試析公允價值在我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的應(yīng)用

廣州市信息安全測評中心

引言

2018年資管新規(guī)出臺后，強制要求理財產(chǎn)品從預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，投資方向從非標(biāo)向標(biāo)準化資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，其背后正是理財產(chǎn)品對其投資品估值方式以市值法，即公允價值的形式體現(xiàn)投資品價值的轉(zhuǎn)變。本文主要介紹我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在對投資品估值時所運用方法方式之歷史以及變動，適當(dāng)?shù)臅嫼怂戕k法在促進我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速、健康發(fā)展以及有效保障投資者合法權(quán)益中發(fā)揮了重要作用。

一、公允價值的定義和特點

（一）公允價值的定義

公允價值是指在計量日市場參與者之間的有序交易中，出售一項金融資產(chǎn)時所能收到或轉(zhuǎn)移一項金融負債時將會支付的價格[1]。早在1998年，我國在非貨幣性交易、債務(wù)重組等具體會義準則中就采用了公允價值計量屬性，但由于實務(wù)中不少上市公司濫用這一計量屬性操作利潤[2]，因此2001年財政部修訂這些準則時將公允價值計量的相關(guān)規(guī)定取消，而在2006年2月15日發(fā)布的《企業(yè)會計準則——基本準則》中又增加了“會計計量”一章，在金融市場類投資品、房地產(chǎn)交易等準則中再次廣泛采用了公允價值計量屬性[3]。

（二）公允價值計量的原則

1.市場客觀原則

公允價值計量應(yīng)盡可能采用可觀察的市場數(shù)據(jù)，應(yīng)以市場投資者的觀點與角度進行分析和計量。

2.及時更新

公允價值反映的是市場價格的波動，因此在計量和使用公允價值時，應(yīng)及時反映市場的風(fēng)險偏好以及投資者風(fēng)險溢價的變化，公允價值計量應(yīng)以計量日的風(fēng)險溢價為基礎(chǔ)。

3.全面風(fēng)險計量

投資品的公允價值體現(xiàn)了市場及投資人對市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險等各類風(fēng)險的綜合考量[4]，突破了單一風(fēng)險計量范疇，確定公允價值時需要綜合考慮各類風(fēng)險因子的影響，使用合理的假設(shè)和估計。

4.合規(guī)原則

公允價值計量需符合我國會計準則要求和信息披露規(guī)范，以及與會計準則相容的其他有關(guān)監(jiān)管規(guī)定。

5.參照借鑒共識性成果

公允價值的計量及運用，應(yīng)參照國內(nèi)外通用的科學(xué)方法以及共識性模型成果，估值技術(shù)應(yīng)具有可操作性、可驗證性和穩(wěn)定性等特點。

二、估值法在我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的應(yīng)用

（一）資管新規(guī)出臺前估值法的應(yīng)用及優(yōu)劣分析

在資管新規(guī)出臺之前，商業(yè)銀行開展資管業(yè)務(wù)時參照其表內(nèi)的經(jīng)營模式，一是在投資策略上采取與表內(nèi)存貸利差獲利模式相似的投資（盈利）模式——期限錯配（資金池模式），即發(fā)行短期理財產(chǎn)品，投資長期限的項目，并通過不停滾動發(fā)行產(chǎn)品的形式彌補流動性缺口，一方面可為客戶提供同期限較高的投資收益，另一方面銀行也獲得較高的中間業(yè)務(wù)收入。二是在投資品選擇上，絕大部分商業(yè)銀行利用其成熟可靠的表內(nèi)信貸信用風(fēng)險評價機制，為資管業(yè)務(wù)挑選類信貸項目（如商業(yè)票據(jù)、房地產(chǎn)融資項目、公司債券）進行投資，從而為商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供風(fēng)險可控的投資品。該種經(jīng)營模式?jīng)Q定了在此階段商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)基本是采用攤余成本法進行估值，無法體現(xiàn)銀行對特定市場風(fēng)險的凈敞口或?qū)μ囟ń灰讓κ中庞蔑L(fēng)險的凈敞口，從而無法有效管理和計量銀行金融工具組合的價值，示例如下：

