)介：

周天龍，河南科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。