人民幣兌美元匯率進(jìn)入升值新周期了嗎？

張明

要預(yù)測短期匯率波動，需要找到一個好的參考指標(biāo)。我們發(fā)現(xiàn)過去幾年，中美利差變動并不是預(yù)測人民幣兌美元匯率走勢的一個好的參考指標(biāo)。對預(yù)測短期匯率波動而言，美元指數(shù)是比中美利差更好的參考指標(biāo)。從2018年到現(xiàn)在，美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣對美元貶值;美元指數(shù)走弱，人民幣對美元升值。

未來美元指數(shù)可能步入長時段下行周期，但由于當(dāng)前的國際環(huán)境極其復(fù)雜，美元指數(shù)在下行的過程中具有很強(qiáng)的波動性;在特定情況下可能還會有比較明顯的反彈。

從短期看，人民幣兌美元匯率走勢依然具有不確定性。從基本面來看，無論是增長差、利差、短期資本流入都是支持人民幣兌美元升值的，今年底大概可以到6.6%-6.7%。但未來三個月，如果中美摩擦超預(yù)期加劇，人民幣兌美元可能會轉(zhuǎn)為貶值，下限可能是7.2%-7.3%。

從中期（未來五年）看，人民幣兌美元匯率走勢也有很強(qiáng)不確定性。在中美摩擦總體可控、國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革加速、系統(tǒng)性金融風(fēng)險得到有效控制的情景下，人民幣兌美元匯率有望持續(xù)升值。相反，如果中美摩擦持續(xù)惡化、結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展緩慢、系統(tǒng)性風(fēng)險繼續(xù)上升，人民幣兌美元匯率可能不升反降。對中國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)來講，還是應(yīng)該考慮對沖人民幣兌美元匯率在未來的波動風(fēng)險。

對人民幣匯率將會進(jìn)入升值新周期的觀點，應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。具體有以下四個原因：第一，考慮到美元作為全球避險貨幣和反周期貨幣的特點，不能輕易地認(rèn)為美元指數(shù)短期內(nèi)會陡峭下行。第二，美元指數(shù)是美元跟六種發(fā)達(dá)國家貨幣之間的一個相對指數(shù)，美元指數(shù)下降并不意味著人民幣兌美元一定會升值。設(shè)想中美貿(mào)易摩擦全面加劇、持續(xù)惡化，那么這種情況下，很可能會發(fā)生美元指數(shù)和人民幣兌美元匯率雙雙貶值的現(xiàn)象。第三，短期資本流動的套利性強(qiáng)，方向波動大。第四，中國總體跨境資本流動的管制目前是寬進(jìn)嚴(yán)出，但地下渠道資本外流的規(guī)模依然很大。2018年和2019年，中國年度國際收支表更是出現(xiàn)了一個奇怪的現(xiàn)象，即經(jīng)常賬戶、非儲備性質(zhì)金融賬戶的余額之和（順差），基本上等于錯誤與遺漏項凈流出。這意味著國際收支的脆弱性上升了。

事實上，人民幣兌美元匯率的貶值壓力能被成功遏制，與前述“寬進(jìn)嚴(yán)出”的跨境資本流動管理有關(guān)，還與2017年5月以來逆周期因子的實施有關(guān)。

從以上分析可以總結(jié)出：第一，當(dāng)前匯率制度有效地遏制了市場貶值壓力，但對外匯市場的長期發(fā)展有一定障礙。從長期來看，中國必然會走向自由浮動的匯率制度。第二，從短期來看，人民幣兌美元匯率在波動中溫和升值是大概率事件，但貶值的概率也是存在的。不能篤定地說，我們已經(jīng)進(jìn)入了升值新周期。

學(xué)術(shù)觀點

如何有效管理公共衛(wèi)生應(yīng)急資金

南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 馬蔡琛 趙笛

“公共衛(wèi)生應(yīng)急資金的績效管理——基于新冠肺炎疫情的考察”

《財政研究》2020年第9期

面對新冠肺炎疫情，對于疫情防控資金的有效使用和績效監(jiān)管成為需要關(guān)注的重要問題。

作為公共衛(wèi)生應(yīng)急資金，其對于時效性和使用結(jié)果的特殊要求，以及資金來源、體量和使用方向等方面的管理特征，導(dǎo)致公共衛(wèi)生應(yīng)急資金績效評價在關(guān)鍵節(jié)點選擇、指標(biāo)和權(quán)重設(shè)置等方面，不同于普通財政資金管理。

因此，建立短期應(yīng)急資金的全過程績效管理循環(huán)，并進(jìn)一步完善公共衛(wèi)生應(yīng)急防控的財政政策及績效監(jiān)督，是保障短期疫情防控資金有效使用和做好長期公共衛(wèi)生突發(fā)事件應(yīng)急資金準(zhǔn)備的關(guān)鍵舉措。

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資料來源：《財經(jīng)》APP