產(chǎn)品A持有一融資項目1400萬，按季付息（每季度應(yīng)收利息100萬），該項目期限長于產(chǎn)品A的期限。在產(chǎn)品A即將到期的時候，銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品B承接該項目，為產(chǎn)品A提供流動性安排以向理財客戶兌付投資本息。但這融資項目在投資后出現(xiàn)風(fēng)險，已經(jīng)有一個季度無法支付融資利息（100萬），通過產(chǎn)品間交易，產(chǎn)品A將這個有風(fēng)險的項目轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品B，假設(shè)該融資項目本季度應(yīng)付利息為50萬。具體會計分錄如下：

產(chǎn)品A：

借：銀行存款 1550萬

貸：融資項目-成本 1400萬

融資項目-應(yīng)收利息 50萬

融資項目-投資清算款 100萬

產(chǎn)品B：

借：融資項目-成本 1400萬

融資項目-應(yīng)收利息 50萬

融資項目-投資清算款 100萬

貸：銀行存款 1550萬

以上可見，銀行通過攤余成本法對該融資項目估值時，將該融資項目出現(xiàn)風(fēng)險而產(chǎn)生的欠款以投資清算款的形式進行記賬，并將其轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品B，該融資項目的估值并沒有因為出現(xiàn)欠息而下降，并將該信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品B，由此實現(xiàn)了產(chǎn)品A的“剛性兌付”。

采用攤余成本法的弊端顯而易見，但是商業(yè)銀行作為投資管理人，也提出以下的爭論：一是上述舉例的融資項目多屬于非標(biāo)項目，即沒有公開市場和報價，并不符合以公允價值進行估值的基本要求。二是銀行理財?shù)目蛻羧航^大部分屬于風(fēng)險偏好較低，收益要求穩(wěn)定的，理財產(chǎn)品若通過公允價值估值，會造成產(chǎn)品估值的頻繁波動，引起客戶不必要的擔(dān)憂。三是商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資策略絕大部分是以持有到期（hold to maturity）為目的，在項目未到期之前，銀行可以通過利用其在表內(nèi)業(yè)務(wù)等綜合業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，通過為客戶提供表內(nèi)再融資、押品處置、安排第三方置換融資等方式，在項目到期前化解信用風(fēng)險。

（二）資管新規(guī)后公允價值計量的應(yīng)用

監(jiān)管機構(gòu)2019年發(fā)布了《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品估值指引（征求意見稿）》，約定了銀行理財產(chǎn)品不同類型投資品的估值和減值的要求，并特定指出對非保本理財產(chǎn)品必須使用新的產(chǎn)品估值方法（包括投資品的估值原則、估值方法、適用范圍和估值處理等），并應(yīng)及時將理財產(chǎn)品所投資的金融工具估值結(jié)果向理財產(chǎn)品客戶進行信息披露，對銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資品的估值方法提出了更嚴格的要求，有效規(guī)范了市場亂象，保障了理財客戶的權(quán)益，推進商業(yè)銀行對金融工具公允價值會計計量模型的統(tǒng)一管理，規(guī)范商業(yè)銀行對理財產(chǎn)品的公允價值計量，提升商業(yè)銀行的估值技術(shù)，對進一步完善銀行金融工具計量管理制度體系提出了更高的要求。

三、估值方式轉(zhuǎn)變對我行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的影響

（一）公允價值的使用促進我行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)銀行理財市場的差異化發(fā)展

采用市值法對金融工具組合進行估值，有利于借鑒國際國內(nèi)會計準則[3]，行業(yè)實務(wù)管理及其他有關(guān)監(jiān)管要求，夯實了銀行金融工具計量管理工作的制度基礎(chǔ)，并及時向投資客戶進行相關(guān)的信息披露，有助于銀行財務(wù)報告使用者能夠?qū)︺y行的投資交易情況進行及時評估。

（二）我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全面使用公允價值估值的時機仍存在爭議

新規(guī)出臺后，市場上認為資管產(chǎn)品在估值方式上應(yīng)與基金類產(chǎn)品（特別是公募基金）對標(biāo)。

2008年末，公募基金的規(guī)模（全口徑）為1.83萬億元；在貨幣基金爆發(fā)式發(fā)展之前的2012年末，公募基金規(guī)模（全口徑）為2.87萬億元。截至2017年6月末，公募基金規(guī)模（剔除貨幣基金）僅為4.75萬億元。而銀行理財產(chǎn)品上述三個時間節(jié)點的規(guī)模分別為0.82萬億、7.95萬億和28.38萬億，直到今年上半年才出現(xiàn)了十年以來的首次負增長。

若銀行理財在投向和凈值管理方面全面對標(biāo)公募基金，一方面，資管市場的最大“不統(tǒng)一”和“不公平”將消失；另一方面，居民也可能少了一種收益穩(wěn)定的理財產(chǎn)品。而在商業(yè)銀行對理財產(chǎn)品估值體系進行全面調(diào)整的實際操作中，由于采用公允價值對公開市場投資的債券進行估值，導(dǎo)致理財產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)的產(chǎn)品估值出現(xiàn)“浮虧”甚至是“虧本”的情況，在缺乏完善的市場教育和投資者認知的情況下，上述情況一度引起市場的廣泛關(guān)注和理財客戶的擔(dān)憂。公募基金能否承載近30萬億的銀行理財資金涉及我國整體金融市場和民生穩(wěn)定，是一個值得探討的問題。

四、總結(jié)及建議

（1）適度使用公允價值。商業(yè)銀行理財產(chǎn)品估值方式向公允價值轉(zhuǎn)變是必然的趨勢。但在轉(zhuǎn)型過程中應(yīng)設(shè)置一定的過渡期，在過渡期內(nèi)允許以“攤余成本法+影子定價”或“攤余成本法+減值準備”的方式估值，一方面使得產(chǎn)品估值在與市場價格出現(xiàn)較大偏離的時候，以影子定價的方式進行調(diào)整，使得資產(chǎn)價值更貼近現(xiàn)實市場價值，另一方面也有利于穩(wěn)定理財產(chǎn)品收益率曲線，使得商業(yè)銀行在調(diào)整投資估計計量方法時，穩(wěn)定投資者信心。

（2）引入第三方估值。在轉(zhuǎn)型初期，若出現(xiàn)金融工具的市場活動缺乏（或者沒有）的情形下，銀行可參考使用第三方的估值服務(wù)獲取金融市場的公允價格，提高相關(guān)投資品估值的準確性。

（3）加快銀行自身金融市場投資工具的計量模型以及相應(yīng)風(fēng)控體系的搭建，有利于提高銀行會計人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和專業(yè)能力。

（4）估值時要做好市場選擇。如同一金融工具存在多個交易市場，則公允價值計量需先參照交易發(fā)生的主市場；如果缺乏主市場，則再考慮交易發(fā)行的最有利市場。

（5）實質(zhì)重于形式原則。在確定金融資產(chǎn)的估值時，應(yīng)遵循實質(zhì)重于形式的原則，對業(yè)務(wù)經(jīng)濟實質(zhì)和可能影響估值的具體投資條款做出判斷。

（6）一致性原則。對于同一類型的金融工具應(yīng)采用相同的估值方法，除非經(jīng)協(xié)商，其他估值方法能使計量結(jié)果在當(dāng)前情況下同樣或者更能代表公允價值的情況下，方可采用不同的估值方法。

（7）審慎性原則。估值管理應(yīng)充分考慮影響估值結(jié)果的風(fēng)險因素，建立適當(dāng)?shù)墓乐党绦?，確保估值方法、模型、假設(shè)、參數(shù)來源以及估值結(jié)果的合理性。

結(jié)語

綜上所述，完善的會計核算將有利于保障我國資產(chǎn)管理投資者的合法權(quán)益，希望我國的會計核算理論能進一步完善，以上分析能夠為將來提供有益的參考。